L3Harriss’ Landmark-PAC-3-Vertrag erfüllt die Anforderungen – keine Werterstellung nötig.

Ende Juli unterzeichnete L3Harris das, was es als „Unterzeichnung“ bezeichnet.Das größte bisherige Abkommen bezüglich der Verbesserung des PAC-3-Missiles.Mit dem US-Verteidigungsministerium und Lockheed Martin –Eine siebenjährige Strategie zur Verdreifachung der ProduktionEs geht um die Komponenten, die die Patriot-Interceptoren steuern und betreiben. Es handelt sich dabei um eine Art Headline, den man Verteidigungsinvestoren vorschlägt – das „Arsenal der Freiheit“ in Form eines Vertrags. Was das tatsächlich mit den Aktien ausmacht, ist jedoch komplizierter: Das Headline bestimmt zwar die Nachfrage, aber der Preis bleibt unklar.

Der Vertrag umfasst…Zweipulsiger feste RaketenantriebDie Antriebsmotoren für die Steuerung der Bewegungen des PAC-3 MSE sowie das Gerät zur Steigerung der tödlichen Wirkung – das die Reichweite des Angriffs vergrößert.Gemeinsamer VertragDas Gleiche gilt für die Antriebstechnik des THAAD-Interceptors. Das wichtige Mechanism ist…Mehrjährige BeschaffungenDie Autorität dahinter: Anstatt jedes Jahr einzeln Raketen zu kaufen, verpflichtet sich die Regierung zu einer stabilen siebenjährigen Produktionslinie. Für einen Hersteller, der vor dem Eintreffen der Aufträge Geld in die Produktion investieren muss, ist diese Stabilität entscheidend. L3Harris ist…Milliarden investieren in etwa 60 Anlagen.– fast eine Million Quadratfuß neuer und verbesserter Raumfläche in Alabama, Virginia und Arkansas – um die Motorleistung nahezu zu verdreifachen. Der Vertrag ist noch nicht finalisiert.DefiniertUnd der Dollarwert wurde nicht offengelegt.

Dieser letzte Punkt ist wichtig – er legt nämlich die Erwartungen fest. L3Harris hat ein Geschäft mit einem Jahresumsatz von etwa 23 Milliarden Dollar.42 Milliarden im Überbudget.Der „Propulsion-Award“ – auch der größte, den diese Firma für den PAC-3-Projekt erhalten hat – wird in die Übergeordneten Aufgaben eingegliedert, anstatt als einzelnes Kennzahlungsmaß zur Verfügung gestellt zu werden, das der Markt bewerten kann. Das ist eine Art „Demand-Visibilität“ – eine langfristige Einnahmeperspektive sowie ein stärkerer Grund dafür, dass die Cashflows weiterhin die Finanzierung der Zahlungen sicherstellen werden. Es handelt sich dabei nicht um einen kurzfristigen Einflussfaktor.

Diese Unterscheidung ist wichtig – denn sie bestimmt, wie sich die Equity-Kurve auf den Rest des Prozesses auswirkt. Es handelt sich um ein Unternehmen mit entscheidender Bedeutung für die Realwirtschaft: Wenn das Patriot-System das am besten getestete Anti-Raketen-System der Welt ist, dann produziert L3Harris die „Muskeln“ innerhalb dieses Systems. In letzter Zeit hat L3Harris außerdem seine Produktion erweitert.Die Einnahmen von Missile Solutions sind um 14 Prozent im Vergleich zum Vorjahr gestiegen.In der aktuellen Situation ist genau diese Art von struktureller, hartem Angebotsnachfrage das, was die Theorie der anhaltenden Inflation anstrebt. Doch gerade die „Toll-Booth“-Funktion des Verteidigungssektors macht es notwendig, dass die Bewertungstaktiken ernst genommen werden – nicht weniger.

