Klarnas Bewertung auf Google ist eine Art Ablenkung – die eigentliche Bewertung ist das Wichtigste.

Ein schwedisches Gericht befahl Google, Klarna eine Entschädigung zu zahlen.197 MillionenAm Mittwoch wurde ein entscheidender Antitrust-Urteil gefällt bezüglich der Behandlung von PriceRunner, der Tochtergesellschaft von Klarna für Preisvergleichsdienste. Das Urteil wird heute in den Schlagzeilen stehen. Die eigentliche Geschichte – die eine, die Wall Street ignoriert hat, während $KLAR im letzten Jahr 62 Prozent an Wert verlor – ist folgende: Der Markt bewertet eine schnell wachsende Fintech-Unternehmen wie ein Unternehmen in Schwierigkeiten, obwohl die grundlegenden Indikatoren das Gegenteil nahelegen.

Die Geschichte ist einfach und brutal: Klarna wurde im September 2025 zum Public-Offer gemacht – zu einem Preis von 40 US-Dollar pro Aktie. Am ersten Tag schnellte der Preis auf über 45 US-Dollar. Danach sank der Preis während des gesamten Jahres auf das Niveau von 19 bis 20 US-Dollar. Der Aktienkurs ist im Vergleich zum Jahresbeginn um 32 Prozent gefallen – und in den letzten 120 Tagen sogar um weitere 36 Prozent. Bei seinem niedrigsten Stand innerhalb von 52 Wochen lag der Aktienkurs bei nur 12 US-Dollar. Der Aufschwung durch den Public-Offer ist also verloren gegangen.

Der Schlüssel zur Geschichte liegt in dem Unterschied zwischen dieser Preisentwicklung und dem, was auf der Gewinn- und Verlustrechnung angezeigt wird.

Das Wachstum der Einnahmen verlangsamte sich nicht – im Gegenteil: Es beschleunigte sich sogar.Die Jahresumsätze für das Jahr 2025 beliefen sich auf 3,5 Milliarden US-Dollar – das ist ein Anstieg von 25 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Dann…Im Jahr 2026 erreichten die Einnahmen 1,01 Milliarden US-Dollar – das ist ein Anstieg von 44 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Dieser Wert liegt um 7,2 Prozent über den Schätzungen der Analysten.Wenn man diese Ergebnisse auf ein Jahresniveau umrechnet, dann liegt die Einnahmen von Klarna bei etwa 4 Milliarden US-Dollar.Der Umsatz mit Waren, also der Gesamtwert der über die Plattform abgewickelten Transaktionen, betrug im ersten Quartal 33,7 Milliarden US-Dollar – das ist ein Anstieg von 33 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Der Umsatz in den USA stieg um 39 Prozent.

Die Rentabilität ist nicht mehr nur eine theoretische Vorstellung.Im ersten Quartal des Jahres 2026 betrug der bereinigte operative Gewinn 68 Millionen US-Dollar – das ist ein Anstieg gegenüber den 65 Millionen US-Dollar im gesamten Jahr 2025. Der Nettoverlust im ersten Quartal betrug 95 Prozent weniger als im Vorjahresquartal.Klarna gab seinen ersten Jahresüberschuss bekannt – 21 Millionen US-Dollar – im Jahr 2024.Der Weg von einem Startup, das ausschließlich auf Kreditvergabe setzt, zu einem Unternehmen, das Erträge erzielen kann, ist real – nicht nur ein Wunschdenken.

Die Berechnungen bezüglich der Bewertung stimmen nicht mit dem Wachstumsratenprofil überein.Die wichtigste Zahl ist die Unternehmenswertung von Klarna – der Marktwert, der auf Cash und Schulden abgeglichen wurde. Das ist eine klarere Messgröße dafür, was ein Käufer tatsächlich zahlen würde. Der Unternehmenswert beträgt 7,4 Milliarden US-Dollar. Die Umsätze liegen bei etwa 3,8 Milliarden US-Dollar – das entspricht etwa 1,9-fache des Unternehmenswerts pro Umsatz. Bei einer zukünftigen Umsatzerwartung von etwa 4 Milliarden US-Dollar liegt der Wert noch etwas niedriger – also etwa 1,8-fach. Der PEG-Wert beträgt 0,25 – das ist deutlich unter dem Niveau von 1,0, das darauf hindeutet, dass das Aktienpaket in Bezug auf sein Wachstum angemessen gehandelt wird.

