Metallus’ Fixer zieht sich am Ende der Geschichte zurück. Sein CFO übernimmt das Risiko.

Am letzten Montag im August gab das Unternehmen Metallus – ein Spezialstahlhersteller aus Ohio, der früher als TimkenSteel bekannt war – bekannt, dass sein CEO, Michael Williams, am Ende des Jahres in den Ruhestand gehen wird. Dadurch sank der Aktienkurs.Etwa 3% während der Nachtragshandelszeiten.Es handelt sich um einen reflektierten Zittern: Die Buchstaben C-E-O in der Nähe des Wortes „Retirement“ – und die Investoren gehen davon aus, dass ein Vakuum entsteht.

Die Abreise ist tatsächlich stattgefunden. Der Zittern ist wohl nur Lärm – schließlich war das die beste Möglichkeit für einen CEO, zu gehen: Die Abreise wurde vier Monate im Voraus angekündigt, mit einem benannten Nachfolger innerhalb der Firma. Der Vorstandsvorsitzende stand bereit, um die Abreise zu vollziehen.Ein bedachtvoller und umfassender Prozess zur Planung der Nachfolge..

Aber die Zeitpunkte sind noch einmal zu überdenken – aus dem gegenteiligen Grund. Williams verlässt das Unternehmen in einem Moment, der möglicherweise der beste Moment in der jüngsten Geschichte des Unternehmens ist: Ein Rekord in den Lieferungen für Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigungseinrichtungen im zweiten Quartal, ein Auftragsbuch, das um mehr als 50 Prozent höher ist als im Vorjahr, Preiserhöhungen, die gerade angekündigt wurden – und das Aktienkurs, der fast am oberen Ende seiner 52-Wochen-Spanne liegt. Der Mann, der gekommen war, um das Unternehmen zu retten, verlässt es genau in dem Moment, in dem die Situation so gut ist, dass es verkauft werden kann. Um zu verstehen, was das bedeutet, müssen wir uns mit dem „Fixer“ befassen.

Der Fixer

Williams ist der Typ Manager, den Stahlhersteller einstellen, wenn ihre besseren Ideen erschöpft sind. Als er am 1. Januar 2021 die Leitung übernahm, war TimkenSteel noch in einem schwierigen Zustand.Die Mühlen laufen etwa zu 37 Prozent ihrer Kapazität.Nach der Pandemie, die die Nachfrage zerstörte, blieb das Unternehmen ohne Arbeit. Die Schmelzerei in der Harrison-Mühle wurde geschlossen, und mehr als 300 Gewerkschaftsmitglieder wurden entlassen. Das war Williams natürliche Umgebung. Bei Ormet half er dabei, einen bankrotten Aluminiumhersteller wieder zum Überleben zu bringen. Als er eingestellt wurde, um Bayou Steel neu aufzubauen, sagte er: „Ich habe mich dafür entschieden, das Unternehmen wieder ins Leben zu bringen – nicht es zu bankrott zu machen.“ Fünf Monate später ging er weg, und die Eigentümer mussten letztendlich Insolvenz beantragen. Die „Linie“ funktionierte also als Lebenslauf und auch als Tarnkleid: Hier war ein Mann, der ein gescheitertes Unternehmen rettete – nicht jemand, der ein erfolgreiches Unternehmen übernahm.

Die Maschine

Was der „Fixer“ erstellt hat, liest sich wie ein Lehrbuch für die Überwachung von Transaktionen – mit Regierungschecks, die daran befestigt sind.Im Jahr 2024 wurde das Unternehmen in „Metallus“ umbenannt.Er versprach eine Verlagerung auf Produkte mit höherem Wert. Er führte ein Unternehmen mit jährlichen Umsätzen von etwa 1,2 Milliarden Dollar und etwa 1.900 Mitarbeitern an. Er bereinigte die Bilanz: 108,6 Millionen Dollar in Bargeld, etwa 395 Millionen Dollar in Gesamtliquidität. Zudem hatte er einen refinanzierten Kreditrahmen mit einer Kapazität von 300 Millionen Dollar, der bis 2031 ungenutzt blieb. Er kaufte wiederum Aktien zurück – dadurch sank die Anzahl der Aktien um 26% seit Anfang 2022. Außerdem konzentrierte er das Unternehmen auf den Bereich Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigungstechnik – das Produktsegment, bei dem die Preise pro Tonne am höchsten sind. Das Unternehmen strebt somit an, dieses Ziel zu erreichen.Mindestens eine jährliche Einnahme von 250 Millionen Dollar.Bis Ende dieses Jahres.

Die wichtigste Information im Buchhaltungsregister ist die, die zeigt, wer für das neue Hardware bezahlt hat. Metallus hat das festgehalten.Mehr als 100 Millionen DollarDie U.S. Army und JobsOhio versuchen, die Produktionskapazität von Munitionen zu erweitern. Etwa die Hälfte der geplanten Kapitalausgaben von etwa 70 Millionen Dollar dieses Jahr wird durch Regierungsmittel finanziert – darunter auch der neu installierte Heizofen, der zur Produktion von Verteidigungswaffen verwendet wird. Laut Management wurde dieser Heizofen mit Regierungsmitteln finanziert. Das „Flaggschiff“ dieser Wiederbelebung wurde mit einer Quittung bezahlt, die vom Steuerzahler unterschrieben wurde – nicht von den Aktionären.

