Der Markt hat den Iran-Krieg normalisiert. Die Fluggesellschaften müssen immer noch dafür bezahlen.

Bis zum Ende des Montags war es derselbe iranische Krieg, der…Am Freitag kostete das Dow-Jones-Index 370 Punkte.Das wurde als „Hintergrundgeräusch“ angesehen. Im August stieg der Nasdaq weiterhin um etwa 4 %, der S&P 500 um etwa 3 % und der Dow um etwa 2 % – das war bereits das fünfte Monat in Folge, in dem es Gewinne gab. In diesem Zusammenhang nahm ein bestimmter Teil des Marktes den gesamten Schock auf sich.Der Brent-Ölpreis stieg um 3,6% auf 91,25 Dollar.Nachdem die US-Streitkräfte die iranischen Minenleger im Hormuz-Kanal angegriffen hatten und der Iran auf die amerikanischen Stützpunkte in Jordanien reagierte, fiel ExxonMobil um 2,7 Prozent auf 160,95 Dollar. Delta fiel um 2,6 Prozent auf 78,00 Dollar, United fiel um 2,4 Prozent auf 107,99 Dollar, American fiel um 1,5 Prozent und Southwest fiel um 2,8 Prozent auf 38,53 Dollar.

Diese Abweichung ist der einzige Ort, an dem die Kosten des Krieges noch deutlich in den US-Aktienmärkten sichtbar sind – und sie wird bald wieder in den Oktober-Ergebnisberichten auftauchen. Dort wird weiterhin von den Kraftstoffpreisen aus Mitte des Sommers die Entwicklung der Fluggesellschaften angegeben.

Beginnen wir mit dem, was der Markt tatsächlich glaubt. Sechs Monate nach Beginn der Kampagne der USA und Israels gegen den Iran…Die Märkte haben die schlimmsten Befürchtungen widerlegt.Und die Zahlen hinter dieser Schlussfolgerung sind real. Der Hormuz-Kanal trägt normalerweise mehr als 20 Millionen Barrel pro Tag an Rohöl und Brennstoffen. Die durchschnittlichen Flüsse…Im Frühjahr sank die Menge auf 4,9 Millionen Barrel pro Tag – im Jahr 2025 Ende war es noch 21,6 Millionen Barrel pro Tag.Saudi-Arabien hat die Rohölkanister über seinen Ost-West-Pipelines zum Roten Meer geleitet. Die Vorräte deckten den Rest ab. Die Energy Information Administration erwartet, dass der Preis für Brentöl steigen wird.Im aktuellen Quartal beträgt der Durchschnitt von 85 Dollar. Im vierten Quartal sinkt dieser Wert auf 78 Dollar, und im Jahr 2027 liegt er bei 69 Dollar.Ein Markt, der an diesen Weg glaubt, kann durch einen Krieg Rekorde erreichen.

Fluggesellschaften sind das Geschäft in den USA – deren Gewinnberichte nicht an diese Entwicklung glauben wollen. Denn sie haben die „Hedge“-Strategie nie angewandt.

Warum die Kosten für den Treibstoff durch diese Branche entstehen

Die US-Fluggesellschaften haben vor Jahren größtenteils auf die Hedging von Jetfuel verzichtet. Southwest ist die letzte große Fluggesellschaft, die weiterhin solche Maßnahmen anwendet.Das Programm endete im Jahr 2025.Der Kraftstoff macht nun fast ein Drittel der Betriebskosten der Industrie aus – gegenüber etwa einem Viertel vorher. Der Preis, den die Industrie zahlt, liegt nicht bei 91 Dollar pro Barrel Rohöl. Flugkraftstoff hat einen höheren Preis als Öl – er wurde um etwa 75% höher als im Vorjahr. Die IATA, die Verband der Fluggesellschaften,…Es wird erwartet, dass der Jetkraftstoff in diesem Jahr durchschnittlich 152 Dollar pro Barrel betragen wird – im Vergleich zu 90 Dollar im letzten Jahr.Für eine Fluggesellschaft ohne Hedging-Maßnahmen geht jeder Anstieg dieser Zahl direkt auf die Einnahmenrechnung über. Der Markt hat dies bereits erlebt – als der Brent-Index im Juni um etwa 4% anstieg, waren Delta, United, Southwest und Norwegian Cruise Line betroffen.Alle Werte lagen mehr als 2% über dem Pre-Markt-Niveau..

