Lululemon auf einem 8-Jährigen Tiefstand: Ein Schnäppchen – oder ein „fällender Messer“ in billigen Modellen?

Lululemon hat einfach das Schwerste getan, was eine Aktie tun kann: Sie meldet einen Gewinnüberschuss an – und wird daraufhin bestraft.20 Prozent Verlust innerhalb eines TagesDie Aktien sind geschlossen.Zum ersten Mal seit acht Jahren unter 100 Dollar.Rund 97 Dollar – nachdem das Unternehmen für die gesamte Jahrzeit seine Prognosen für das Jahr 2026 bereits zum dritten Mal gesenkt hat. Beide Gruppen haben den gleichen Bericht erhalten. Die „Bulls“ sehen ein Unternehmen mit einem Bruttogewinn von 60 %, einem Netto-Bilanzverfügbarkeit sowie einem Preis-Ergebnis-Verhältnis von eher niedrigem Wert. Das Unternehmen erzielt jährlich mehr als 1 Milliarde Dollar an freien Cashflows. Die „Bears“ hingegen sehen ein Unternehmen, dessen wichtigste Marktgruppe um doppelte Zahlen abnimmt. Die Managementleute geben zu, dass sie den Tiefpunkt noch nicht erreicht haben.

Der Streit darüber, ob Lululemon billig ist, ist noch nicht beendet. Angesichts der sinkenden Einnahmen und des Cashflows ist das offensichtlich der Fall – mit einem Marktwert von etwa 10,7 Milliarden Dollar. Der eigentliche Streit liegt darin, wie hoch die Einnahmen tatsächlich sind – denn ein einzelner großer Ereignisfall trägt erheblich zum Ergebnis bei, und die tatsächlichen operativen Zahlen sind viel schlechter als die angegebenen Zahlen.

Gemeinsame Fakten

• Berichtstermin:Q2-Finanzjahr 2026 (Quartal ab dem 2. August 2026), Bericht vom 3. September 2026.
• Preis:~$97 – ein Rückgang von ~20% im Vergleich zum Bericht. Das ist der niedrigste Wert seit Mai 2018.Rund 80 Prozent unter seinem Allzeithoch..
• Marktwert:~ 10,7 Milliarden Dollar; Unternehmenswert ~ 9,4 Milliarden Dollar (nette Cash-Reserven).
• Q2-Einnahmen:2,415 Milliarden Dollar – ein Rückgang von 4%Oder 5% in konstanten Währungseinheiten.Die vergleichbaren Verkäufe sind um 9% gesunken.10% in konstanten Währungseinheiten.
• In der Amerikas-Region sind die Verkäufe um 12% gesunken.Die internationalen vergleichbaren Verkäufe sind um 3% gesunken.
• Bruttogewinnmarge:60,5 %, ein Anstieg von 200 Basispunkten– aber das umfasst auch…134,5 Millionen Dollar an ZollrückerstattungenNur das allein.Hinzufügen von 560 Basispunkten.
• Diluiertes EPS:$2.92einschließlich$0,86 pro Aktie durch Tarifrückzahlungen.
• Überarbeitete Richtlinien für das Jahr 2026:Einnahmen10,35–10,50 Milliarden US-Dollar – ein Rückgang von 5–7%geschnitten aus ungefähr flachem Material;EPS liegt bei 9,48–9,73; der Preis ist also von 10,95–11,15 auf 9,48–9,73 gesunken..
• Katalysator:Eintreffender CEOHeidi O’NeillDiesen Monat kommt er an, um die interimellen Co-CEO abzulösen.

Runde 1: Was das „Beat“ eigentlich verheimlicht

Das ist die Zahl, auf die der Markt reagierte – doch diese Zahl wurde von den Berichten meist ignoriert. Die angegebene EBITDA-Ergebnisse im zweiten Quartal von 2,92 Dollar scheinen den Wert von 3,10 Dollar im Vorjahr zu entsprechen. Wenn man die 0,86 Dollar pro Aktie an Tarifzahlungen abzieht, dann beträgt der tatsächliche Wert etwa 2,06 Dollar.Rund 34% sinkende Werte im JahresvergleichIm Unternehmensgewinn ist das Gleiche der Fall. Auch bei dem Bruttomargenwert gilt das Gleiche: Eine Marge von 60,5 Prozent ist nur ein „Triumph“ – schließlich wurden 134,5 Millionen Dollar an Rückerstattungen hinzugefügt. Wenn man diese Summe abzieht, sinkt die Marge auf etwa 55 Prozent.

