Die neuen Verteidigungsaufträge von Lockheed Martin ändern die Gewinnregeln – nicht nur die Zahlen.

Der Verteidigungsauftragnehmer und die Regierung haben die Bedingungen des Vertrags geändert. Das ist wichtiger als die Anzahl der Raketen.

Seit Januar 2026 hat Lockheed Martin eine Reihe von Rahmenverträgen unterzeichnet, um die Produktion seiner PAC-3-, THAAD- und Precision Strike-Raketen zu beschleunigen. Der Vertrag für die PAC-3-Raketen würde die jährliche Produktionsmenge verdreifachen.600 bis 2.000 InterceptorenDas THAAD-Abkommen würde die Produktion um das Vierfache erhöhen.96 bis 400 pro JahrEin siebenjähriger Vertrag mit einem Wert von bis zu…Im Juli wurden 58,6 Milliarden Dollar für den PAC-3-Projekt ausgezahlt.Das sind Zahlen, die für die Schlagzeilen sorgen. Doch die Vertragsbedingungen sind wichtiger als der Umfang der Lieferung.

Unter dem alten System zur Durchführung von Verteidigungsaufträgen war die Anreize, Kosten zu senken, falsch gestaltet. Wenn Lockheed Geld sparte…10 Millionen Dollar für Automatisierung – dadurch wurde der Einheitskosten eines Raketensystems um 10% gesenkt. Die Regierung würde den Vertrag daher einfach um 10% reduzieren.Bei der nächsten Überprüfung wurde der Ersparnis nichts weiter gegeben – das Geld ging nach Washington. Lockheed bekam nur noch mehr Arbeit zu niedrigeren Preisen. Die Innovation senkte die Kosten, ohne die Gewinne zu steigern. Der CEO der Firma, Jim Taiclet, nannte das ein System, das die Effizienz bestraft.

Die neuen Rahmenabkommen, die im Rahmen der Strategie des Kriegsministeriums zur Modernisierung von Einkaufsprozessen eingeführt wurden, verhindern diese Dynamik. Lockheed kann nun die Vorteile durch Automatisierung, Robotik und Größenordnung erhalten – zumindest bis zu dem Zeitpunkt, an dem…Es wird der obere Teil eines festgelegten Preisbereichs bereinigt; anschließend werden die zusätzlichen Ersparnisse geteilt.Die Struktur ist in ihrer Logik einfach: Investieren Sie in Kapazitäten, senken Sie die Einheitskosten und behalten Sie die Verbesserungen bei. Es handelt sich dabei eher um einen kommerziellen Vertrag als um einen staatlichen Vertrag.

Diese Veränderung der Anreize erklärt die Zahlen, die seit dem Inkrafttreten der Vereinbarungen auftauchen sind. Der Bereich „Missiles and Fire Control“ bei Lockheed – also der Bereich, der diese Interceptor-Raketen herstellt – meldete für das gesamte Jahr 2025 einen Betriebsgewinn von2 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 382% gegenüber 413 Millionen Dollar im Vorjahr.Die Betriebsmargen haben sich erhöht.3,3 % bis 13,8 %Die Verkäufe des Produkts sind gestiegen.14 % auf 14,5 Milliarden DollarEin Großteil der niedrigen Basis des Vorjahres wurde durch einen großen Verlust im Bereich geheimen Programmen beeinträchtigt. Doch die Verbesserung ist nicht vollständig auf die Buchhaltung zurückzuführen. Im zweiten Quartal 2026 erzielte dieser Segment wieder eine positive Entwicklung.4,1 Milliarden Dollar Umsatz – ein Anstieg von 19 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.– und ein Betriebsmarge von14,5 %, höher als 14 %.Im selben Quartal des Vorjahres. Der Gewinn war…24% gestiegen.

Der Rückstand zeigt die Größe des Problems. Der Gesamtrückstand der Firma erreichte einen Rekordwert.230 Milliarden am Ende des Juni 2026 – im Vergleich zu 194 Milliarden am Jahresende 2025.Der Anteil der Raketen und Feuerkontrolleinrichtungen an diesem Rückstand verdoppelte sich innerhalb eines Quartals fast.46,7 Milliarden bis 87,9 Milliarden Dollar – getrieben durch den 35 Milliarden Dollar großen Mehrjahresvertrag für den THAAD-System.Das wurde im Juni von einem Framework in eine preisgebundene Auszeichnung umgewandelt.

Auf Unternehmensebene erhöhte Lockheed im Juli seine Jahresziele für das Jahr 2026 in allen Bereichen. Die Verkaufsprognosen wurden ebenfalls angepasst.79,75 Milliarden bis 81,75 Milliarden – das bedeutet eine Wachstumsrate von etwa 8%.Vom 5% gemäß den vorherigen Prognosen ist es besser geworden. Die verdünnten Gewinne pro Aktie sind auf eine Höhe gestiegen.29,95 Dollar und 30,65 DollarDie Prognose bezüglich des freien Cashflows war…über 7 Milliarden DollarDer Aktie wird zu einem Price-to-Earnings-Verhältnis gehandelt.ungefähr 19 MalUnter dem aktuellen Durchschnitt von etwa 21 liegt das Wertvorzeichen. Der Forward P/E liegt dabei…Nahezu 17 MalDer Konsens von AInvest’s Gesamtbewertung zeigt, dass der Markt den Wachstumspotenzialen zugestimmt – doch die strukturellen Veränderungen im Markt haben noch nicht vollständig berücksichtigt werden können.

