LiveOne: Die Erfassung des EBITDA ist real – doch dieser Betrag wird größtenteils durch den Umsatz mit Aktien finanziert.

LiveOne hat berichtet, dass es der beste EBITDA-Wert im Geschäftsjahr war, den das Unternehmen je erlebt hat. Die Verwaltung rät nun den Investoren, mit dieser Entwicklung zu rechnen.8 bis 10 Millionen Dollar im Jahr 2027.Das ist normalerweise der Artikel, der eine Aktie von kleiner Marktkapitalisierung in die Höhe bringt. Doch als die Zahlen am 12. August veröffentlicht wurden, fielen die Aktienkurse…Erstarrte sich im vormarktlichen HandelUnd jetzt kostet es nur 3,90 Dollar – ein Unternehmen mit einem Wert von etwa 53 Millionen Dollar, bei einer Quartalsrentabilität von etwa 19 Millionen Dollar.

Die Einwände des Marktes verdienen eine klare Antwort – bevor man von einer Wendung der Situation spricht. Die Umsatzsteigerung lag weniger als 1% im Vergleich zum Vorjahr, und sie lag weit hinter den erwarteten Werten. Ein großer Teil des „rekordhaften“ Gewinns entstand durch Zahlungen an Mitarbeiter, Partner und Schulden in Form von Wertpapieren, anstatt in Bargeld. Das Ziel von 10 Millionen US-Dollar für den EBITDA ist eine echte Orientierungshilfe. Ob das Geld tatsächlich in bar vorhanden ist, bleibt eine offene Frage. Die gemeldeten Zahlen selbst liefern die meiste Antwort darauf.

Was das Quartal tatsächlich zeigte

Für das erste Finanzquartal bis zum 30. Juni berichtete LiveOne.19,4 Millionen Dollar Umsatz – ein Anstieg von nur 0,7 Prozent gegenüber 19,2 Millionen Dollar im Vorjahr.Und das war weniger als die etwa 21,7 Millionen Dollar, die die Analysten vorher geschätzt hatten. Der angepasste EBITDA-Wert erreichte einen neuen Höchststand.4,3 Millionen Dollar nach einem Verlust von 1,8 Millionen DollarDie Audioabteilung (Slacker, PodcastOne sowie die damit verbundenen Musik/Podcast-Unternehmen) erzielte 18,6 Millionen Dollar Umsatz. Zudem gab es eine Rekordsumme von 6,3 Millionen Dollar an angepasstem EBITDA. Das Unternehmen Corporate verursachte hingegen einen Verlust von 1,6 Millionen Dollar, während andere Geschäftsbereiche weitere 0,4 Millionen Dollar Verlust verursachten. PodcastOne, das Podcast-Netzwerk LiveOne, wird kontrolliert und zusammengeführt.Quartalsüberschuss von 16,1 Millionen Dollar.

Bitte beachten Sie, was nicht geschah: Es handelt sich dabei immer noch um ein verlustreiches Unternehmen. Der GAAP-Nettogewinn war…3,1 Millionen Dollar, oder 0,23 Dollar pro AktieUnd der Betriebsverlust betrug 3,7 Millionen Dollar. Der Unterschied zwischen dem positiven angepassten EBITDA und dem GAAP-Verlust ist die eigentliche Problematik – schließlich liegen die nicht-monetären Posten genau in diesem Unterschied.

Warum die Zahl weicher ist, als sie aussieht

Die Geschäftsführung von LiveOne sagte auf der Quartalspressekonferenz, dass der Audio-Sektor 6,3 Millionen Dollar einbringt.Das wurde hauptsächlich durch Aktienverkäufe im Zusammenhang mit Slacker getrieben.Es handelt sich um Maßnahmen, bei denen Aktien anstelle von Bargeld ausgegeben werden. Rund 1,5 Millionen Dollar von den etwa 5 Millionen Dollar an Verbindlichkeiten, die das Unternehmen im Quartal abgebaut hat, fließen direkt in Slackers Gewinn. Das sind also die beiden Maßnahmen, die hinter dem Ergebnis des Unternehmens stehen: Die Ausgabe von Aktien anstelle von Bargeld sowie die Aufhebung von Verpflichtungen. Die Geschäftsführung weist darauf hin, dass diese Vorteile nicht regelmäßig wiederkehren.

