Die Luxusgruppe hinter Ihren Schuhen kauft ein Fitnessgerät, das mit Schlitten angetrieben wird.

L Catterton kauft ein Fitnessunternehmen. Derselbe L Catterton gehört teilweise auch zu Bernard Arnault – dem Mann hinter Louis Vuitton, Tiffany und Moët. Das Fitnessunternehmen heißt Hyrox. Hyrox verkauft hauptsächlich Tickets für Wettkämpfe, bei denen Fremde schwere Slede in Innenräumen bewegen müssen.

Wenn diese Zusammenarbeit bereits wie eine Marketingmaßnahme von LVMH klingt, dann bleiben Sie dabei. Die Struktur des Geschäfts, die Eigentumsverhältnisse sowie das, was Hyrox tatsächlich tut, sind eher konventionell – und dadurch einfacher zu verstehen, welche Art von Unternehmen man vor sich hat.

Die Situation: Die Gründer bleiben, der chinesische Eigentümer geht weg – das Private Equity kommt ins Spiel.

Anfang September 2026 schloss L Catterton Europe einen Deal ab, um einen Anteil an… zu erwerben.Hyrox World GmbHDas Fahrzeug war ein deutsches SPV-System.GForce 137 GmbHVerwaltet von der Luxemburg-Konzernstruktur von L Catterton. Standardisierte Rohrleitungsanlagen für europäische Übernahmen.

Die Eigentumsstruktur ist das Interessante. Vor dem Kauf gehörte Hyrox zu Infront Sports & Media – einer Schweizer Sportrechteagentur. Diese Agentur wurde wiederum im Jahr 2015 von der chinesischen Konzerngruppe Wanda Group für mehr als 1 Milliarde Euro erworben. Im Jahr 2021 übernahm Infront einen Großteil der Anteile an Hyrox. Heute sind sie also die Verkäufer.

Aber der abtretende Mehrheitsbesitzer ist nicht das Einzige, was sich ändert. Die Co-Founders von Hyrox, Christian Toetzke und Moritz Fürste, gehen nicht auf den Ruhestand. Sie tun das Gegenteil: Sie erhöhen ihre gemeinsame Beteiligung.40% bis 51%Sie nehmen zusätzliche Kredite auf, um den Anstieg zu finanzieren. L Catterton und seine Partner tun dies.Nur noch 49% übrig.Die Gründer behalten die Mehrheitsbefugnis sowie die gemeinsame Kontrolle über das Unternehmen.

Im Sprachgebrauch des Private Equity ist das eine „für die Gründer günstige“ Transaktion. Einfacher ausgedrückt: Die Gründer sind jetzt finanziell mehr engagiert in Hyrox als zuvor. Sie haben kein Geld abgegeben – sie haben sich vielmehr noch stärker in das Unternehmen eingebunden. Das bedeutet, dass ihre persönlichen Interessen mit der Weiterentwicklung des Unternehmens übereinstimmen – oder sie haben ein sehr klares Vertrauen, dass sie keine weiteren Investitionen benötigen werden.

Die Entlassung von Infront hat einen eigenen Sinn in Bezug auf ihre Struktur. Wanda Group hat Anfang dieses Jahres eine strategische Überprüfung von Infront durchgeführt und beschlossen, Infront zu behalten. Doch das bedeutet nicht, dass alle Tochterunternehmen gleich wichtig sind. Hyrox war ein interessantes Experiment innerhalb der Portfolios von Infront – es handelte sich dabei um eine Sportrechteagentur, die in die Fitnessbranche investierte. Eine vollständige Entlassung zu einem Wert von 700 Millionen bis 1 Milliarde Dollar ist eine saubere Entscheidung bezüglich eines nicht-wichtigen Vermögenswerts. Der Käufer bringt Kapital sowie Erfahrung im Bereich der Konsummarken mit. Der Verkäufer erhält nur den Gewinn. Das ist keine seltsame Geschäftstruktur – sondern eine effiziente Struktur.

