Der Markt behandelt Tesla (TSLA) wie ein Autohersteller

An die Investoren,

Am Freitag: Tesla (TSLA)Der Kurs stieg um etwa 4 Prozent – auf rund 358 Dollar pro Aktie.Die Gründe hatten nichts mit dem Verkauf von Autos zu tun. Die Aktienbewertung änderte sich durch die Ankündigung eines elektrischen Pkw-Modells in Europa sowie durch die Genehmigung zur Nutzung von Robotaxi-Fahrzeugen auf der Las-Vegas-Area. Das ist also die ganze Geschichte der Tesla-Aktien in einer einzigen Sitzung: Der Markt behandelt das Unternehmen wie einen Automobilunternehmen – und zahlt dann für alles, was nicht dazu gehört.

Betrachten wir die Zahlen. Der Aktienkurs ist bisher um etwa 23 Prozent gesunken – schließlich war das Quartal eher enttäuschend und nicht zufriedenstellend.Die angepassten Gewinne betragen 0,33 US-Dollar pro Aktie – gegenüber den von Analysten erwarteten 0,51 US-Dollar.Die Automobilmargen betrugen 16,9 Prozent. Der freie Cashflow sank von positiven 1,44 Milliarden Dollar im Vorquart auf negative 1,09 Milliarden Dollar. Zudem gab es einen Rückruf in China für 2,98 Millionen Fahrzeuge. Die Bären haben einen Grund, zu glauben, dass das so ist – es geht um Autos.

Das Problem für die Bären ist, dass das Wochenende-Aufschwung ohne ein einziges Auto war.

Der Angebot bezieht sich auf die seltenen Stücke.

Der erste Katalysator: Tesla bestätigte, dass sie die europäische Version des Semi auf der IAA Transportation in Hannover präsentieren werden. Das ist die größte Fahrzeugmesse für kommerzielle Fahrzeuge auf dem Kontinent.Pressekonferenz am 14. SeptemberDas ist keine Art von Präsentation auf einem Stand. Es handelt sich um den offiziellen europäischen Markteintrittplan – etwas, worauf Tesla seitdem hinarbeitet, nachdem sie Vertriebsmitarbeiter in Deutschland und Frankreich eingestellt hat und anschließend die Zulassung beantragt hat. Selbst Elon Musk hielt das für eine Sache, die erst im Jahr 2027 passieren würde. Im Februar…Er sagte, dass das Semi nächstes Jahr nach Europa gelangen könnte.Die Veröffentlichung im September kommt vor seiner eigenen Zeitlinie.

Der zweite Katalysator: Die Behörden in Nevada haben die Genehmigungen für Robotaxi-Fahrzeuge von Tesla, Uber und Waymo in Las Vegas genehmigt. Tesla betreibt bereits unüberwachte Robotaxi-Fahrzeuge in sieben amerikanischen Städten. Zudem gibt es 1,48 Millionen aktive Abonnements für vollautonome Fahrzeuge – ein Anstieg von 56 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Las Vegas ist ein bevölkerungsreicher Tourismusbereich – eine solche Gegend eignet sich hervorragend für die Entwicklung solcher Systeme.

Der wichtigste Punkt ist: Die Bewegung des Aktienkurses war gering. Der Fonds mit dem Thema Autonomie stieg um etwa 1 Prozent. Alphabet, dessen Waymo ebenfalls die gleiche Genehmigung erhalten hat, stieg um einen Bruchteil eines Prozentsatzes. Die Bewegung des Kurses spielte nicht auf das gesamte Thema aus – sie betrafen nur Tesla. So sehen asymmetrische Strukturen in den Anfangsphasen aus: Ein einzelnes Aktie, dessen Preis bereits vor dem Eintreffen der Investoren festgelegt wurde.

Die „Überfluss-Frame“

Man nutzt das „Framework“, das jeder kennt – aber niemand nutzt es wirklich. Wenn etwas in Überfluss vorhanden ist, wird das knappe Produkt daneben wertvoller.

