Warum der Markt keine Tarife vergeben kann – und wie die extrem hohe Erholung die eigentliche Falle ist

Der S&P 500 hat im Jahr 2026 bisher um etwa 13% zugenommen – und seit den Wahlen im Jahr 2024 um etwa 36%. In diesem Jahr haben die Werte 27 neue Allzeittreffer erreicht, nachdem sie im August einen Höchststand von 7.814 erreicht hatten. Wenn Sie ein normaler Mensch sind, der einen Indexfonds besitzt und eine Rentenreife erreichen möchte, dann klingt all das wie ein Beweis dafür, dass die Besorgnisse bezüglich der Zölle unbegründet waren und Ihre Geduld sich ausgezahlt hat. Doch diese Bestätigung ist auch gefährlich.

Denn es war kein Lärm. Jedes dieser Aufzeichnungen wurde mit derselben Maschine erstellt – einer Maschine, die im April 2025 innerhalb von zwei Tagen 6,6 Billionen Dollar zerstörte und anschließend alles zurückgab. Diese Maschine ist immer noch da, wartet nur darauf, eingesetzt zu werden.

Es geht darum, herauszufinden, was diese Maschine eigentlich ist – und wer sie bestraft, wenn sie schließlich zusammenbricht. Das ist das ganze Spiel.

Der Markt kann einen Tweet nicht bewerten.

Beginnen Sie mit dem, was tatsächlich passiert ist – in der richtigen Reihenfolge. Denn die Reihenfolge ist das „Lernen“, das niemand wirklich lernen möchte.

Am 2. April 2025 erließ die Regierung umfassende „Befreiungstag“-Zölle auf praktisch alle Handelspartner. Der S&P 500 verlor dabei etwa 5 Billionen Dollar – ein Rekordverlust innerhalb von zwei Tagen.Der S&P 500 verlor in den zwei Tagen vor dem 4. April etwa 5 Billionen Dollar.Der VIX-Furchtindex stieg auf 52 – ein Niveau, das nur bei echten Krisen erreicht wird.Der VIX-Wert erreichte am 8. April 52,33.Ein Analyst schätzte den Gesamtbetrag der zweitägigen Verluste auf 6,6 Billionen Dollar.

Eine Woche später änderte sich jedoch etwas: Trump erklärte eine 90-tägige Pause bezüglich der meisten dieser Zölle. Der Markt entwickelte sich wieder genauso stark wie zuvor – der S&P 500 stieg in einer einzigen Sitzung um 9,52%, und der Nasdaq legte 12% zu – das war der beste Tag seit langem.Der S&P 500 stieg um 9,52%, und der Nasdaq stieg an diesem Tag um 12%.).

Das Muster wiederholte sich im Oktober. Am Morgen des 10. stand der S&P 500 um ein paar Punkte über seinem historischen Höchstwert. Um 10:57 Uhr veröffentlichte Trump auf Truth Social, dass er über eine erhebliche Erhöhung der Zölle auf chinesische Produkte nachdenke. Am Ende war etwa 2 Billionen US-Dollar an Wert von Aktien der USA verschwunden.Laut der Bespoke Investment Group wurde ein Wert von 2 Billionen US-Dollar auf dem US-Aktienmarkt vernichtet.Der Index fiel um 2,7 Prozent – das ist sein schlechteste Tag seit April.

Das sind also zwei unterschiedliche, mehrere Billionen Dollar große Schwankungen innerhalb von sechs Monaten – beide aus der Geschichte herausgezogen, die von denjenigen mit den höchsten Anhängern genannt wird.

Der Grund, warum das geschieht – und warum es weiterhin geschieht – ist nicht wirtschaftlich. Es handelt sich um strukturelle Faktoren. Eine Zolltarife sind keine Zahlen, die man modellieren kann – schließlich erfordert das Modellieren eine Basis, die lange genug stabil bleibt, damit man die Reaktionen messen kann. Sowohl Journalisten als auch die Fed betrachten die Handelspolitik als eine der dynamischsten Variablen auf dem Markt. Ihre Auswirkungen hängen von den Veränderungen im Umfang des Handels, der Produktpalette sowie davon ab, wie viel der Kosten der Unternehmen übertragen oder absorbiert werden kann.Die Tarife werden als eine der dynamischsten politischen Faktoren für den Aktienmarkt angesehen.Man kann keine Strategie, die eines Morgens „permanent“ sein kann und am Nachmittag „pausiert“ werden kann, in dieselbe Struktur bringen wie eine Zinssatzregelung. Die Wirtschaftsforscher, die versuchten, das zu tun, sagten es direkt: Das Problem lag nicht in ihren Modellen, sondern darin, dass sie nicht herausfinden konnten, welches Szenario als Basis sollte gelten.Die Schwierigkeit besteht darin, herauszufinden, welche Annahmen für das Grundszenario gelten sollten.).

