Kinetik hat die Banken beauftragt, einen Verkauf zu erkunden. Der „Premium“-Faktor ist bereits im Preis enthalten.

Ein Aktiepreis stieg.5% im Handel außerhalb der GeschäftszeitenAm Mittwoch wurde bekannt, dass das Unternehmen angekündigt hat, vielleicht irgendwann etwas zu unternehmen. Das ist im Grunde die ganze Nachrichtenlage: Kinetik Holdings –Der größte natürliche Gasverarbeiter im texanischen Teil des Delaware Basin.– ist„Arbeiten mit Beratern“und Western Midstream.Effektiv der mittlere Arm von Occidental.Es wird berichtet, dass…„Bei der Verhandlung steht man kurz vor einem Deal.“Es zu kaufen.

Der Markt behandelt „No Deal Yet“ als eine echte Transaktion. Die Frage, die man stellen sollte, ist also das Gegenteil der üblichen Frage: Nicht „Wie viel könnte eine Übernahme wert sein?“, sondern „Wie viel davon ist bereits im Preis enthalten?“ Wenn die Zahlen so sind, wie sie aussehen, dann bedeutet das, dass viel davon bereits im Preis enthalten ist. Die Aktienkurse erreichen einen neuen Höchststand in den letzten 52 Wochen – sie steigen.Mehr als 30 Prozent im letzten JahrUnd der Wert an der Börse hat sich auf etwa… erhöht.8,9 Milliarden Dollar– Etwa ein Viertel mehr als die ungefähr…Im Februar war der Wert von 7,2 Milliarden Dollar.Wenn…Die Financial Times berichtete zuerst, dass Western Midstream anrief.Die Geschichte der Verkaufsaktion selbst war ein Vorteil.

Was Kinetik eigentlich ist – und warum jeder sie haben möchte.

Kinetik ist ein Unternehmen, das sich auf die Verarbeitung und Verteilung von Energie befasst – also auf die Übernahme der Aufgabe, die Energie anderer Menschen zu verarbeiten, anstatt sie einfach nur zu finden. Das Unternehmen sammelt Rohgas aus der Delaware Basin, komprimiert es, behandelt es und verarbeitet es anschließend in Gas sowie Naturgasflüssigkeiten, die für den Einsatz im Leitungsnetz geeignet sind. Zudem kümmert es sich um das Entwässern des gewonnenen Wassers.Etwa 4.600 Meilen von RohrenUnd es besitzt Anteile an großen Pipelines, die das Permian-Gas an den Küsten transportieren. Ihr Cashflow ist…Meist auf Gebühren basierend und durch langfristige Verträge festgelegt.Mit Produzenten, anstatt davon abhängig zu sein, wo die Gaspreise an einem bestimmten Tag liegen.

Das ist ein Geschäft, das viele Menschen heute begehren.Das Permien ist immer gasreicher geworden – das Volumen an Gas wächst schneller als das Volumen an Öl.– Und das Gas muss irgendwo dringend abgeleitet werden.Powerhungrige Datenzentren und die zunehmenden GasexporteDie Unternehmen aus der Gruppe Western Midstream haben immer mehr Flächen, Verarbeitungskapazitäten und Leitungen angekauft, um diese Nachfrage zu bedienen. Der Delaware Basin ist somit zum Zentrum der Konzentration geworden. Western Midstream möchte die Gasaktiva von Kinetik erwerben, um so eine größere Position im Basin zu erlangen – sobald der Gasboom einsetzt. Die Zahlen von Kinetik zeigen das deutlich: Sie verzeichneten…Es wird erwartet, dass der angepasste EBITDA im Jahr 2025 etwa 988 Millionen US-Dollar betragen wird. Für das Jahr 2026 wird ein EBITDA von etwa 950 Millionen bis 1,05 Milliarden US-Dollar angestrebt.Rund 7 Prozent am Mittelpunkt.

Wer kontrolliert wen: Die „Verkabelung“ hinter dem Deal.

Eine einfache Interpretation dieses Textes lautet: „Ein Rival kauft einen anderen Rival.“ Eine etwas interessantere Interpretation ist es, zu überlegen, wer auf welcher Seite steht.

Kinetik ist…Unterstützt von BlackstoneDie Wurzeln dieses Systems reichen bis nach EagleClaw – eine Stadt, die Blackstone zu einem einzigen Gebiet zusammengefasst hat.Der größte privat geführte Mittelstrecke-Operator im Delaware-Basin des Permien.Und das wurde in ein börsennotiertes Unternehmen integriert.Er nahm im Jahr 2022 den Namen Kinetik an.Blackstone bleibt weiterhin ein wichtiger Aktionär. Eine Veräußerung würde eine Entscheidung des Private-Equity-Firmen als Investor bedeuten – also die Verwertung eines Vermögens, das vor Jahren gekauft wurde und nun nahe seiner Höchstbetragsmarke steht.

