Die ruhigen Rückkäufe von LHV zeigen, dass die Aktienpreise noch immer sehr billig sind – obwohl die Gewinne sinken.

Ein Bankenbetrieb, der jede Woche einige Tausend seiner eigenen Aktien kauft, ist keine Art von Meldung, die dazu dient, den Aktienkurs zu beeinflussen – es handelt sich dabei um eine Routinemeldung, die wöchentlich in einer Brokerliste veröffentlicht wird. Dabei geht es um die Rückkäufe, die den Regeln des europäischen Marktes entsprechen müssen. Doch die LHV Group, die größte in Estland ansässige Bank, hat die Erlaubnis, diese Rückkäufe durchzuführen.Bis zu 3,3 Millionen seiner Aktien pro Jahr.In den letzten Wochen hat es außerdem kleine Mengen von Produkten gekauft.Etwa 3,34 Euro pro Stück.Das ist etwa ein Prozent aller Aktien der Gesellschaft – etwa 11 Millionen Euro im Verhältnis zum Marktwert.Etwa 1,1 Milliarden Euro.Es ist die Größe – nicht die Aktivität – die den Signalen ihre Existenz verleiht.

Unter allen Aspekten ist das ein bescheidener Prozess – eher eine symbolische Geste als ein Ereignis im Bereich Kapitalstruktur. Die Aktien werden gekauft.unterhalb oder gleich dem Schluss des VortagesDie Transaktion findet auf der Nasdaq Tallinn-Börse statt – durchgeführt von der Banktochter von LHV. Die Ergebnisse werden eine Woche später bekannt gegeben. Nach Berechnung ergibt sich, dass dies weder die Anzahl der Aktien verringert, die Gewinne pro Aktie erhöht oder das Bilanzbild verändert. Es handelt sich also nicht um einen Mechanismus zur Rückführung von Kapital – und sollte auch nicht als solcher interpretiert werden.

Eine Neubewertung des Gewinns – keine kaputte Kreditbuchhaltung.

Die Repo-Faktur verdient allein deshalb Aufmerksamkeit – schließlich gibt es einen Unterschied zwischen dem, was LHV als Gewinn anzeigt, und dem, was sie als Wachstum anzeigt. Im Jahr 2025 beträgt der konsolidierte Nettogewinn…Der Umsatz sank um 22 Prozent auf 117 Millionen Euro.Und in der ersten Hälfte des Jahres 2026 fiel es wieder weiter.26 Prozent im Jahresvergleich auf 44,4 Millionen Euro.Gleichzeitig gibt es einen Bilanzauszug, der weiterhin wachsen wird. Das Kreditbuchungssystem hat sich vergrößert.Rund 16 Prozent im Jahresvergleich auf 5,85 Milliarden Euro.Ende Juli hatte die britische Konkurrenzbank – die Kredite an FinTech-Unternehmen sowie kleine und mittelgroße Unternehmen gewährt – ihre Kredite im zweiten Quartal um 66 Prozent erhöht.

Der Rückgang des Gewinns hat eine bestimmte Form – und diese Form ist wichtiger als der Gesamtwert des Gewinns. Die Kosten für die Schätzung von Krediten haben sich in der ersten Hälfte des Jahres mehr als viermal erhöht auf 7,1 Millionen Euro – gegenüber nur 1,5 Millionen Euro im Vorjahr. Die Betriebskosten sind um 14 Prozent gestiegen, da LHV seine Kernbankdienste in die Cloud verlegte und sich um Produkte organisierte. Es handelt sich dabei um einen Banken, bei dem die Verlustvorgaben normalisiert wurden – nicht um eine Bank, deren Kunden abwandern. Der Ertrag pro Aktie lag immer noch bei etwa 13 Prozent: Der Gewinn im zweiten Quartal betrug 24,7 Millionen Euro – ein Anstieg von 25 Prozent gegenüber dem ersten Quartal. Im Juli stieg dieser Wert weiter.Weitere 8,7 Millionen Euro mit einem ROE von 13,5 Prozent..

