Medtronics Herzgeräte sind im Wachstum hinter den restlichen Medizintechnikprodukten zurück – und warum der Markt das nicht entsprechend bewertet hat.

Das Herzgeschäft von Medtronic ist heimlich zu dem schnellsten Wachstumsmotor im gesamten Bereich der Medizintechnologie geworden. Der Grund dafür ist keine neu entwickelte Medikation oder eine Reihe von Übernahmen – sondern eine einzige Technologie der nächsten Generation, die dazu dient, unregelmäßige Herzschläge zu behandeln. Medtronic war dabei erst auf dem zweiten Platz, aber anschließend hat es den führenden Anbieter überholt.

Die Zahlen, die Sie dazu bringen, innezuhalten, stammen direkt aus den Daten von Medtronic vom 1. September. Die Methoden zur Ablation der Herzkrankheiten – also die Verfahren, mit denen das Gewebe entfernt wird, das für die Atriales Fibrillation verantwortlich ist – sind weiterhin angewandt worden.88 % im JahresvergleichDas bedeutete eine Steigerung des gesamten kardiovaskulären Segments – welches etwa 40% der Umsätze ausmacht.Rückgänge von fast 20 % auf 3,9 Milliarden DollarDas Unternehmen hat im vorherigen Geschäftsjahr zweimal seine Jahreswachstumsprognosen erhöht und geht nun von organischen Umsätzen aus.Up: 7,25% bis 7,75%Für das Jahr 2027. Für ein Unternehmen, dessen Wachstum seit dem größten Teil des letzten Jahrzehnts nur in mittleren Zahlen verläuft, ist das eine echte Veränderung – eine Veränderung, die die Führung als positive Entwicklung betrachtet, und nicht nur als etwas, was gemeldet wird.

Warum die Pulsfeldablation eine Generationlücke darstellt

Um zu verstehen, warum das wichtig ist, muss man sich auf die einzige Unterscheidung zwischen den Produkten konzentrieren, die tatsächlich die Ergebnisse bestimmen. Die Behandlung von AFib – einer Erkrankung, die Millionen von Menschen betrifft – bedeutete früher die thermische Ablation: Radiowellen oder Kryoelektronik, die das Herzgewebe erhitzt oder gefriert und so den abnormalen Rhythmus verursacht. Dabei besteht das Risiko, dass die umliegenden Strukturen Schaden erleiden. Die Pulsfeldablation macht dasselbe, aber mit kurzen elektrischen Impulsen, die gezielt auf das Gewebe gerichtet werden. Dadurch wird das umliegende Gewebe unbeschadet gelassen.

Das ist keine geringfügige Verbesserung. Es handelt sich um einen Unterschied zwischen den Generationen – ein Unterschied, der die Marktstruktur verändert: sicherere, schnellere Verfahren, die es mehr Ärzten ermöglichen, mehr Patienten zu behandeln. Ein Thema, das viel Beachtung findet.Die Umfrage der Citi-Ärzte prognostiziert, dass PFA die Radiofrequenzablation überholen wird.Da die meisten Prozeduren bei AFib bereits im Jahr 2025 durchgeführt werden, schätzte die Analystengemeinschaft den globalen Markt auf…Etwa 2 Milliarden Dollar für das Jahr 2026.Mit einer doppelstellenweise Wachstumsrate vor sich. Diese Kategorie war eine „Wachstumsinsel“ im übrigen bereits etablierten Gerätemarkt – und hier wird jetzt um die Führung im Bereich AFib gekämpft.

Der Comeback war von niemandem erwartet worden.

Hier ist der Teil, der die Erzählung „Medtronic steht dahinter“ umkehrt. Tatsächlich war Medtronic das erste Unternehmen, das gewann.Genehmigung der FDA für ein PFA-SystemIm Dezember 2023 hatte es eine kurze Monopolstellung. Dann kam das Konkurrenzprodukt von Boston Scientific, Farapulse, auf den Markt.Die Ärzte bewegten sich kräftig in diese Richtung.Für eine Weile hieß es in den Industrieberichten, dass Boston Scientific die US-PFA-Kategorie von Medtronic übernommen habe.

Medtronic reagierte mit einer strategischen Entscheidung, anstatt mit Preisentscheidungen. Ende 2024 erhielt das Unternehmen die Zulassung der Affera-Mapping- und Ablation-Systeme mit dem Sphere-9-Katheter von der FDA – ein einzelnes, kompaktes Gerät, das es ermöglicht, das Herz zu erfassen.Es wird mit entzündender Energie – entweder durch Pulsfelder oder Radiofrequenzenergie – zerstört.Und das Ergebnis kann mit einem einzigen Tool validiert werden. Während Konkurrenten normalerweise eine separate Kartierungplattform sowie einen separaten Abblasi-Katheter verwenden, vereint Sphere-9 mehrere Schritte einer Prozedur in ein einziges Instrument. Das ist eine Frage von Funktionsfähigkeit und Arbeitsablauf – eine Art von Argument, das Elektrophysiologen über die wirtschaftlichen Vorteile der gesamten Prozedur überzeugt, anstatt nur auf eine bestimmte Zahl zu setzen.

