Macy’s Beat und Raised Guidance – doch ihre Aktienkurse fielen. Ein einmaliger Tarifrückerstattung erklärt das.

Um 6:56 Uhr Ortszeit am 10. September druckte Macy’s einen Bericht für das zweite Quartal heraus – den man als Erfolg betrachten könnte. Doch die Tatsachen zeigten etwas anderes. Die Nettoumsätze beliefen sich auf 4,9 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 1,1 Prozent.Der vergleichbare Umsatz ist um 2,7% gestiegen.. Die angepassten Gewinne betragen 0,63 Dollar pro Aktie – gegenüber einem Durchschnitt von etwa 0,35 Dollar.Die Jahresziele wurden in allen Bereichen erhöht. Und vor dem Handelsschluss…Der Aktienkurs fiel um mehr als 3%.Es handelt sich um eine häufige Verwirrung – es lohnt sich, ein paar Minuten zu investieren, um die Dinge klarzustellen.

Der Bericht ist nicht die Zahl selbst. Der Bericht ist eine Geschichte, die das Unternehmen über die Zahl erzählt – und Macy’s Geschichte hat einen „Höhlen“ in ihr.

Der „Beat“ basiert auf Geld, das nicht zurückkehrt.

Der Betrag von 0,63 Dollar ist wirklich angenehm. Macy’s teilte den Investoren außerdem mit, dass der bereinigte Gewinn dieses Quartals…$0,23 Netto-Ergebnis durch Tarifrückerstattungen– Die Importzölle, die das Unternehmen für Waren bezahlt hat, die vor Inkrafttreten der neuen Zölle eingeführt wurden, wurden vom Staat an das Unternehmen zurückgezahlt. Diese Beträge sollten abgezogen werden.Die angepassten Einnahmen liegen bei ca. 0,40 Dollar – gegenüber 0,35 Dollar im Vorjahr.Dasselbe Geschehen tritt auch im Bruttomarginenverhältnis auf: Es hat sich erweitert.180 Basispunkte auf 41,5%Und alle 180 Basispunkte stammten aus der Tarifrückerstattung. Wenn man die Rückerstattung weglässt, beträgt der eigentliche Margin etwa 10 Basispunkte.

Das ist wichtig, denn eine einmalige Rückerstattung ist keine regelmäßige Ausgabe. Es handelt sich dabei um Geld, das das Unternehmen bereits hat.116 Millionen Dollar insgesamt – vollständig erhalten.– Und der größte Teil davon ist bereits weg. Rund 20 Millionen Dollar fließen in die Gewinne dieses Jahres. Der Rest…96 MillionenEs wird wieder in das Unternehmen investiert. Ein Aktionär, der auf „0,63 $ pro Aktie, ein Anstieg von 14%“ schaut, und ein Aktionär, der auf „die angepasste Gewinnmarke kaum besser als im Vorjahr ist – vor dem Regierungszuschuss“ schaut, betrachten denselben Quartal. Der Markt hat den Quartal also wie folgt bewertet.

Der „Anstieg“ übertrifft die Raumgröße.

Um fair zu sein: Macy’s hat tatsächlich seine eigenen Prognosen erhöht.Der angepasste Jahres-EPS liegt zwischen 2,15 und 2,35 US-Dollar – gegenüber 2,00 bis 2,20 US-Dollar.Die Nettoumsätze lagen bei 21,675 Milliarden bis 21,825 Milliarden Dollar. Der Wachstumssatz der vergleichbaren Umsätze lag bei 1,0 % bis 1,5 %. Auf ihrer eigenen Skala ist das eine echte Verbesserung.

Aber „erhöhter Führungskompass“ und „Übertrifft die Erwartungen“ sind verschiedene Aussagen – und sie zeigen in entgegengesetzte Richtungen. Der Mittelpunkt der neuen Verkaufsgrenze…Etwa 21,76 Milliarden Dollar – das war immer noch weniger als die etwa 21,82 Milliarden Dollar.Die Analysten hatten bereits ihre Prognosen vorgenommen. Mit anderen Worten: Wall Street hatte eine Preisbildung für die Verkäufe vorgesehen, die das Unternehmen – auch nach den Anhebungen – nicht bieten wollte. Der Gewinn aus den Verkäufen entsprach dem Konsens, war aber nicht höher als dieser. Die verbesserte Prognose erreichte also nicht die Höhe der von der Marktbewegung festgelegten Grenze. Deshalb hat der Titel „Erfolg und Anhebung“ den Aktienkurs nicht weiter angehoben.

Es gibt noch einen zweiten Grund, warum das Gerät auf den Boden fällt. Der höhere Profitbereich umfasst nur…Etwa 0,05 Dollar pro Aktie aus den Tarifgeldern.Der Rest des Rückzahlungsbetrags wird neu investiert – also für die weitere Entwicklung der Unternehmensstrategie verwendet, nicht für Gewinne. Die „Anhebung“ ist also teilweise das Ergebnis davon, dass das Unternehmen eine einmalige Zuwendung erhalten hat und den größten Teil davon stattdessen in die Strategie investiert, anstatt in die Gewinne.

