Kevins O’Learys Jeans für 29 Dollar bei Walmart sind eine großartige Angelegenheit. Die Aktien von Walmart könnten jedoch nicht so gut sein.

Am 20. August berichtete Walmart über das, was die meisten Händler gerne an die Wand hängen würden.Die Einnahmen stiegen um 5,9% auf 187,9 Milliarden Dollar.Die Betriebserträge stiegen um 28,8 %. Die Online-Verkäufe nahmen weltweit um 23% zu.Die angepassten Gewinne von 0,81 Dollar pro Aktie übertrafen die von Wall Street geschätzten 0,74 Dollar.Die Managementleute haben ihre Jahresziele für das gesamte Jahr in derselben Sitzung angehoben. Am Ende war der Aktienkurs um etwa 9% gesunken.

Eine Woche später zeigte Kevin O’Leary die schwarzen Jeans, die er behauptet, immer trägt.$29 – ein „Walmart-Special“.Er stand in der Abteilung mit Zeitungspapier und verglich die Größen der Packungen. Er stellte fest, dass das Bounty-Paket etwa 18 kleine Rollen entspricht. Seine Erklärung war einfach: „Ich suche immer nach guten Angeboten – deshalb bin ich bei Walmart.“ O’Learys geschätzter Nettovermögen beträgt 400 Millionen Dollar. Er besitzt Häuser in Florida, Massachusetts und Toronto.Inflationserscheinungen betreffen uns alle.Er sagte das.

Der Clip und der Handelstag sind gleichbedeutend. Alles, was dazu führt, dass die Jeans für 29 Dollar verkauft werden können, ist auch das, was dazu führte, dass der Aktienkurs von Walmart in einer einzigen Sitzung um 9% anstieg. Wenn man einen dieser Faktoren versteht, versteht man auch den anderen.

Die Registerrechnung

Walmarts Modell besteht nicht darin, Geld mit dem Verkauf von Papiertüchern zu verdienen. Es soll vielmehr der günstigste Ort sein, an dem Haushalte die Dinge kaufen müssen.Die Lebensmittelmärkte machen etwa die Hälfte der Umsätze aus.– damit.Rund 150 Millionen Menschen gehen wöchentlich durch die Geschäfte und die Website dieser Firma in den USA.Jede Besuche ist eine echte Transaktion. Die Jeans und die Papiertücher sind nur ein kleiner Teil des Umsatzes – der eigentliche Gewinn entsteht später aus den Aktivitäten, die während der Besuche stattfinden: nationale Marken zahlen dafür, dass sie in der Kasse und in den Suchergebnissen Werbung machen, sowie durch Mitgliedschaften bei Walmart+.Mitglieder geben etwa viermal so viel aus wie Nichtmitglieder.Private-Label-Linien und Marktgebühren.

Das ist der Grund dafür, warum ein Unternehmen, das mehr als einen halben Billionen Dollar jährlich umsetzt, solche Einnahmen erzielt.Betriebsmargen von etwa 4,2%Es kann nicht mehr bezahlen und trotzdem der günstigste Preis bleiben. Deshalb müssen die Einnahmen aus den Maschinen stammen, die über dem Laden liegen.Die Werbung stellt heute etwa ein Drittel des Gewinns von Walmart aus und betrug im Fiskaljahr 2026 6,4 Milliarden Dollar.In dieser Hinsicht wird das günstige Bounty-Pack durch die Werbeplattform subventioniert. Die Rechnung von Mr. Wonderful enthält eine Subvention – und die Kosten werden von allen Marken getragen, die in seinen Warenkorb gelangen wollen.

Zwei Sternchen

Lesen Sie jetzt wieder den Text vom 20. August – wie ein Aktionär es tun würde. Das Wachstum war tatsächlich vorhanden, aber die zwei Sternchen spielen eine wichtige Rolle bei der Berechnung.

Zunächst war der Gewinnanstieg durch die Rückerstattungen beeinflusst. Der angepasste Betriebsgewinn stieg um 17,4% in konstantem Währungsmaßstab an. Doch etwa 7,5 Prozentpunkte dieses Wachstums entstanden durch die Rückerstattungen von Zöllen – etwa 2,9 Milliarden Dollar hatte Walmart Anspruch auf diese Rückerstattungen, und sie wurden bereits erhalten. Wenn man diese Ausnahmen ausklammert, liegt das tatsächliche Gewinnwachstum bei etwa 10%, was innerhalb des eigenen Zielbereichs liegt. Gut. Nicht 28,8%.

Zweitens war die Zahl, die den Markt erschreckte – die vergleichbaren Verkäufe in den USA lagen nur bei 2,6 %, also das langsamste Tempo seit sechs Jahren – hauptsächlich auf den Preisregeln zurückzuführen, nicht auf schlechte Kundenbeziehungen. Die Verwaltung schrieb etwa 1,25 Prozentpunkte der negativen Wirkung auf die Preisregeln zurück auf neue Vorschriften bezüglich der fairen Preisgestaltung für bestimmte Arzneimittel. Apotheken befinden sich innerhalb eines US-Einzelhandelsgeschäfts, und die gemessenen Verkäufe dieser Geschäfte zeigen, dass günstigere Arzneimittel dazu führten, dass der Durchschnitt um ein oder mehr Prozent sinken musste. Ohne diese Regeln wäre der Durchschnitt bei etwa 3,8 Prozent gewesen.Target, das sein Apothekengeschäft vor Jahren aufgegeben hat, erzielte im selben Quartal ein Wachstum von 3,8%.Eine nützliche Überprüfung dafür, ob der Unterschied auf Regulierungsgründen beruht und nicht auf Nachfragegründen.