Die gesamte Unternehmensstrategie macht das schon deutlich. Wenn der angepasste EBITDA für das Jahr 2027 tatsächlich bei 8 bis 10 Millionen Dollar liegt und das erste Quartal bereits 4,3 Millionen Dollar erreicht hat, dann beträgt die durchschnittliche Ergebnisleistung in den restlichen drei Quartalen nur etwa 1,2 bis 1,9 Millionen Dollar pro Quartal. Mit anderen Worten: Das gerade berichtete Quartal war ein Höchststand – kein normaler Durchschnitt. Und die Juniversion des Ziels von 8 bis 10 Millionen Dollar betrug…Die Beschränkung: „(ohne Unternehmensausgaben)“Eine Definition, die erwähnt werden sollte – schließlich betrugen die Unternehmenskosten allein in einem Quartal 1,6 Millionen Dollar.

Die andere Seite ist, dass die Strategie davon ausgeht, dass das Unternehmen schnell wächst. In den letzten drei Berichtszeiträumen betrug der Umsatz etwa 19 Millionen Dollar pro Quartal. Die von der Geschäftsleitung angegebene Jahresumsatzreichweite liegt zwischen 85 und 95 Millionen Dollar. Das bedeutet, dass in den nächsten drei Quartalen ein durchschnittlicher Umsatz von etwa 22 bis 25 Millionen Dollar erwartet werden muss – das sind eine Steigerung von 13% bis 30%, ohne dass dafür irgendwelche Beweise vorliegen.

Wo aus wirklichem Wachstum entstehen kann

Es handelt sich nicht um ein Unternehmen ohne Vermögen. PodcastOne ist der eigentliche Erfolgstyp: Es erzielte Umsätze von 16,1 Millionen Dollar, wobei etwa 1,6 Millionen Dollar auf das Quartalsergebnis entfallen – das entspricht einem Margin von etwa 10%. PodcastOne belegt den sechsten Platz unter allen Podcast-Verlegern nach Podtrac. Die Anzahl der Werbetreibenden hat von etwa 70 auf über 500 gestiegen. PodcastOne ist außerdem eine separate, börsennotierte Gesellschaft (PODC). In derselben Quartal erzielte das Unternehmen einen Nettogewinn von 1,6 Millionen Dollar sowie 7,0 Millionen Dollar an Bargeld.Es bestehen erhebliche Zweifel daran, ob das Unternehmen weiterhin als fortbestehend fortführen kann.Ein Hinweis dafür, dass die Wirtschaft der Tochtergesellschaft noch nicht selbstständig ist.

Der wichtige strukturelle Faktor ist: Die Management-Abteilung hat PodcastOne zu jährlichen Umsätzen im Bereich von 68 Millionen bis 75 Millionen US-Dollar sowie zu einem EBITDA von 8 Millionen bis 10 Millionen US-Dollar geführt – das sind genau die Zahlen, die auch für das gesamte Unternehmen als Ziel vorgesehen sind. Das bedeutet, dass der Rest des Geschäfts, wenn man die Gewinne aus dem Ankauf von Aktien und Verbindlichkeiten abzieht, etwa den Break-Even-Punkt erreichen wird. Der EBITDA der Audioabteilung in Höhe von 6,3 Millionen US-Dollar pro Quartal übertrifft sogar das gesamte Unternehmen.6,1 Millionen Dollar wurden in allen Monaten des Geschäftsjahres 2026 von dieser Abteilung erzielt.Es handelt sich dabei um eine nützliche Überprüfung dafür, wie viel von dem „Profitabilitätswert“ tatsächlich auf eine einmalige Buchhaltungsmaßnahme beruht – und wie viel eher auf die tatsächlichen wirtschaftlichen Bedingungen der einzelnen Einheiten.

Die Probleme von PodcastOne hängen mit Vertragsabmachungen bezüglich der Verbreitung zusammen – deren wirtschaftliche Aspekte bisher nicht offengelegt wurden. Dazu gehören Podcasts auf Netflix (die Unternehmensführung behauptet, dass die Hauptfokusgruppe die Podcasts sind, ohne konkrete finanzielle Bedingungen anzugeben). Zudem gibt es B2B-Beziehungen mit Samsung, AT&T, LG und Vizio. Außerdem wird Audio-Lizenzvergabe an KI-Unternehmen angeboten – mit einem Preis von 100 bis 500 US-Dollar pro Stunde, basierend auf Gesprächen mit 17 KI-Unternehmen. Die Unternehmensführung erwartet außerdem, dass die Umsätze im vierten Quartal erheblich steigen werden. All das ist plausibel – doch bisher hat sich nichts davon in den gemeldeten Umsätzen widergespiegelt.

Bewertung: Günstig – aus wichtigen Gründen.

