Zwei Märkte setzen die Preise für das Jahr 2027 fest. Nur einer von ihnen hört auf die Entscheidungen der Fed.

Zwei Märkte setzen die Preise für das Jahr 2027 fest. Nur einer von ihnen hört auf die Entscheidungen der Fed zu.

Sagen Sie ruhig, was Sie über das nächste Jahr denken – aber der Aktienmarkt hat Ihnen bereits gesagt, wie er die Zukunft für das Jahr 2027 sieht. Der S&P 500 liegt noch bei etwa 2% unter seinem Rekordwert. Laut Ainvest ist der Wert seit dem letzten Jahr um 12% gestiegen. Der Wert liegt immer noch über dem 50-Tage-Durchschnitt. Die Meinungen auf Wall Street sind daher zufriedenstellend.Wertsteigerung der Einnahmen von etwa 13,6 Prozent im nächsten JahrBei einem Multiplikator von etwa 20 – etwas höher als der zehnjährige Durchschnitt – kann es zu einer „mäßigen Stabilisierung bis 2027“ kommen. Ja, das könnte weiterhin so bleiben. Starke Schätzungen sorgten dafür, dass die Entwicklung weiterhin so weitergeht, solange der Multiplikator anhält.

Aber der Markt versucht uns etwas über das Jahr 2027 mitzuteilen – und das geht nicht durch die S&P-Indizes. Es geht vielmehr durch die Bereiche des Marktes, die die meisten Menschen nur dann betrachten, wenn etwas schiefgeht: die Reservenkonten bei der Federal Reserve, der langfristige Aspekt der Staatsanleihenmarktpreise sowie die Preise für die nächste Zinssatzentscheidung. Lesen Sie diese Daten zuerst – dann wird die Entwicklung für das Jahr 2027 eher wie eine Entwicklung der letzten zwei Jahre erscheinen, als eine Entwicklung für das nächste Jahr.

Beginnen wir mit der Rohstoffversorgung. Die Reserven – das Geld, das die Banken bei der Fed halten und die die Liquidität des Finanzsystems bilden – betrugen in der Woche bis zum 19. August etwa 2,9 Billionen US-Dollar.Es ist fast 380 Milliarden Dollar weniger als im Vorjahr.Etwa 11 Prozent weniger Geld fließt in den Bankensektor. Die Generalvermögenkonten der Bundesbank – also die Konten der Regierung bei der Bundesbank – haben hingegen um etwa 410 Milliarden Dollar zugenommen, auf etwa 936 Milliarden Dollar. Das bedeutet, dass das Geld eher gelagert wird als dass es verwendet wird. Der „Pool“, der den Markt nach oben getrieben hat, wurde im letzten Jahr leise ausgegraben – während der Index weiterhin auf Rekordniveaus lag. Das ist eine Art „Gefälligkeitsmechanik“, keine Bestätigung.

In der Zwischenzeit geht die Fed nicht auf dem Weg nach 2027 vorwärts.Die Quoten lagen bei 3,5% bis 3,75% – nach einem Abstimmungsverfahren mit 9 zu 3 Stimmen.Ende Juli – bei allen drei widersprechenden Regionalbankpräsidenten, die für eine Erhöhung der Zinsen plädieren. Der neue Vorsitzende, Kevin Warsh, hat die zukünftigen Ankündigungen aufgegeben; somit muss der Markt selbst entscheiden. Die Prognosen für Juni zeigten, dass neun von siebzehn Beamten erwarten, dass es dieses Jahr mindestens eine Erhöhung der Zinsen geben wird. September ist eigentlich nur ein „Wetten“ – die Chancen ändern sich mit jeder Nachricht bezüglich dem Ölmarkt.Es gibt etwa eine 55-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass es zu einer Verzögerung kommt.Nach dem Juli-CPI-Bericht haben die Strategen von J.P. Morgan Wealth ihre Schwellenwerte auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte erhöht. Die Gegenargumente, die Daten und die Futures-Kurven deuten alle auf dasselbe hin – der Kampf gegen die Inflation ist noch nicht vorbei, und 2027 wird kein Jahr sein, das mit einer Abschwächung der Inflation beginnt.

Verstehen Sie, warum die Fed eingeschränkt ist – und warum die Botschaft für das Jahr 2027 wieder an Bedeutung gewinnt. Die Inflationsrate liegt immer noch bei 3,5 %, gegenüber 4,2 % im Mai. Doch dieser Anstieg wurde durch sinkende Ölpreise verursacht. Das Öl ist somit wieder eine entscheidende Variable – der Rohölpreis ist auf etwa 80 Dollar pro Barrel gestiegen. Der Kampf um die Straße von Hormuz gefährdet den Schiffsverkehr; ein großer Teil der weltweiten Lieferungen erfolgt über diese Straße. Die pessimistischen Prognosen sagen voraus, dass der Ölpreis bei etwa 120 Dollar liegen könnte, falls die Blockaden weiterhin bestehen bleiben. Die Wettmarktszene zeigt dieselbe Vorsicht: Sie betonen die Gefahr.Die höchste Wahrscheinlichkeit für eine „Überhitzung“ der Wirtschaft am Jahresende.– Niedrige Arbeitslosigkeit, während die Inflation immer noch bei oder über 3,5 % liegt – das ist keine „saubere“ Lösung. Eine Federal Reserve, die keine Zinsänderungen vornehmen kann oder wieder Zinsanhebungen vornehmen muss, zieht das Vorhaben der Zinsreduzierung weiter in die Zukunft, bis ins Jahr 2027.

