Ein Witz über „Lake Moomoo“ erklärt Futu’s Geschäfte – nicht seine Aktien.

In der letzten Woche des Augusts führte der Handelskrieg mit Kanada zu einem Streit um eine „Grenze“, die eigentlich nicht existierte.Präsident Trump unterzeichnete einen Exekutivbefehl, mit dem der Lake Ontario in „Lake America“ umbenannt wurde.Die Karteiunternehmen bewegten sich nicht zusammen:Google Maps funktioniert innerhalb weniger Tage für US-Benutzer einwandfrei.Apple weigerte sich, auch nachdem Trump persönlich darum bat, die Karte zu ändern.MapQuest gab ebenfalls auf – und erlebte eine massive Zunahme der Downloads aufgrund seiner Probleme.Das Internet antwortet auf diese Art und Weise – mit lustigen Überschriften, in denen Technologieunternehmen den Namen eines Sees in ihren eigenen Markennamen ändern wollen. Ein Beispiel dafür ist Apple: Sie haben den Namen des Sees in „Moomoo“ geändert.

Das sollte eigentlich nur ein Scherz sein. Es lohnt sich, hier anzuhalten – denn Moomoo ist wirklich existent.Es ist die überseegerichtete App von Futu Holdings.Nasdaq: FUTU – ein digitaler Broker. Die Beschreibung des Geschäfts ist also treffend. Moomoo erhält absichtlich Aufmerksamkeit, wandelt diese in finanzierte Kontoarten um und erzielt dabei einen Nettogewinn von etwa 50 Prozent aus diesen Konten. Im Quartal endend am 30. Juni…Die Umsätze stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 36 Prozent auf 7,2 Milliarden Hongkong-Dollar (etwa 918 Millionen US-Dollar). Der Nettogewinn stieg um 42 Prozent. Der Handelsvolumen erreichte ein Rekordwert von 6,4 Billionen Hongkong-Dollar.Die Vermögen der Kunden stiegen auf 1,4 Billionen HKD. Die finanzierten Konten betrugen 3,84 Millionen – das ist ein Anstieg um ein Drittel gegenüber dem Vorjahr. Das letztere Zahlensymbol bezieht sich auf das, was die „Meme“ meinen: Moomoo verkauft nicht hauptsächlich Handelsprodukte. Sie verkauft vielmehr Anmeldungen für ihre Dienstleistungen.

Was ein Leser vielleicht übersehen könnte, ist, dass Moomoo auch eine Identität eines Handelskunden bereitstellt. Es gibt einen Orangenhirsch-Mascot.Übernehmen Sie die Kontrolle über Ihre Handelsaktivitäten.Campagne animiertDieser Bulle rast durch Grand Central, Penn Station und Citi Field – mit Hilfe der generativen KI – und versucht, eine „sehr interessante“ Einführung in die USA zu schaffen.Im App-Interieur gibt es einen Community-Feed, Belohnungen – und am wichtigsten: Markenbasierte Vorhersagemärkte, mit denen die Nutzer ihre Meinungen zu aktuellen Ereignissen tauschen können.In seinem ersten Monat verzeichnete es einen Umsatz von etwa 200 Millionen Dollar durch Veranstaltungsverträge – und das alles unter einer CFTC-Lizenz.„Den See in unseren Namen umbenennen“ ist ein Scherz. „Ein Orangenhund durch New York führen und die Leute dazu bringen, ihre Meinungen auszutauschen“ – das ist das wirkliche Vorgehen. Beides basiert auf demselben Prinzip: Aufmerksamkeit wird in Teilnahme umgewandelt.

Aufmerksamkeit hat einen Preis – und in diesem Bereich wird dieser Preis als Kosten für die Akquise von Kunden gemessen. Futu gab im Quartal 657 Millionen Hongkong-Dollar aus für den Verkauf und die Marketingaktivitäten. Das entspricht einem Anstieg von 53 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die Kosten pro neu erworbenem Konto beliefen sich auf etwa 2.600 Hongkong-Dollar – das liegt innerhalb der Jahresziele von 2.500 bis 3.000 Hongkong-Dollar. Doch die Kosten sind gestiegen. Die Entscheidungsträger sagten, dass die Kosten im Juli wieder höher waren. Die Frage, die die Medien diskutieren, ist eine wirtschaftliche Frage, keine kulturelle: Kann jede Einheit des erworbenen Ruhms tatsächlich durch Konten und Vermögenswerte wiedergezahlt werden? Das kann bewertet werden – alle drei Monate.

Aber das Wichtigste über den Aktienwert ist nicht der Meme – und das ist dokumentiert, nicht behauptet.Am 22. Mai gab die Chinesische Wertpapieraufsichtskommission sowie ihre Abteilung in Shenzhen Futu eine Untersuchungsmitteilung sowie eine Strafandrohung mit auf, da Futu das Wertpapier-, öffentliche-Finanz- und Derivategeschäft auf dem Festland Chinas ohne erforderlichen Lizenzen betrieb.Es war Teil von…Eine Kontrollmaßnahme, die auch Tiger Brokers und Longbridge betraf.Die vorgeschlagenen Geldstrafen und Beschlagnahmen belaufen sich insgesamt auf etwa 1,85 Milliarden RMB – etwa 271 Millionen US-Dollar. Es gibt noch keine endgültigen Entscheidungen; Futu sagt, dass sie kooperieren und sich verteidigen werden. Der Markt hat die Aktien jedoch schnell neu bewertet: In der nächsten Woche wird…Etwa 28 Prozent sind innerhalb eines Tages verschwunden.. Goldman Sachs setzte das Ziel auf „Neutral“ – näher an 102 Dollar.Und das 52-Wochen-Tief liegt bei etwa 80,50 Dollar.