Der Markt tut also das, was er mit allem tut, was er nicht im Voraus bewerten kann: Er überbewertet die Hauptzahlen, und anschließend bewertet er diese wiederum neu – beides in großer Geschwindigkeit. Der Unterschied ist enorm, denn das Einzige, was diese Zahlen stabilisiert, ist die Entscheidung einer einzelnen Person – und zwar mit der Geschwindigkeit eines SMS-Nachrichten.

Die Erholung ist eine Falle.

Hier geht das angenehme Lesen des Indexes für das Jahr 2026 schief – und es geht schief auf eine Weise, die die üblichen Indexbesitzer direkt gefährdet.

Jeder tiefe Abschwächung der Zölle wurde bisher von einer Wiederbelebung auf neue Rekordwerte begleitet. Der Tiefpunkt im April 2025 wurde überwunden – und der S&P 500 erreichte Ende Juni wieder sein Niveau vom Februar. Das bedeutet einen Anstieg von mehr als 23% innerhalb von knapp zwei Monaten.Es hat alle seine Positionen wiedererlangt – die Bewegung betrug mehr als 23 Prozent gegenüber dem Tiefpunkt.Seit den April-Tiefen betrug der Gesamterholungsprozess zu einem Zeitpunkt 42%. Die kleineren Aktienwerte stiegen von ihren April-2025-Tiefs bis September 2026 um mehr als 60%.Die Aktien kleinerer Unternehmen stiegen um mehr als 60 Prozent von ihren Tiefstständen im April 2025.).

Dieser wiederholte Rhythmus trainiert ein bestimmtes Verhalten. Jeder Schwingung folgt in etwa das gleiche Muster: Der Markt sinkt aufgrund von Zöllen – die Zölle werden dann durch Verträge abgemildert oder gemanagt. Der Investor, der verkauft hat, wird bestraft, während derjenige, der gehalten hat, belohnt wird. Wenn dies oft genug wiederholt wird, wird „Buy the Dip“ nicht mehr als Strategie, sondern zu einem Reflex. Und „Das wird auch wieder vorbeigehen“ wird zur Regel der Finanzen – derjenige, der den Index beherrscht, nutzt diese Regel wie eine Stütze.

Die Optimisten werden Ihnen sagen, dass das nicht einfach nur ein Reflex ist – sondern gerechtfertigt ist. Und hier ist der Punkt, der ernst genommen werden sollte: Die Erholung wurde durch die Gewinne angetrieben – nicht dadurch, dass der Markt einfach mehr für denselben Gewinn zahlt. Die Gewinnmargen der Unternehmen waren auf einem Rekordniveau, die Konsumausgaben blieben stabil, und die Investoren entschieden sich dafür, die wiederkehrenden politischen Schocks zu ignorieren und sich auf den grundlegenden Gewinnchancen zu konzentrieren.Der Aufschwung wurde durch rekordhohe Unternehmensgewinne sowie widerstandsfähige Konsumausgaben unterstützt.).

Geben Sie all das hin. Es ist immer noch eine Falle.

Das ganze „Bull-Case“-Szenario beruht auf der Annahme, dass die Variablen reversible bleiben – dass jede Tarifgrenze wieder zurückgenommen, pausiert oder umgestellt werden kann. Es handelt sich dabei um eine Wette auf die Meta-Politik, nicht auf die Einnahmen. Und es ist eine Wette, für die der Markt eigentlich keinen Preis festlegen kann – schließlich kann er den Mechanismus nicht modellieren, der dieses Muster zerstören würde. Es gibt keine Grundlage für die zukünftige Stimmung einer Person.

Was die Ankergruppe eigentlich hält

Machen Sie nun die Verluste konkret dargestellt – schließlich ist genau das, was die hohen Werte verbergen.

Sie – der nahe Amtsträger mit dem ausgeglichenen Indexkonto und einem festgelegten Auszahlungstermin im Kalender – haben Ihren Plan auf zwei Annahmen aufgebaut, die der Markt im Laufe des Jahres zunehmend bestätigt hat. Erstens: Diversifikation schützt Sie. Zweitens: Jeder durch Tarifbeschränkungen verursachte Nachteil wird recht schnell behoben werden, sodass Ihr Auszahlungstermin weiterhin gültig bleibt.

Das erste ist schwächer, als es scheint. Ihre „Diversifikation“ besteht aus einer Reihe von Aktien, die alle auf dieselbe Entwicklung reagieren – schließlich sind sie alle mit derselben nicht bewerteten Variable sowie demselben „Tier“ verbunden. Wenn der S&P in zwei Tagen 5 Billionen Dollar verliert, dann ist die Geschichte der „500 Aktien für Sicherheit“ nur eine Buchhaltungsfiktion für einige Stunden. Alles, was Sie besitzen, sinkt zusammen – schließlich teilen alle diese Aktien denselben Einfluss auf die Entwicklung des Mannes mit dem Telefon.