Das ist der erste Landeingriff – und das ist bereits im Juli passiert.Der Jetfuelpreis stieg innerhalb der drei Wochen nach dem Ende des Juni-Waffenstillstands um etwa 30%. Die Prognosen wurden daher angepasst. American Airlines war für diesen Quartal darauf vorbereitet, ihre Einnahmen für das Jahr 2026 zu erhöhen – die Nettoerträge sollten etwa 1,5 Milliarden Dollar betragen, also etwa vier Mal so viel wie im Jahr 2025. Doch am Ende blieb es bei Verlusten oder sogar einem Ruin. In den restlichen Monaten würde es weitere Kosten von fast 1,6 Milliarden Dollar durch den Anstieg des Jetfuelpreises geben. United sagte…Der zusätzliche Kraftstoff verursachte einen Anteil von etwa 6 Milliarden Dollar an den Kosten für das Jahr 2026.Im Vergleich zu den Erwartungen zu Beginn des Jahres erlitt Southwest einen Verlust von 1,17 Dollar pro Aktie aufgrund der Kosten für Treibstoff – in einem einzigen Quartal. Die Berechnungen von American sind die saubersten in der Branche: Jeder zusätzliche Cent pro Gallone des Durchschnittspreises für Treibstoff kostet etwa 46 Millionen Dollar pro Jahr.

Der Wettlauf zwischen der Rückeroberung und der Brennstoffkurve

Hier hört die Geschichte auf, von Juli zu handeln – und wird zu Oktober. Fluggesellschaften haben eine ernsthafte Lösung für den Preis von 150 Dollar pro Liter Kraftstoff: die Preisgestaltung. „Recapture“ – das höfliche Wort für die Erhöhung der Preise – funktionierte besser, als jeder erwartet hatte, im Frühjahr.Delta konnte etwa 60 Prozent seines Treibstoffbedarfs wieder aufnehmen; United konnte etwa die Hälfte erreichen; American hingegen nur fast die Hälfte – was einer Steigerung des Treibstoffbedarfs von 2,2 Milliarden Dollar pro Jahr entspricht.Delta behielt seine Jahresausbringungsprognose für die Jahre überhaupt bei – nämlich zwischen 6,50 und 7,50 Dollar pro Aktie – und blieb weiterhin unverändert. United hingegen erhöhte tatsächlich seinen Prognosebereich und teilte den Investoren mit, dass sie davon ausgeht, dass…In diesem Quartal sollten 80% bis 90% des gelieferten Kraftstoffs zurückgewinnen werden; bis zum vierten Quartal soll dann 100% zurückgeholt sein..

Aber die Rückgewinnung von Passagieren erfolgt mit einer Verzögerung, die den Fluggesellschaften schadet. Die Ticketpreise sind bereits Wochen und Monate vor dem Flug festgelegt; der Preis für Flugtreibstoff ändert sich innerhalb weniger Tage. Die Richtlinien sind nur so aktuell wie der Preis für Flugtreibstoff – die Fluggesellschaften nutzten bereits am 2. Juli Annahmen, während der Preis für Flugtreibstoff noch stark stieg. Alaska setzte die Richtlinien einfach nicht mehr an, sondern schätzte den Preis selbst. Diese Dokumente sind jetzt veraltet: Der Brent-Index hat sich Anfang Juli auf über 60 Dollar gehoben und Ende Juli auf 105 Dollar gesteigert. Heute liegt er wieder über 90 Dollar. Die drei großen Fluggesellschaften melden ihre Ergebnisse für das dritte Quartal im Oktober. Das dritte Quartal wird derzeit anhand der Preise für Flugtreibstoff bewertet – und leitet sich dabei von Daten ab, die der Markt bereits überwunden hat.

Es handelt sich dabei um einen Verstärker – und er ist strukturell, nicht zyklisch. Als Southwest im Jahr 2025 auf die Absicherung verzichtete, lag die Begründung darin, dass diese Strategie „teuer und unzuverlässig“ war. Der Ausgleich dafür ist jetzt sichtbar: In Gegenzug für das Nichtzahlen von den Kosten der Versicherung akzeptieren die Fluggesellschaften den vollen Marktpreis für jedes Barrel Kriegsöl. Delta ist die einzige Ausnahme – sie deckt einen Großteil ihrer Bedürfnisse durch eine Raffinerie in Pennsylvania ab, die etwa drei Viertel ihrer Flugtreibstoffbedürfnisse deckt. Das ist ein echter Grund dafür, dass Delta seine Ziele erreichen kann, während American aufhört zu fliegen.

Die dritte Landung ist Ihr Ticket.

