Lakeland Industries: Hinter dem großen Verlust steckt eine Lösung für die Finanzen.

Als Lakeland Industries am Dienstagabend seine Finanzen für das zweite Quartal berichtete, fiel das Aktienkurs des Unternehmens am nächsten Morgen um etwa 13%. Der Grund dafür ist leicht zu verstehen: Das Unternehmen, das Feuerlösung- und industrielle Schutzkleidung herstellt, erzielte einen Nettogewinn von etwa 0,50 Dollar pro Aktie – deutlich mehr als die von Wall Street geschätzten Verluste.50,1 Millionen Dollar – ein Rückgang von 4,5 Prozent im Vergleich zum Vorjahr..

Wenn man das als „Endresultat“ interpretiert, dann zeigt der Quartalsbericht genau, was die Unternehmensberichte besagen: Die Verluste überwogen die Gewinne. Doch dieser Bericht mit dem Begriff „Verlust“ sollte genauer betrachtet werden, bevor man daraus eine Investitionsentscheidung zieht. Denn der Großteil davon ist nicht das, was das Unternehmen Quartal für Quartal erzielt. Es handelt sich dabei um eine Überprüfung der alten Zahlen – und gleichzeitig um einen Bericht über eine wirklich bessere Leistung des Unternehmens.

Zwei Viertel in einem.

Von den4,9 Millionen Dollar Nettoverlust – 3,2 Millionen Dollar waren die nicht- Cash-bedingten Verluste bezüglich des deutschen Geschäfts von der Firma.Und dann kommen noch etwa weitere 1,3 Millionen Dollar an Geldverlusten hinzu – dazu kommen noch die Kosten für Messeveranstaltungen und beschleunigte Lieferungen. Wenn man das alles abzieht…Zacks schätzt den angepassten Verlust auf etwa 0,22 Dollar pro Aktie.Noch ein Fehltritt – aber ein bescheidener Fehltritt. Der Grund dafür ist das Investieren, nicht eine Krise im Kernbereich.

Der eigentliche Betriebsverlauf war das Gegenteil von dem, was in den Anzeigen angegeben wurde.Der Umsatzmarge stieg von 35,9 % im Vorjahr auf 37,0 %. Auf angepasster Basis betrug die Marge sogar 37,7 %.Es gibt einen Anstieg von 410 Basispunkten – dieser Anstieg wird von der Verwaltung auf die Rabatte, die Produktpalette und die Effizienz zurückgeführt.Der angepasste EBITDA hat sich schrittweise mehr als verdoppelt und beträgt nun 2,7 Millionen Dollar.Der industrielle/chemische Sektor war weiterhin etwa die Hälfte der Umsätze – er sank um etwa 11%, nachdem die Produktlinien HPFR und HiViz abgeschafft wurden. Dagegen stiegen die Umsätze im industriellen/chemischen Sektor jedoch um etwa 3%, wenn man diese Produktlinien nicht mit einrechnet.

Der Cashflowpfad

Hier ist die Zahl, die mir am meisten bedeutet. Das Unternehmen hat sie verwendet.Im ersten Halbjahr betrug der operative Cashflow 5,4 Millionen Dollar – das ist eine Steigerung von 15,1 Millionen Dollar gegenüber dem Vorjahr.Dies wurde durch einen Rückgang des Inventars um 15,3 Millionen Dollar sowie eine schnellere Einziehung von Forderungen ermöglicht. Das Bargeld auf der Hand lieh sich von 12,5 Millionen Dollar am Ende des Fiskaljahres auf 17,9 Millionen Dollar erhöhen. Die Schulden betrugen etwa 28,7 Millionen Dollar – also eine eher niedrige Nettenschuldenposition. Die Investitionen sind minimal.

Ein Unternehmen, das gleichzeitig seine Lagerbestände reduziert, schneller Geld verdient und zudem Cash generiert – während die Gewinn- und Verlustrechnung einen Verlust zeigt – ist das klassische Merkmal eines „Cleanup“-Prozesses. Die Gewinn- und Verlustrechnung zeigt weiterhin die alten Verhältnisse sowie einmalige Kosten an, während die Bilanz und der Cashflow bereits die neuen Zustände widerspiegeln.

Der Wachstumsmotor ist das Feuer – und es ist real.Der Bereich Feuergefahrschutz machte 52 Prozent der Umsätze aus und wuchs um 12 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.Mit Helmen ein Anstieg von 41% und Masken ein Anstieg von 66% pro Jahr – außerdem wird das nationale Feuerwehr-PPE-System in Großbritannien im Laufe von sieben Jahren für bis zu 220 Millionen Pfund bewertet.Die schneller wachsende Plattform der Feuerwehr profitierte im Jahresvergleich um 78%.Das ist die Geschichte, die unter der Oberfläche immer klarer wird.

Was muss erhalten bleiben?

All das macht die Aktien nicht automatisch günstig – es kann viel Unsicherheit im Preis entstehen. Der Marktwert der Aktien liegt bei etwa 96 Millionen US-Dollar, was unter dem Buchwert des Unternehmens liegt – und auch nur etwa halb so hoch wie die Umsätze des Unternehmens. Die Berichte von AInvest deuten die Aktie als „Kaufgelegenheit“ aus – doch das sollte eher als eine Art Überprüfung der Stimmung betrachtet werden, nicht als Grund, die Aktien zu besitzen. Und die Ehrlichkeit verlangt auch von der anderen Seite: Die Managementführung hat letztes Jahr ihre Prognosen zurückgezogen.Die Dividenden wurden ausgesetzt.Das ist also ein Aktie, deren Inhaber bereits Verluste erlitten haben.

Der Fall beruht auf einer einzigen Voraussetzung: eine Erweiterung des Marktumfangs sowie ein ausgewogener Bilanzzustand, der zu anhaltenden positiven Cashflows führt. Die Bedingungen sind spezifisch. Die Verwaltung möchte…Die Betriebskosten sind innerhalb von sechs Monaten von etwa 32 Prozent der Umsätze auf mittlere bis hohe Werte gefallen.Die Gewinne aus den Bruttogewinnen müssen erhalten bleiben – unabhängig von den Tarifen und den Veränderungen im Produktmix. Die für das dritte Quartal geplante strategische Aufstockung der Lagerbestände muss schließlich in Verkäufe umgewandelt werden, anstatt einfach auf dem Regal zu liegen.

Wenn die Cashflows wieder negativ werden oder die Margen wieder sinken – wenn die Zölle wieder ansteigen, das Portfolio schlecht läuft und die Wiederaufbautätigkeiten stocken – dann wird der Verlust nicht mehr als einmaliger Effekt betrachtet, sondern zur Realität des Unternehmens. Die Situation eines Unternehmens mit niedrigen Margen und hohen Kosten wird dadurch deutlich schlimmer. Wenn hingegen das Geld weiterhin vorhanden ist und die Margen stabil bleiben, dann wird dieser Verlust von 0,50 auf das, was er eigentlich ist: den letzten Teil einer alten Situation, der in derselben Berichterstattung steht wie die ersten Zahlen einer neuen Situation. Ich kann mich irren – aber das Unternehmen hat bereits einen solchen Cashflow, während die anderen noch auf den Verlust starren.