Der ziemlich günstige Brückenträger

Setzen wir das jetzt neben den Preis. LHV wird voraussichtlich bei etwa 3,34 Euro gehandelt.Etwa 1,45 Mal das Buchwert.undRund 11 Mal mehr als die Gewinne.mit einem Dividendenrenditeetwa 5 ProzentDer Markt hat die Aktienkurse aufgrund der Gewinnrekalibration gesenkt. Die Berichte nach der Veröffentlichung des zweiten Quartals zeigten einen steigenden Gewinnverlauf für diese Aktie.War schwach bleibendDie Frage, die der Rückkauf eigentlich aufwirft, ist: Ist die Abwertung wirklich ausreichend gewesen – oder ist die Unternehmensleistung tatsächlich schlechter geworden als erwartet?

Die Beweise deuten eher darauf hin, dass es sich um einen „größten Teil“ handelt. Das Kreditbuchungsvolumen wächst weiterhin in doppelter Größenordnung, das Eigenkapitalrendite liegt bei niedrigen Zehnteln, und der Buchwert wächst weiterhin – gegenüber etwa 1,45-facher Buchwert und einer Rendite von 5 Prozent. Das ist eine Bewertung, die bereits einen großen Teil der negativen Nachrichten ausgeglichen hat. Wenn man diese Reprivatisierung so betrachtet, wird sie zu einem kleinen, aber wichtigen Beleg dafür, dass die Verwaltung das Aktienpaket zu einem Preis kauft, der unter dem Marktpreis liegt – also mit eigenen Mitteln, weil sie das Aktienpaket als günstig ansieht.

Aber ein Programm, das nur etwa ein Prozent der Aktienkapitalwerte erreicht, ist nichts weiter als eine geringe Bemühung – keine wirkliche Ursache für Veränderungen. Es wird die Aktie nicht selbst neu bewerten und löst auch nicht die einzige Frage, die in den nächsten Quartalen eine Rolle spielt: Ob der Gewinnrückgang bereits abgeklungen ist. Diese Entscheidung hängt von den entscheidenden Faktoren ab: Ob die Schadensbeiträge ihren Höhepunkt überschritten haben und ob die Investitionen in Cloud- und Produktangebote zu einer Verbesserung der Margen führen. Das sind die Zahlen, die dazu beitragen, dass der ROE wieder in den unteren Zehntelbereich zurückkehrt.16 Prozent der LHV-Einnahmen wurden im Jahr 2025 erzielt.Oder auch nicht. Das Finanzierungsproblem ist eine weitere Überlegung: Die Einlagen blieben im Juli unverändert, während die Kredite um 16 Prozent zunahmen. Im August setzte LHV wieder auf den Großmarkt ab.Emission von 200 Millionen Euro an Anleihen für ältere InvestorenEine Bank, die viel schneller lending tut als dass sie Einlagen einzieht, ist immer mehr von der Art und Weise abhängig, wie sie ihre eigenen Kosten deckt.

Die ehrliche Lesart für einen Investor, der dieses Dokument zum ersten Mal sieht, ist nicht „Ein Rückkauf bedeutet eine Kaufempfehlung“. Es geht vielmehr darum, dass die Insider zustimmen, dass die Aktien gegenüber dem wachsenden Buchwert billig erscheinen – aber „billig“ bedeutet nicht, dass es sich um eine Umkehr handelt. Ein Rückkauf von etwa einem Prozent führt jedoch nicht dazu, dass es zu einer Umkehr kommt. Das entscheidende Zeitpunkt ist die Veröffentlichung der Monatsergebnisse bis zum dritten Quartal – dort wird geprüft, ob die Schadensausgaben und die Kosten sinken. Solange dieser Tiefpunkt nicht sichtbar wird, ist der Rückkauf nur eine Bestätigung dafür, weiterzuhalten – keine Grundlage für eine Handlung.