Warum Macy’s an dem Tag zusammenbrach, an dem er seine Prognosen optimistischer gestaltete

Niemand, der nur auf den Schlagzeilen etwas erkennen will, kann die Situation am Donnerstag verstehen. Macy’s hat die Gewinnprognosen deutlich übertroffen, erhöhte seine Jahresziele und belohnte die Aktionäre mit einem Rückgang von 4 Prozent auf etwa 21,50 Dollar. Das hat es bereits einmal getan – im Dezember fiel der Aktienkurs, weil Macy’s den stärksten Wachstumsanfall in drei Jahren verzeichnete. Was auch immer man sagt – wenn eine solche Entwicklung stattfindet, dann sagt der Markt etwas darüber aus.QualitätDie Zahlen selbst – nicht die Richtung des Schlagzeitts.

Beginnen wir mit dem Beat selbst – denn das erste Problem liegt dort verborgen. Die angepassten Einnahmen betrugen 0,63 Dollar pro Aktie.Voraussichtlich deutlich über den 0,37 Dollar, die die Analysten erwartet haben.Das sieht aus wie ein großer Gewinn. Aber innerhalb der 0,63 Dollar befindet sich…$0,23 als Entgelt für die einmalige Rückerstattung der GebührenMan sollte das ausklammern – dann liegt der Gewinn bei etwa 0,40 $. Der Bruttomarge erzählt die gleiche Geschichte, nur auf eine andere Weise: Sie erhöhte sich um 180 Basispunkte auf 41,5 %. Macy’s sagt…Alle 180 dieser Punkte stammten aus den Rückernten.Der Grundbedeutende Einzelhandelsmarge hat im Grunde überhaupt nicht geändert sich.

Der Quarter enthielt eine Rückerstattung.

Der Quartalsgewinn war also real – aber er war besser aufgrund von finanziellen Vorteilen, nicht weil das Kerngeschäft plötzlich profitabler wurde. Diese Unterscheidung ist wichtig, wenn man fragt, was das Unternehmen als Nächstes tun wird. Denn die Tarifrückzahlungen sind Geld, das aus Washington kommt – nicht von den Kunden – und man kann nicht darauf hoffen, dass es im nächsten Jahr wieder so viele Rückzahlungen geben werden.

Die Gehaltserhöhung, die die Straßenleute nicht erreichte

Die Anweisungen dazu sind der Grund dafür, warum es zu einem Rückgang der Aktienkurse kam. Macy’s hat seine Prognosen erhöht – aber nur im Vergleich zu seinen eigenen Plänen für Juni. Dabei wird nicht berücksichtigt, was die Käufer bereits für die Aktien bezahlt haben. Der durchschnittliche Jahresgewinn von 2,25 Dollar entspricht lediglich dem, was die Analysten erwartet haben. Der durchschnittliche Jahresumsatz…21,76 Milliarden Dollar – also weniger als 21,82 Milliarden Dollar.Die Straße hatte sich etwas erhofft. Eine Firma kann ihre eigene Perspektive verbessern – doch trotzdem kann sie das Publikum nicht erreichen. Das ist der Unterschied, der zum Verkauf kam.

Das ist der Mechanismus – und er ist die tragende Teile.Macy’s erhielt 116 Millionen Dollar an Zollrückerstattungen.Es kommen nur 20 Millionen von diesen Mitteln zu den Jahresgewinnen. Die restlichen 96 Millionen werden wieder in die mehrjährigen Anpassungsmaßnahmen investiert.

Das ist eine strategische Entscheidung – und sie wird mit dem Label „Einnahmen“ versehen. Die Führung sagt Ihnen, dass die beste Nutzung dieser überraschenden Einnahmen darin besteht, sie für die Reparaturmaßnahmen zu verwenden – nicht aber dazu, das Gewinnniveau pro Aktie dieses Jahres zu erhöhen. Es könnte eine richtige langfristige Entscheidung sein – doch ein einmaliger Betrag ist wertlos im Vergleich zu einem wiederhergestellten Unternehmen. Doch das hilft nicht bei den regelmäßigen, nachhaltigen Gewinnen, für die der Markt tatsächlich zahlt. Zudem begrenzt es die Höhe der Gewinnprognosen für dieses Jahr. Sie haben einen Quartalsgewinn um einen großen Abstand übertroffen – und den Gesamtjahresgewinn nur um fünfzehn Cent erhöht – weil Sie die Rückerstattung ausgaben, anstatt sie selbst zu behalten.

Die Positionierung machte den Einbruch des Kurses noch schärfer. Der Kurs hatte bereits in den letzten vier Monaten um etwa 21% gestiegen – daher waren die Erwartungen bereits vorhanden. Die Optionen sorgten für eine starke Bewegung des Kurses: Die implizierte Volatilität lag bei fast 60%. Die Open Interest der Put-/Call-Optionen war etwas defensiv. Die Trader, die den Erfolg erzielten, den sie erwartet hatten, hatten keine andere Wahl, als mitzumachen.

Wie man eine gute Nachrichten-Schiebung erkennt

Eine Firma, ein Quartal – Das Wichtige hier ist die Gewohnheit, nicht der Kurs. Ein „Beat“ ist nur dann wertvoll, wenn er etwas über nachhaltige Einnahmen sagt. Einmalige Ereignisse wie Tarifrückerstattungen, Steuervorteile oder Vermögensverkäufe verändern den Quartalszustand nicht, aber sie beeinflussen die tatsächlichen Einnahmen. Deshalb sollte man über die Überschrift hinauslesen und erfahren, was das Unternehmen mit dem Geld gemacht hat. Eine Erhöhung, die zur Reinvestition verwendet wird, ist eine andere Situation als eine Erhöhung, bei der das Geld auf verschiedene Arten verwendet wird.

Die Schätzung wäre falsch, nur dann, wenn die Neuanlageaktion genau das erbringt, was die führenden Marken bereits andeuten.Bloomingdale’s wuchs um 11,3%, während Bluemercury um 6,2% wuchs.Ein echter Impuls – nahe an dem Kernwert von Macy’s: 1,1 %. Wenn diese 96 Millionen Dollar diesen Impuls in eine messbare Verbesserung umwandeln können, dann bedeutet der Verkauf am Donnerstag, dass ein kaufbereiter Käufer einen Preisvorteil erhält – ein realistisches Szenario. Doch es handelt sich dabei um eine Hoffnung, dass die Qualität des Produkts immer besser wird, nicht darum, dass die Rückerstattung selbst das Hauptthema ist. Heute hat der Markt den durchschnittlichen Preis festgelegt. Überlegen wir, was der Preis für ein Quartal ohne Rückerstattung sein könnte.