Eine Maschine, zwei Signale: NVDA’s Print, Bitcoins Bounce und Software’s Slip

Nvidia gibt heute Abend Nachrichten heraus, und die Marktinformationen dazu scheinen drei unterschiedliche Berichte zu sein. Die ganze Woche über…Der S&P 500 hat Rekordhochstände erreicht.Während Bitcoin in drei Tagen um 21% fiel, bleiben die Softwareaktien weiterhin der größte Verlierer des Jahres. Intuit und Zoom sind heute Morgen stark gefallen – nachdem sie ihre Wertentwicklungen übertroffen hatten. Der Instinkt ist es, jede Schlagzeile separat zu betrachten: eine AI-Ergebnisprüfung, ein Kryptowährungszyklus, ein Sektor, der Probleme hat. Doch genau darin geht das Geld verloren. Hier ist die Korrektur.

Der Krypto-Rückzug war nie eine „Krypto-Geschichte“.

Beginnen wir mit Bitcoin – schließlich ist es die „saubere“ Methode, um zu erkennen, was tatsächlich diesen Markt beeinflusst. Bitcoin erreichte im letzten Jahr einen Höchstwert von etwa 125.000 US-Dollar. Heute liegt der Preis bei etwa 78.500 US-Dollar – doch das ist immer noch etwa 37 Prozent unter dem Höchstwert, auch nach dem Aufschwung. Bei Ethereum ist die Situation ähnlich – der Preis liegt jetzt bei etwa 2.400 US-Dollar, während der Höchstpreis bei etwa 4.700 US-Dollar lag. Der Rückgang bis 2026 war keine Folge des Krypto-Marktes – es handelte sich vielmehr um Auswirkungen auf die Zinsen und die Liquidität. Die Inflation beschleunigte sich aufgrund eines Konflikts zwischen den USA und Iran, Zölle sowie Bedenken bezüglich des Hormuz-Kanals.Die von der Fed bevorzugte jährliche Inflationsrate wird auf 3,7 % jährlich angehoben – dabei bleibt die Kerninflationsrate bei 3,3 %.Vor allem über dem Zielwert – der Markt hat sich von einer Senkung der Preise zu einer möglichen Erhöhung der Preise entwickelt. Es besteht etwa eine 73-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass es bis zum Jahresende zu einer Preiserhöhung kommt. In einer Januar-Sitzung…Bitcoin fiel um 12,6 Prozent auf knapp über 63.000 US-Dollar – das ist der schlechteste Tag seit 2022.Und durch den Frühling entging das Unternehmen dem Ruin – während die Gelder aus den ETFs tatsächlich verschwanden. Bei IBIT gab es über drei Monate hinweg etwa 2,2 Milliarden Dollar an Nettausfällen. Ein Anlageinstrument mit keiner Rendite und langen Laufzeit ist das Erste, was verkauft wird, sobald der Diskontungszinssatz nicht mehr sinkt.

Dann drehte August es um. Am 19. August.Die Finanzbehörde gab bekannt, dass sie ihr Programm zur Rückkaufung langfristiger Anleihen verdoppeln wird – von 2 Milliarden Dollar auf mindestens 4 Milliarden Dollar pro Operation.Die Erträge über längere Zeiträume sind gesunken.Bitcoin stieg in drei Sitzungen um 21,1 %, von 64.664 $ auf 78.318 $.Es war…Die größte Zunahme in drei Tagen seit 2023.Es überschritt die 200-Tage-Mittelwertmarke bei etwa 69.000 Dollar. Rund 3 Milliarden Dollar an Kryptowährungsderivaten wurden liquidiert – 91 Prozent davon durch kurze Short-Orders. Der „Furcht-und-Gier-Indikator“ des Marktes schwankte in etwa elf Wochen von einem extremen Ausmaß an Furcht (Wert: 8) auf eine hohe Gier (Wert: 74). In nur einem Monat kamen wieder etwa 2 Milliarden Dollar an Bitcoin-ETF-Spenden zurück.

