„Memory’s Rally“ ist keine „Oracle-Story“ – es handelt sich dabei um eine „Lieferung-Story“. Und es hat die Gruppe geteilt.

Die Speicherchipshersteller Micron und SanDisk stiegen am Freitag, den 11. September, wieder im Vorhandelten. Es ist offensichtlich, dass die großen Ergebnisse von Oracle zeigen, dass die Investitionen in KI tatsächlich stattfinden. Oracle hat also Erfolg gehabt – im ersten Geschäftsjahr nach dem Finanzbericht.Umsatz: 19,3 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 30 Prozent gegenüber dem Vorjahr.mitDie Einnahmen aus der Cloud-Infrastruktur sind um 121% gestiegen. Zudem wurden mehr als 30 Milliarden Dollar an neuen AI-Cloud-Kontrakten abgeschlossen. Im Vergleich zum Kapazitätsplan für das Jahr 2027 beträgt die Ausgabe für Investitionen zwischen 90 und 95 Milliarden Dollar.Das bedeutet nichts anderes, als dass die Entwicklung der KI behindert wird.

Aber die Forderung nach einer KI-basierten Datenquelle war nicht der Grund, warum eine Gruppe, die bereits auf einem Markt mit begrenzter Versorgung stand, noch weiter wuchs. Die übliche Erklärung – neue Nachfrage, neue Bestätigungen – ist nur die halbe Wahrheit – und auch nicht die entscheidende Ursache für den Anstieg der Aktienkurse. Die Aktien von Oracle wurden im Jahr 2026 aufgrund von Mangeln bewertet, nicht aufgrund von Nachfrageschwankungen in einem bestimmten Quartal. Oracle bestätigt, dass die Nachfrage bereits vorhanden ist; der Grund dafür, dass die Aktien seit dem letzten Jahr um 241% gestiegen sind und etwa sechsmal höher sind als ihre niedrigste Position in den letzten 52 Wochen, ist, dass die Branche über ein Jahr lang darauf verzichtet hat, mehr Produkte zu liefern.

Der Preis ist entscheidend – nicht die Menge.

Das Merkmal eines von der Lieferkette gesteuerten Wachstumsmodells ist, dass die Umsatzsteigerung auf Preissteigerungen beruht – nicht auf Lieferungen. Die Angaben von Micron sind ein klares Beispiel dafür. Der Quartalsumsatz stieg von etwa 8,7 Milliarden Dollar vor etwa anderthalb Jahren auf etwa 23,9 Milliarden Dollar im letzten Quartal. Der Gewinn pro Aktie stieg von etwa 1,9 Dollar auf etwa 12,20 Dollar. Der Umsatz stieg um 167% pro Jahr, während der Bruttogewinn über 70% und der operativen Marge fast 66% betrug. Diese Margenprofile entstehen nicht durch Wachstum der Einheiten – sondern durch einen Verkäufer eines knappen Produkts, wenn die Käufer keine Alternative haben und keinen Hebel zur Verfügung stehen.

Der Mechanismus dahinter sind die beiden Kräfte, die diesen Zyklus ausmachen. Erstens…Samsung, SK Hynix und Micron haben im letzten Jahr ihre Kapazitäten eingeschränkt.– Die Priorisierung der Technologietransferungen sowie die Anhebung der Vertragspreise – eine bewusste Umkehr der alten Praxis, bei der das Volumen der Aufträge erhöht wurde. Zweitens…Die Branche verlegt ihre leistungsstärksten Wafer-Erzeugern in Richtung High-Bandwidth-Memory für AI-Akkumulatore.Die Leistungsfähigkeit ist im Vergleich zu herkömmlichen DRAM- und NAND-Memory-Systemen deutlich höher. Das führt dazu, dass diejenigen, die frühzeitig an Speichertechnologien denken, belohnt werden.Die Bestellungen gehen bis ins Jahr 2027 weiter.UndDie Preiserhöhungen, die dieses Jahr begonnen haben, beschleunigen sich wieder – und zwar bis August – anstatt abzuklingen.Die Speicherung funktioniert nicht mehr wie ein normaler Prozess im Bereich der Konsumelektronik – sie verhält sich vielmehr wie eine durch Zuweisung bestimmte Engpässe Situation.

An diesem Morgen teilte sich die Gruppe auf.