Man kann sagen, dass die Rückzahlungen tatsächlich echte Geldmenge sind, die auf das Bankkonto fließen. Ob man diese Rückzahlungen abzieht oder nicht, ist eine Entscheidung des Unternehmens. Doch ein einmaliger Gewinn von 0,86 Dollar pro Aktie erhöht sowohl die Ergebnisse der beiden Quartale als auch die Jahresprognosen. Der EPS-Bereich von 9,48 bis 9,73 Dollar für das Jahr umfasst also diesen 0,86 Dollar Gewinn. Wenn man diesen Gewinn abzieht, ergibt sich eine Forward Multiple von etwa 11-mal, und nicht die 8-mal, die auf den Berichten angegeben ist.Sieger dieser Runde: der BärAuf einigen Punkten muss man jedoch beachten: Die Entwicklung der Preise muss letztendlich zu sinkenden Erträgen führen – nicht zu stabilen Erträgen.

Runde 2: Ein Markenproblem oder ein lösbares Problem?

Das Stärkste an den Bären ist die Verringerung ihrer Umsatzeinnahmen um 12 Prozent in Amerika. Das ist der Heimatmarkt der Firma und auch der Hauptgrund für ihre Marge – doch diese schrumpft weiterhin mit einer Zahl, die zwei Ziffern enthält. Es handelt sich dabei nicht um eine vorübergehende Schwankung – die Umsatzprognosen wurden im Jahr 2026 dreimal gesenkt. Die Führungskräfte haben sich also entschieden…Herausfordernde DynamikenUm den hinteren Teil zu beschreiben: Der Bär sieht eine Abnahme der Nachfrage auf dem Markt für Premiumprodukte – Alo, Vuori, On und die wieder aufgekommenen Nike-Produkte. Zudem gibt es Probleme mit Produkten und Auswahloptionen. Selbst der Gründer Chip Wilson hat Monate damit verbracht, diese Probleme zu bekämpfen.Die Entscheidung bezüglich des Proxies im Vorstand wird diesen Frühjahr getroffen.Im Austausch für zwei Vorstandsplätze.

Die Antwort des „Bullen“: Die Schwierigkeiten sind konzentriert und möglicherweise selbst verursacht – nicht lebensbedrohlich. Die internationalen Verkäufe sind nur um 3% gesunken. China hat seit Jahren gewachsen, und die Marke verfügt immer noch über einen Bruttogewinnanteil von über 60%. Das ist etwas, was die meisten Händler nicht erreichen können. Ein neuer CEO mit neuen Produkt- und Marketingkompetenzen ist ein echter Katalysator – nicht nur ein Slogan. Lululemon hat bisher auf interimistischen Co-CEOs gearbeitet, während man auf Heidi O’Neill wartete. Der „Bulle“ weist auch darauf hin, dass die Prognosen jetzt so niedrig sind, dass das Unternehmen vielleicht endlich diese Ziele erreichen kann – und damit den Kreislauf der Enttäuschung beendet werden kann.

Keine der Seiten hat klare Beweise dafür, ob der Rückgang in Amerika auf strukturelle Verluste oder auf ein lösbar zu behebendes Problem zurückzuführen ist. Was messbar ist, sind die Richtung und Dauer des Rückgangs: drei aufeinanderfolgende Senkungen bedeuten, dass der Markt dreimal falsch eingeschätzt wurde. Die Beweislast liegt nun bei demjenigen, der behauptet, dass sich die Situation stabilisiert hat.Gewinner dieser Runde: der BärAnhand der Scorecard der Überarbeitungen.

Runde 3: Was der Preis tatsächlich verlangt

Jetzt sollten beide Produkte ihren „Miete“ zahlen. Bei etwa 97 Dollar ist der Markt für Lululemon eher günstig.10,7 Milliarden US-Dollar Marktwert gegenüber etwa 10,4–10,5 Milliarden US-Dollar Jahresumsatz– Etwa ein Mal die Umsatzrate, und nahe daran.8 Mal nachfolgende GewinneGegen den abfallenden freien Cashflow von ungefähr1,35 Milliarden DollarDas ist ganz nah an…12 % Cash-RenditeDie Bilanz ist eine echte Stütze: keine nennenswerten Schulden, nur Netto Cash – und außerdem eine Rückkaufaktion, die dazu führt, dass die Anzahl der Aktien abnimmt. Das ist der einzige Grund, warum die Gewinne pro Aktie weiterhin stabil bleiben, während das Unternehmen kleiner wird.