Der wichtige Punkt ist nicht der Preis – es ist vielmehr das Indikatormodell. Die Fed…Es beendete die Schrumpfung seines Bilanzen im Dezember und begann wieder T-Bills zu kaufen.– 60 Milliarden Dollar pro Monat, offiziell.ReservenverwaltungskäufeDas ist der höfliche Name für die Wiedereröffnung des Liquiditätskanals – und jetzt fügt das Finanzministerium seine eigene Angebotspolitik hinzu. Bitcoin ist das am empfindlichsten betroffene Element dieses Systems: Er sank am stärksten, als der Liquiditätskanal verschlossen wurde, und steigt nun wieder an, da er erneut geöffnet wurde. Die Narrative haben sich nicht verändert – nur die Bilanzen haben sich geändert.

Nvidia ist dasselbe Engine – allerdings gibt es ein Problem mit den Erwartungen.

Nvidia ist das andere Gesicht desselben Engines.Es war das erste Unternehmen, das eine Marktwertung von 5 Billionen US-Dollar erreichte.Und die Überquerung erfolgte auf reellen Zahlen.Im letzten Quartal betrug der Umsatz 81,6 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 85 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz im Bereich Data Centers lag bei 75,2 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 92 Prozent gegenüber dem Vorjahr entspricht.UndNettoeinkommen von 58,3 Milliarden Dollar in einem einzigen Quartal. Nachdem der Wert im Juni unter 5 Billionen Dollar gefallen istEs ist wieder in diesem Viertel – heute Abend.

Aber der Markt hat bereits vor langer Zeit von „Überraschung“ zu „Anhäufung von Erträgen“ übergegangen. Die Börse benötigt heute Abend etwa 92 Milliarden Dollar an Einnahmen.Die 91 Milliarden Dollar teure Nvidia selbst leitete das Ganze.Und die Erträge liegen bei fast 2,09 Dollar – das ist etwa das Doppelte von vor einem Jahr. Der Wettmarkt gibt eine Wahrscheinlichkeit von 96% für einen Erfolg in den Gewinnen an. Das ist das Problem: Eine Wahrscheinlichkeit von 96% bedeutet nicht unbedingt, dass es tatsächlich zu einem Erfolg kommt. Das Aktienkursniveau fiel diese Woche um etwa 7%, bis auf knapp 210 Dollar.Rund 10 Prozent unter dem Höchstwert vom Mai.Und Nvidia hat in fünf aufeinanderfolgenden Quartalen die Schätzungen übertroffen. Gleichzeitig gab es am Tag nach den Quartalsergebnissen eine durchschnittliche Verlustrate von etwa 2,6%. Bei einer Bewertung von etwa 25-fach über den voraussichtlichen Erträgen bedeutet das, dass der Markt den Trend des Unternehmens bezahlt – nicht das einzelne Quartal. Die Prognosen besagen, dass der Umsatz im Data Center-Bereich weiter steigen wird, während die Margen bei etwa 75% bleiben werden.Die nächste Chip-Generation (Rubin) übernimmt die Position von Blackwell.Ohne jegliche Lücke oder Abstand. Und die Stimmung hat sich auch dort geändert: Investoren, die früher jeden Dollar für AI-Datenzentren begrüßten, fragen jetzt, wie viel Geld das Unternehmen tatsächlich verdient.

Hier ist die Situation: Ungefähr die Hälfte der Einnahmen von Nvidias Data-Center aus kommt von den Investitionen der hyperscaler – und genau diese Investitionen sind der Grund für das „AI-Boom“ sowie die Angst vor Softwareproblemen.

Warum das Software-Programm nicht wieder funktioniert hat – bei all dem anderen.

Im späten Januar fiel das Softwaremarkt ein „Bear Market“. Der Branchenindex sank um etwa 22 Prozent gegenüber seinem Höchstwert.ServiceNow verlor 11% an Wert an dem Tag, an dem die Zahlen besser waren als erwartet. Microsoft verlor außerdem etwa 360 Milliarden Dollar an Marktwert an einem Tag. Der Verkaufserlös wurde im ersten Quartal weiter abgenommen.Eine Abschwächung um 30 Prozent – das schlechteste Quartal des Sektors seit der Finanzkrise.Und hier ist der wichtige Teil: Es handelt sich dabei um die einzige Vermögensklasse auf dieser Liste, die nicht zurückgekehrt ist.Der Software-ETF lag noch immer um etwa 3% im Jahresvergleich – auch nach einem guten Monat.Während die Nasdaq und S&P nahe den Rekordwerten lagen, wiederholte sich heute Morgen das Muster in kleinerem Maße: Intuit fiel um mehr als 10%, nachdem es die Erwartungen übertroffen hatte; Zoom fiel um 6%, ebenfalls nachdem es die Erwartungen übertroffen hatte.