Betrachten Sie, was Sie zahlen müssen im Vergleich zu den Preisen der anderen Unternehmen. L3Harris wird etwa 16-mal so hoch wie der EV/EBITDA-Wert bewertet, und etwa 26-mal so hoch wie die vergangenen Gewinne. Northrop Grumman wird etwa 14-mal und 16-mal so hoch bewertet. General Dynamics wird etwa 15-mal und 22-mal so hoch bewertet. Lockheed Martin wird weniger als 13-mal so hoch wie der EV/EBITDA-Wert bewertet, und etwa 19-mal so hoch wie die vergangenen Gewinne. L3Harris ist das kleinere Unternehmen mit höherem Wachstumspotenzial – daher verdient es oft eine höhere Bewertung. Doch es trägt bereits eine bestimmte Bewertung mit sich – die Frage ist also, ob das Wachstum, das das Unternehmen erzielt, diese Bewertung gerechtfertigt macht – nicht ob der Vertrag zeigt, dass die Nachfrage existiert.11,80 bis 12,00 Dollar Ertrag pro AktieDer Aktienkurs nahe dem Wert von 256 Dollar wird etwa 21–22 Mal den zukünftigen Gewinn auswirken. Das ist kein günstiger Preis – es handelt sich dabei um einen angemessenen Preis für ein Unternehmen, dessen jüngste Geschichte nicht gerade positiv war.

Dieser Lärm ist wohl bereits Teil des Inhalts, den der Leser bereits gesehen hat. Die Aktienkurse liegen nahe an ihrem niedrigsten Stand in den letzten 52 Wochen – im Jahresvergleich ist das ein Rückgang von mehr als 12%. Das geschah nach den Entscheidungen des Vorstands.Im August wurde der Vorsitzende und CEO Christopher Kubasik durch eine Untersuchung ersetzt.Und nachdem…Ein diplomatisches Abkommen zwischen den USA und Iran hat im Juni die Verteidigungsbranche beeinträchtigt.Ein Investor, der auf Wachstum von Dividenden aus ist, sollte diesen Preisverfall als Ergebnis betrachten – nicht als Beweis dafür. Der PAC-3-Vertrag, die 42 Milliarden Dollar große Überbestände sowie…Buch-to-Bilanz: 1,2xEs scheint, dass die tatsächliche Nachfrage nicht nachließ. Stattdessen wurden die Preise durch Sentiment- und Governance-Themen beeinflusst.

Dieser Abstand – nämlich die verringerte Nachfrage und der fallende Preis – ist der Punkt, an dem der Argumentationsgrund bezüglich der Kapitalrenditekurve interessant wird. Mit einer kleinen Einschränkung: L3Harris zahlt eine moderate Dividende von etwa 2 Prozent. Die Auszahlung entspricht ungefähr der Hälfte der Erträge des Unternehmens. Der freie Cashflow beträgt etwa 2,8 Milliarden Dollar, was ausreichend ist, um das Unternehmen zu unterstützen. Seit 23 Jahren hat das Unternehmen die Dividende konstant hochgehalten. Der mehrjährige Vertrag verstärkt diese Stabilität: Ein Unternehmen, das weiß, dass seine Produktionslinien für sieben Jahre finanziert sind, hat weniger Anlass, in schlechten Jahren die Auszahlung zu reduzieren. Aber es handelt sich dabei um eine Geschäftsmodelle, die auf Wachstum und Aufträge basiert – nicht auf Einkommen. Bei einer Rendite von 2 Prozent wird man nicht dazu gebracht, zu warten; man kauft vielmehr ein Risiko, dass ein Monopollieferant in der Realwirtschaft seine Erträge und seine Dividenden über einen Jahrzehnt hinweg steigern kann.

Was genau regelt also dieser wichtige Vertrag eigentlich? Er löst die Angelegenheit der Nachfrageproblematik – für die PAC-3-Propulsionlinie ist die Nachfrage jetzt festgelegt und ausreichend groß, um eine Kapazität von einer Milliarde Dollar zu rechtfertigen. Doch er löst nicht die Problematik der Bewertung, die weiterhin als höhere Preis gegenüber den anderen Unternehmen darstellt. Auch löst er nicht die Problematik der Governance, die dazu führte, dass die Aktien auf einen niedrigen Stand fielen. Die Chance hier ist, dass der fallende Preis darauf hindeutet, dass der Markt L3Harris als Verteidigungsaktien betrachtet, die sich in einer Zeit des Skandals oder eines Friedensvertrags befinden. Der Bilanzstand, die Aufträge sowie dieser Vertrag zeigen jedoch, dass das Unternehmen mit vollständig finanzierten Nachfragen arbeitet. Das ist eine echte Chance. Man muss nur die „Lärmerei“ zu einem viel höheren Preis kaufen – und nur, wenn man die Volatilität des Marktes überstehen kann, wie die Verkäufer gerade gezeigt haben.