Die 1.356. Schuldverschreibung von Kiwoom Securities – eine Geschichte, die die meisten Investoren übersehen.

Am 4. September wird Kiwoom Securities die Abonnementskarten veröffentlichen.Ein Aktienbindendes Anleihenprodukt im Wert von 10 Milliarden Won, das an den KOSPI200-Index gebunden ist. Es kann nur über koreanische Rentenkonten abgelehnt werden.Es ist das Unternehmen…1.356.te abhängige Differentialform mit Bindung.

Diese Zahl ist der Leitwert. Nicht der Kuponzins oder die Verbindung zum KOSPI200. Kiwoom hat eine Anleihe ausgegeben.1.356 Wertpapiere, die an Derivate gebunden sindEs handelt sich nicht um ein Unternehmen, das mit strukturierten Produkten tätig ist. Es ist eine Wertpapierfirma, die ihr Geschäft auf der Herstellung solcher Produkte basiert.

Für einen ausländischen Investor mag Kiwoom exotisch klingen – ein südkoreanischer Online-Brokerage-Anbieter, der nur einen Bruchteil des Preises verlangt, den US-Brokerage-Anbieter fordern. Doch die Ursachen für diesen Unterschied in der Bewertung betreffen nicht nur die Geografie. Es geht dabei um einen Einnahmemechanismus, den die meisten Brokerage-Investoren übersehen. Und es geht auch darum, ob dieser Mechanismus in der Lage ist, eine Dividende zu finanzieren, die bereits über 4% liegt.

Kiwoom führt Südkorea in Bezug auf den Umsatz bei Aktienhandel an. In der ersten Hälfte dieses Jahres verzeichnete es einen hohen Umsatz.3,1 Quadrillion Won für den Kauf und Verkauf von Inlandsaktien – an erster Stelle unter den 49 veröffentlichten Wertpapierfirmen..

Was diese Dominanz nicht bedeutet, ist Folgendes: Sie bedeutet nicht, dass Kiwoom in Bezug auf die Rentabilität führend ist.

Das Unternehmen berechnet Provisionen.Etwa 0,015 Prozent bei mobilen Transaktionen.KB Securities,Sechstplatzierter in der Rangliste.Anklagen/Verdächtigkeitenungefähr 0,2 Prozent– Mehr als 13 Mal so viel. Das Ergebnis ist:Kiwoom belegte den sechsten Platz in Bezug auf die Einnahmen aus Gebühren – mit 482 Milliarden Won. KB hingegen hatte 872 Milliarden Won.Volumenkronen. Die Einnahmen liefen ebenfalls gut.

Das ist die grundlegende Beschränkung, wenn man ein Discount-Broker ist. Man erhöht seinen Marktanteil, indem man die Preise senkt – das bedeutet, dass man pro Transaktion weniger verdient, egal wie viele Transaktionen man bearbeitet. Kiwoom erkannte früh, dass ihr Wettbewerbsvorteil im kostengünstigen Online-Handel niemals in den Gebührenmargen seiner größeren, traditionellen Konkurrenten umgewandelt werden kann.

Also baute er einen zweiten Motor.

Equity-linked-Bonds sind strukturierte Produkte. Kiwoom stellt diese her, Investoren kaufen sie, und Kiwoom erhält den Differenzbetrag zwischen dem Preis, den es für das Produkt angibt, und den Kosten, die entstehen, wenn die damit verbundenen Risiken abgesichert werden müssen.

Die Grundlagen sind einfach: Der Investor gibt Kiwoom Geld. Kiwoom verspricht, das Kapital zum Ende der Laufzeit zurückzuzahlen – plus noch etwas zusätzliches, das von der Entwicklung des KOSPI200, von Samsung Electronics oder des S&P 500 abhängt. Um dieses Versprechen einzuhalten, handelt Kiwoom mit den entsprechenden Aktien oder Futures, kauft und verkauft Optionen, um das Volatilitätsrisiko zu kontrollieren, und passt das Portfolio ständig an. Das Gewinnpotenzial des Unternehmens entsteht aus dem Unterschied zwischen dem Zins, den es den Investoren verkauft, und den tatsächlichen Kosten für die Hedge-Maßnahmen.

Es handelt sich dabei nicht um einen passiven Einnahmequellen. Es geht vielmehr um aktive Marktgestaltung. Das Unternehmen erzielt mehr Einnahmen, wenn es korrekt Hedge-Maßnahmen durchführt und die implizierte Volatilität, die in den Produkten berücksichtigt wird, höher ist als die tatsächliche Volatilität der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Die Einnahmen sinken – oder das Unternehmen verliert Geld – wenn die Hedge-Kosten während Marktschwankungen stark ansteigen.