Das Buchhaltungsbuch

Schauen Sie unter dem Prognosebericht nach – der Buchhaltungsbericht scheint immer noch wie eine Art „Wiederherstellung“ zu sein, nicht wie eine vollende Lösung.Der angepasste EBITDA im zweiten Quartal betrug 29 Millionen Dollar – das entspricht 8,5 Prozent der Umsätze.Der berichtete Nettogewinn betrug 8,9 Millionen Dollar – das entspricht etwa 2,6 Cent pro Dollar der Umsatz. In den letzten zwölf Monaten war der freie Cashflow rundum negativ – ein Defizit, das zu einem Viertel aus der Investitionsphase und zu einem Viertel aus den Kosten für den Bau des neuen Unternehmens entsteht. Die Führung versucht, bis 2026 einen positiven Cashfluss zu erreichen, sobald die neue Kapazität in Betrieb geht.

Zwei Details in diesem Buchhaltungsregister geben eine Datumsangabe für das Spiel an. Das 250 Millionen Dollar große Verteidigungsziel ist bereits erreichbar – die 60,1 Millionen Dollar Umsätze pro Quartal belaufen sich auf etwa 240 Millionen Dollar pro Jahr. Dennoch sagt die Führung, dass der Umsatz im Verteidigungssektor im nächsten Jahr noch nicht festgelegt sei.Die Verträge für das Jahr 2027 werden noch im Rahmen von jährlichen Verhandlungen ausgehandelt.Und die Preissteigerungen im August werden erst bis 2027 ihre volle Wirkung entfalten. In der Zwischenzeit gab Williams in seinen Einnahmenkommentaren an, dass die Nutzung von Schmelzen bei 74% unter dem Plan lag.Vertrauenswürdige Durchführung und Wartung auf dem ShopfloorEs handelt sich dabei um die größte noch verbleibende Chance zur Kostensenkung. Die Struktur ist bereits aufgebaut – die Operationen müssen jedoch noch weiterentwickelt werden.

Die Übergabe

Das macht die Wahl des Nachfolgers mehr aussagekräftig als die eigene Pensionierung. Christopher Westbrooks ist kein Außenstehender, der nur dazu da ist, die Situation zu ändern. Er trat 2018 bei Metallus ein. Von jenem Jahr bis Mitte 2025 war er Finanzchef. Im Juni 2025 wurde er zum Präsidenten und COO ernannt.Er nimmt Williams’ Platz am 1. Januar 2027 ein.Während Williams bis Juni 2027 weiterhin als Sonderberater tätig bleibt, lobt der Vorsitzende Westbrooks dafür, die finanzielle Situation gestärkt und die Geschäftsstrategie verbessert zu haben. Auf menschlicher Ebene: Der Mann, der dazu beigetragen hat, die saubere Bilanz zu schaffen, erbt nun das Produktionsgebäude – genau das Problem, das Williams gerade als das größte Problem des Unternehmens identifiziert hat.

Deshalb sollte der Rückgang von 3 Prozent eher als ein „Hauptproblem“ betrachtet werden, als als eine Entscheidung, die getroffen wurde. Die Struktur dieser Übergabe – vier Monate vorab Mitteilung, ein Nachfolger mit den Fingerabdrücken des CFO bei jeder Entscheidung bezüglich Risikominderung, eine „soft advisory“-Stelle sowie der Verändern des Geschäftsführers auf eine neue Position in der Unternehmensstrategie – ist ein Problem, das vom Markt vermieden werden kann. Es handelt sich dabei um eine Nachfolgeregelung ohne Leerstelle.

Der Fälligkeitstermin

Der Aktie selbst trägt weiterhin die Geschichte – nicht die Zahlen. Bei etwa 19,50 US-Dollar, nahe am höchsten Punkt der 52-Wochen-Band zwischen 14,19 und 22,58 US-Dollar, hat Metallus eine Marktkapitalisierung von etwa 800 Millionen US-Dollar. Dieser Preis scheint angesichts der noch schwachen Einnahmen ziemlich teuer zu sein. Denn der Markt zahlt für eine Zukunft, in der die Gewinne sowie die Verteidigungserträge weiter wachsen – anstatt bei den heutigen Niveaus zu bleiben.

Trotz des „raketenartigen Traums“ ist Westbrooks nach wie vor eine cyclische Stahlfirma. Etwa ein Fünftel der Umsätze kommt aus dem Bereich Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung; der Rest entsteht durch den üblichen Umsatz im Automobil-, Industrie- und Energiebereich. Westbrooks muss nicht noch einmal die Probleme lösen – er muss lediglich nachweisen, dass das „Heilmittel“ funktioniert: Die Verwendung des Geldes für Verteidungszwecke muss über dem Plan liegen, die Preissteigerungen müssen eintreten, und die mit staatlicher Unterstützung finanzierte Investitionen sollen zu Cashflows werden, die ohne staatlichen Beistand möglich sind.

Williams geht in den Ruhestand – und das ist ein Sieg für ihn, denn seine Karriere bestand darin, Unternehmen zu retten, die andere Leute aufgegeben hatten. Er hat den Zeitpunkt seines Rücktritts genau abgewogen. Doch die „Heilung“, die er hinterlässt, wurde teilweise durch die Steuerzahler finanziert, teilweise durch Verträge, die noch nicht unterschrieben wurden. Außerdem basiert die Hoffnung darauf darauf, dass die Margen bei etwa 8,5 Prozent auf die zweistelligen Zahlen ansteigen – anstatt wieder auf den Tiefpunkt zurückzukehren, den diese Branche immer kennt. Der Rücktritt selbst ist nur der „Lärm“ – der Frist von 2027, an dem die neuen Verträge, die Preiserhöhungen und die neuen Bedingungen alle ihre Gültigkeit beweisen müssen, ist das Signal.