Was Hyrox tatsächlich verkauft

Hyrox veranstaltet das, was sie „Fitnessrennen“ nennt. Das Format ist bei jedem Event überall gleich: acht 1-Kilometer-Läufe, gefolgt von verschiedenen Fitnessübungen – Skifahrübungen, Schlittenfahren, Rudern, Burpees usw. Die durchschnittliche Dauer für die Durchführung eines Events beträgt 90 Minuten. Es handelt sich dabei weder um einen Marathon noch um ein CrossFit-Event. Es handelt sich eher um eine Art Standard-Obstacle-Course, an dem man im Fitnessstudio trainiert kann.

Das erste Ereignis ist…Im Jahr 2018 gab es 650 Teilnehmer.In diesem Jahr plant Hyrox etwa…1,5 Millionen Fahrer bei über 120 Wettbewerben in 34 LändernDie Einnahmen stiegen um etwa…Vor zwei Jahren waren es 40 Millionen Euro – im Jahr 2025 sind es etwa 133 Millionen Euro.– Ein Anstieg von 250% in einem einzigen Jahr. Die geschätzten Einnahmen für das Jahr 2026 sind…Über 200 Millionen EuromitEBITDA: etwa 30 Millionen Euro.

Die Einnahmenverteilung ist einfach: etwa90 Prozent stammen von Ereignissen.(Eintrittsgebühren, Besuchertickets, Merchandise und Sponsoren) sowie über10 % der Lizenzgebühren stammen von etwa 5.000 verbundenen Fitnessstudios.Das Gehalt liegt ungefähr bei…130 Euro pro MonatUm Kurse im Hyrox-Format zu unterrichten.

Die Liquiditätstruktur macht dieses Geschäftsmodell für eine Veranstaltungsgesellschaft besonders außergewöhnlich. Die Einstellungsgebühren werden bereits vor der Veranstaltung, also Wochen oder Monate vorher, erhoben. Hyrox verkauft im Grundehinbucht die Teilnahme an den Veranstaltungen – und zwar in großen Mengen. Dadurch entsteht ein fließender Cashpool, der die Ausgaben für die Durchführung der Veranstaltung überbrückt. Es handelt sich dabei um denselben Mechanismus, mit dem Konferenzen, Konzerte und Marathonläufe bereits lange vor der Eröffnung mit positiven Cashflows abgehalten werden können. Der Unterschied liegt in der Größe und Standardisierung. Hyrox kann beispielsweise einen Wettbewerb auf einer bestimmten Größe durchführen.10 mobiles Setups mit jeweils 9 Lastwagen – die Erstellung dieser Setups dauert 36 bis 48 Stunden.Sie besitzen keine Veranstaltungsorte – sie mieten nur Räume für Wochenenden an und bauen diese anschließend ab.

Der Bedarf belastet bereits die Versorgung. Das Event in New YorkVerkauft in 40 Minuten aus.London verwendet ein Wahlmittel-System.16.000 Plätze vergeben an über 70.000 Bewerber.Die Veranstaltungen sind überfüllt. Das ist wichtig, denn das bedeutet, dass die Einschränkung momentan die Kapazität ist – nicht die Nachfrage. Die Wachstumsprobleme hängen mit den Logistikaspekten zusammen, nicht mit dem Marketing.

Das bringt uns zum nächsten Punkt: Hyrox gibt im Grunde genommen keinen Cent für Werbung aus. Die Wachstumsdynamik wird durch organische Social-Media-Influenzen, von Nutzern erstellte Inhalte sowie word-of-mouth-Verkäufe aus den über 5.000 Partner-Sportstudios erreicht. In einer Zeit, in der die meisten Konsumunternehmen für jeden neuen Kunden einen hohen Preis zahlen müssen, ist das Fehlen eines Kundenakquisionskosten bedeutsam. Doch diese Art des Marketings ist auch anfällig für Probleme – eine kostenlose Marketingstrategie, die sich organisch entwickelt, benötigt letztendlich einen Budgetbedarf, um das Wachstum aufrechtzuerhalten oder gegen Konkurrenz zu bestehen.

Was L. Catterton mit Konsummarken macht

L Catterton ist das konsumorientierte Private-Equity-Büro der Arnault-Familie. Es wurde gegründet…2016 durch eine Joint Venture zwischen CattertonEs handelt sich um ein Konsumgüterunternehmen, das im Jahr 1989 gegründet wurde – LVMH und Groupe Arnault. Die Partner besitzen 60 Prozent der Anteile; LVMH und Groupe Arnault besitzen zusammen 40 Prozent. Das Unternehmen verwaltet etwa 40 Milliarden Dollar an Vermögen.

