Die Prognose von Joby Aviation auf 1,85 Milliarden Dollar: Es handelt sich dabei um eine weitere „Dilution“-Maßnahme.

Die Bedingung ist folgende: Joby Aviation muss vor Ende 2028 weitere Kapitalmittel beschaffen. Nicht, weil die eVTOL-Geschichte vorbei ist – sondern weil die Berechnungen bezüglich des Cashvermögens, der Ausgabenrate und der Einnahmen nicht korrekt sind.

Die Menge beobachtet die Zertifizierung durch die FAA. Tatsächlich läuft der „Zeitpunkt“ des Geldverbrauchs ab.

Joby wird für 6,68 Dollar gehandelt – mit einem Marktkapitalisierung von 6,6 Milliarden Dollar. Das ist ein Rückgang von fast 50 Prozent im Vergleich zum Höchststand von 19,98 Dollar innerhalb von 52 Wochen. Dieser Rückgang spiegelt bereits die 1,2 Milliarden Dollar an Kapitalrücklage wider, die das Unternehmen im Januar 2026 erhalten hat – indem es 52,9 Millionen neue Aktien zu 11,35 Dollar pro Stück ausgegeben hat sowie 600 Millionen Dollar verkauft hat.Konvertierbare Anleihen mit Fälligkeit im Jahr 2032Der Aktienkurs fiel.16,7% bezüglich dieser AnkündigungUnd Insider haben sie verkauft.In den letzten 12 Monaten waren etwa 59 Millionen Dollar Wert an Aktien.Im Grunde gibt es keine Einkäufe. Der Markt betrachtet das als eine vorübergehende Störung. Die Zahlen deuten darauf hin, dass es sich um ein Muster handelt.

Die erste Überlegung eines Unternehmens vor der Einnahme von Geld ist nicht, wie interessant das Produkt ist. Es geht vielmehr darum: Wie viel Geld vorhanden ist, wie schnell dieses Geld verschwindet – und was muss getan werden, damit dieses Verschwinden aufhört.

Joby hatteAm 30. Juni 2026 betrug das Bargeld sowie kurzfristige Investitionen 2,3 Milliarden Dollar.Am 11. August gab das Unternehmen bekannt, dass es Ausgaben tätigen werde.450 Millionen Dollar in Bargeld zur Übernahme von Resonant SciencesEs handelt sich um ein Verteidigungstechnologieunternehmen. Das bedeutet, dass die Finanzierung etwa 1,85 Milliarden Dollar beträgt. Die Übernahme ist strategisch sinnvoll – Resonant erzielte mehr als 100 Millionen Dollar Umsatz, mit einem Anstieg von etwa 40 Prozent im Vergleich zum Vorjahr sowie positiven Adjustierten EBITDA-Werten. Doch der Kauf erfolgte mit Bargeld, das eigentlich dazu dienen sollte, das eVTOL-Geschäft bis zur Zertifizierung und in den kommerziellen Betrieb zu bringen. Mit den aktuellen Ausgabenzeitpunkten würde dadurch die Verfügbarkeit von Joby etwa acht bis neun Monate verkürzt werden.

Diese Verbrauchskosten sind die zweite Entwicklung. Im ersten Halbjahr 2026 verwendete Joby 365 Millionen Dollar an Bargeld – ohne den einmaligen Kauf einer Anlage in Ohio. Allein im zweiten Quartal betrug der Cashverbrauch…202 MillionenDas Unternehmen erwartet nun, weitere Ressourcen zu verbrauchen.385 Millionen bis 415 Millionen im zweiten Halbjahr 2026Das bedeutet, dass die gesamten Ausgaben für das Jahr 2026 zwischen 750 Millionen und 780 Millionen Dollar liegen werden. Bei diesem Tempo würden 1,85 Milliarden Dollar etwa 2,4 bis 2,5 Jahre reichen.

Nun kommt der Umsatzseite des Unternehmens. Denn die Rentabilität beruht nicht nur auf den Ausgaben, sondern auch auf dem Unterschied zwischen Ausgaben und Einnahmen. Im ersten Halbjahr 2026 betrug Joby’s Umsatz 63 Millionen Dollar. Das Unternehmen hat seine Jahresziele auf 115 bis 125 Millionen Dollar erhöht – unter Berücksichtigung der starken Nachfrage durch die Tochtergesellschaft Blade Air Mobility, die im Jahr 2025 übernommen wurde. Blade ist ein Hubschrauberbetrieb für Lufttaxis. Dieser Betrieb generiert echten Umsatz sowie echte Passagiernachfrage. Hamptons Umsatz stieg im zweiten Quartal um mehr als 40 Prozent gegenüber dem Vorjahr, und die Verkäufe an Sitzen stiegen um über 50 Prozent. Doch Blade ist nicht das Produkt der elektrischen Lufttaxi-Technologie, das die Bewertung von Joby auf 6,6 Milliarden Dollar rechtfertigt. Es handelt sich dabei um einen Hubschrauberbetrieb, der Cash generiert – und der von Joby übernommen wurde. Der Betrieb entwickelt sich nicht auf die gleiche Weise wie ein eVTOL-Netzwerk.