Diese Multiplikation wird als zu niedrig angesehen – selbst für ein Unternehmen, das um 10% wächst. Klarna wächst hingegen um 25% bis 44%, je nachdem, welcher Quartal betrachtet wird. Wenn das Umsatzwachstum um einen solchen Betrag übertrifft, dann gibt es Probleme mit dem Preis – nicht mit dem Geschäft selbst.

Der Gerichtsbescheid in Höhe von 1,97 Milliarden Dollar ist zwar bedeutend – eine solch große Summe an Mitteln, die in das Bilanzbuch eines Unternehmens eingezahlt werden, ist für Klarna von großer Bedeutung. Doch dieser Bescheid sollte nicht der Kern der Argumentation sein. Google wird sicherlich Berufung einlegen. Die Verhandlung, die zu diesem Urteil führte, dauerte letztes Jahr drei Monate.PriceRunner wollte ursprünglich 8,3 Milliarden Dollar erhalten.Betrachten Sie das Urteil des Gerichts als einen möglichen Vorteil – nicht als eine Notwendigkeit.

Die tatsächliche Kaufgebühr ist günstiger: Klarna ist eine Fintech-Unternehmung, deren Umsatz stetig wächst – mit einem Wachstum von über 25 %. Das bedeutet, dass Klarna einen positiven operativen Gewinn erzielt. Der Kurs von Klarna liegt außerdem unter dem Faktor von 2 bezüglich des Unternehmenswerts, basierend auf den vergangenen Verkaufszahlen. Solche Kursverhältnisse gibt es normalerweise bei etablierten, langsam wachsenden Finanzdienstleistungsunternehmen. Bei einer Plattform, deren Transaktionsvolumen sowohl in den USA als auch auf internationaler Ebene zunimmt, ist das jedoch nicht der Fall.

Die Gesamteinschätzung von AInvest besagt, dass das Unternehmen als „Kaufgebot“ einstuft wird. Dies steht in Einklang mit den vorhergesagten Ergebnissen – auch wenn die Methodik zur Bewertung dieser Einschätzung nicht klar erkennbar ist. Die Frage ist nicht, ob die Wachstumsaussichten des Unternehmens weiterhin bestehen – die Daten aus dem ersten Quartal haben das bereits bewiesen. Die Frage ist vielmehr, ob die Rentabilität des Unternehmens auch weiterhin konstant bleibt, wenn Klarna weiter wächst.

Der nächste Test findet statt, wenn die Ergebnisse von Q2 2026 bekannt gegeben werden. Analysten erwarten einen Umsatz von etwa 993 Millionen US-Dollar und ein EBIT von –0,06 US-Dollar pro Aktie. Wenn Klarna den Umsatzraten des ersten Quartals von 1,01 Milliarden US-Dollar erreicht oder sogar übertreffen kann, während gleichzeitig der angepasste operative Gewinn konstant oder sogar steigen bleibt, dann scheint der aktuelle Preis eher eine Überreaktion auf die Normalisierung nach der IPO zu sein – und nicht ein Ausdruck einer Verschlechterung der Grundlagen des Unternehmens.

Die Bedingungen für eine Pause sind eindeutig: Es wird weiterhin zu einer Beschleunigung der Einnahmen kommen – und gleichzeitig soll der Margenwert in Q2 verbessert werden. Eine starke wirtschaftliche Krise könnte jedoch zu Kreditverlusten führen und die These, dass dies das echte Risiko ist, widerlegen. Das ist der wirkliche Risikofaktor – nicht der Preis nach der IPO. Doch bei einem EV/Sales-Verhältnis von 1,9 und einer Einnahmensteigerung von über 25% scheint das Risiko eines weiteren Panikankaufs immer geringer zu sein. Zudem ist das Potenzial, wenn die Aktie wieder auf ein Niveau mit den Branchenspezifikationen angepasst wird, ziemlich groß.

Der Markt hat das IPO eines „fallenden Engels“ mit einem gescheiterten Unternehmen verwechselt. Die Zahlen zeigen jedoch etwas anderes.