Kroger führt am Freitag eine Rate-Furcht ein: Günstig bei den Cashflows – aber weiterhin auf dem Abwärtstrend.

KrogerDie Berichte über die Ergebnisse des zweiten Quartals werden vor dem Marktstart am Freitag, den 11. September veröffentlicht.An dem selben Morgen wird der August-Konsumpreisindex veröffentlicht – etwa eine Woche vor der Sitzung der Federal Reserve am 15.–16. September. Für einen defensiven Unternehmen mit Dividenden ist das die am besten geeignete Zeit für solche Entscheidungen: Eine mögliche Zinsanhebung kann dazu führen, dass ein Unternehmen wie dieses zu einem „Lastenkonto“ wird – oder aber es wird verkauft.

Der „Macro-Teil“ ist leicht zu übertreiben – deshalb werde ich ehrlich sein.Das CME-FedWatch-Tool schätzte die Chancen einer Erhöhung um einen Viertelprozent auf 58,4%.Nach dem unerwartet starken Arbeitsbericht für August – der um mehr als 2,6 Prozent gestiegen ist – schwanken die Zinsen bei der US-Bank of Canada weiterhin in diesem Trend. Deshalb steht das Aktienunternehmen mit einer Rendite von 2,6 Prozent und stabilen freien Cashflows plötzlich vor der Herausforderung, gegen eine sinkende risikofreie Zinsrate zu konkurrieren. Aber ich werde keine Prognose für den August-CPI geben – das wird der Bericht selbst am Freitag berichten. Was ich tun kann, ist, Kroger im Vergleich zu anderen Lebensmittelunternehmen zu bewerten und Ihnen sagen, was seine eigene Zahl zeigen muss.

Nicht billig ist etwas erst dann, wenn es mit anderen Produkten verglichen wird.

Auf dem Bildschirm sieht Kroger wie ein Wertaktie aus. Bei der heutigen Preisrate von knapp 57 Dollar liegt sein Handelwert nur knapp 11-mal über dem Mittelwert seiner Geschäftsprognosen für das Jahr 2027: zwischen 5,10 und 5,30 Dollar pro Aktie – das entspricht etwa 0,23 Dollar pro Umsatz. Zudem liegt sein EV/EBITDA-Wert bei etwa 8-mal. Das Unternehmen hat seit 19 Jahren seine Dividenden erhöht, die Rendite beträgt 2,6%. In den letzten zwölf Monaten erzielte es 2,8 Milliarden Dollar an freiem Cashflow – ein Anstieg von mehr als 50 Prozent gegenüber dem Vorjahr.

Aber wenn man das neben die Lebensmittelgeschäfte stellt, verliert das „billige“ Etikett etwas an Bedeutung. Die beiden nächstgelegenen großen Anbieter mit ähnlichen Daten sind Albertsons und Target. Im Vergleich zu Albertsons, dessen Umsatz nur 0,07x des Durchschnittsooms und dessen EBITDA nur 4,3x des Durchschnitts beträgt – und bei einer Rendite von 5,8% – ist Kroger der bessere Anbieter.teuerDie Hälfte der Paarung – das führt zu einer besseren Skalierung und einem stabilen Cash-Einkommen für die Premium-Produkte. Doch der Profitabilitätsvorteil ist deutlich geringer als der Preisunterschied vermuten lässt. Im Vergleich zu Target ist die Situation umgekehrt: Target hat eine höhere Verkaufsmultiplikation von 0,66x, da es mehr Einnahmen erzielt. Die Betriebsmarge liegt bei etwa 4,5%, und der Return on Invested Capital beträgt etwa 15%. Bei Kroger hingegen liegt die GAAP-Marge bei etwa 1,3% und der ROIC bei 7%. Kroger befindet sich also mitten im eigenen Sektor – die Produkte sind günstiger als die Qualitätsführer, aber teurer als die anderen Anbieter. Diese Günstigkeit ist eher durchschnittlich als besonders.