UndRund 13,7 Millionen ausstehende Aktien und 3,87 Dollar.LiveOne hat einen Marktwert von etwa 53 Millionen US-Dollar – das ist etwa 0,6-mal so viel wie die Umsätze des Jahres. Die Verwaltung vergleicht die Aktie mit den Konkurrenten im Bereich Musikabos, wobei der Vergleich etwa 2,94-mal so hoch ist wie die Umsätze. Doch diese Unternehmen sind profitabel und haben echte freie Cashflows. LiveOne hingegen verlor im Fiskaljahr 2026 insgesamt 21,3 Millionen US-Dollar – am Ende des Jahres hatte das Unternehmen nur noch 5,4 Millionen US-Dollar an Cash. Selbst gegenüber dem Ziel von 8 bis 10 Millionen US-Dollar EBITDA beträgt der Aktienwert etwa 5 bis 7-mal so viel. Das Bilanzbild zeigt 53,8 Millionen US-Dollar an Schulden gegenüber 8,6 Millionen US-Dollar an Cash. Zudem weisen die Risiken des Unternehmens auf eine Situation hin, in der das Unternehmen auf einen größten OEM-Kunden angewiesen ist.

Der Kontext erklärt die Mehrfachheit. Es handelt sich um eine Aktie, die eine bestimmte Aufgabe erfüllt hat.Im September letzten Jahres wurde eine Umkehrung der Dividendenzuteilung durchgeführt – 1 zu 10.und nahm einenMitteilung über die Ausklammerung von Nasdaq im frühen OktoberÜber dem Mindestantragspreis – bevor man Einspruch erhebt. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das von Anfang an versucht, seine Verbindlichkeiten durch Eigenkapital zu begleichen und voraussichtlich weitere etwa 15 Millionen Dollar in Service-Aufträge zu investieren, wobei der Preis 7,50 oder mehr betragen soll. In den nächsten 60 bis 90 Tagen könnte das Unternehmen also noch weitere 15 Millionen Dollar investieren. Wenn ein Unternehmen seine Geschäftstätigkeiten mit Papier ausübt, dann ist ein niedriger Preis pro Umsatz nicht automatisch eine gute Entscheidung – es kann einfach die Marktpreisbildung für die Kosten des Eigenkapitals sowie das Fehlen eines Wachstums in den Umsätzen sein.

Das Beweisfenster

Die realistische Einschätzung ist klar: Was die Kosten und das Produktportfolio angeht, so gibt es tatsächlich Verbesserungen – die Anzahl der Mitarbeiter sank von etwa 350 auf etwa 80. Das Unternehmen konzentrierte sich stark auf Podcasts mit höherem Marge-Risiko, und die Verbindlichkeiten wurden reduziert. Was die Cash-Ekonomie angeht, so ist die Entwicklung noch eher rein arithmetisch: Der angepasste EBITDA wurde erst positiv, nachdem ein Teil der Verbindlichkeiten durch Aktien gezahlt und andere Verbindlichkeiten abgeschrieben wurden. Der Jahreszielwert selbst bedeutet, dass das Berichtsquartal ein Höhepunkt war.

Das macht die nächsten zwei Quartale zu einer Prüfung. Wenn LiveOne über das zweite Geschäftsjahr berichtet – voraussichtlich im November –, muss der Markt Einnahmen von über 20 Millionen Dollar erzielen. Der angepasste EBITDA sollte dann bei etwa 3 bis 4 Millionen Dollar liegen – ohne neue einmalige Einnahmen. Zudem muss das Geld aus den operativen Einnahmen stammen, nicht aus weiteren Aktienemissionen. Wenn all diese Bedingungen erfüllt sind, dann könnte eine Micro-Cap mit einem Gewinnablesen und einer Impliziten Bewertung unter 1x-Umsatz ein interessantes Unternehmen sein. Wenn die Einnahmen jedoch konstant bleiben und der EBITDA sinkt, weil die einmaligen Einnahmen abfließen, dann war das Ziel von 10 Millionen Dollar teilweise von der Anzahl der Aktien abhängig, die das Unternehmen zur Verfügung stellen möchte, um für bessere Non-GAAP-Daten zu bekommen.

Es handelt sich dabei um eine Situation, in der man auf die Herbstberichte wartet – nicht um eine Gelegenheit zum Kauf des Unternehmens. Der Aktienkurs ist zu günstig, um ignoriert zu werden, wenn die Aussichten tatsächlich real sind. Andernfalls ist das Unternehmen jedoch noch nicht ausreichend bewiesen, um als investitionswürdig angesehen zu werden. Im Moment ist die einzige positive Nachricht bezüglich des EBITDA-Drucks in Form von Aktienkursgewinnen.