Der potenzielle Käufer ist hier der interessante Punkt – aus struktureller Sicht. Western Midstream ist eine Master Limited Partnership – ein Unternehmen mit steuerlichen Vorteilen.Geschaffen in Anadarko – und dann als eigenständige Gesellschaft ausgegründet, als Occidental Anadarko im Jahr 2019 kaufte.Occidental kontrolliert es immer noch. Aber Anfang 2024 war Occidental…Es geht darum, den Verkauf von Western Midstream selbst durchzuführen – als Möglichkeit, die Schulden zu tilgen, die entstanden sind, weil man Anadarko und CrownRock gekauft hat.Diese Verkäufe haben nie stattgefunden. Zwei Jahre später versuchte das gleiche Unternehmen Occidental, dieses Anlagenprojekt abzubauen – doch das Unternehmen, das die Übernahme durchführt, wollte die Anlage eher konsolidieren, anstatt sie zu reduzieren. Das ist es, was mit einem Vermögenswert passiert, dessen Cashflow auf Verträgen basiert – wenn die Nachfrage nach dem Produkt plötzlich zu einer strategischen Priorität wird.

Es gibt auch eine strukturelle Hürde: Ein solcher Deal muss sicherlich mit vielen Schwierigkeiten verbunden sein. Kinetik ist ein gewöhnliches Unternehmen, das Steuern zahlt und seine etwa 5,9-prozentigen Dividenden aus nachsteuerlichen Cashmitteln auszahlen muss. Western Midstream hingegen ist eine Partnerschaft, die Dividenden auszahlt. Wenn eine Partnerschaft ein Unternehmen kauft, sind die Währung und die Steuervorschriften für den Umgang mit dem Geld ein wesentlicher Bestandteil des Deals – nicht etwas, was erst später berücksichtigt wird. Es gibt noch keine offiziellen Bedingungen, also kann man nur sagen, dass die Struktur die meisten Aufgaben übernehmen wird, egal welchen Preis man verhandelt.

Die wahre Entscheidung ist ein Preisproblem – kein Vertragsproblem.

Es gibt etwas, woran man denken sollte, wenn man Kinetik verfolgt. Der Verkaufsprozess, der gerade stattfindet, ist tatsächlich ein Mechanismus – doch sein Zweck ist es, einen einzelnen Käufer in mehrere zu teilen und den höchsten Preis herauszubekommen. Das ist gut für die Aktionäre, wenn man glaubt, dass der Preis weiter steigen kann. Doch das ist weniger vorteilhaft, wenn der Preis bereits feststeht.

Berücksichtigen Sie, was Sie heute zahlen müssen. Die Kosten für die Aktien betragen etwa 54,55 Dollar. Das liegt im oberen Bereich des 52-Wochen-Ranges, der etwa bei 31 Dollar begann. Der Kurs beträgt etwa 21-fach das Enterprise Value im Vergleich zu EBITDA – das ist eine angemessene Bewertung für ein Unternehmen, dessen EBITDA nur etwa 7% wächst. Zudem wird eine Dividende von ca. 5,9% gezahlt – das bedeutet, dass einige Investoren an diesem Aktienkurs interessiert sind, nicht an dem Geschäft selbst. Die Möglichkeit eines Übernahmegeschäfts ist der Grund, warum es überhaupt einen Käufer gibt. Und das ist wohl auch der Grund, warum die Aktie sich in dieser Position befindet.

Eine weitere Sorge, die die Berichte anzeigen, ist: Nichts ist sicher. Personen, die mit dem Thema vertraut sind, sagen, dass Western Midstream einem Abkommen nahe ist und der Prozess in wenigen Wochen beginnen könnte. Doch die gleichen Berichte weisen auch darauf hin, dass…Es wurde noch keine endgültige Entscheidung getroffen – Kinetik könnte einfach weiterhin unabhängig bleiben.. Die Vertreter von Kinetik und Blackstone weigerten sich, Stellung zu beziehen.Ein Verkaufsprozess kann am besten als eine „Put-Option“ verstanden werden – eine Option, die möglicherweise nicht ausgeübt wird. Das Unternehmen erlaubt sich formell, gekauft zu werden – doch das bedeutet nicht, dass es tatsächlich gekauft wird.

Die Entscheidung hier ist also eine Preisfrage, die mit einer Aktion zusammenhängt. Wenn eine Aktion einen erheblichen Aufpreis gegenüber dem aktuellen Niveau darstellt, dann wird der Käufer davon profitieren. Wenn nicht – wenn der Prozess ohne Erfolg endet oder bei einem Niveau, das nahe an dem heutigen Niveau liegt – dann war ein Teil dieser mehr als 30-prozentigen Bewertungssteigerung wohl nur ein Preis, den der Markt für die bloße Möglichkeit zahlen musste. Der Mechanismus ist klar und es lohnt sich, ihn zu verstehen. Ob es sinnvoll ist, für 54,55 Dollar zu kaufen, während der Markt bereits den größten Teil der Rabatte abgezogen hat, ist eine andere, schwierigere Frage.