Die Größe dieser Operation ist jetzt bemerkenswert. Die Emissionen in Verbindung mit Derivaten in KoreaDer Umsatz stieg im ersten Quartal 2026 um 24 Prozent gegenüber dem Vorjahr und erreichte 19,6 Billionen Won.. Im Januar verdoppelten sich die Verkäufe von ELB.. Im März gab es wieder einen Anstieg von 90 Prozent.. Juni hat sich erneut mehr als verdoppelt.Der ELB-Boom ist real – und Kiwoom ist einer der Hauptträger dieses Phänomenes. Sie hat 1.356 Produkte eingereicht bzw. noch einige weitere Produkte in Bearbeitung sind.

Warum ist das für Kiwoom als Investition von Bedeutung? Weil das Geschäft mit strukturierten Produkten nicht unter demselben „Rennen nach Nullpreisen“-Effekt leidet, der die Commissionen der Broker zerstört. Die Einnahmen aus Spreads und Hedge-Maßnahmen sind nicht unter den gleichen transparenten, einfachen Preisvergleichen betroffen, die die Commissionmargen zerstören. Es handelt sich dabei um eine Einnahmequelle mit höheren Margen – und die schwer zu kopieren ist – die auf eigenen Preismodellen und Handelssystemen basiert.

Das Unternehmen hat eine Anmeldung eingereicht.Drei weitere ELB-aktien im späten August – zwei davon gehören zu Samsung Electronics und eine zum S&P 500-Index – insgesamt 26,9 Milliarden Won.Der KOSPI200-Pensionanleihenfonds wird am 4. September ausgegeben. Es handelt sich dabei nicht um eine einmalige Produktveröffentlichung – sondern um einen kontinuierlichen Prozess der Produktentwicklung.

Der Investor beginnt hier mit der Überprüfung der Einnahmen: Was genau erzielt Kiwoom tatsächlich – und ist das Dividendenpapier dafür sicher?

Im gesamten Jahr 2025 betrug der Nettoumsatz 2,04 Billionen Won – ein Anstieg von 27 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Netto-ErgebnisDer Kurs stieg um 34,9 Prozent auf 1,1 Billionen Won.Der vierte Quartal zeigte eine beschleunigte Wachstumsrate.42,6 Prozent Wachstum der Einnahmen, 67 Prozent Wachstum des Nettoertrags– mitDie Provisionen im Investmentbanking sind um 71,5 Prozent im Jahresvergleich gestiegen.Zusätzlich zu den Einnahmen aus Brokerage und Derivaten.

Das Unternehmen hat bezahlt.Eine jährliche Dividende von 11.500 Won pro Aktie für das Jahr 2025 wird im April 2026 ausgezahlt werden.BeiDer aktuelle Aktienkurs liegt bei etwa 282.000 Won.Der nachfolgende ZinsauszahlungRund 4,1 Prozent.. Eine Forschungsnote von Mirae Asset Securities aus Ende 2025 prognostiziert einen Forward-Yield von etwa 5,3 Prozent.Falls die Auszahlung dem Wachstumskurs folgt.

Der Auszahlungsverhältnis ist also eine Frage. Kiwoom hat keine feste Dividendenpolitik bekanntgegeben. Doch in einer Forschungsnote von Mirae Asset Securities Ende 2025 wurde das Engagement des Unternehmens gegenüber seinen Aktionären hervorgehoben und ein höherer zukünftiger Zinsfuß prognostiziert. Ohne eine formelle Politik hängt die Dividende von der Entscheidung der Verwaltung ab – ob die Erträge ausreichen, um den Zinssatz zu decken. Und da das Nettoergebnis im letzten Jahr um 35 Prozent gestiegen ist…Die Gewinne pro Aktie im letzten Quartal lagen um 41 Prozent über den Schätzungen.Der Kissenbezug ist derzeit breit.

Der Aktie wird zu einem Preis gehandelt.Ungefähr 5,1 Mal so viel wie die normalisierte Einnahmen und 2,5 Mal so viel wie der Umsatz.Das ist sogar für eine koreanische Finanzaktie billig. Es ist billig, weil der Marktpreis von Kiwoom wie der eines reinen Discount-Brokers erscheint – wobei die Margen des Unternehmens weiterhin niedrig bleiben sollen. Der Markt belohnt nicht vollständig den Umsatz aus strukturierten Produkten.