Seine Erfolgsbilanz mit Konsummarken ist der Grund dafür, dass Hyrox relevant ist. Die Strategie von L Catterton besteht aus zwei Schritten: Erst einmal wird eine wachsende Konsummarke übernommen oder investiert – anschließend wird diese Marke durch operative Expertise sowie das Arnault-Netzwerk ausgebaut. Danach kann die Marke entweder an die Börse gebracht werden oder zu einem hohen Preis verkauft werden.

Das Referenzbeispiel ist Birkenstock. L Catterton erwarb einen Mehrheitsanteil an dem deutschen Schuhhersteller und veräußerte ihn im Jahr 2023 zu einem Wert von etwa 9,2 Milliarden Dollar.148 Milliarden Dollar beim IPODie AktienDer Preis lag 11% unter dem IPO-Preis.– Es war keine besonders reibungslose Anfangsphase – aber das Unternehmen hat sich seitdem stabilisiert. Kürzlich erwarb L Catterton im September 2024 einen Großteil der Anteile an Solidcore, einer Kette von Pilates-Sportstudios, zu einem bestimmten Preisniveau.Zwischen 600 Millionen und 700 Millionen Dollar.

L Catterton investierte außerdem in…PelotonUnd Tonal – zwei Fitnessunternehmen, deren Entwicklung sich seitdem unterschiedlich entwickelt hat. Dieses Fitnessportfolio ist hier nur der Hintergrundkontext, nicht die Hauptgeschichte. Die Sache ist, dass L Catterton aktiv nach Konsumenten-Fitnessplattformen gesucht hat. Hyrox ist dabei die strukturell am besten geeignete Plattform: Es handelt sich nicht um einen Fitnessclub oder Ausstattung, sondern um eine Event-IP mit einer Affiliate-Netzwerkstruktur.

Die Bewertungsfrage

Der Deal bewertet Hyrox.Zwischen 700 Millionen und 1 Milliarde DollarGegen was?

Wenn die Umsätze im Jahr 2026 200 Millionen Euro betragen (etwa 220 Millionen US-Dollar), und das Unternehmen einen Wert im oberen Bereich dieser Spanne hat, dann liegt das implizierte Umsatzmultiplikator zwischen 4,5 und 5. Für ein Unternehmen, das im Bereich der Konsum- und Erlebnisprodukte um 250% pro Jahr wächst, ist das kein übermäßiges Multiplikatorniveau. Es ist auch nicht billig.

Der EBITDA-Wert ist schwerer zu bestimmen. Ein angegebener EBITDA von etwa 30 Millionen Euro würde im Sinne eines Multiplikationsfaktors von 33 bezüglich einer Bewertung von 1 Milliarden Dollar bedeuten – und genau hier beginnen die disziplinierten Käufer Fragen bezüglich der Nachhaltigkeit des Unternehmens zu stellen. Der EBITDA kann aufgrund der vorab gezahlten Umsätze sowie der geringen Betriebskosten als solider erscheinen – solange diese Kosten noch nicht mit den Umsätzen ins Gleichgewicht gekommen sind. Die Frage ist nicht, ob Hyrox profitabel ist – sondern ob der Margen auch bei zunehmenden Entwicklungen, steigenden Logistikkosten und internationaler Expansion erhalten bleibt.

L Catterton würde nicht an der Spitze dieser Kategorie stehen, wenn es keine Pläne gäbe, um die Einnahmequellen zu erweitern. Die offensichtlichen Möglichkeiten sind mehr Veranstaltungen, längere Veranstaltungszeiten (Hyrox testet bereits „Residenzveranstaltungen“ mit einer Dauer von bis zu 10 Tagen), eine intensivere Integration von Sponsoring-Programmen sowie ein breiteres Gym-Lizenzprogramm. Weniger offensichtlich, aber potenziell wichtig: die Medienrechte. Hyrox verfügt über ein standardisiertes Format und eine wachsende Anzahl von Teilnehmern – das könnte letztendlich dazu führen, dass es eine Fernseh- oder Streaming-Produkt gibt – allerdings ist das noch viele Jahre entfernt.