Wenn diese Liefermengenangaben korrekt sind, dann deutet das darauf hin, was in den Schlagzeilen am Freitag verdeckt wurde: Der Handel mit Speichermedien ist nicht ein einziger Handel, sondern zwei verschiedene Handelsaktivitäten. Diese Handelsaktivitäten haben sich am selben Tag abgespielt, an dem die US-Dollarkurse stiegen. Während Micron und SanDisk in New York an Wert gewannen…SK Hynix fiel in Seoul um etwa 2%.nach einem Bericht, dassDas V4.1 Flash-Modell von DeepSeek behauptet, die Anforderungen an hohe Bandbreiten und Speicherkapazität um 75% zu reduzieren – sowie die Anforderungen an SSDs um 87,5%.Der Name „HBM“ wurde aufgrund der Angst vor einer Verringerung der Effizienz verkauft. Die Namen, die eher auf konventionelle DRAM- und NAND-Membranen hindeuteten – also Membranen, bei denen keine Verbesserungen in Bezug auf die Effizienz möglich sind – blieben weiterhin beliebt.

Diese Divergenz ist das „Miniatur-Modell“ für zwei Märkte. Ein Markt, nämlich der HBM-Markt für AI-Trainingsracks, wird von… geleitet.SK Hynix hat einen Anteil von etwa 50–55%.Und es ist die am stärksten ausgesetzte Position – vorausgesetzt, die Inferenzarchitektur benötigt tatsächlich weniger Speicherkapazität. Der andere Markt, nämlich der konventionelle DRAM- und NAND-Markt, ist der Bereich, in dem die Preisstrukturen für Micron und SanDisk eine wichtige Rolle spielen. In diesem Bereich hat DeepSeek bisher keine wirksame Wirkung gezeigt. Für Investoren bedeutet das: „Die Aktien mit dem Speicherkapazitätsanteil sind gestiegen“ – also werden zwei verschiedene Risiken in einer einzigen Aussage zusammengefasst. Ein Effizienzvorteil, der die Nachfrage nach HBM am stärksten beeinflusst, trägt zuerst zu SK Hynix bei – bevor die Aktien von Herstellern von konventionellem Memory ankommen. Die Sitzungen am 11. September zeigten, dass diese Unterschiede in Echtzeit sichtbar werden.

Es war nicht notwendig, etwas Neues zu schaffen, um diese Namen in die Rangliste aufzunehmen – und das ist der Risiko, der damit verbunden ist.

Die unangenehme Tatsache bezüglich der Entscheidung am Freitag ist, dass diese Entscheidung überhaupt nicht erforderlich war.In einer Notiz von Goldman wurde bereits vor zwei Sitzungen den Kunden mitgeteilt, dass das Schlimmste an der Abwärtstrends im Bereich der Speicherkapazität möglicherweise vorbei ist.Und die Kurse waren die ganze Woche über immer höher geworden. Das sollte dazu führen, dass man auf das achten, was die tatsächliche Bewertung der Aktien eigentlich ist: Die Gewinne hängen zunehmend von den Preisen ab, nicht von der Anzahl der Transaktionen. Bei einer Aktie mit einem Kurs von etwa 975 Dollar und einem P/E-Wert von fast 22 liegt die Marktkapitalisierung bei 1,1 Billionen Dollar. Gewinne, die durch Preise bestimmt werden, sind am instabilsten – sie bleiben nur so lange bestehen, wie die Knappheit an Waren besteht. Wenn diese Knappheit nachlässt, gehen diese Gewinne schnell zurück. Die Sitzung im Juli ist ein Hinweis auf die Volatilität.Nach einer Warnung von IBM, dass die Kunden ihre Ausgaben in Richtung Speicherchips verlagern, fielen SK Hynix, SanDisk, Western Digital und Micron jeweils um etwa 8–10 Prozent innerhalb eines Tages.Es schien, als würde es um Gewinnauszahlungen gehen – bevor die Handelsaktivitäten wieder aufgenommen wurden.

Die Entscheidung bezüglich dieser Namen hängt daher von zwei miteinander verbundenen Bedingungen ab – und nicht von einer einzigen Einnahmequelle. Die bullische Situation besteht, wenn die Hersteller ihre Kapazitäten begrenzen und wenn die Nachfrage nach HBM trotz der Effizienzprobleme bestehen bleibt. Wenn eine Reduzierung des Speicherbedarfs um 75 Prozent pro Modell nicht zu einem Rückgang des Gesamtspeicherverbrauchs bei einer drei- bis fünfmal größeren AI-Flotte führt, dann geht die bullische Situation verloren. Die Situation wird jedoch zerstört, wenn die Lieferanten schließlich den Preisen zufolge mehr Produkte liefern, oder wenn die Technologie von DeepSeek auf größerem Maßstab funktioniert und der Speicherverbrauch des AI-Systems langsam sinkt. Oracles Ergebnis am Freitag löst weder diese Frage noch die andere. Es bestätigt lediglich, dass auf einem Markt mit begrenzten Vorräten die Nachfrage nach dem Produkt immer noch besteht.