Selbst wenn Joby die oben genannte Grenze von 125 Millionen US-Dollar Umsatz erreicht, bedeutet das nur eine geringe Reduzierung des Nettoverbrauchs. Der Netto Cashverbrauch wird dennoch etwa 625 bis 655 Millionen US-Dollar pro Jahr betragen. Das bedeutet, dass das Geld am Ende des Jahres 2026 zwischen 1,2 und 1,35 Milliarden US-Dollar liegen wird – nach der Übernahme durch Resonant.

Der vorhergesagte Vertrag steht klar und deutlich darin:

Thema:Joby Aviation (JOBY)Richtlinie:Es wird eine weitere Kapitalerhöhung durchgeführt – entweder durch Aktien oder Kredite.Ablaufdatum:31. Dezember 2028Verurteilung:Höher als die aktuellen Marktpreise.Mechanismus:Der Geldverbrauch übertrifft die Umsatzeinnahmen für mindestens weitere 18 Quartale.Todesschwelle:Jobys eVTOL-Flugzeuge erhalten vor Mitte 2027 die FAA-Type-Zertifizierung. Zudem wird das kommerzielle Betrieb von diesen Flugzeugen bis Ende 2027 mehr als 200 Millionen Dollar an Jahresumsatz erzielen.

Die „Tötungsbedingung“ ist interessant zu untersuchen – schließlich stellt sie das Szenario dar, in dem diese Vorhersage falsch ist. Es müssen zwei Dinge eintreten, die schneller geschehen als die aktuelle Zeitlinie vorhersagt.

Zunächst das FAA-Typzertifikat. Joby befindet sich in der Phase der Genehmigung der Typinspektion – der letzten Schritt vor der Zertifizierung. Das erste Flugzeug, das den Vorgaben der FAA entspricht, ist bereits geflogen.März 2026Jobys angegebener Zielwert ist…Ende 2026Die Industrieerfahrung führt dazu, dass die angestrebten Ziele um drei bis neun Monate verzögert werden. Eine realistische Ankunft ist das erste Halbjahr 2027. Der Konkurrent Archer Aviation liegt im Zertifizierungsprozess sechs bis zwölf Monate hinter Joby zurück. Das ist jedoch keine Garantie dafür, dass Joby der Erste ist – es bedeutet nur, dass Joby derzeit am fortgeschrittensten ist.

Zweitens: Die Skala der kommerziellen Einnahmen. Auch wenn das Typzertifikat im zweiten Quartal 2027 verfügbar ist, gibt es immer noch einen Unterschied zwischen dem Zertifizierungsstatus und den tatsächlichen kommerziellen Einnahmen. Zertifizierung bedeutet nur, dass das Flugzeug fliegbar ist – das bedeutet jedoch nicht, dass es Vertiports gibt, Flugverkehrssysteme oder zahlende Kunden in einem Netzwerk existieren. Das Unternehmen zielt darauf ab, erstmals im September 2026 mit dem FAA Emerging Industry Pilot Program kommerzielle Passagiere anzuziehen – anfangs nur mit Piloten, später auch mit zahlenden Passagieren. Das ist ein regulatorisches Experiment, kein Einnahmequelle.

Die Frage der wirtschaftlichen Erfolgsfähigkeit ist noch schwieriger. Der aktuelle Joby-Flugzeug kann vier bis fünf Passagiere befördern. Bei solchen Größen wird es unwahrscheinlich sein, dass die Kosten pro Flugkilometer mit denen traditioneller Hubschrauber wie dem Bell 505 oder Robinson R66 vergleichbar sind – geschweige denn mit den Kosten für den Bodentransport auf kürzeren Strecken. Die Branche erwartet, dass Flugzeuge mit 19 oder mehr Passagieren eine signifikante Kostenvorteile bieten. Joby hat bisher keine Variante mit größerem Kabinengehäuse angekündigt.

Wie sieht also die dreijährige Zukunft aus, wenn die Zertifizierung im Jahr 2027 erfolgt und die kommerzielle Nutzung beginnt? Das erste Jahr der Betriebsphase ist ein Zeitraum für den Aufbau von Infrastruktur, Personalbesetzung und Schulungen – nicht ein Jahr für Einnahmen. Die 12 Flugzeuge, die derzeit in Produktion sind, sowie noch zwei weitere, die bis Ende 2026 erwartet werden, ergaben eine Flotte von etwa 15 bis 20 Flugzeugen im ersten Jahr der kommerziellen Nutzung. Bei diesen Zahlen würden selbst wenn alle Flugzeuge täglich fliegen, die Einnahmen nur in Millionenhöhe liegen – nicht in Hunderten.

