Der Jobs-Bericht geht nicht mehr um Jobs.

In dieser Arbeitswoche wurde es etwas verwirrend. Zwei Tage vor dem Regierungsbericht am Freitag sagte ADP…Private Arbeitgeber schufen im August nur 38.000 Arbeitsplätze – das ist der langsamste Monat seit Januar. Dieser Wert liegt unter den etwa 47.000 Arbeitsplätzen, die erwartet wurden.Also fühlten sich alle, die bereits auf eine einfachere Situation bei der Fed vertrauten, bestätigt. Dann die Bureau of Labor Statistics am Freitag.Die Zahl der Beschäftigten betrug 162.000 – etwa dreimal so viel wie die allgemeine Annahme – und die Arbeitslosigkeit blieb bei 4,1%.Derselbe Monat. Eine Lücke von mehr als 100.000 zwischen zwei Zahlen, die beide als „Arbeitsmarkt“ bezeichnet werden.

Dieser Unterschied ist die erste Lektion – es lohnt sich, darüber nachzudenken.ADP gibt deutlich zu verstehen, dass es die Berichterstattung der Regierung nicht vorhersagt.Die beiden Umfragen untersuchen unterschiedliche Lohnstrukturen desselben Marktes. Die monatlichen Ergebnisse aus diesen Umfragen sind also nur „Geräusche“, die als Signale verwendet werden. Es ist immer eine Herausforderung, das ADP-Ergebnis am Mittwoch als Vorhersage für das BLS-Ergebnis am Freitag zu interpretieren.

Aber die eigentliche Geschichte hier ist nicht das Einstellen von Mitarbeitern – sondern woher das Geld kommt.

Schauen Sie sich an, wo dieser Markt tatsächlich steht. Der S&P 500 ist dieses Jahr um etwa 13% gestiegen – das ist knapp unter dem 52-Wochen-Hoch. Das ist ein Rekordniveau. Dieser Zustand wurde erreicht, nicht nur durch eine neue Welle von Ergebnisoptimismus, sondern auch durch die Annahmen bezüglich der Federal Reserve. Der Zinssatz-Futures-Markt hat das ganze Jahr über stark gewackelt: Im Juli gaben die Händler noch andere Prognosen ab.Etwa eine Chance auf drei von drei.Und am 2. September hatten sie bereits die Seite gewechselt.Es liegt eine Wahrscheinlichkeit von 83% vor.Dieser „Pivot“ – „Die Fed unterstützt uns“ – war das eigentliche Antriebsein für den Index.

Führen Sie nun die Daten von Freitag durch diese Maschine durch. Ein Anstieg von 162.000 ist eindeutig positiv für die Wirtschaft und die Unternehmensgewinne: Die Beschäftigung beschleunigt sich, die Anzahl der Arbeitslosen wird geringer.Die Entlassungen erfolgen im langsamsten Tempo seit Jahren.Geben Sie dem Bullenfall eine Chance. Die Situation ist folgende: Der marginale Käufer auf diesem Markt zahlt in letzter Zeit nicht mehr für die Erträge. Sie zahlen stattdessen für eine Entspannung der Situation. Ein guter Arbeitsbericht verstärkt diese Entspannung noch weiter. Mit einer „zweiseitigen“ Fed – einer, bei der…Drei Mitglieder stimmten kürzlich am 29. Juli für eine Erhöhung der Zinsen. Die Inflationsrate nach dem von der Fed verwendeten Indikator war zu diesem Zeitpunkt immer noch bei etwa 4% lag.„Gute Nachrichten für die Wirtschaft“ und „gute Nachrichten für den Handel“ sind nicht mehr dasselbe.

Schauen Sie dir an, wie das auf dem Bildschirm aussieht. Die gleiche Kategorie von Daten führte im selben Jahr zu entgegengesetzten Reaktionen: Im Frühjahr sorgte ein guter Bericht kurzfristig für Unruhe bei den Aktienkursen – schließlich verblassten die Hoffnungen auf eine Senkung der Zinsen. Am Freitag war hingegen die Stimmung positiv, und der Index stieg um etwa ein Prozent. Der Mechanismus ist derselbe – die Daten bestimmen die Entscheidungen der Fed, und die Entscheidungen der Fed wiederum bestimmen die Liquidität, die den Index beeinflusst. Nur die Anfangspositionen sind unterschiedlich. Das ist das Merkmal eines Marktes, der noch keine klare Einschätzung bezüglich der Entwicklung der beiden Seiten der Fed hat – denn die Einschätzung hängt davon ab, wo sich die Marktteilnehmer bereits befinden.

Und die Positionierung ist überdehnt. Der S&P befindet sich nahe seinem Höchststand – die implizierte Volatilität ist reduziert, während das Angebot an Put-Optionen zunimmt. Die Investoren zahlen also für eine Art „Schutz vor Verlusten“, obwohl der Index erneut ein neues Hoch erreicht. Das ist ein Zustand, in dem die Investoren zu selbstsicher sind und nur noch kleine Hedge-Maßnahmen ergreifen. Genau diese Situation wird durch eine Veränderung eines einzelnen Datenpunkts ausgelöst – dann kann die Narrativlage der Fed verschieben werden.

Für einen Einzelhandelsinvestor ist die Praxis einfacher, als es auf den ersten Blick scheint. Man sollte keine Handelsaktionen vornehmen – und man sollte sich nicht auf die Zahlen eines einzigen Monats verlassen. Zudem sollte man verstehen, dass die Arbeitsmarktdaten genauso eine Auswirkung auf die Finanzbedingungen haben wie eine wirtschaftliche Entwicklung. Die Frage, die momentan den Markt beeinflusst, ist nicht „Ist die Beschäftigung gut?“ sondern „Halbtut das die Federal Reserve davon ab, ihre Zinspolitik zu ändern?“ Nach Freitag wird diese Antwort etwas unsicherer – nicht weil die Wirtschaft in Schwierigkeiten ist, sondern weil die Situation so gut ist, dass die Federal Reserve nicht mehr eingreifen muss. Der Index erreicht diese Höhen aufgrund der Hoffnung auf Hilfe. Jeden Monat wieder wird diese Hoffnung gegen eine bestimmte Zahl ausgehandelt.