Mercedes investiert 1 Milliarde Euro, um die Aktien zu kündigen, wenn sie unter dem Mindestpreis sind. Hier ist das Geld, mit dem das geschehen kann.

Am Montag gab die Mercedes-Benz Group bekannt, wie ihre nächste Aktienrückkaufaktion aussehen wird.Bis zu 1 Milliarde Euro – ab dem 1. September 2026. Die wieder gekauften Aktien werden dann annulliert.Anstatt in den Staatskassen zu liegen. Es klingt wie eine gewöhnliche Aktualisierung bezüglich der Kapitalrückflüsse. Doch das ist nicht so – schließlich kauft Mercedes die Aktien zurück in folgenden Bereichen: In der ersten Hälfte des Jahres sank der industrielle freie Cashflow um 30 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Auch der Autobereich hatte Probleme – die Verkaufsprognosen wurden aufgrund Chinas Probleme eingeschränkt. Zudem befindet sich der Aktienkurs nahe am tiefsten Punkt seines 52-Wochen-Ranges. Am Freitag wurde der Kurs geschlossen…€46.95.

Die wichtige Frage ist nicht, ob 1 Milliarde Euro eine große Summe ist. Vielmehr geht es darum, wie ein Unternehmen, dessen Cash-Erzeugung abnimmt, weiterhin diese Scheine ausstellen kann – und was das über die Meinung des Marktes bezüglich des Unternehmens aussagt.

Eine Maschine – nicht etwas Einzelnes.

Beginnen wir mit dem, was Mercedes tatsächlich tut. Das ist der neueste Schritt in der Kapitalrückflusspolitik, die im Februar 2024 eingeführt wurde: Der freie Cashflow des Industriegeschäfts.Jenseits des Betrags, der für eine Dividendenzahlung von etwa 40 Prozent des Gesamterlöses des Unternehmens erforderlich ist.Es geht dabei um die Finanzierung von Aktienrückkäufen, deren Ziel es ist, die Aktien zu streichen. Im Rahmen dieses Mechanismus sind die Rückkäufe eher mechanisch – sie stellen das Auszahlungsmechanismus des Cash-Engines der Firma dar, nicht eine willkürliche Entscheidung „Wir sind optimistisch“.

Das Ergebnis ist wirklich bemerkenswert – schließlich ist die Abschaffung der Teilchen das, was die Gesamtgröße verringert.Die Programme für die Jahre 2023–2024 haben etwa 6,8 Milliarden Euro an Aktien zurückgekauft – insgesamt 107 Millionen Aktien, was etwa 10 Prozent des Grundkapitals entspricht. Diese Aktien wurden im Dezember 2024 wieder abgeschlossen.. Ein Programm im Wert von 2 Milliarden Euro, das vom 3. November 2025 bis zum 1. Juni 2026 lief, hat 37,6 Millionen Aktien zurückgekauft – mit einem Durchschnittspreis von 53,19 Euro pro Aktie.Das neue Programm im Wert von 1 Milliarde Euro, zu den aktuellen Preisen, führt dazu, dass etwa 2 Prozent der ausstehenden Aktien zurückgezogen werden.

Die Stornierung ist das Wichtigste. Wenn ein Unternehmen Aktien kauft und diese wieder verkauft, beansprucht jede verbleibende Aktie einen größeren Anteil an den Gewinnen und Dividenden. Im Jahr 2024 ging etwa ein Zehntel der Aktienvermögen von Mercedes verloren; im Jahr 2025–2026 waren es ein paar Prozent mehr. In den nächsten Jahren soll noch weitere einige Prozent verloren gehen. Das bedeutet also eine mechanische Verringerung der Gewinn pro Aktie – unabhängig davon, ob das jeweilige Unternehmen wächst oder nicht.

Warum sie es sich leisten können, während der Cashflow abnimmt

Die Spannung ist real – und sie verdient es, offen ausgedrückt zu werden.Der industrielle freie Cashflow betrug im Jahr 2025 5,4 Milliarden Euro – im Vorjahr waren es noch 9,2 Milliarden Euro.. In der ersten Hälfte des Jahres 2026 fiel der Wert wieder, von 4,22 Milliarden Euro auf 2,96 Milliarden Euro – ein Rückgang von 30 Prozent. Dies ist teilweise auf die chinesischen Joint Ventures zurückzuführen, deren Gewinn von 570 Millionen Euro auf einen Verlust von 263 Millionen Euro sank, sowie auf eine Abschreibung von 752 Millionen Euro für diese Investitionen..

Die Schlagzeilen sagen, dass das Geld abnimmt. Der Cashflow-Bericht sagt etwas Nützlicheres:Die Managementleute bestätigten bei der Ergebnismitteilung im Juli, dass der gesamte Jahrseinkommen aus dem Industriebereich nur geringfügig unter dem Vorjahr liegen wird.Im Jahr 2025 beträgt das Volumen 5,4 Milliarden Euro. Mit anderen Worten: Das Unternehmen sagt Ihnen, dass der Rückgang im ersten Halbjahr hauptsächlich auf unvorhergesehenen Umständen sowie nicht- Cash-Kosten zurückzuführen ist – und die Bilanz bestätigt das.Die industrielle Liquidität lag Ende Juni noch bei etwa 30 Milliarden Euro.Gegen eine Marktkapitalisierung von etwa 45 Milliarden Euro.Der Dividend beträgt 3,50 Euro pro Aktie.Rund 7,5 Prozent Rendite bei der aktuellen Preisstruktur – die Rückkäufe werden aus einem Betriebseinfluss bezahlt, der in diesem Jahr voraussichtlich etwa 5 Milliarden Euro freien Cashflow erzeugen wird. Hinzu kommt noch ein Netto-Cash-Puffer, der zwei Drittel des Aktienwerts des Unternehmens entspricht.