Das ist der Grund, warum es zu dem Rückzug von Anlegern kam. Walmart nimmt diese einmaligen Rückerstattungen an und senkt die Preise erneut – mehr als 11.000 Preisnachlässe im Quartal, gegenüber 7.200 am Ende des Frühlingsquartals. Die Kosten dieser Preisnachlässe fallen im dritten Quartal an. Die Prognosen besagen, dass das Umsatzwachstum im dritten Quartal nur zwischen 2% und 4% liegen wird. Die Führung argumentiert, dass das zweite und dritte Quartal zusammen etwa ein Wachstum von 10% bringen. Wall Street bewertet die Zahlen in Paaren, nicht in Quartalen.

Warum eine Beat Sie 9% kosten kann

Hier kommt die Bewertung ins Spiel. Walmart wechselte den Besitzer.Etwa 40 Mal die Gewinnentwicklung nach hintenundEtwa 35 Mal mehr als die Prognosen für die Gewinne im nächsten Jahr.Eine Premium-Discounter-Gesellschaft mit einem Betriebsmarge von 4,2 Prozent hat historisch gesehen nie solche Ergebnisse erzielt. Wenn man so viel Geld auszugeben hat, um die Wachstumsprozesse aufrechtzuerhalten, muss das Unternehmen weiterhin solide und wachsende Ergebnisse liefern. Wenn das Wachstum nur verlangsamt wird – auch aus harmlosen Gründen wie Regeln bezüglich der Arzneimittelpreise oder absichtlichen Investitionen – dann wird der Preis ebenfalls sinken. Das Aktienkursbild hat sich innerhalb von vier Monaten bereits um etwa 17 Prozent verringert, auf etwa 103 Dollar – innerhalb des 52-Wochen-Ranges von 96,51 bis 135,16 Dollar. Dabei hat das Unternehmen seine Prognosen für das Jahr leicht angehoben (Wachstum der Umsätze von 4% bis 5%, angepasster EPS von 2,80 bis 2,87 Dollar).

Shopper-Arithmetik

Als Einkäufer hat O’Leary recht – und die Makrodaten bestätigen das auch: Der Verbraucherpreisindex im Juli stieg um 3,4% gegenüber dem Vorjahr. Dabei lag der Anstieg bei Lebensmitteln bei 3,0% und bei Energie bei 14,7%. Unter solchen Bedingungen gewinnt der Preisgünstigste Anbieter. Walmart zieht weiterhin Kunden an, deren Einkommen höher ist, während die Kunden mit niedrigerem Einkommen unter Druck geraten. Die Umsätze in den USA stiegen nur um 1,5% im Quartal – etwa halb so wenig wie im vorherigen Quartal. Zudem führt der Preis von Treibstoffen über 4 Dollar pro Gallone dazu, dass Walmart dieses Jahr mehr als 2 Milliarden Dollar an Kosten haben muss. Die Wertposition ist also der Schutzwall – und dieser Schutzwall macht es möglich, dass die Margen immer noch gering sind.

Als Aktionär ist die Frage: Wie viel kostet diese Sicherheit? Ein Unternehmen, das in diesem Quartal gute Ergebnisse erzielt und im ganzen Jahr noch mehr Gewinne macht – aber trotzdem einen Verlust von 9% erleidet – zeigt, wie wenig Spielraum es zwischen seinem Wachstum und seinen Gewinnmargen gibt. Ob das Ganze funktioniert, wird sich aus zwei Zahlen erkennen lassen: Die Vergleichswerte der US-Unternehmen vor dem Gesetz bezüglich der Apotheken werden zeigen, ob die Rückgaben die Umsätze schnell genug steigern können, um die Preisreduktionen auszugleichen. Außerdem muss man sehen, ob das Gewinnwachstum weiterhin anhält – die globalen Werbeumsätze stiegen im Quartal um 38%, die Einkommensquellen aus Mitgliedschaften um fast 17%. Denn nur solche Produkte mit hohen Margen können die Preise halten, die nicht weiter steigen können.

O’Learys „Papiertuch-Math“ – 12 Stück für den Preis der kleinen Tücher – ist ein guter Ansatz für den Laden. Wenn man davon ausgeht, dass die Menge der Waren etwa 35 Mal so groß ist wie die erwarteten Einnahmen, dann sollte diese Strategie funktionieren. Der Deal ist jedoch nur so gut, wie das Wachstum, das danach entsteht. Die Jeans zum Preis von 29 Dollar werden noch nächste Woche da sein. Auch die Frage, ob Walmarts Kassensystem schnell genug ist, um den bereits bezahlten Preis zu erfassen, bleibt offen.