McDonald’s: Niedrige Ziele, schwaches Geschäfttempo in den USA – Zu früh, um die Aktien zu kaufen.

Wenn in einem Artikel steht, dass eine Bank ihren Zielpreis für McDonald’s auf 2 Dollar senkt, dann muss man zuerst wissen, dass der Preis nicht 2 Dollar sind. Die Zahl in dem Artikel wurde abgekürzt – TD Cowen hat es tatsächlich so gemacht.Das Ziel wurde auf 282 Dollar gesenkt, von 300 Dollar.Es bleibt eine „Hold“-Bewertung, und das Restaurantumfeld wird als „kompliziert“ beschrieben – in einer Reihe von Updates dieser Art. Der Fehler im Text sollte behoben werden, denn er deutet auf die eigentliche Frage hin: Warum ein Aktie, die dieses Jahr um etwa 17% gefallen ist und nun etwa 253 Dollar kostet – also nur wenige Dollar unter dem tiefsten Niveau der letzten 52 Wochen.

Die Frage ist nicht, ob McDonald’s ein guter Unternehmen ist. Es handelt sich dabei fast sicher um ein solches Unternehmen. Die Frage, die der Analyst immer wieder stellt, ist jedoch: Ist dieses beliebte, aber schwache Unternehmen tatsächlich so billig, dass man es kaufen kann – oder bietet der Markt einfach eine Schätzung für ein echtes Problem im Unternehmen selbst?

Die Zahl hinter dem Ziel reduziert sich.

Die Umsätze in den Restaurants, die mindestens ein Jahr lang geöffnet sind – das ist die sauberste Kennzahl für die tatsächliche Nachfrage im Industriezweig – bilden die ganze Sache. Im zweiten Quartal hatte McDonald’s…Die Umsätze der US-amerikanischen Restaurants im Vergleich zum Vorjahr stiegen nur um 0,8%. Die Besucherzahlen in den einheimischen Restaurants sanken hingegen.Das ist eine starke Verlangsamung.Vom etwa 2,5 % im gleichen Quartal des Vorjahres bis fast 4 % im ersten Quartal.. Weltweit stiegen die Umsätze im selben Geschäftsbereich nur um 1,3 %, etwas unter dem von Analysten erwarteten Wert von etwa 1,4 %.. Die angepassten Gewinne von 3,38 US-Dollar pro Aktie übertrafen die Schätzungen.Die Einnahmen belieften sich auf 7,10 Milliarden Dollar – das ist ein leichter Anstieg von 4%. Doch der Gewinn beruht hauptsächlich auf den Preisen der Speisen und den Kostenkontrollen, nicht auf mehr Kunden, die ins Geschäft kommen.

Die Verlangsamung führt dazu, dass die Ziele weiterhin abfallen. Die von McDonald’s vorangetriebene Preissteigerung – die Angebote unter 3 Dollar, um die Kunden wieder zu gewinnen – hat dazu beigetragen, wie die Käufer seine Preise wahrnehmen. Doch es führte nicht zu einer nachhaltigen Steigerung der Besuche. Das ist auch das, was TD Cowen feststellte.Die geschätzten Erträge für die Jahre 2026 und 2027 wurden um etwa 3% gesenkt.Und das Ziel wird zerstört. Das Muster trägt einen Namen auf der Straße: „Überlastung durch Promotionen“ – eine Flut von Promotions, die die Margen reduzieren, ohne dass daraus etwas Nutzvolles entsteht.

Was McDonald’s wirklich ist, ist hier wichtig.

Es ist leicht, McDonald’s für eine gewöhnliche Restaurantkette zu halten. Aber das ist nicht der Fall.Rund 95 Prozent der US-Restaurants werden von Franchisaten besessen.McDonald’s nimmt also die Tantiemen und Mietzahlungen von seinen Verkäufen entgegen – anstatt den größten Teil der Kosten für Lebensmittel und Arbeitskräfte zu tragen. Deshalb liegt sein Betriebsmarge bei etwa 46 Prozent – deutlich höher als bei einem Unternehmen, das selbst seine Burger zubereitet. Deshalb hat es auch in der Vergangenheit ein höheres Multiplikatorn gegenüber seinen Wettbewerbern erhalten.

Aber dasselbe Modell birgt auch andere Arten von Risiken. McDonald’s nutzt die Wirtschaftsstruktur der Franchise-Gesellschaften, indem es einen stark verschuldeten Bilanzstand hat – mit einem Nettowert von etwa 40 Milliarden Dollar. Die Dividenden, die so viele Investoren anziehen – ein Zinssatz von fast 3% – sind nur so solide, wie das Geld, das das Franchise-System generiert. Für eine Dividendenfirma ist der Zinssatz eher eine Unterstützung, nicht ein Grund zum Kauf. Wenn der Umsatz in den USA weiter sinkt und die Wirtschaftslage der Franchise-Gesellschaften schwächer wird, werden sowohl der Cashflow als auch der Auszahlungsgrad schwerer zu verteidigen sein.