Das bleibt also die dritte Option: Die Verdünnung der Anteile. Die 600 Millionen Dollar an konvertierbaren Wertpapieren, die Joby im Januar ausgegeben hat, haben eine anfängliche Konvertierungspreis von 14,19 Dollar pro Aktie. Bei dem aktuellen Preis von 6,68 Dollar pro Aktie bedeutet das, dass die Inhaber fast sicherlich nicht konvertieren werden – es sei denn, der Kurs der Aktien verdoppelt sich. Wenn Joby wieder Kapital beschafft, wird dies wahrscheinlich durch Eigenkapitalverkäufe geschehen, bei einem Preis, der nahe am aktuellen niedrigen Preis liegt. Dadurch wird der Einfluss auf jedes Aktie beträchtlich werden. Die Anzahl der Aktien war ungefähr…983,6 Millionen bis Mai 2026Eine Erhöhung um 1 Milliarde Dollar bei einem Kurs von 6,68 würde weitere 149 Millionen Aktien hinzufügen. Die bestehenden Inhaber würden somit um etwa 13 Prozent reduziert werden. Das gilt nicht für die konvertierbaren Anleihen, die möglicherweise zu etwa 42 Millionen zusätzlichen Aktien führen könnten.

Die Gegner – die Investoren, die glauben, dass Joby keine weiteren Kapitalbeschaffungen benötigt – setzen auf drei Dinge: (1) Die FAA-Zertifizierung erfolgt schneller als 18 Monate, (2) Toyotas Direktinvestition von 250 Millionen Dollar, die voraussichtlich Ende 2026 oder Anfang 2027 abgeschlossen wird, ersetzt das Geld, das für Resonant verwendet wurde, und (3) die kommerziellen Einnahmen wachsen schnell genug, um den Kostenaufwand erheblich zu reduzieren. Toys Entschlossenheit ist zwar ernsthaft und bedeutend – aber 250 Millionen Dollar gegenüber 750 Millionen Dollar jährlicher Ausgaben sind nur ein Viertel eines Jahres – keine Lösung. Die anderen beiden Annahmen sind lediglich Vorhersagen, keine Garantien.

Das ist das, was dazu führen würde, dass die Menge ihr Verhalten ändert. Schauen Sie sich drei wichtige Indikatoren an.

1. Bargeld auf der Bilanz Ende Q4 2026.Wenn der Wert unter 1,2 Milliarden Dollar fällt – also niedriger als die aktuellen Prognosen – dann erstreckt sich die Laufzeit bis Ende 2028. Jeder Verzug bei der Zertifizierung führt dazu, dass die Frist auf 2028 verschoben wird. Wenn der Wert jedoch über 1,4 Milliarden Dollar liegt, verschiebt sich die Zeitplanung etwas, aber das Risiko verschwindet nicht.

2. FAA und TIA werden bis Mitte 2027 vorankommen.Falls Joby das Typzertifikat bis Juni 2027 nicht erhält, wird der kommerzielle Umsatz in nennenswertem Umfang erst im Jahr 2028 oder später erfolgen. Die Cash-Berechnungen führen dazu, dass die Beteiligung an der Gesellschaft reduziert wird. Das ist der wichtigste Indikator für die Zukunft.

3. Richtlinien für Insidertransaktionen.Es gab…Achtundsechzig Verkäufe und null Käufe in den letzten sechs Monaten.Das ist keine Anzeige für eine ernsthafte Situation – Führungskräfte verkaufen ständig aus persönlichen Gründen. Aber wenn der Verkauf weitergeht, während die Cashausgaben weiterhin anhalten und die Zertifizierungen nicht vorankommen, dann ist das ein Zeichen dafür, dass die Personen, die am meisten von dieser Situation betroffen sind, ihre Risikolage anpassen müssen.

Tripwire: Wenn Joby das FAA-Type-Zertifikat bis Juni 2027 erhält, sinkt die Wahrscheinlichkeit für diese Prognose deutlich. Die Zertifizierung ist der Schlüssel, um die nächste Phase zu beginnen. Ohne sie bleiben die verbleibenden Jahre nur eine Art „Geldverschwendung“ – ohne dass dabei irgendeine Einnahme entsteht. Der Markt hat den Joby bereits an einen Zustand preisgegeben, der noch nicht eingetreten ist – und vielleicht auch nicht in der aktuellen Zeitplanung. Das bedeutet jedoch nicht, dass der Zustand nicht eintreten wird. Es bedeutet einfach, dass die 6,6 Milliarden Dollar hohe Preisvorstellung davon ausgeht, dass dieser Zustand bereits erreicht wurde.

Eine Investition von 5.000 Dollar heute entspricht etwa 748 Aktien zu einem Preis von 6,68 Dollar pro Aktie. In drei Jahren werden diese Aktien wertvoller sein, wenn die Zertifizierung, die kommerzielle Einnahmen sowie die Ausdehnung der Flotte die aktuelle Bewertung rechtfertigen. Sie sind aber auch weniger wertvoll – möglicherweise deutlich weniger – wenn eine weitere Kapitalerhöhung die bestehenden Inhaber um 15% bis 25% reduziert, während die Einnahmen aus eVTOL-Flugzeugen nur ein Bruchteil des Jahresbedarfs betragen. Der Unterschied zwischen diesen beiden Ergebnissen hängt von einer Regulierungsentscheidung ab – und der Unterschied zwischen den zertifizierten und den kommerziellen Angeboten ist genau das, worauf es ankommt.