Die Rechnungen des Bullen: Selbst wenn die Einnahmen weiterhin um 5–7% sinken und die Gewinne abnehmen – eine Unternehmensform, die etwa 12% ihres Marktkapitals aus freien Cashflows erzielt, ist nicht zum Scheitern bestimmt. Stabile oder leicht sinkende Cashflows zusammen mit Rückkäufen können für einen geduldigen Käufer vorteilhaft sein. Der Neustart durch den neuen CEO ist bei diesen Preisen eine kostenlose Option.

Das „Rechnen des Bären“ ist eine Warnung vor Täuschungsversuchen – und es handelt sich dabei um eine ehrliche Warnung: eine niedrige Zahl.Abnehmen/VerfallenDie Einnahmen einer Gesellschaft sind in Wirklichkeit nicht billig. Eine Gesellschaft, die jedes Jahr 20–30% ihrer Einnahmen verliert, wird für die Aktionäre nicht wertvoller – nur weil sie 8-mal so viel verdient wie dieses Jahr. Die Rückkäufe sind die einzige Möglichkeit, den EPS zu erhöhen – doch diese Maßnahme kann nicht ewig weitergehen, wenn das Geldbedürfnis sinkt. Das ist genau die Situation, in der „der Wert ist um 70% gesunken – also muss er billig sein“ eine Methode ist, um langsam Geld zu verlieren – gegen einen Konkurrenten, der seine Strategie geändert hat.

Der Preis enthält jetzt eine echte Sicherheitsmarge – das Bilanz- und Cashvermögen schafft eine Grenze für den schlimmsten Fall, der bei 225 $ nicht vorhanden war. Doch es gibt auch die Hoffnung, dass die Gewinne nicht weiter sinken werden. Die Beweise dafür sind vorhanden.dasDas ist das Einzige, was das Unternehmen noch nicht geliefert hat.

Das Urteil

Der Geschäftsfall sowie die Aktienkursverhältnisse sind hier entscheidend. Der Geschäftsbedingungen verschlechtert sich schneller als die auf den Berichten angegebenen Zahlen zeigen. Deshalb vertrauen die Optimisten, die das Unternehmen als „einfach billig“ bezeichnen, auf die Multiplikatoren, die durch eine einmalige Rückerstattung und einen Rückkauf der Aktien gestützt werden. Die pessimistischen Analysten haben seit einem Jahr die Belege für diese Entwicklung gefunden. Im neuesten Bericht gibt es nichts, was ihnen widerspricht – er bestätigt ihre Ansichten.

Aber der Preis hat sich so stark bewegt, dass das „beste Szenario“ des Unternehmens nicht mehr viel Nachteil darstellt im Vergleich zu dem Kapital, das das Unternehmen ausgeben kann. Bei etwa 97 Dollar ist die erwartete Einnahme ungefähr ausgeglichen – der entscheidende Faktor ist also, ob sich die Geschäftstrends ändern werden.Für einen unentschlossenen Investor ist das eine Aktie, die man beobachten sollte, um zu sehen, ob sie sich verbessert – nicht, um sie während des Absturzes zu kaufen.

Die Entscheidung ist zugunsten der Börse – unter einer bestimmten Bedingung: Wenn die nächsten zwei Quartale, beginnend mit dem Bericht für das dritte Quartal, ab Anfang Dezember, zeigen, dass der Rückgang der Verkäufe in Amerika abnimmt und die Prognosen weiterhin stabil bleiben, anstatt wieder gesenkt zu werden, dann können die einstelligen Multiplikatoren sowie die Preisniedrigheit wirklich real werden. Das früheste Signal für eine negative Entwicklung wäre ebenfalls konkret – eine weitere Senkung der Prognosen oder eine Beschleunigung des Rückkaufs, da das Unternehmen aufhört, Geld auszugeben. Achten Sie auf diese beiden Dinge – und lassen Sie die Streitigkeiten zwischen den Eigentümern sowie die Berechnungen bezüglich der Margen selbst gelöst werden. Der Aktie ist nicht mehr teuer – aber eine Preisniedrigheit, die von einem fallenden Wert abhängt, ist noch keine gute Gelegenheit zum Kauf. Es handelt sich dabei um einen fairen Kampf, der auf klaren Daten hin wartet.