Jobys „Texas-Flüge“ werden in den Schlagzeilen erwähnt. Die Zahlen stimmen jedoch nicht überein.

Joby Aviation fliegt diese Woche über Texas. Die Aktienkurse haben gerade ihren niedrigsten Stand in den letzten 52 Wochen erreicht – das ist mehr als die Hälfte des Wertes seit Januar. Der Unterschied zwischen diesen beiden Zuständen ist die eigentliche „Geschichte“ dieses Unternehmens. Einerseits ist das ein Meilenstein, auf den sich die Fans des Unternehmens berufen können; andererseits ist es das, was der Markt für wertvoll hält.

Was die Flüge in Texas wirklich sind

Der Hauptereignis ist tatsächlich stattgefunden – aber er ist nicht so groß, wie es klingt. Am 10. September flog ein pilotierter Joby S4 eVTOL am Perot Field Fort Worth Alliance Airport. Dies war der sechste Standort, der im Rahmen des Bundesprogramms für die Entwicklung von fortschrittlichen Luftmobilitätslösungen eingesetzt wurde.Der Route-Test von der Fort Worth Alliance bis zum Dallas–Fort Worth International Airport war für den 12. September geplant.Das sind Test- und Demonstrationsflüge, bei denen Daten zur Integration und Sicherheit gesammelt werden, um die Regulierungsbehörden sowie das Texas Department of Transportation zu unterstützen.

Es handelt sich nicht um einen Passagierdienst.Joby darf Demonstrationsflüge in zehn Bundesstaaten durchführen.UndDas dreijährige Pilotprojekt in Texas erreicht erst in späteren Phasen die Passagierflugtaxis.Zuerst kommen die konventionellen Flugzeuge, anschließend die medizinischen und Frachtflüge. Die Flüge im September bestätigen die Route sowie den regulatorischen Prozess. Dabei entsteht keine Einnahme durch Lufttaxis.

Das ist wichtig – schließlich zeigt das tatsächliche Umsatzzähler von Joby wie er aussieht.

Die Einnahmen im Guide betreffen Helikopter – nicht Lufttaxis.

Hier ist die Zahl, die nicht zum Ganzen passt: Im zweiten Quartal.Joby erzielte Einnahmen von 38,6 Millionen Dollar.UndDer erworbene Geschäftsbereich mit Blade-Helikoptern brachte 36,2 Millionen Dollar ein.Rund 94 Cent pro ausgegebenem Dollar stammten aus dem traditionellen Helikoptercharterdienst – nicht aus den elektrischen Flugzeugen, die das Unternehmen seit einem Jahrzehnt und mit Milliarden an Investitionen gebaut hat.Die Jahresumsatzprognose wurde auf 115 Millionen bis 125 Millionen Dollar erhöht..

Der elektrische Lufttaxi selbst – das Asset, auf dem die gesamte Bewertung beruht – trägt doch im Grunde nicht zu den Verkäufen bei. Die Prozesse zur Zertifizierung sind jedoch ernsthaft voranschreitend: Joby hat…Er hat den letzten Schritt der FAA-Überprüfung erreicht – die Genehmigung für die Typüberprüfung., Das erste konforme Flugzeug flog im März.UndFünf Flugzeuge sind im Einsatz – außerdem werden noch zwölf weitere Flugzeuge produziert.Aber ein Zertifizierungsstand ist eine Voraussetzung für den Verkauf eines Flugzeugs – nicht der Verkauf selbst. Joby’s Hauptpartner in der Luftfahrtbranche ist Delta.Keine ausgeführten Flugzeugkaufaufträge in bedeutendem Umfang..

Das ist nichts, was die Ingenieurskunst kritisiert – es handelt sich dabei um eine Aussage über den Preis. Der Markt bewertet ein Unternehmen, dessen einziger Einkommungsquellen eine Helikopterbuchungsplattform ist, mit einem Marktkapitalwert von etwa 6,2 Milliarden Dollar. Das sind etwa 53 Mal mehr als die vergangenen Umsätze – oder sogar 40 Mal mehr als der Unternehmenswert. Dabei hat das Unternehmen keine Gewinne, keine bestellten Aufträge und keine nachweisbaren wirtschaftlichen Erfolge für das Produkt, das es eigentlich verkaufen will. Mit einem Rückgang von 52% im Jahr betrachtet sich die Aktie als billige Aktie für diejenigen, die auf eine Zertifizierung setzen. Doch sie ist nicht billig – es handelt sich dabei um eine „Geschichtenaktie“, die von einer noch höheren Geschichtenpreismarke gefallen ist.

Die Verdünnung, die jede Rallye begleitet…

Das zweite Thema, das die Teilnehmer des Rennens meist übergehen, ist die Art und Weise, wie das Unternehmen für den Flugplatzkosten bezahlt. Joby hat das geschafft.Am Ende Juni betrug das Bargeld etwa 2,3 Milliarden Dollar.Das klingt wie eine Festung – bis man die „Verbrühung“ neben es platziert. Die Firma…Es wird erwartet, dass zwischen 385 und 415 Millionen Dollar in Bargeld im zweiten Halbjahr 2026 verwendet werden.Allein – und es verursacht jährlich Hunderte Millionen von Einnahmen, während die Produktion gesteigert wird. Das sind mehrere Jahre, aber keine „billigen“ Jahre.

Also hat Joby das Aktienverteilungsplan genehmigt.Die Verkaufung von bis zu 750 Millionen neuen Aktien ist genehmigt.Durch die großen Banken. Das ist der mechanische Grund dafür, warum die Aktien weiterhin verkauft werden: Jeder Anstieg des Aktienkurses gibt dem Unternehmen einen höheren Verkaufspreis – dadurch wird das Potenzial des Unternehmens begrenzt. Der Rückgang der Aktie von 19,98 $ auf fast 6,25 $ ist nicht auf eine falsche Bewertung des Marktes zurückzuführen. Es handelt sich vielmehr darum, dass der Markt die Verringerung der Aktienanzahl sowie die unerprobte Wirtschaftslage berücksichtigt – genau die Zahlen, mit denen die Nachrichten aus Texas nichts zu tun haben.

Das ist der Punkt, an dem die ehrliche Analyse endet. Die Divergenz, auf die sich die Bärenbörsen setzen – ein Markt, in dem ein funktionierendes Unternehmen falsch bewertet wurde – existiert noch nicht. Es gibt keine voraussichtlichen Einnahmen, um eine Bewertung zu stützen, keine bestätigten Aufträge für Flugzeuge, und auch kein operativer Gewinn, um das Modell zu beweisen. Joby ist ein gut geführtes Unternehmen, das sich noch in einer frühen Phase seiner Entwicklung befindet. Der Rückgang ist daher eine vernünftige Diskontierung dieser Entwicklungszeit – keine Fehlbewertung für einen geduldigen Käufer, der daraus profitieren könnte.

Die entscheidende Bedingung für eine Pause ist nicht der nächste Demonstrationsflug. Es ist erstmals, dass das elektrische Flugzeug – und nicht Blade – auf eine sinnvolle Weise in den Umsatzzahlen auftaucht, getragen von vertraglichen Aufträgen und einer nachgewiesenen Kosten pro Sitzkilometer. Solange diese Zahlen noch nicht vorhanden sind, sind die Flüge in Texas ein Meilenstein in der Luftfahrtgeschichte – aber nichts hat sich im Umsatzbericht geändert. Schöne Bilder – aber keine gute Grundlage für einen Kauf.