Kewaunees EPS wurde halbiert. Die Lagerbestände deuten darauf hin, dass es um das Timing geht – nicht um einen Verlust an Nachfrage.

Kewaunee Scientific baut die Labormöbel, Dunstkammern und Reinigungsgeräte her, die in Pharma- und Krankenhausprojekten verwendet werden. In dem ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 sank der Umsatz um 6,7 Prozent auf 66,3 Millionen Dollar. Der diluierten EPS sank dabei fast halb – auf etwa 25 Cent pro Aktie.$0,58 von $1,04Ein Jahr zuvor: Auf den ersten Blick handelt es sich dabei um ein Unternehmen, das seinen Wachstumspfad verliert. Die Frage ist jedoch, ob der Markt bereits entschieden hat, dass dies dauerhaft so bleiben wird – schließlich hat das Unternehmen einen Marktkapitalisierung von etwa 100 Millionen Dollar.

Die Schlagzeile passt zu der katastrophalen Situation. Wenn man das Produkt in Stücke zertritt, dann ist der größte Teil des Rückgangs der Umsätze nur ein vorübergehender Effekt – keine echte Verluste an Nachfrage. Die Verkäufe von inländischen Laborexpertenprodukten sind zurückgegangen.6.4%Die Gesellschaft erklärt den Rückgang dadurch, dass die Produktionsmengen im Bereich der Soft-Life-Science-Branche geringer sind – was teilweise durch einen stärkeren Markt für Bildung ausgeglichen wird. Im internationalen Segment, in dem Kewaunee Turnkey-Laborexperimente in Indien durchführt, wurde ein Rückgang von 7,8% verzeichnet.Die Nettoliebe wurde um 23,5% gesteigert.Auf einer reicheren Mischung von Projekten. Ein Teil der Unternehmensverluste entstand aus einem spezifischen, nicht wiederkehrenden Ereignis: das Unternehmen…Langfristige Anreizprämien in Bargeld festgelegt.Insbesondere um eine zukünftige Verdünnung zu vermeiden.

Die Art und Weise, wie die Managementleute ihre Aussagen formulieren, ist es, was einen Skeptiker am meisten beruhigen könnte. Der CEO Thomas Hull sagte, dass die Aktivitäten weiterhin stark seien.Die Zeitpläne für die Auszeichnung und Veröffentlichung des Projekts werden aufgrund der umfassenderen geopolitischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten verlängert.Das ist die Sprache eines Unternehmens, das von Projekten getrieben wird und dessen Umsatzeinträge schlecht kontrolliert werden können – nicht des Unternehmens, das Aufträge verliert. Und der Überbaukonto unterstützt ihn dabei: Es stieg an.169,0 Millionen von 165,9 MillionenDrei Monate zuvor.

Das ist die ehrliche Wahrheit – und das ist auch der gesamte Spannungsbereich der Geschichte. Die Umsatzzahlen von Kewaunee haben immer besser abgeschnitten als die Gewinne. Sie haben gerade einen Rekordjahrgang 2026 abgeschlossen – das Umsatzvolumen stieg um 17,3 Prozent auf 282 Millionen Dollar.Der verdünnte EPS sank tatsächlich von 3,83 auf 3,22 Dollar.Der Motor dieses Wachstums war der Kauf von Nu Aire im November 2024 – einer Herstellerin von biologischen Sicherheitskammern.Nu Aire steigerte die Umsätze im Bereich der inländischen Laborerzeugnisse um etwa 20%.Aber der EBITDA-Wert blieb im Vergleich zum Vorjahr gleich. Kurz gesagt: Kewaunee hat eine Größe erworben, die keine soforten Gewinne einbrachte. Das geschieht im Zusammenhang mit den Investitionen im Bereich Life Sciences – diese Investitionen haben sich jedoch seitdem verringert. Zwei aufeinanderfolgende Quartale mit niedrigem EPS neben Rekordumsätzen zeigen, dass es sich um strukturelle Probleme handelt, nicht um zeitbedingte Faktoren.

Die ganze Debatte beruht also auf einer einzigen Frage, auf die die Zahlen noch keine Antwort geben können: Kann der stabilisierte Lagerbestand in Lieferungen umgewandelt werden, bei denen mehr Gewinn entsteht – oder wird das erworbene Geschäft dazu führen, dass der Gewinn pro Dollar Umsatz immer geringer wird? In dieser Quartalsbericht gibt es keine klare Antwort auf diese Frage. Der Preis spielt dabei bereits eine entscheidende Rolle.

Betrachten wir, was der Markt für die Antwort verlangt. Der Aktiewert beträgt etwa 100 Millionen US-Dollar, während der Buchwert bei etwa 77 Millionen US-Dollar liegt – also etwa 1,3-mal so viel wie der Buchwert. Der Unternehmenswert liegt bei etwa 137 Millionen US-Dollar, während der EBITDA von etwa 22 Millionen US-Dollar beträgt – also ein Multiplikator von fast 6-fach. Das ist kein Preis, der davon ausgeht, dass der Gewinnrückgang sich wieder aufhebt; es handelt sich dabei um einen Preis, der davon ausgeht, dass dieser Zustand dauerhaft ist. Gleichzeitig wurde das Bilanzvermögen immer sauberer – das Bargeld betrug am Ende des Quartals etwa 10,3 Millionen US-Dollar.Die langfristigen Schulden, abzüglich des Verkaufs- und Leasingrückzugs, sanken auf etwa 13,8 Millionen US-Dollar.Die Nettokreditlast im Verhältnis zum Eigenkapital wird auf 0,25:1 reduziert. Ein Unternehmen dieser Größe, das seine Übernahmekredite abgebaut hat und die Lagerbestände stabilisiert hat, befindet sich nicht in Notlage.

Das einzige Problem ist, dass „billig“ allein keine Aussage darstellt – ein fallender Messer landet schließlich immer zu einem niedrigeren Niveau. Die Bedingung ist dabei erkennbar. Rund um 6x den EBITDA-Wert für ein Unternehmen…In seinem Rekordjahr erzielte das Unternehmen einen EBITDA von 22,4 Millionen Dollar.Der Aktiewert berücksichtigt nicht die Ertragskraft, die bereits durch den aktuellen Lagerbestand entsteht. Doch dieser Vorteil wird erst sichtbar, wenn der Lebenswissenschaftskreislauf sowie die Projektzeiten normalisiert werden und die Margen im Inlandsmarkt wieder steigen. Das ist die Bedingung für eine Entspannung der Situation. Bis die Umwandlung in verbesserte Margen erkennbar wird, bleibt die Diskrepanz zwischen einem Multiplikator von etwa 6x und einem Jahr mit Rekordgewinnen ein Problem, das noch bewiesen werden muss – keine endgültige Entscheidung.