Das ist keine kurzfristige Marktpreisbildung – es handelt sich dabei um die Marktpreisbildung bezüglich des Geschäftsmodells.ServiceNow erhöhte sein Umsatz um 21%. Das AI-Add-on von Salesforce erzielte eine Steigerung des verbundenen Umsatzes um 205%.Und beide Aktienwerte sind im Jahresvergleich um mehr als 30% gefallen. AI-Agenten automatisieren die Arbeiten, die von Softwarelizenzen erledigt werden müssen. Die Einnahmen aus der Abonnementvermarktung pro Sitz sind somit bedroht. Jeder Quartalsbericht bezüglich der AI-Infrastruktur ist in Wirklichkeit ein Zeichen dafür, dass die darüber liegenden Bereiche kommerzialisiert werden.

Das ist der Ort, an dem der Liquiditätszyklus nicht mehr funktioniert – und das ist der wichtige Hinweis. Ein wachsender Balancierendsbestand der Fed sowie eine Rückkaufaktion von Staatsanleihen können Bitcoin und Nvidia unterstützen, denn diese Vermögenswerte basieren auf Geld und Diskontraten. Sie können jedoch kein Subskriptionmodell wiederherstellen, bei dem Kunden nun kostenlos von einem Agenten profitieren können. Der Rückgang der Softwaremärkte ist strukturell – es handelt sich dabei um einen technologischen Prozess. Der Rückgang des Krypto-Marktes hingegen ist zyklisch – es handelt sich dabei um einen Liquiditätsprozess. Zwei Signale, ein System.

Heute Nacht werden beide Uhren zusammen gefaltet.

Wenn Nvidias Prognosen korrekt sind und der Hang der Data-Center-Infrastruktur weiterhin steil bleibt, dann ist die Entwicklung im Bereich der KI-Technologie weiterhin positiv – das ist eine Unterstützung für sowohl die KI-Geschäfte als auch für die Kryptowährungen, die auf demselben Markt tätig sind. Wenn die Prognosen jedoch abweichen, dann bremst sich der gesamte Prozess aus: Die KI-Aktien verlieren ihren Kaufinteresse, und die Kryptowährungen werden ebenfalls beeinträchtigt. Ebenso wichtig ist, was sich nicht geändert hat: Die jährliche Inflationsrate liegt immer noch bei 3,7%. Die Chancen auf eine Anhebung der Inflationsrate zum Jahresende liegen bei etwa 73%. Die Minuten des Juli-Termins zeigten, dass viele Teilnehmer des FOMC davon ausgehen, dass weitere Einschränkungen notwendig sein könnten. Diese Faktoren haben im Januar die Kryptowährungen beeinflusst; sie befinden sich jetzt nur noch in einer Pause, während das Ölpreisniveau sinkt – in der Hoffnung, dass Iran und Oman den Hormuz-Straß wieder öffnen können. Wenn dieser Deal scheitert und der Lieferungsshock wieder einsetzt, kann das den Liquiditätskreislauf überwältigen – genau wie im ersten Halbjahr.

Lesen Sie also eine Woche lang so, wie man ein Portfolio liest: trennen Sie das zyklische von dem strukturellen, bevor Sie irgendwelche Entscheidungen treffen. Beobachten Sie das Buyback-Programm der US-Banken und das Bilanzvermögen der Fed – das bestimmt den Kurs von Bitcoin und dem Risikomarkt. Auch die Anweisungen der Entscheidungsträger sind wichtig – sie bestimmen, ob Software wieder auf ein neues Niveau angehoben wird oder nicht. Und betrachten Sie den Sentimentindikator als einen „Lagfaktor“ – er hat innerhalb von etwa elf Wochen von Angst zu Gier gewechselt. Die Signale kommen aus den Bilanzen – heute Abend werden die wichtigsten Daten vorliegen.