Nun ist der Teil des Marktes, der tatsächlich die Preise für das Jahr 2027 bestimmt – das ist der lange Endpunkt der Treasury-Kurve.Der 10-Jahres-Zins liegt bei etwa 4,6%.Und die…Die 30-jährige Zahl erreichte seit 2007 ihren höchsten Stand.Die Verteilung der 10s/2s hat sich wieder auf etwa 50 Basispunkte erholt.

Und das ist genau, was diese Form wirklich bedeutet. Die Kurve ist wieder steil – zum ersten Mal seit Ende 2024. Das ist nach der längsten Inversion in der Geschichte geschehen: fast 27 Monate lang lagen die kurzen Zinsen höher als die langen Zinsen. Aber das ist eine Art „Steigung“, die dazu dient, die Zinsen zu erhöhen – nicht aber eine Steigung, die dazu dient, die Wirtschaftskrise abzuwenden. Die langfristigen Zinsen steigen, weil Investoren mehr Ertrag für die Anlage über Jahrzehnte wollen: ein steigender Termipreis, der auf den langfristigen Zinsen lastet.Es wird voraussichtlich 4,1 Billionen Dollar zusätzliche Bundesdefizite in der nächsten Dekade entstehen.Und all die von der Zentralbank ausgegebenen Anleihen, die dazu benötigt werden, um das Projekt zu finanzieren. Der Anleihemarkt schätzt, dass die Kapitalkosten im Jahr 2027 höher sein werden und die Inflationsdruck weiter anhalten werden. Der Aktienmarkt hingegen wird auf das Gegenteil geschätzt.

Das führt uns zu der Botschaft, die der Index niemals preisgegeben hätte. Eine mehrfache Zahl auf Index-Ebene von etwa 20 Mal die Gewinnentwicklung ist ein gewichteter Durchschnitt – und dieser Durchschnitt trägt die Hauptlast. Die detaillierte Aufschlüsselung zeigt, dass die wenigen größten Unternehmen im Zusammenhang mit KI-Technologien eine wichtige Rolle spielen.Rund um 35-fache der nachgezogenen ErträgeWährend der restliche Index etwa 21 Mal näher an 21 lag. Die Entwicklung des Aktienmarktes für das Jahr 2027 hängt von diesen Spitzenaktien ab – man muss jetzt für die Zukunft bezahlen, und die Zukunft muss auch rechtzeitig eintreten. Geld versucht, den Handel zu erweitern: Laut Ainvest-Data hat der S&P 500 mit seinem gleichgewichtigen Index dieses Jahr insgesamt etwa 12 Milliarden Dollar an Nettoerzeugnissen erzielt. Doch die Integration in den Rest des Indexes funktioniert nicht, wenn man mit einem 5%-igen langfristigen Risiko sowie einer Fed-Regierung rechnet, die keine Erleichterungen vornimmt. Und obwohl die Situation scheinbar ruhig erscheint – mit einer implizierten Volatilität von fast 13 % – ist die offene Liquidität stark auf Put-Ops konzentriert: Fast zwei und eine halbe Put-Ops pro Call. Die Oberfläche zeigt Zufriedenheit – doch die tatsächliche Situation zeigt, dass die großen Investoren bereits vermuten, dass die Entwicklung für das Jahr 2027 Probleme haben könnte.

Wenn man versteht, was ich über Liquidität und die Kurve weiß, dann ist die Botschaft bezüglich des Jahres 2027 nicht schwer zu verstehen. Wenn die Fed im September die Zinsen erhöht und der lange Markt weiterhin ansteigt, dann wirkt das 20-fache von 13,6% Wachstumsraten als etwas teuer – der Index bleibt nur so lange bestehen, wie seine acht größten Unternehmen weiterhin bestehen. Die Schutzmaßnahmen deuten darauf hin, dass die Instabilität bereits abgesichert wird. Wenn die Fed jedoch die Zinsen beibehält und die Energiepreise sinken, dann wird die Situation weiterhin unklarer sein – und die Prognosen für nächstes Jahr werden als realistischer angesehen. Aber man zahlt 20-fach für ein Jahr, in dem die Politik noch restriktiv ist und die US-Banken weiterhin Reserven abbauen. Auf jeden Fall liegt die Entscheidung bezüglich 2027 beim Anleihenmarkt. Der Anleihenmarkt legt den Ausgang fest. Der Aktienmarkt legt die letzten zwei Jahre fest. Und wenn diese beiden Indikatoren nicht übereinstimmen, dann ist es nie das Bilanzbild, das entscheidet.

Die darin geäußerten Ansichten und Meinungen sind meine eigenen und stellen keine Anlageberatung dar.