Die zweite Annahme betrifft die Uhr, die dabei eine Rolle spielt. Der Schaden, den die Tarife verursachen, ist nicht symmetrisch mit dem Wiederherstellungsfenster des Marktes. Unternehmen verschieben ihre Investitionen, stellen die Beschäftigungsmaßnahmen aus und müssen höhere Kapitalkosten tragen, während die Unsicherheit anhält.Handelsunsicherheit führt dazu, dass Unternehmen Investitionen verzögern und keine neuen Mitarbeiter einstellen – dadurch steigt der Kapitaleinsatz.Dieser Schaden ist kumulativ – wie Jamie Dimon von JPMorgan während der April-Krise sagte: Die negativen Auswirkungen „steigen mit der Zeit an und sind schwer zu korrigieren“.Die negativen Auswirkungen nehmen mit der Zeit immer mehr zu – und es wäre schwierig, diese umkehrbar zu machen.Der Markt kann wieder in Bewegung kommen – schließlich kommt die Pause irgendwann. Die echte Wirtschaft kann nicht so schnell schwanken. Die Unternehmen, die Sie besitzen, können ein schlechtes Quartal überstehen; die Frage ist nur: Wie viele schlechte Zeiten wird die Pause verhindern, dass sie überhaupt überstehen?

Der wahre Risiko für Ihren Plan ist also nicht „Ob es eine Zollgebühr geben wird“. Es ist vielmehr die Frage: „Was passiert, wenn sich die Situation nicht wieder umkehrt?“ Nicht jede Extremität muss dauerhaft sein, um Ihnen schaden zu können – es reicht aus, wenn sie einige Monate auf der falschen Seite des Zeitpunkts liegt, an dem Sie nichts mehr tun können. Das Risiko ist, dass eine Zollgebühr angekündigt wird, die Erholung, die Sie immer dazu gebracht hat, Geduld zu haben, nicht eintritt, bevor der Tag kommt, an dem Sie verkaufen müssen. Und der „Kauf beim Einsturz“-Reflex, der im Jahr 2025 und 2026 als positiv erschien, wird zu einer Tür, die nur in eine Richtung führt – nämlich zur verzögerten Rente.

Die Frist ist bereits im Kalender eingetragen.

Das ist nicht abstrakt. Es gibt etwas Reales vor Ihnen.

Ende August 2026 haben die Vereinigten Staaten Strafzölle von 50 Prozent auf etwa 27,6 Milliarden US-Dollar an kanadischen Waren auferlegt. Kanada hat ebenfalls entsprechende Strafzölle für den 8. September – drei Tage später – angekündigt.Die USA erließen Zölle von 50 Prozent auf Waren im Wert von 27,6 Milliarden US-Dollar aus Kanada. Kanada reagierte mit ähnlichen Maßnahmen.Es handelt sich um einen kleinen Rückgang im Vergleich zu dem, was letzten April geschah. Genau das ist der Punkt: Der Markt braucht keine 5 Billionen Dollar große Veränderungen, um die Bedingungen für die Aktienkurse zu prüfen. Es reicht aus, wenn die Zölle so hoch sind, dass die Freiheit der Fed, die Zinsen zu senken, beeinträchtigt wird – und auch so viel, dass jeder Anleger erinnert wird, dass das Muster, durch das sie reich wurden, auch das Muster sein kann, das ihnen schadet.

Beobachten Sie, was der Markt mit dem kanadischen Termin macht – und prüfen Sie, ob die Fed weiterhin die Zinsen senken kann, wenn diese Kosten zu Preisen führen. Das ist das Signal, das die Entscheidungen der Banken beeinflusst. Wenn die Erholung nicht mehr rechtzeitig eintritt – wenn eine Pause nicht mehr „unvermeidlich“ ist, sondern „wert, ausprobiert zu werden“, dann ändert sich die Situation. Der Index, der Ihnen gezeigt hat, wie man mutig handeln soll, zeigt Ihnen jetzt auch, warum Panik ansteckend ist.

Ein passiver Fonds ist eine großartige Lösung für jemanden, der Zeit hat und keine feste Deadline hat. Wenn das „Rücktrittsdatum“ bereits in der Nähe ist, dann ist der Fonds nur so sicher, wie die Annahme, dass diese Variablen nie lange genug ausfallen werden, um etwas zu bewirken. Das hat es bisher immer so gegeben. Die angenehme Seite ist die Geschichte – die Frage ist nur, welche der Annahmen Sie haben, die dazu führen, dass es notwendig ist, regelmäßig Textnachrichten zu senden, damit alles rechtzeitig läuft.