Die Kette erreicht die Haushalte über Fahrkarten – und die Fahrkarten werden bereits gedruckt.Die Flugpreise in den USA sind seit Beginn des Krieges um 5,5% gestiegen.IATA hat seine weltweiten Gewinnprognosen auf 23 Milliarden Dollar reduziert – das ist etwa die Hälfte des Wertes vor der Pandemie. Dies wird als das schwächste Ergebnis seit den Pandemiejahren bezeichnet. Beachten Sie, was das für die Argumentation bedeutet: Die Erhöhung der Preise, die dazu führt, dass die Gewinne der Fluggesellschaften wieder gesteigert werden, hat denselben Effekt wie die Erhöhungen der Preise für Haushalte. Die Kosten und die „Verbraucherschutzmaßnahmen“ sind ein und dasselbe – nur gelesen aus entgegengesetzten Richtungen.

Bevor man das alles als eine Kette betrachtet, sollte man zunächst die Kontrolle durchführen. Die Indizes sind am Freitag ebenfalls abgerutscht – teilweise deshalb, weil…Die Äußerungen von Fed-Präsident Kevin Warsh zur InflationsfrageEs hat dazu beigetragen, das 10-Jahres-Treasury-Zinsniveau auf etwa 4,7% zu heben – das ist ein gemeinsames Schockszenario, das alle langfristigen Aktien beeinträchtigt. Es handelt sich dabei nicht um ein Problem im Zusammenhang mit den Fluggesellschaften. Die spezifische Situation der Fluggesellschaften lässt sich besser testen: Die Auswirkungen des Kerosinpreises sollten am stärksten bei den Unternehmen auftreten, deren Preismacht gering ist – und das ist tatsächlich der Fall. Delta und United, die eine hohe Nachfrage nach Premium-Produkten haben, hielten ihre Prognosen während dieses Schocks aufrecht oder erhöhten sie sogar. American, das mit dem größten Netzwerk auf den schwächsten Marktumgebungen operiert, kam von einer geplanten Erhöhung der Gewinne zum Break-even-Zustand. Southwest erlebte die größten Auswirkungen durch den Kerosinpreis pro Aktie unter allen Unternehmen der Gruppe. Die verschiedenen Unternehmen unterschieden sich genau so, wie die Kerosinempfindlichkeit vorhergesagt wird – das ist der Unterschied zwischen einem Vorteil und einer Nachteiligkeit innerhalb eines Sektors.

Wo die Kette endet

Der Zeitpunkt ist Oktober.Wenn die drei großen Fluggesellschaften berichten, dass die Quartalsergebnisse mit den Prognosen übereinstimmen, die sie zu Mittsommerzeiten bezüglich des Kraftstoffs gemacht haben, dann ist die Situation positiv. Die Prognosen der EIA besagen, dass der Ölpreis im vierten Quartal 78 Dollar betragen wird und im Jahr 2027 69 Dollar. Das erlaubt diese Vorstellung. Die Situation könnte noch besser werden, wenn der Brent-Kurs über 90 Dollar bleibt – schließlich werden die Quartalsergebnisse auf den alten Kraftstoffpreisen basieren. Nennen wir die Risiken in Portfoliobetrachtung: Fluggesellschaften sind das ungehebelte Element des Ölhandels – das Gegenteil von Exxon-Aktien, die am selben Tag um 2,7% stiegen, während die Fluggesellschaften fielen. Achten Sie auf drei Dinge: Die Ergebnisberichte für Oktober, die gegen die Prognosen bezüglich des Kraftstoffs verglichen werden. Der stärkste Schutzmechanismus: Delta hält seine Prognosen für den Sommer ein, und United sagt, dass es jeden Cent des Kraftstoffs bis zum vierten Quartal zurückholen wird. Die Bedingung, die die These widerlegt: Die Schiffswege. Iran und Oman…Verhandlungen über einen gemeinsam verwalteten Hormuz-KorridorUnd jeder glaubwürdige Hinweis darauf, dass die Straße wieder frei wird, bedeutet das einen direkten Schaden für den Preis des Treibstoffs, auf dem diese Wirtschaftsstruktur beruht. Wenn die Straße wieder frei wird und der Treibstoffpreis sich normalisiert, kann man erwarten, dass es zu einer Erholung kommt. Im Juni fiel der Rohölpreis auf seinen niedrigsten Stand seit dem Krieg.Die Aktien der Fluggesellschaften stiegen innerhalb eines Tages um 3% bis 7%.Wenn das nicht passiert – und die Preise bleiben weiterhin höher als die geschätzten Werte – dann werden die Oktoberberichte die noch nicht richtig bewerteten Kosten für das Benzin zeigen.