Kore Potash ist zum Verkauf da. Das 2 Milliarden Dollar große Projekt wird noch nicht finanziert.

Fast jeden Handelstag gibt der Broker Shore Capital dem Londoner Übernahmeausschuss den Form 8.5-Formular aus, in dem er die kleineren Kauf- und Verkäufe an Kore Potash-Aktien anzeigt. Am 26. August 2026 erfolgte dieser Handel.Verkauf von 47.500 Standardaktien zu je 3,335 Pence pro Aktie.Ein einzelner Investor, der nur einige hundert Pfund investiert – und das aus dem einzigen Grund heraus, dass Kore Potash offiziell in den Verkauf geht. Diese Unterlagen sind die sichtbaren Belege für ein Unternehmen, das im Zuge eines formellen Verkaufsprozesses ist und gleichzeitig versucht, das nötige Geld zu sammeln, um seine Mine zu bauen. Beide Wege sind also Teil der Investitionsgeschichte – schließlich macht das Unternehmen selbst nichts.

Kore Potash ist ein Potash-Bergbauunternehmen in Entwicklungsstufe – kein Produzent. Durch seine Tochtergesellschaft Sintoukola Potash besitzt sie 97 Prozent des Kola-Projekts in der Republik Kongo. Es handelt sich dabei um einen unterirdischen Potash-Vorkommen, das auf traditionelle Weise abgebaut wird.Beweisbare und wahrscheinliche Reserven: 152,4 Millionen TonnenUnd es handelt sich um eine geplante Betriebsweise von 2,2 Millionen Tonnen pro Jahr – diese soll etwa 23 Jahre lang anhalten. Die Machbarkeitsstudie vom Februar 2025 kam zu dem Ergebnis, dass…Netto-Betriebswert nach Steuern: 1,68 Milliarden Dollar bei einem Diskontungszinssatz von 10%.Mit einer internen Rendite von 18% ohne Gewinnungskosten. Auf der Basis der Netto-Wertbetragung ist Kola ein echtes Vermögen – eine Zahl, die eine Übernahme gerechtfertigt macht.

Aber ein NPV auf dem Papier ist keine Geldmenge, die tatsächlich vorhanden ist. Der Bau von Kola birgt Risiken.Vertrag über Festpreisbauarbeiten im Wert von etwa 2 Milliarden DollarUnd Kore Potash hat keine Produktion, keine Einnahmen – und im Grunde auch kein Vermögen, um das zu bezahlen.Der Cash-Balancer lag Ende März 2026 bei etwa 8,3 Millionen US-Dollar.Dieser Abstand zwischen einer 2 Milliarden-Dollar-Summe und einem 8 Millionen-Dollar-Budget ist die gesamte Spannung der Geschichte. Es erklärt auch, warum das Unternehmen gleichzeitig zwei verschiedene Wege sucht, um aus dieser Situation herauszukommen.

Der erste Weg ist die direkte Verkaufung. Im November 2025 startete Kore eine…Formeller Verkaufsprozess gemäß dem Übernahmeverfahren nachdem beide Parteien Interesse gezeigt haben.Bei der Übernahme des gesamten ausgegebenen Anteilskapitals ist eine der Bieter im Februar 2026 aus internen Gründen abgesprungen. Am 8. Juni 2026 trat eine neue Partei an die Stelle dieser Bieter. Somit gibt es noch zwei potenzielle Übernehmer, die weiterhin die Möglichkeit einer vollständigen Übernahme prüfen. Die täglichen Form-8.5-Dokumente enthalten keine Informationen über den Angebotspreis – sie sind lediglich die üblichen Offenlegungspflichten, die nach Beginn des Angebotszeitraums erforderlich sind. Was diese Dokumente bestätigen, ist, dass das Übernehmungsprozess läuft – und dass der endgültige Wert der Aktien davon abhängt, welche Bedingungen im Deal gelten. Diese Bedingungen können aus den offiziellen Unterlagen nicht erkennbar werden.

