Die zweimonatige Hin- und Rückreise mit JetBlue: Einnahmenwachstum – ohne eine wiederhergestellte Bilanzlage.

Die Aktien von JetBlue hatten innerhalb eines Monats zwei verschiedene Entwicklungen. Am 4. August erreichte der Kurs 6,62 Dollar – ein Rekordwert für die 52-Wochen-Saison. Das war die Belohnung für den zweiten Quartalsbericht, der endlich eine positive Entwicklung zeigte. Vier Wochen später waren die Aktien wieder bei etwa 4,63 Dollar – das ist etwa ein Rückgang von 30 Prozent gegenüber diesem Höchststand. Der Kurs lag somit unter dem Niveau, in dem er am Tag der Geschäftsberichterstattung geschlossen wurde. Diese bewegende Entwicklung zeigt, welche Seite des Berichts die Marktteilnehmer nicht mehr glaubten.

Die starke Hälfte ist real – und ein faktormotivierter Ansatz nimmt diese Tatsache ernst. Die Umsatzeinnahmen der Fluggesellschaften, das Maß, nach dem sie operieren, sind gestiegen.10,9 % pro Jahr im Vergleich zu dem VorjahrIm Quartal stiegen die Gesamterlöse um 14,5 Prozent auf etwa 2,7 Milliarden Dollar. In Fort Lauderdale, wo der Rückzug von Spirit Airlines dazu führte, dass die Preisgestaltung nicht mehr möglich war, konnte JetBlue Erfolg haben.11% Wachstum des Einzelumsatzes – obwohl die Kapazität um etwa 40% zugenommen hat.Die Kosten ohne Betriebsstoffe lagen unter den von der Firma selbst festgelegten Prognosen. Die Verwaltung hat ihre Jahresziele wiederhergestellt und schloss sie mit einem beeindruckenden Ziel ab:Mindestens 1,00 Dollar Ertrag pro Aktie bis 2028.Das Geschäft wird auf etwa 1,2 Milliarden US-Dollar an jährlichen EBIT-Zuwächsen durch das Transformationsprogramm „JetForward“ gestützt. Was den Wachstumsfaktor angeht: Das ist die Art von System, die eine Scann-App bevorzugt.

Das Problem ist, dass die Gewinne und das Bargeld auf der Karte weiterhin nicht ausreichen. In derselben Quartal hat JetBlue…Nettoverlust von 247 Millionen Dollar, oder 0,66 Dollar pro AktieDie Verluste im ersten Halbjahr betrugen 566 Millionen Dollar. Der operativen Cashflow war negativ. Im vergangenen Jahr betrug der freie Cashflow etwa -1,1 Milliarden Dollar – gegenüber einem Marktkapitalisierung von 1,75 Milliarden Dollar. Die Kosten für die Treibstoffe sind eine große Belastung: der durchschnittliche Treibstoffkosten.4,23 Dollar pro Gallone – ein Anstieg von etwa 76%.Seit vor einem Jahr ist der Gesamtpreis der Produkte um 17 Prozent gestiegen – obwohl die nicht mit Benzin verbundenen Kosten weitgehend konstant blieben. Die Verwaltung musste seitdem…Das Zeitplanungsprogramm für den vierten Quartal wird um etwa einen Prozentsatz gekürzt.Die höheren Kosten für den Kraftstoff sowie die langsamere Wachstumsrate im vierten Quartal zeigen, dass die Korrekturen genau zu dem Zeitpunkt erfolgen, zu dem der Markt die Zusammenhänge neu bewertet.

Dabei bedeutet „Aufmerksamkeit“ nicht, dass die Schlagzeilen sanfter werden. Im Juli…Raymond James kritisierte JetBlue dafür, schlecht zu performen.Es wurde darauf hingewiesen, dass die konvertierbaren Anleihen bei etwa 6,12 Dollar konvertieren – was im Grunde eine Obergrenze für den Aktienkurs darstellt, gerade über der Stelle, an der der Kurs zuletzt gestiegen ist. Ebenfalls wurde öffentlich über eine Restrukturierung nach Chapter 11 gesprochen – als „die vernünftigste Vorgehensweise“. Anfang August…Citigroup wurde auf „Sell“ herabgestuft, mit einem Kursziel von 5,30 Dollar.Und Bank of America sowie UBS behielten ihre negative Beurteilung bei – beides bezog sich auf die Kosten für das Benzin und die Ertragskraft, die hinter den größeren „Supermärkten“ liegt. Es handelt sich dabei um Unternehmen, die auf solche Probleme stoßen.Sechs aufeinanderfolgende Jahre mit Verlusten – sowie eine Kreditbewertung von CCC+.Die Daten stimmen überein: Der Bestand ist in den letzten zwanzig Tagen um etwa 24% zurückgegangen. Jetzt liegt er unter den 50- und 200-Tage-Mittelwerten. Der Relative Strength Index liegt bei fast 37.