Warum sich die Zahl so stark ändert, wenn man mit der Linse arbeitet, sollte genau erklärt werden – denn das ist der Kern der Sache.Die Gewinne in den letzten vier Quartalen liegen bei etwa 1,70 US-Dollar pro Aktie.Deshalb wirkt das GAAP-Multiplikatorniveau bei etwa 33x absurd. Diese Zahl wird durch einmalige Aufwendungen verzerrt – nämlich durch die Reste des abgebrochenen Albertsons-Deals sowie weitere damit verbundene Ausgaben. Wenn man von den Aspekten eines Lebensmittelunternehmens ausgeht – angepasste Einnahmen, Cashflows, zukünftige Strategien –, dann ist das Multiplikatorniveau etwa ein Zehntel, nicht ein Drittel. Das ist der richtige Rahmen für die Bewertung des Unternehmens. Auch hier kommt die Disziplin ins Spiel: Ein niedriges Multiplikatorniveau ist nur so gut, wie die Berichte, die die angegebenen Einnahmen bestätigen.

Das Zeugnis ist die Prüfung.

Es handelt sich dabei um eine ehrliche Situation bezüglich der Entwicklung des Aktienkurses. Die Werte und Cashflow-Daten sind positiv, und das Gesamtsignal von AInvest weist auf die Bezeichnung „Hold“ hin – nicht „Buy“. Es handelt sich also um ein gemäßigtes Signal, keine klare Kaufempfehlung. Der Momentum-Index macht das Wochenende interessant. Kroger ist in den letzten vier Monaten um etwa 23% gefallen, und im Jahr insgesamt um etwa 9%. Der Preis von Kroger liegt jetzt unter den 50-tägigen und 200-tägigen Durchschnitten. Der 14-tägige RSI liegt bei fast 46. Das ist ein Chart, der auf einer Abwärtsbewegung beruht – kein Anzeichen für eine stabilisierte Situation. Es handelt sich dabei um eine Aktie, deren Leistungsbilanz auf einem mittelmäßigen Niveau liegt, obwohl sie in Bezug auf Wert und Cashflow sehr gut abschneidet.

Diese Kombination aus starken Cashflows und schwacher Dynamik ist genau der Moment, in dem das Verlangen nach Kaufaktionen und die Disziplin des Wartens abweichen. Die billige Preisgestaltung zusammen mit stabilen Dividenden macht Kroger zu einem realistischen Kandidaten für eine defensive Position mit niedrigem Beta-Wert – eine Position, die besser halten würde, wenn die Risiken in Bezug auf die Gewinnsteigerungen sich als echte Herausforderungen entwickeln würden. Doch ein Aktie, die fällt und für eine steigende Gewinnsteigerung gehandelt wird, sollte eher bestätigt werden, nicht bewundert werden. Die Zahlen vom Freitag sind die Bestätigung dafür. Überprüfen Sie, ob Kroger seine Jahresziele wieder bestätigt.Identische Umsätze um 1–2 Prozent – abzüglich Kraftstoffe: EPS von 5,10 bis 5,30 Dollar. Freiwilliger Cashflow liegt bei 2,7 Milliarden bis 2,9 Milliarden Dollar.Und ob die Margen sowie der Cashflow die Stabilität des Forward-Multiplikators bestätigen.

Wenn der Bericht die richtigen Anhaltspunkte und Informationen liefert, dann betrachtet ein Wertaktieninvestor ein defensivem Unternehmen mit hohem Cashflow-Ertrag. Die Charts sind dabei die einzige Einwände – doch die Charts können sich auch ändern. Wenn die Prognosen schlechter werden oder der Freigeldfluss sinkt, dann ist die „billige“ Preisstruktur ein Zeichen dafür, dass es sich um ein Unternehmen mit mangelnder Qualität handelt. Der Markt hat also seit vier Monaten recht, dieses Unternehmen zu verkaufen. Heute ist es eine solide Wertaktie – allerdings mit abnehmender Dynamik. Am Freitag wird entschieden, ob sich das Unternehmen entwickeln wird – und in einem Umfeld voller Risiken ist dieser Bericht lohnend, auf ihn zu warten.