Kadants leerer Dividenden-Titel verdeckt einen Unternehmen, das bei 31-mal den Gewinn hat.

Kadant gab diese Woche wieder eine Quartalsdividende bekannt:0,36 Dollar pro Aktie – Zahlung ist für den 12. November vorgesehen.Allein dieses Pressemitteilungsdokument enthält fast keine Inhalte –Das Board hat bereits im März die Rate auf 0,36 $ erhöht.Das ist also eine Wiederholung – keine Zunahme.

Aber die Ankündigung ist es wert, genauer betrachtet zu werden – was sie nicht sagt. Für Investoren, die nach Einkommen suchen, ist Kadant eine Enttäuschung: Es handelt sich dabei um einen Dividendenaktionär, der aber nur einen Zins von etwa 0,5 Prozent bietet. Eine Position von 10.000 Dollar bringt jährlich etwa 50 Dollar in Bargeld ein.

Dieser kleine Ertrag ist der Hinweis darauf. Kadant ist kein Einkommensaktionär – es handelt sich dabei um eine Aktie, deren Dividendenwachstum sehr hoch ist. Das Dividendenwachstum dient hier nicht dazu, dir jetzt Geld zu zahlen. Es soll vielmehr auf die Langlebigkeit des Unternehmens hindeuten.

Was die Dividende eigentlich sagt

Das ist der Grund, warum diese Signale Bedeutung haben. Der Dividendenaufkommen hat in den letzten 12 Jahren stetig zugenommen. Die Auszahlungen an die Aktionäre verursachen nur etwa 15 Prozent des Gewinns. Insgesamt wird jedes Jahr etwa ein Dollar aus dem freien Cashflow abgezogen – eine Kostenstelle, die so gering ist, dass das Unternehmen sie mit dem Restgeld decken könnte.

Dieser „Kissen“ ist wichtig, denn er zeigt, dass das Einkommen nicht gleichbedeutend mit dem Risiko ist. Kadant hat die Eigenschaften von Unternehmen aus der realen Wirtschaft, nach denen ich suche: Es verkauft verarbeitete Geräte sowie Nachrüstteile für die Verarbeitungsindustrie – Papier, Pulp, Recycling, Holzbasierte Materialien. Dabei spielen die Betriebsdauer, die Faserausbeute und die Energieeffizienz eine entscheidende Rolle für die Wirtschaftlichkeit eines Unternehmens.Die Teile und Verbrauchsmaterialien machen 68% der Einnahmen sowie 72% der Buchungen aus.Es handelt sich um eine wiederkehrende, annuitätsartige Grundlage. Eine Papierfabrik tauscht ihre Teilelieferanten nicht einfach so aus – das ist die Form der Preisgestaltung im Rahmen des installierten Bestands.

Der Dividend ist also ein Zeichen für Beständigkeit – nicht eine Einkommensquelle. Die Unternehmensleitung signalisiert durch die Verteilung des Kapitals ebenfalls etwas.Im Mai genehmigte der Vorstand bis zu 50 Millionen Dollar für Rückkäufe.Etwa dreimal so viel wie der jährliche Dividend. Kadant zurückzahlt Kapital hauptsächlich durch Wachstum und Rückkäufe – der Dividend ist dabei nur ein weniger wichtiges, aber stabileres Element.

Die finanzierten Wachstumsprozesse

Diese wiederkehrende Grundlage finanziert eine echte – wenn auch unausgewogene – Wachstumsprozesse. Im zweiten QuartalDie Umsätze stiegen um 23% auf ein Rekordniveau von 312,9 Millionen Dollar.Etwa 8 Prozent dieser organischen Einnahmen waren dabei. Die angepassten Gewinne pro Aktie erreichten einen Rekordwert von 3,42 Dollar. Der freie Cashflow betrug 42,6 Millionen Dollar.Die Managementseite hat ihre Jahresumsatzprognose auf 1,19 bis 1,21 Milliarden US-Dollar erhöht.Die installierte Anzahl der Geräte bringt Geld ein – und dieses Geld wird wieder in neue Produkte investiert.

Die wichtige Zahl sind die Buchungen.

Aber die Details sind nicht so klar wie der Schlagzeile im Bericht.Der Bruttomargenanteil sank um 210 Basispunkte auf 43,8%.Aufgrund des ungünstigen Produktmixes sowie der niedrigen Margen bei den jüngsten Übernahmen. Und hier ist der wichtigste Indikator, auf den ich achte: die Buchungen – sie zeigen an, in welche Richtung das Umsatzwachstum gehen wird, nicht aber, wo es bisher war. Die Buchungen der Industrieverarbeitungsabteilung sanken um 1%, und zwar aufgrund der Vorsichtsmaßnahmen der Kunden sowie der längeren Genehmigungszeiten.

Das ist der Hinweis auf einen Zyklus. Der Markt zahlt inzwischen eine hohe Prämie für die Wachstumsaussichten – etwa 31-fach im Vergleich zu den letzten Erträgen und etwa 34-fach im Vergleich zu den zukünftigen Erträgen. Das Aktienkurs ist im letzten Monat um etwa 14% gefallen – das ist eine Folge, nicht eine Ursache. Das zeigt jedoch, dass die Investoren bereits darüber nachdenken, ob das Wachstum den gegebenen Multiplikator wert ist.

Neben den Dividenden gab das Unternehmen auch eine Übernahme der Führung bekannt:Jeffrey Powell, CEO seit 2019, überlässt das Amt an Michael Colwell. Michael Colwell wird im Oktober Präsident und COO sowie Anfang Januar CEO.Eine geplante Übertragung einer Aktie, deren Dividenden mehrfach ausgezahlt werden, wird wohl nicht die Zahlung der Dividenden gefährden. Es handelt sich dabei um etwas, was bemerkt werden sollte – nicht aber gefürchtet werden muss.

Der Fall wurde reduziert.

Meine Meinung ist folgende: Kadant ist ein qualitativ hochwertiges Unternehmen im Realwirtschaftsektor – dessen Dividenden zeugen von Stabilität, aber keine Einkommensquelle sind. Es gehört nur zu den Unternehmen, die in einer „Einkommen-Wachstums-Klasse“ stehen, wenn man jemand ist, der eine lange Perspektive hat und akzeptiert, dass ein Ertrag von unter 1% bei einem hohen Wert eine geringe Fehlerwahrscheinlichkeit bedeutet.

Der Dividend wird fast sicher weiterhin ausgezahlt werden. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob der Aktienkurs das auch tun wird. Man kauft nicht den Zins – man kauft vielmehr die Fähigkeit des Unternehmens, weiterzumachen. Das hängt von der Fähigkeit ab, dass der Preisumfang in Buchungen umgewandelt wird. Wenn die vorsichtigen Kunden sowie die gestoppten organischen Buchungen anhalten, hat der Premium-Multiplikator Raum, zu sinken. Ein perfekt sicherer Dividend kann den Preis also nicht schützen. Das ist es, was diese Meldung eigentlich verlangt, dass man berücksichtigt.