Die finanziellen Ergebnisse folgten. Die Zunahme der Herzablation beschleunigte sich bis zum Jahr 2026 –71% im Herbstquartal gestiegen.Dann 78 %, mitWachstum in den USA über 120% – zusätzliche Gewinne für die US-Marktanteile– Bevor der Flug landet, liegt die Erfolgsrate im ersten Quartal des Haushaltsjahres 2027 bei 88%. In diesem neuesten Quartal…Die Elektrophysiologietherapien insgesamt sind um 29,5% gewachsen.Und die Einnahmen aus der Elektrophysiologie in den USA stiegen um 41%. Das ist keine Prognose oder eine Richtlinie – es handelt sich dabei um tatsächlich erzielte Einnahmen.

Wie viel ein „Beat-and-Raise“ wirklich wert ist.

Jetzt kommt das, worum es für einen Einzelhändler wirklich geht: Was ändert ein „accelerating heart“-Business das Investitionsvorhaben?

Lassen Sie die attraktiven Details erst einmal beiseite. Der erste Quartal des Fiskaljahres 2027 umfasste eine 53. Woche – das ist ziemlich viel.Rund 570 Millionen DollarEs handelt sich dabei um organische Wachstumsfaktoren – daher übertreibt das 13,7%-Wachstum die tatsächliche Entwicklung des Marktes. Der Markt hat außerdem die Beschleunigung der Entwicklung bemerkt, ohne dafür etwas zu zahlen.Ein fünfter Anstieg der Einnahmen in Folge.Der Aktiewert liegt etwa in der Mitte ihrer 52-Wochen-Spanne – zwischen 73 und 106 Dollar. Im Laufe des Jahres ist der Aktienkurs jedoch leicht gesunken. Die Neubewertung der Zahlen könnte gerechtfertigt sein – doch das ist noch nicht vollständig geschehen.

Das ist die Spannung, die es wert ist, berücksichtigt zu werden. Auf der einen Seite ist Medtronic nicht mehr nur ein langsam wachsendes Unternehmen. Es zahlt immer noch etwa 3% Dividenden.49 Jahre in Folge an steigenden ZahlenUnd etwa 22 Mal über den Gewinnen hinaus handelt es sich dabei um ein Produkt, das als Wert und Renditeprodukt gilt. Nun gibt es noch eine weitere Möglichkeit für wirtschaftlichen Wachstum – nämlich die Entwicklung neuer Produkte, die in einer schnell wachsenden Kategorie an Bedeutung gewinnen. Dies wird von einem Unternehmen mit einem Umsatz von 117 Milliarden Dollar und einer Forschungs- und Entwicklungsabteilung mit zehnfacher Größe durchgeführt. Die Vertriebsabteilung ist dafür verantwortlich, dieses Produkt weltweit zu verkaufen.

Auf der anderen Seite kann eine einzige Produktlinie nicht ein ganzes diversifiziertes Unternehmen beeinflussen – und diese Kategorie ist auch umstritten. Boston Scientific bleibt ein ernsthafter Konkurrent in diesem Markt. Johnson & Johnson’s Biosense Webster ist ebenfalls ein dritter Akteur. Keines dieser Unternehmen ruht einfach nur aus. Das, was dieses Quartal zu einem guten Kaufkandidaten macht – eine teure, schnell wachsende Technologie mit hohem Wertsteigerungspotenzial – ist gleichzeitig auch eine Wettbewerbslage mit Risiken bezüglich der Lieferung.

Hören Sie eher auf die Unternehmensstrategie als auf den Aktienkurs: Die Führungskräfte haben ihre Prognosen für die erzielten Ergebnisse angepasst. Ihre eigene Führung bezeichnet das Portfolio der Herzablationstechniken als „die besten Wachstumspotenziale“. Die Frage ist also nicht, ob das Herzgeschäft von Medtronic wächst – die Belege zeigen, dass es das tut, und sogar schneller als der Rest des Unternehmens oder die gesamte Branche. Die Frage ist vielmehr, ob diese Beschleunigung langfristig anhalten wird, um den aktuellen Multiplikator zu rechtfertigen – oder ob dasselbe Kapital besser eingesetzt werden kann an Stellen, an denen die Kurve steiler ist. Die operativen Ergebnisse liegen noch weit entfernt von den nächsten US-Aktienzahlen – und das ist eine Tatsache, die erst durch die nächsten Geschäftsberichte klar werden wird.