Der zweite Weg ist, das Kola-Netzwerk selbst zu finanzieren. Im Juni 2025 unterzeichnete Kore…Nichtverbindliche Vertragsentwürfe mit OWI-RAMS, einer Investitionsplattform, bezüglich eines Finanzierungspakets in Höhe von 2,2 Milliarden Dollar.Es handelt sich dabei um eine Kombination von sichergestellten Projektfinanzierungen für ältere Unternehmen und Lizenzfinanzierungen, die durch einen Luxemburger Fonds organisiert werden und den Sharia-Prinzipien entsprechen. Es ist wichtig, diesen Text genau zu lesen: Die Vertragsbedingungen sind nicht bindend. Bis zur Abschluss der Finanzierung müssen noch einige Schritte erfolgen – die Ernennung eines Vertragsverwalters sowie eines Dritten als Industriepartner, die Finalisierung der Betriebsstrategie und die Abmilderung politischer Risiken. Laut dem neuesten Quartalsbericht sind diese Schritte noch nicht abgeschlossen. Zwei Entwicklungsfinanzinstitute haben Interesse bekundet, aber ihre Beteiligung setzt voraus, dass Kola zunächst unter einer geeigneten Verwaltung steht. Die Bauarbeiten waren ursprünglich für Anfang 2026 geplant – sie sind jedoch noch nicht begonnen worden.

Hier wird die Frage bezüglich des Wertes interessant – denn sie ist das Gegenteil der üblichen Annahmen. Kore Potash hat eine Marktkapitalisierung von etwa 150 Millionen Pfund – das ist nur ein Bruchteil des NPV von 1,68 Milliarden Dollar, den das Projekt angibt. Für einen Aktienbetrieb, der Cashflows erzeugt, wäre ein solcher Unterschied gegenüber einem vergleichbaren Unternehmen eine Chance. Doch das ist hier nicht der Fall – und diese Unterscheidung ist wichtig. Die Diskontierung ist nicht eine Fehlbewertung durch den Markt; es handelt sich vielmehr um die Schätzung des Marktes bezüglich der Wahrscheinlichkeit, dass das Bergwerk nie gebaut wird, dass die Finanzierung nie abgeschlossen wird oder dass ein Bieter viel weniger zahlt als das theoretische NPV für ein unvollendetes Projekt auf einem gut versorgten Potaschemarkt.

Auf der Markt Situation ist kein positiver Trend zu erkennen. Die weltweite Lagerung von Kalium ist ausreichend vorhanden, und die Preise sind unter Druck –Dezember 2025: Aufhebung der US-Sanktionen gegen den belarussischen KaliumnitratmarktEs ist nur eine weitere potenzielle Lieferquelle hinzugekommen – was die Aussichten für die Preise von Kaliumchlorid abmildert. All das wird in Kores Bewertung nicht so sichtbar, wie es bei einem gleichberechtigten Unternehmen der Fall wäre. Denn ein Unternehmen ohne Produktion hat keine Gewinnmultiplikatoren, mit denen man die Preise drücken könnte. Stattdessen erhöht dies die Hürden: Ein Unternehmen, das 2 Milliarden Dollar an Kapital benötigt, muss dieses Kapital in einer überversorgten Preisumgebung einsetzen – genau deshalb sind Kreditgeber und Bieter zurückhaltend bei der Finanzierung.

Die ehrliche Einschätzung ist also, dass Kore Potash kein Wertpapier mit klarem Cashflow ist – und das war auch nie der Fall. Es handelt sich dabei um eine Spekulation auf die Entwicklung des Unternehmens, deren gesamter Wert von zwei Ereignissen abhängt, die das Unternehmen nicht kontrollieren kann: einer Übernahmeprämie von einer der beiden Parteien oder die Abgeschlossenheit eines Finanzierungspakets, das seit über einem Jahr nicht bindend ist. Ein niedriger Preis bedeutet keine Sicherheitsmarge. Eine Sicherheitsmarge, die einen Investor schützt, existiert nur dann, wenn die Fragen bezüglich der Finanzierung und des Überlebens des Unternehmens geklärt sind – bis dahin ist jeder Betrag von 8,3 Millionen Dollar ein Preis für das Ergebnis einer noch nicht entschiedenen Entscheidung. Man kauft nicht ein billiges Asset – man kauft vielmehr eine Wette darauf, dass jemand anders bereit ist, das Bergwerk zu bauen. Der Unterschied zwischen dem Aktienkurs und dem NPV des Machbarkeitsstudiums ist der Preis dieser Wette – nicht ein Rabatt darauf.