Die Risiken sind strukturell, nicht zyklisch.

Zunächst ist das Hedgegeschäft nicht risikofrei. Während des Marktabschwungs im März 2020 verschlechterte die Hedgeaktivität in der koreanischen ELS-Branche den Marktverlust noch weiter. Da die Wertpapierunternehmen die entsprechenden Aktien verkauften, um eine „Delta-Neutralität“ zu gewährleisten, führte der Verkaufsdruck dazu, dass die Preise weiter sinken. Dies wiederum führte zu weiteren Hedgeverkäufen, wodurch die Preise noch weiter fielen. Der prozyklische Rückkopplungsschleife ist ein bekannter Merkmal der ELS-Markt. Bei einem starken Verkaufsdruck könnte das Portfolio von Kiwoom’s strukturierten Produkten zu Verlusten führen – und nicht zu Einnahmen.Das Unternehmen hat eine AA-Kreditbewertung von den wichtigsten inländischen Agenturen.Das bietet zwar etwas Entlastung, aber die Anmeldung für den neuesten Rentenanlagevertrag…Es wird ausdrücklich gewarnt, dass erhebliche Verluste entstehen können durch frühzeitige Rückzahlungsbedingungen, Marktstörungen und Probleme des Emittenten..

Dieser letzte Satz – „Probleme des Emittenten“ – ist etwas, mit dem die Investoren von Kiwoom konfrontiert werden könnten. Wenn das Hedgebuch während eines Crashs stark leidet, dann kann dasselbe Mechanismus, der auf ruhigen Märkten Gewinne erzielt, jetzt auch zum Verlust führen.

Zweitens schafft die Strategie „Volumen vor allem“ eine Kundengruppe, die preissensibel und mobil ist. Kiwooms niedrigste Kommissionen ziehen die aktivsten und am günstigsten arbeitenden Trader an. Diese Kunden erzeugen ein enormes Volumen – doch die Einnahmen pro Konto sind gering. Wenn die Handelsaktivität abnimmt – und das ist bereits der Fall, da der koreanische Markt seit Ende 2023 nachgelassen hat – dann schrumpft auch die Kommissionseinnahme. Das Geschäft mit strukturierten Produkten kann diese Entwicklung nicht vollständig ausgleichen.

Drittens beobachten die Regulierungsbehörden das Geschehen genau.Die Financial Services Commission hat Anfang dieses Jahres Reformen bezüglich der Verkaufspraktiken bei ELS-Produkten angeordnet. Im Juli wurde außerdem die Erstellung neuer Produkte mit Leveraged-Produkten eingestellt.Die strenge Regulierung bezüglich strukturierten Produkten könnte den profitabelsten Wachstumsprozess von Kiwoom verlangsamen.

Für den Anleger, der versucht, zu verstehen, was dieses Aktienunternehmen ist, ist die Antwort nicht „koreanischer Discount-Broker“. Diese Beschreibung beschreibt nur, wie Kiwoom seine Kunden gewonnen hat – nicht jedoch, wie das Unternehmen sein Geld verdient.

Das Unternehmen ist ein Produktfabrik, die auf einem Discount-Broker-Distributionskanal basiert. Es verwendet äußerst niedrige Provisionen, um eine große Kundengemeinschaft im Einzelhandel zu gewinnen. Die Einnahmen stammen dann aus Aktienverbindungen – die Umsätze entstehen durch Spread- und Hedging-Kosten, nicht durch Prozesskosten pro Trade. Die Dividende liegt derzeit bei über 4 Prozent und könnte sogar auf 5 Prozent ansteigen. Die Dividendenfinanzierung erfolgt durch Gewinne, die im letzten Jahr um 35 Prozent gestiegen sind. Die Aktien werden etwa 5-mal so hoch gehandelt wie die Gewinne.

Die Frage ist nicht, ob die aktuelle Zahlung sicher ist. Es geht vielmehr darum, ob das Hedge-System einen Marktsturz überstehen kann – ohne dabei solche Verluste zu erleiden, die dazu führen könnten, dass die Dividenden gekürzt werden müssen. Wenn man Kiwoom als Besitzer von Dividenden betrachtet, sollte man die Berichte über die Umsatztrends bei strukturierten Produkten sowie die Menge der ausgegebenen Koreanischen ELS-Produkte im Auge behalten. Wenn diese Entwicklung sich verlangsamt oder wenn ein plötzlicher Verkaufsdruck auf die Hedge-Margins wirkt, dann wird die heutige Preisgestaltung als günstig angesehen werden – und das ist auch berechtigt.