Dieser „Kissen“ ist genau das, was diese Struktur benötigt – eine Art harter Beweis für die Effektivität der Strategie. Eine Unternehmen kann eine Aktienrückkaufaktion nur durch die Stärke eines einzelnen guten Quartals durchführen. Es braucht eine andere finanzielle Struktur, um im Jahr, in dem die Cash-Erzeugung um 30% sinkt, weiterhin Aktien zurückzukaufen.

Der Knick ist bereits eingetreten – der Markt hat es einfach nicht bezahlt.

Hier wird die alte Geschichte langweilig. Die negativen Prognosen für Mercedes beruhen auf China und auf den Druck durch den Übergang zu Elektroautos sowie auf den hohen Kosten der Produktion. China ist wirklich besorgniserregend: Die Einzelverkäufe in China sind im ersten Halbjahr um 28% zurückgegangen, und das Unternehmen hat seine Jahresprognosen bezüglich der Autoverkäufe heruntergesetzt.

Aber die Betriebsseite neigt bereits nach unten.Der EBIT der Gruppe stieg im zweiten Quartal um 22% gegenüber dem Vorjahr auf 1,55 Milliarden Euro.Der Nettoumsatz stieg um 13 Prozent auf 1,09 Milliarden Euro. Die Verkäufe von Elektrofahrzeugen nahmen in der ersten Hälfte des Jahres weltweit um 51 Prozent zu – in Europa sogar um 87 Prozent. Denn die neue Modellwelle – mehr als 40 Fahrzeuge zwischen 2025 und 2027 – erreicht nun die Ausstellungsflächen.Die Kapitalausgaben und Forschungskosten erreichen im Jahr 2025 ihren Höchststand.Und sie sollen von hier aus abnehmen. Mercedes-Benz Cars erzielte im Jahr 2025 einen angepassten Umsatzgewinn von 5,0 %. Das Mittelzeitziel der Management ist daher zwischen 8 und 10 %.

Der Markt bewertet weiterhin das alte Risikoprofil – die anhaltende Rückgang der chinesischen Wirtschaft, strukturelle Probleme bei den Margen – während die Geschäftsstruktur immer klarer wird. Mit einem Marktwert von etwa 45 Milliarden Euro und einer gemeinsamen Prognose für die Einnahmen im Jahr 2026 von rund 5 Milliarden Euro liegt der Aktie ein Preis von etwa 9 Mal den zukünftigen Erträgen entsprechend. Bei den freien Cashflows ist es ebenfalls ähnlich: etwa 9 Mal.Der übereinstimmende Wert von etwa 4,9 Milliarden Euro für dieses Jahr.Oder etwa 3 Mal mehr freier Cashflow, wenn man die 30 Milliarden Euro an Nettoindustriekapital weglässt. All das allein ist kein Beweis. Es wird zum Beweis, wenn der Verlauf der Einnahmen, die Investitionen und der Cashflow den gleichen Weg zeigen – also einen Weg, der auf einen niedrigen Cashflow hindeutet.

Was würde das zerstören?

Die wahre Bedenken – und was man beachten muss: Damit der gesamte Jahrzehnts-Industriecashflow etwas unter 5,4 Milliarden Euro liegt, muss die zweite Hälfte des Jahres etwa doppelt so viel generieren wie im zweiten Halbjahr 2025. Es handelt sich dabei um ein schwieriges Jahr – das erst im Jahresbericht im Februar offiziell bekannt werden wird. Wenn hingegen die zweite Hälfte des Jahres unverändert bleibt und der Gesamte Cashflow für das ganze Jahr bei etwa 4 Milliarden Euro liegt, dann werden die Rückkäufe und Dividenden nicht mehr als Ergebnis einer funktionierenden Cash-Maschine angesehen, sondern als Ausnutzung der Bilanzkapazitäten. Das ist genau die Situation – eine abnehmende Cash-Erzeugung, nicht nur schlechte Sentimente – die aus einem günstigen Multiplikator einen „Falle“ macht. Derselbe Test gilt auch für den Margenbereich: Wenn der angepasste Umsatzrendite von Cars deutlich unter dem 3%-Niveau der vorgegebenen Grenze fällt, dann ist die Wiederherstellungsgeschichte falsch – nicht frühzeitig.

Ich kann wieder falsch liegen. Aber die Situation ist klar: Ein intaktes, liquidereiches Unternehmen kauft seine eigenen Aktien zurück – mit einem Rückgabewert von etwa neunmal dem Gewinn. Der von dem Unternehmen angegebene Cashlimit hat bisher noch nicht gebrochen. Achten Sie auf die Zahlen für Oktober und Februar. Wenn der Jahresnettocashfluss etwa 5 Milliarden Euro beträgt und der Marge-Wert innerhalb der Prognosen bleibt, wird es schwieriger sein, Mercedes zu ignorieren – und die Überbewertung wird vom Markt kommen, weil er schließlich glaubt, dass der Cashfluss tatsächlich vorhanden ist. Wenn das Cashlimit jedoch bricht, ist die Lösung einfach: Die Theorie bricht zusammen – und man geht weg. Keine Ausreden, nur die Zahlen entscheiden.