Günstig – oder zumindest aus einem bestimmten Grund.

Für 253 Dollar wird McDonald’s auf etwa 20-mal so viel wie die vergangenen Gewinne angeboten – das ist unterhalb seiner historischen Werte und auch unterhalb des Preises, den seine Margen normalerweise fordern. Auf den ersten Blick scheint das ein Anlass zum Kauf zu sein.

Das Problem ist die Richtung des Reset-Prozesses. Die Aktienpreise sind stark gesunken – schließlich hat sich das Geschäftswachstum in den USA verlangsamt. Das Verlangseln des Handelsverkehrs ist genau die Art von Entwicklung, die dazu führt, dass „billige“ Aktien weiterhin billig bleiben. Derjenige, der die Preisabschwankungen im ersten Quartal kaufte, als das Wachstum in den USA nahe 4% lag, hat die Trendlinie das ganze Jahr über nach unten gehen sehen. Das ist der Unterschied zwischen einem günstigen Kauf und einem fallenden Aktienkurs – bisher gibt es keine Anzeichen, die diese beiden Zustände voneinander unterscheiden würden.

Allerdings hat die Bewertung schneller nachgelassen als die Schäden. Selbst die gesenkte Target von TD Cowen von 282 Dollar liegt immer noch über dem heutigen Kurs. „Eine angemessene Bewertung“ ist das Wort, das jetzt die Skeptiker verwenden – dieselbe Forschungsgruppe, die die Target festlegt, hat auch darauf hingewiesen, dass die Aktien in der Nähe eines bestimmten Preises gehandelt werden.Der sechsjährige Höchstwert des Dividendenertrags beträgt 7,44 Dollar pro Jahr – das ist etwa 26 Prozent unter dem Höchstwert der letzten 52 Wochen.Die Verluste sind tatsächlich vorhanden – doch sie spiegeln nicht den tatsächlichen Rückgang des Kurses wider. Deshalb liest es sich bei den gesenkten Zielen eher als „Keine Eile beim Kauf“ als „Verkaufen“.

Und die Meinungen sind nicht einstimmig. Neben TD Cowen…Argus liegt bei 310 Dollar, Guggenheim bei 290 Dollar und RBC bei 295 Dollar.AberOppenheimer erhält eine „Outperform“-Bewertung sowie ein Target von 355 Dollar.Man bezeichnet den Slider als Kaufgelegenheit – und zwar aufgrund des internationalen Geschäftsmodells, einer überarbeiteten Wertplattform sowie einer neuen Auswahl an McCafe-Getränken.

Beweisfenster

Der Investitionsfall hängt nun von einer falsifizierbaren Frage ab: Kann die US-Verkehrstätigkeit zurückgehen? Die Leitung versucht, diese Frage zu beantworten. McDonald’sSie ernannte eine neue Präsidentin für ihr Unternehmen in den USA – Skye Anderson.Mit der Aufgabe, „die Leistung in unserem größten Markt zu beschleunigen“. Das Menü mit einem Wert unter 3 $ war nur…Etwa zwei Drittel wurden bei der letzten Berichterstattung herausgelegt.Es handelt sich also um eine noch nicht abgeschlossene Umsetzung – keine vollbrachte „Fehlheit“. Die Führungskräfte schlagen ein „McDonald’s Next“-Plan zur Wachstumssteigerung und Produktivität vor.

Das ist noch keine Anzeige dafür, dass sich die Situation ändert – es handelt sich nur um einen Plan. Die Beweise werden in den nächsten zwei bis vier Quartalen auftauchen, in Form von U.S.-Umsätzen pro Unternehmensgruppe, die entweder nicht mehr sinken oder weiterhin abnehmen. Ein Unternehmen kann gut sein, aber seine Aktienkurse können immer noch schwach bleiben. Das ist der Fall, in dem die Multiplikatorwerte bereits eine positive Wirkung zeigen, doch die operative Entwicklung ist noch nicht bewiesen. Kaufen Sie die Aktien, wenn die Zahlen positiv sind – nicht einfach nur weil die Zahlen und der Preis besorgniserregend erscheinen. Bis dahin ist es noch zu früh, um zu handeln – ein starkes Unternehmen zu einem fairen Preis für ein Unternehmen, das noch nicht aufhört zu schrumpfen.