Elektrische Fahrzeuge für Passagiere sind zahlreich vorhanden. Die chinesischen Produktionsmöglichkeiten haben den Markt überwuchert, die Preise sind gesunken, die Gewinne sind stark eingeschränkt worden – und die Verkäufe von Tesla in China sind im Juli um 32 Prozent zurückgegangen. Elektrische Fahrzeuge sind zu einem „Güter“ geworden – mit Problemen bezüglich der Markenbildung in ihrem größten Markt.

Die Elektrifizierung von Frachtfahrzeugen ist das Gegenteil davon. Es gibt nur wenige Möglichkeiten dazu. Es ist schwierig. Die Europäische Union hat eine Art „Mauer“ um den Markt gebaut: Die neuen Lastwagen, die in Europa verkauft werden, müssen CO2-Emissionen reduzieren.45 Prozent bis 2030, 65 Prozent bis 2035 und 90 Prozent bis 2040.Zero-Emission-Schwerlkwagen sind…Rund 2,3 Prozent des europäischen Marktes heute.Es handelt sich um einen sehr kleinen Markt mit einer Zwangsumstellung und einer festen Kundenbasis. Die Käufer von Elektrofahrzeugen entscheiden sich nicht dafür, weil sie die Batterien lieben. Sie entscheiden sich dafür, weil die Gesetze ihnen keine Möglichkeit zur Abreise geben.

Die beiden schwierigsten Prüfungen für asymmetrische Investitionen – bahnbrechende Technologie und ein kleiner Markt mit enormem Marktpotenzial – wurden von der Semi bestanden. Die Technologie: 1.072 PS, eine Reichweite von 500 Meilen im Langstreckenmodell sowie ein Megacharger mit einer Leistung von 1,2 Megawatt.Rückgewinnt 60 Prozent des Reichweitenbereichs innerhalb von 30 Minuten.Es handelt sich um einen Lastwagen, der, wenn man es rein wirtschaftlich betrachtet, die Kosten für Dieselkraftstoff unangenehm hoch macht. Der Markt ist heute eine Nische – doch das Gesetz zwingt diese Nische dazu, zu einer Emissionenfreien Produktion zu werden. Der Semi-Lastwagen kostet zwischen 260.000 und 290.000 Dollar. Bei diesen Preisen ist selbst eine halb volle Produktionslinie ein Geschäft mit niedrigen Margen – kein Geschäft mit hohem Umsatz. Autos konkurrieren aufgrund des Preises. Lastwagen hingegen konkurrieren aufgrund des Gesamtkostenniveaus der Betriebskosten. Die Batteriezustände des Semis sind also entscheidend für den Erfolg des Produkts.

Die Nachfrage ist real – aber man muss den richtigen Punkt auf der Karte markieren.

Der stärkste Beweis dafür, dass die Unternehmenswirtschaft von Tesla Semis funktioniert, ist das Bestellbuch. Das schwedische Frachtkonto Einride – ein Unternehmen, das mit Hilfe von KI-gesteuerten Elektrofahrzeugen für Kunden wie Amazon arbeitet – hat 500 Tesla Semis bestellt.Die größte Bestellung für den Truck, die je öffentlich gemacht wurde.Die eingesetzte Flotte von Einride hat sich etwa verdreifacht.Von etwa 250 Elektrofahrzeugen bis zu etwa 750.Die Lieferungen beginnen nächsten Monat. Das ist Geld, das von Institutionen ausgegeben wird – und das macht den Elektrolastwagen der Klasse 8 wieder wettbewerbsfähig.

Jetzt kommt der ehrliche Teil – denn das verändert die Zuversicht des Anrufers.