Der Konkurrent, über den niemand spricht.

Die wettbewerbliche Situation ist erwähnenswert – sie verändert den Kontext. CrossFit ist das Äquivalent zu dem, was Hyrox ersetzen sollte. CrossFit wird nun zum zweiten Mal verkauft.In sechs Jahren gingen über 4.000 angeschlossene Fitnessstudios verloren.Von einem Höchststand aus14.000+ im Jahr 2018Die Marke hat seit dem Ausscheiden ihres Gründers Schwierigkeiten mit der Verwaltung, der Kommunikation und der finanziellen Umsetzung gehabt.

Dieser Kontext ist nützlich, denn er zeigt, dass die Kategorie „Participation-Fitness“ nicht weiter vorankam – sie brauchte einfach nur einen besseren Mechanismus. Hyrox bot eine standardisierte, wiederholbare Struktur an, mit der jeder trainieren konnte. Zudem gab es klare Messgrößen für die Leistung (dein Endzeitwert), und das Unternehmen verlangte keine ideologische Verpflichtung von den Teilnehmern. Es stellte sich heraus, dass es finanziell sehr vorteilhaft war, in Hyrox teilzunehmen – schließlich war das einfacher als beim CrossFit.

Was das bedeutet:

Hyrox ist eine Event-Agentur, die Fitness als eigenes Angebot nutzt. Sie verfügt über ein wiederholbares Format, einen wachsenden Markenstatus sowie eine Affiliatnetzwerk, das für ihre Marketingaktivitäten sorgt. Die finanzielle Struktur – Vorauszahlungen für Teilnahmen, geringe Betriebskosten, skalierbare Logistik – ist genau das, was Private Equity bevorzugt: Es gibt klare Möglichkeiten, um mehr Events zu organisieren, mehr Fitnessstudios zu eröffnen, mehr Sponsoren zu gewinnen und in neue Regionen zu expandieren.

Die Beteiligung von L Catterton signalisiert eine bestimmte Erwartung: dass Hyrox zu einem größeren, stabilen Konsummarken werden kann – und schließlich auch an einem höheren Preis verkauft werden kann. Dies kann durch einen Verkauf, einen Handel mit einer der über 60 LVMH-Marke, die nach einer Konsumplattform im Bereich Fitness suchen, oder durch eine IPO geschehen. Die Geschäftsstruktur sorgt dafür, dass die Gründer weiterhin die Kontrolle behalten – schließlich hängt die Umsetzung des Projekts immer noch von ihnen ab. L Catterton bringt Kapital, operative Expertise sowie einen Weg zum Verkauf der Marke mit sich.

Das Risiko für den Leser, der das Ganze von außen betrachtet, ist, dass das Unternehmen noch jung ist. Die Wachstumsmöglichkeiten sind zwar vorhanden, aber begrenzt. Das Format des Unternehmens ist nicht schutzrechtlich geschützt. Der Margenprofil hängt davon ab, dass die Nachfrage weiterhin höher ist als die Anzahl der Produkte/Leistungen, die geliefert werden. Dieser Zustand kann sich ändern, wenn die Kapazitäten den Bedarf nicht mehr erfüllen – oder wenn ein Konkurrent etwas Besseres entwickelt. Und die Bewertung des Unternehmens beruht zwar auf dem Wachstum, doch das Wachstum muss weiterhin fortbestehen.

Hyrox ist nicht Louis Vuitton. Aber es handelt sich um einen Konsummarkenhersteller, der zufällig Sled-Paddles verkauft. L Catterton hat bereits Erfahrung darin, ungewöhnliche Konsummarken in etwas zu verwandeln, das eine klare finanzielle Entwicklung hat. Ob das funktioniert, ist eine Art Wette, auf die die Arnault-Gruppe spezialisiert ist. Die Frage für Sie ist also: Ist ein standardisierter Fitness-Event, der dreimal im Jahr stattfindet, ein Unternehmen, das es wert ist, beobachtet zu werden – und ich denke schon, auch wenn Sie nie ein Sled-Paddel benutzt haben.