Macy’s: Die Wende ist real – doch das Wachstum konzentriert sich auf den Luxusmarkt.

Am Freitagnachmittag steigen die Konsumaktien langsam an. Macy’s gehört zu den führenden Aktien dieser Gruppe – sie legten nach der Berichterstattung über das Quartal vorher ein Anstieg von fast 4% hinzu. Auf den ersten Blick handelt es sich um einen klassischen „billigen Aktienrückgang“: gute Nachrichten, niedrige Multiplikatoren und steigende Kurse. Doch dieser Rückgang beruht auf einer Veränderung, die zwar real ist, aber unausgeglichen ist. Der Teil des Prozesses, der wirklich wichtig ist, muss noch beweisen, dass er wiederholbar ist.

Die Zahlen hinter dieser Maßnahme sind wirklich gut.Die vergleichbaren Verkäufe stiegen im zweiten Quartal des Geschäftsjahres um 2,7%, gegenüber den Erwartungen der Analysten von etwa 1%.Die Managementleute haben zum zweiten Mal in diesem Jahr ihre Jahresziele angepasst. Die voraussichtlichen Gewinne pro Aktie wurden von 2,00–2,20 auf 2,15–2,35 Dollar erhöht. Der Nettogewinn verdoppelte sich nahezu auf 169 Millionen Dollar. Im ganzen Unternehmen war es, wie CEO Tony Spring sagte, das sechste Quartal in Folge mit besseren Ergebnissen als erwartet – ein solcher Trend kann einen „toten Kaufhausbetrieb“ in einen erfolgreichen Unternehmen verwandeln.

Der Durchschnitt verbirgt eine Spaltung.

Der Wert von 2,7% ist der Punkt, an dem ein Skeptiker anfängt – schließlich leistet die Durchschnittswerte eine große Arbeit.Bloomingdale’s, das luxuriöse Geschäft, verzeichnete im Quartal einen Umsatzanstieg von 11,3 Prozent – das ist der stärkste Wert in diesem zweiten Quartal überhaupt. Das Kosmetikunternehmen Bluemercury hingegen wuchs um 6,2 Prozent.Die gleichnamige Marke Macy’s – das ist das, was die meisten Leute im Moment in den Sinn kommt, wenn sie den Namen hören – wuchs nur um 1,1%.

Das ist ein Luxusvertrag – keine echte Wiederbelebung der Einkaufsaktivitäten. Die Käufer sind die wohlhabenderen Menschen, und sie geben in den teureren Geschäften aus. Der Kern des Kaufhauses – das, was gegen Amazon und andere Preisvergleichsgeschäfte kämpft – wächst kaum.Der „Bold New Chapter“-Plan hat mehr als hundert Geschäfte geschlossen – die Zahl der geschlossenen Geschäfte wird auf etwa 150 ansteigen.Und das Geld wird wieder in die Überlebenden investiert – was sich an den höheren Zahlen zeigt. Doch ein Plan, der vor allem dazu dient, das Rückgangsrisiko zu verhindern, ist nicht dasselbe wie ein Unternehmen, das wächst.

Das Geld aus früheren Zeiten befindet sich im Gehalt.

Es gibt auch ein Zeitfaktor, der von der Handlung getrennt werden sollte.Macy’s erhielt 116 Millionen Dollar an Zollrückzahlungen. Rund 96 Millionen Dollar davon werden in diesem Jahr für die Wiederbelebung der Geschäfte verwendet.Sowohl die Managementseite als auch die Unternehmensführung haben festgestellt, dass etwa 0,05 Dollar pro Aktie aus den Einnahmen durch diese Rückerstattungen stammen. Das ist in dem nächsten Jahr nicht wiederholbar. Der eigentliche Wachstumspfad, den die gesteckten Prognosen implizieren, bleibt jedoch noch bescheiden – die durchschnittlichen Verkäufe für das gesamte Jahr liegen bei nur 1% bis 1,5%.

Günstig – aus einem bestimmten Grund.

Das ist genau der Grund, warum das Aktienkursbild so ist. Macy’s wird etwa 7-mal so hoch bewertet wie die laufenden Gewinne – das ist eine niedrige Zahl in Dezimalform. Die Rendite beträgt etwa 3,6%, und es gibt seit mehr als 22 Jahren kontinuierliche Dividendenzahlungen. Abgesehen vom Kontext wirkt das als günstige Gelegenheit. Die Bewertung ist jedoch niedrig, weil der Markt die strukturellen Veränderungen berücksichtigt – nicht weil Wall Street einen Fehltritt begangen hat. Andere Unternehmen zeigen ähnliche Entwicklungen: Kohl’s, das ebenfalls Schwierigkeiten hat, wird ebenfalls etwa 7-mal so hoch bewertet. TJX hingegen wird etwa 23-mal so hoch bewertet – der Markt zahlt für ein wachsendes Einzelhandelsegment und schreibt den Rückgang des Einzelhandelsgeschäfts dem Strukturwandel zu.

Die Preisniedrigkeit ist die ehrlichste Schätzung des Marktes bezüglich der Risiken – keine „kostenlose Geschenke“. Die Grafik bestätigt das: Der Aktiewert ist weiterhin niedrig für das Jahr 2026 – auch nach dem Anstieg diese Woche. Der Aktie fehlen zudem die Vorteile des 52-Wochen-Hochs. Was die Aktie unterstützt, ist der Cashfluss – der freien Cashflow betrug im vergangenen Jahr etwa 1 Milliarde Dollar, was ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Vorjahr ist. Zudem ist die Nettoverschuldung gering – genug, um den Dividendenzahlungspflichten gerecht werden zu können, während sich das Geschäftsbilanzprobleme selbst lösen.

Der entscheidende Quartal

Für den Käufer ist die Frage nicht, ob der Aufschwung tatsächlich stattfindet – die Belege deuten das an – sondern ob der nachhaltige Wachstumspfad dazu führt, dass das Unternehmen die angegebenen Ziele erreicht. Die Department Stores erzielen ihren größten Gewinn in den Feiertagen. Deshalb sind die nächsten Monate entscheidend. Der optimistische Ansatz gilt weiterhin, solange der Aufschwung bei Bloomingdale’s weiterhin anhält und die Marke Macy’s nicht weiter schrumpft. Doch dieser Ansatz wird in Frage gestellt, wenn die Luxusprodukte nicht mehr erfolgreich sind und die übrigen Erhöhungen durch Rückerstattungen wieder abgegeben werden.

Das ist die ehrlichste Einschätzung: Es handelt sich um eine echte Verbesserung in der Bewertung – doch noch zu früh, um einen vollständigen Wandel anzunehmen. Das Aktienkursniveau ist noch nicht tief genug, um Geduld zu erfordern – aber auch nicht so niedrig, dass das Risiko verschwindet. Der Anstieg des Kurses signalisiert den Investoren, dass der Markt sich dem Wandel bewusst geworden hat – doch noch nicht, dass dieser Wandel nachhaltig sein wird. Diese Antwort kommt mit den Feiertagen und den Verkäufen.