Dieser Bestellung für 500 Lastwagen ist für Nordamerika bestimmt – nicht für Europa. Das europäische Bestellwesen wurde bisher nicht offengelegt, da es kaum als öffentliche Daten existiert. Die europäische Megachargernetz von Tesla – also die Hochleistungsladeinfrastruktur für Lastwagen der Klasse 8 – wurde noch nicht für den Lastwagenmarkt entwickelt. Die europäischen Anbieter wie Volvo, Daimler Truck und Scania haben bereits jahrzehntelange Erfahrung im Bereich der Zulassungen, Dealernetzwerke und Serviceinfrastruktur. Tesla muss diese Bereiche von Grund auf aufbauen. Der Marktanteil in Europa gehört derzeit einem Konkurrenten, nämlich dem MAN eTGX.

Und die lauteste Warnung der Bären ist real: das Stimmzettelbrief von Juli.Leise entfernte man die Sprache aus dem ersten Quartalsbrief.Es wird gesagt, dass die Semi-, Cybercab- und Megapack-3-Modelle in diesem Jahr in großem Umfang produziert werden werden. Die Hürde ist jedoch die 4680-Batteriezelle. Die Kapitalausgaben haben sich mehr als verdoppelt – das Unternehmen musste Geld ausgeben, um die Produktion zu finanzieren. Sogar der Energiebereich…Im Quartal wurden 13,5 Gigawattstunden an Speicherkapazität eingesetzt.Die Bruttomarginen wurden reduziert, da die durchschnittlichen Verkaufspreise fielen.

Das ist die Antwort – und es handelt sich dabei um Daten, nicht um Spekulationen. Die hochproduktiven Anlagen in der Gigafactory Nevada.Führte seine ersten „Semis“ Ende April durch.Die Serienproduktion ist im Vergleich zu den Zusagen von Tesla im Januar noch weit entfernt – aber die Produktionslinie existiert bereits, die Fahrzeuge sind vorhanden und der Hauptbestellung ist bereits entsprochen worden. Die Vorstellung am 14. September ist der Moment, in dem die Verhandlungen zwischen den Beschreibungen auf der technischen Dokumentation stattfinden.

Was man beobachten soll

Die Kriterien für die Ablehnung sind spezifisch. Bei IAA muss Tesla drei Dinge publizieren: die europäischen Preise und Lieferzeiten, einen Plan zur Errichtung von Megachargern entlang der europäischen Frachtrouten sowie Beweise dafür, dass es eine Bestellliste für Fahrzeuge in Europa gibt. Wenn diese Informationen vorliegen, wird der Markt die Preise für ein anderes Unternehmen festlegen – ein Unternehmen im Bereich Energie und Autonomie, das auch Lastwagen herstellt. Wenn die Informationen jedoch nur „für 2026“ sind, ohne konkrete Angaben oder Termine, dann wird die Angebotserklärung am Freitag nicht durchgeführt und die Aktienkurse werden wieder auf die Margen der Automobilindustrie bezogen werden. Dort findet sich dann die „Bear Case“-Situation.

Die Marktpreise für Tesla sind im Jahr 2026 gesunken – das liegt an der schwierigen Situation im Autobereich. Der Autogeschäft ist in einer schlechten Lage und muss einen Preiskrieg führen. Die Aktien von Tesla mussten das ganze Jahr über diese Entwicklung tragen. Doch jede positive Entwicklung kommt von den Teilen, die nicht zum Auto gehören. Die Überflusssituation zerstört den Autogeschäft und belastet alles um ihn herum – Batterien auf Großmaßstab, Speicherlösungen für das Stromnetz, ein Robotaxi-Netzwerk, das bereits Trainingsdaten verarbeitet.

Der Markt unterschätzt den Übergang – denn der Übergang zeigt sich in den Investitionen und den Cashausgaben, bevor er in den Gewinnen sichtbar wird. Das ist das ganze Muster: Zuerst kommt die Entwicklung der Produkte, dann folgen die Gewinne – und schließlich wird der Aktienkurs irgendwo dazwischen bewertet. Die Käufer warten weiterhin darauf, dass das Automobilunternehmen zusammenbricht. Sie erkennen nicht, dass die Käufer das Unternehmen bereits vor Monaten verlassen haben.