Wie viel von der Firma liegt innerhalb des Explosionsradius? Der Auslandsmarkt ist das Wachstumskraftwerk – die Inselregion hingegen ist nur eine veraltete Region. Bis zum Ende des ersten Quartals…Die von der Inselchina finanzierten Konten machten etwa 13 Prozent des Gesamtvolumens aus, etwa 17 Prozent der Vermögenswerte der Kunden und ungefähr ein Fünftel der Einnahmen.Im zweiten Quartal gab es eine moderate Steigerung der Kundenaktiva – dies war auf die neuen Regeln bezüglich der Nutzung des Festlandnetzes zurückzuführen. Die Veränderungen betrafen sowohl Kunden auf dem Festland als auch Kunden in Hongkong. Angesichts des risikobrückenden Marktzustands konnte die Führung sagen, dass der größte Teil der Auswirkungen bereits im Quartal abgewehrt werden konnten. Die Kundenbindung in Hongkong lag bei über 98%, während das Wachstum außerhalb von Hongkong die Lücke füllte. So wuchs die Anzahl der finanzierten Kunden im schwierigsten regulatorischen Quartal im Leben des Unternehmens immer noch um 34%.

Diese Kombination – starke Geschäftsleistungen unter den strengen regulatorischen Bedingungen – ist der Grund, warum FUTU günstig erscheint. Günstig ist also der Schlüssel für die Bewertung des Unternehmens. Bei etwa 119 US-Dollar ist das Aktienkurswert seit Jahresbeginn um 27% gesunken – und etwa 41% unter dem Höchststand in den letzten 52 Wochen. Der Kurs liegt bei etwa 12-mal den Erträgen, etwa 5-mal den Umsätzen und weniger als 8-mal dem EV/EBITDA. Robinhood weist eine Bewertung von etwa 45-mal den Erträgen und 19-mal den Umsätzen auf; Interactive Brokers ist noch wertvoller. Die Diskontierung bedeutet, dass der Markt Futu für zwei Dinge bezahlt: einen Regulator mit einem Anteil von einem Fünftel seines Umsatzes sowie die Abhängigkeit vom Handelsvolumen – ein Viertel des Rekordhandelsvolumens entsteht teilweise durch bessere Marktbedingungen, und etwa die Hälfte des Umsatzes kommt aus Handelsgebühren. Der Rest stammt aus Zinsen auf Kundenbargeld und Margin, wobei diese Zinsen durch das Handelsvolumen weiter steigen.

Die „gute Nachricht“ ist, dass das Unternehmen den Stresstest bestanden hat: In demselben Quartal, in dem die Strafe ausgesprochen wurde, wurden etwa 418 Millionen US-Dollar an Rückkäufen an die Inhaber zurückgegeben. Die Dividendenrendite liegt bei etwa 2,2%. Zudem wird weiterhin neue Märkte erschlossen – darunter eine Lizenz in Thailand und zahlreiche neu geschaffene Konten in Malaysia. Die „schlechte Nachricht“ ist jedoch, dass die Kosten pro Account zunehmen, die Volumina stabil bleiben – nicht jedoch unter schwächeren Marktbedingungen. Die Strafen werden noch nicht endgültig festgelegt. Eine Korrektur könnte letztendlich ein Fünftel der Einnahmen verringern – vielleicht sogar viel mehr, wenn die Kunden auf dem Festland nicht weiterhin im Ausland handeln können.

Eine Witze kann einen See benennen – oder die Aktienkurse und ihre Phasen. Das Meme erfüllt seine Funktion, wenn es den „Funnel“ füllt – das ist etwas Echtes, und es kann gemessen werden. Das Risiko, das in den Schlagzeilen versteckt wird – ein Regulator mit einem Anteil von etwa einem Fünftel des Umsatzes – ist der Grund, warum die gleichen exzellenten Zahlen nur zu einem Bruchteil der Werte der US-Partner liegen. Beobachten Sie drei Dinge, die falsch sein könnten: die endgültige Strafmaßnahme, ob die Beiträge aus dem Festland tatsächlich funktionieren; ob die Kosten für den Kundenabschluss innerhalb der Prognosen bleiben, während sie steigen; und ob die Vermögenswerte und das Volumen der Kunden weiterhin zunehmen, wenn sich die Situation beruhigt. Wenn der Markt falsch liegt und eines dieser Punkte nicht funktioniert, dann ist der niedrige Multiplikator eine Chance. Wenn der Markt richtig liegt, dann ist der niedrige Multiplikator eine Belastung. Auf jeden Fall entscheiden die Zahlen alles.