Die finanzielle Logik ist einfach: Lockheed gibt Geld aus.8 bis 9 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben bis 2030, um mehr als 20 US-Fabriken zu bauen und zu modernisieren.Das sind keine spekulativen Investitionen. Sie werden mit siebenjährigen Verträgen verglichen – diese bieten einen stabilen, langfristigen Nachfragesignal. Dabei gelten Mindestjährliche Beschaffungsmengen. Die Finanzierung ist jedoch weiterhin an die jährlichen Mittelzuführungen gebunden. Unter dem alten System wäre das Kapital, das aus diesen Investitionen entsteht, wieder eingezogen worden. Unter dem neuen System bleibt es in der Marge. Der CFO hat darauf hingewiesen, dass die Margen im Segment der mittleren zehnziger liegen sollen.Hoch: 13s, niedrig: 14s– Wenn die Munitionenrampe sich weiterentwickelt, dann wäre das ein Schritt nach oben gegenüber dem langfristigen Durchschnitt für diesen Bereich. Vor dem Jahr 2024 haben die Verluste bei der Klassifizierung dazu geführt, dass die Basis geschwächt wurde.

Sicherlich ist die Rampe nicht frei von Reibung. Die Leitung hat dies festgestellt.20 bis 30 Prozentpunkte an Verringerung des kurzfristigen MarginsJe größer die Produktion wird und je mehr neue Arbeitskräfte und Produktionslinien entstehen, desto mehr Geld fließt aus dem Unternehmen heraus – insgesamt etwa 8 bis 9 Milliarden Dollar als Investitionen. Der freie Cashflow wird im Jahr 2026 zwar verbessert, aber das liegt teilweise an den günstigen Kundenzahlungen. Die Rahmenverträge sind jedoch keine bedingungslosen Verträge. Das Kongress muss jedes Jahr die Mittel für die siebenjährigen Verträge bereitstellen, damit diese vollständig umgesetzt werden können. Das Modell setzt politische Kontinuität voraus.

Es gibt auch eine Wettbewerbsdimension. General Dynamics hat einen Vertrag abgeschlossen.Parallel zu diesen siebenjährigen Rahmenabkommen im September 2026 soll die Produktion der PAC-3-Komponenten verdreifacht und die Produktion der THAAD-Komponenten vervieriget werden.Lockheeds Führung bei der vollständigen Herstellung der Waffen ist sicher. Doch die Bereitschaft der Regierung, die Subunternehmungen auf mehrere Anbieter zu verteilen, deutet darauf hin, dass sie den Waffenversorgungsprozess nicht an einen einzigen Anbieter übergeben wird. Das ist für die Lieferkette vorteilhaft und erzeugt auch einen Wettbewerbsdruck auf die Positionen der einzelnen Unternehmen.

Der größere Risiko ist struktureller Natur – nicht wettbewerbsmäßig. Lockheed Martin erzielt den Großteil seiner Einnahmen von der amerikanischen Regierung. Das neue Vertragsverfahren ist eine politische Entscheidung, keine gesetzliche Vorschrift. Eine Änderung der Regierung, eine Verschiebung der Budgetprioritäten oder die Widerstände des Kongresses gegen das kommerzielle Übernahmeprogramm könnten die Anreize unterbrechen oder umkehren, die dazu führen, dass diese Margen möglich sind. Die Verteidigungsbestände erhalten ihren Wertvorteil, indem davon ausgegangen wird, dass die Nachfrage dauerhaft bleibt. Die Rahmenvereinbarungen machen diese Annahme für die nächsten sieben Jahre noch plausibler. Sie machen sie jedoch nicht dauerhaft.

Was der Investor haben sollte, ist nicht ein Produktionsplan, sondern eine Veränderung in den Gewinnmechanismen. Lockheed Martin investiert Milliarden in die schnellere Herstellung von Raketen. Zum ersten Mal unter dem aktuellen System fließen die Vorteile aus diesen Investitionen direkt in den Gewinn des Unternehmens – und nicht wieder an den Kunden. Die Margen im Bereich Raketen und Feuerleitsysteme haben bereits diese Veränderungen widergespiegelt. Die Bewertung des Unternehmens hat jedoch noch nicht mit dieser strukturellen Veränderung Schritt gehalten. Ob das so bleiben wird, hängt von der Umsetzung der neuen Strategien sowie vom Verhalten des Kongresses bezüglich der Mittelvergabe ab. Auch die Vereinbarungen selbst sind nur der Anfang. Der Test besteht darin, ob die Anreize weiterhin wirken, wenn die Raketen nun in dreifacher und vielfach höhere Geschwindigkeit produziert werden.