Wo die Wachstumsketten tatsächlich existieren.

Man sollte die Buchhaltungsdaten ignorieren und stattdessen fragen, was die Kunden tun. Dann wird die Situation klarer und für die Führung von Macy’s einfacher zu verstehen sein. Die vergleichbaren Verkäufe stiegen insgesamt um 2,7%. Doch das sind nur Zahlen für sehr unterschiedliche Geschäfte.Bloomingdale’s erzielte einen Umsatz von 11,3 Prozent – das ist der höchste Umsatz in einem zweiten Quartal seit langem.Bluemercury stieg um 6,2%. Der Name des Geschäfts – nämlich Macy’s – selbst brachte nur 1,1% zu einem Erfolg. Die renovierten Filialen von „Reimagine 200“ innerhalb dieses Unternehmens erzielten sogar 1,9% Erfolg.

Es handelt sich dabei um ein Portfolio, das am schnellsten wächst – und das ist nicht der Fall bei der Unternehmensform. Die Einnahmen, die mit dem Premium-Produkt entstehen – also Aufmerksamkeit, Markenbekanntheit sowie die daraus resultierenden Ausgaben – fließen von den traditionellen Einzelhandelsgeschäften hin zu jüngeren, schnelleren Luxusmarken. Das Unternehmen verwendet die 96 Millionen Dollar, die als Rückerstattung angekommen sind, dazu, diese Wanderung weiter voranzutreiben: mehr in Reimagine 200 und in Luxusmarken, weniger jedoch in die Verteidigung des alten Geschäftsmodells. Es handelt sich dabei um eine bewusste Entscheidung: Der Macy’s-Name kann durch stetige Verbesserungen an Bedeutung gewinnen, während Bloomingdale’s und Bluemercury weiterhin Wachstum erzeugen. Diese Entscheidung hat auf dem Luxussektor Erfolg gebracht – aber nur knapp auf dem Flaggschiff.

Was den niedrigen Preis bereits zeigt.

Hier ist die Bewertung wichtig – und der Preis bleibt auf jeden Fall niedrig. Der Aktie wird ein Preis im Bereich von ca. 20 Dollar angeboten, was unter dem Durchschnitt der 50-Tage-Periode liegt. Die Relative-Stärke-Werte liegen ebenfalls im unteren Bereich der 30er-Zahl. Die Entwicklung der Gewinne ist seit einiger Zeit rückläufig – der Rückgang der Gewinne ist also eine Fortsetzung der vorherigen Entwicklung, keine Überraschung.2,42 $ pro AktieDas Vielfache beträgt etwa neunmal. Macy’s verkauft es.1,3 Milliarden in Bargeld gegenüber 2,4 Milliarden in Schulden – ohne wesentliche Fälligkeiten bis 2030.Und es zahlt jährlich etwa 0,77 Dollar als Dividende aus – eine regelmäßige Quartalsdividende.19,15 CentRund 3,5 % Ertrag zu diesem Preis.

Eine einstellige Multiplikation sowie steigende Dividenden bei einem Händler, der gerade Erfolge erzielt hat, sind nicht „kostenlos“ Geld. Es ist das Urteil des Marktes: Die Zahl auf dem Bildschirm ist nicht die tatsächliche Zahl – der Durchschnittlicher Umsatz pro Jahr ist niedriger als erwartet. Das Hauptprodukt des Unternehmens ist weiterhin hinterherhinkend, und die „Erhöhung“ der Dividenden deckt nur einen Teil der von dem Markt festgelegten Grenze ab. Neunmal so viel zu zahlen für Einnahmen, bei denen die Verkaufszahlen unter dem Konsens liegen, ist offensichtlich kein Vorteil. Es handelt sich dabei um einen Preis, der bereits eine Abwertung des Produkts bedeutet.

Die Zahlen sind also: eine echte Ergebnisentwicklung – deutlich höher als erwartet. Der Verkaufsrückgang ist vernünftig, denn die nachhaltige Ertragskraft hinter dieser Entwicklung ist geringer als der angegebene Wert. Der Umsatz blieb auch weiterhin niedriger als erwartet. Die beiden Berichte, die diese Zahlen ergänzen könnten, sind alltäglich und konkret. Erstens: Werden die durchschnittlichen Jahresumsätze von 1,0% bis 1,5% ohne weitere Unterstützung erreicht, oder beginnt Macy’s damit, den Rückstand gegenüber Bloomingdale’s und Bluemercury auszugleichen? Zweitens: Wird das wieder investierte Geld – die 96 Millionen Dollar, die an die Strategie zurückgegeben wurden – als nachhaltiger Wachstumsfaktor erkennbar sein, oder wird es einfach nur dazu dienen, die tatsächliche Entwicklung zu verbergen? Einer dieser Indikatoren zeigt, ob das niedrige Verhältnis ein Wert ist oder eine Falle. Beides ist noch nicht beantwortet – die Entwicklung bleibt weiterhin unklar.