Jetzt ist die Falle da – eine Falle für Investoren, die nur nach günstigen Aktien suchen. Bei einem Preis von 4,63 Dollar scheint JetBlue wirklich ein guter Deal zu sein: Der Preis-Gewinn-Verhältnis liegt bei etwa 0,18, während das Preis-Buchwert-Verhältnis bei etwa 1,1 liegt. Doch diese Illusion wird durch die „Faktorstack“-Methode zerstört. Günstigkeit allein bedeutet nichts, wenn es keine Gewinne gibt, die als Basis für das Preis-Gewinn-Verhältnis dienen könnten. JetBlue hat keinen Preis-Gewinn-Verhältnis, weil es keine Gewinne gibt. Im Vergleich zu den Konkurrenten ist der Unterschied erheblich: etwa 56-mal mehr als der Unternehmenswert pro EBITDA, im Vergleich zu etwa 6-mal bei United und 9-mal bei American. Ein niedriges Preis-Gewinn-Verhältnis bei anhaltenden Verlusten ist nur eine Buchhaltungskonstruktion – kein Zeichen für Wert. Und das Bilanzdokument, das es dem Flugunternehmen ermöglichen würde, durch zyklische Schwankungen zu kommen, fehlt genau. Die Nettokreditwürde beträgt etwa 6,5 Milliarden Dollar gegenüber einem Marktkapitalwert von 1,75 Milliarden Dollar. Das Kredit-Wertanteil beträgt etwa 5,3-mal, der aktuelle Liquiditätsgegenwert liegt bei etwa 70%.Ablaufzeiten im Jahr 2027.

Bewerten Sie die fünf Faktoren ehrlich – die Schlussfolgerung ergibt sich von selbst. Wachstum: eine A, und es entwickelt sich tatsächlich weiter. Rentabilität: ein F, sehr negativ. Bewertung: bedeutungslos, solange keine Gewinne vorhanden sind. Sicherheit: ein F – das ist die wesentliche Einschränkung. Dynamik: zerstört nach der Umkehr. Das ist also eine A-bewertung und vier schlechte Faktoren – keine Kaufempfehlung, sondern eine riskante, stark belastete zyklische Spekulation. Das Ziel von 2028: Dollar pro EPS ist ein guter Fall, aber es sind zwei Jahre vergangen und es hängt explizit von…$3 pro Gallone BrennstoffDerselbe Faktor, der heute Schaden verursacht. Selbst die Jahresziele gehen davon aus, dass die Kosten für das Benutzen von Treibstoff sinken.Etwa 3,49 Dollar pro GalloneDas ist deutlich unter den 4,23 Dollar, die JetBlue gerade bezahlt hat – das ist ein Grund dafür, dass die Berechnungen bezüglich der Margen zweifelhaft sind. Das Gesamtsignal von AInvest besagt, dass das Aktie „Hold“ bezeichnet wird. Damit wird deutlich, wie stark sich die Marktbewertung zwischen der Erholungsgeschichte und dem Risiko der Finanzierung unterscheidet.

Für einen Retail-Investor ist die richtige Strategie ein Portfolio mit mehreren Aktien – nicht eine „Wunderaktie“. Das Portfolio sollte eher spekulativ und riskant sein, sodass der schlimmste Fall, den der Kreditmarkt bereits vorher angesprochen hat – also eine Umstrukturierung, die die Anteile der Aktionäre verringert oder sogar zerstört – nicht die gesamte Situation beeinträchtigt. Der Prozess fordert, dass man nicht zulässt, dass die Umsatzzahlen dazu führen, dass man ohne Sicherheitsmarge in eine solche Situation gerät. Auch sollte man nicht zuversichtlich gegen eine Aktie wetten, die so günstig ist, dass sie Schaden verursachen könnte. Der Trigger, der eine Verbesserung signalisiert, ist messbar: ein paar Quartale, in denen der operativen Cashflow positiv bleibt und wieder auf die von der Firma selbst gesetzten Ziele zurückkehrt. Solange der Gewinn und das Geld nicht auf einem schlechten Niveau bleiben, ist die Umsatzentwicklung ein Grund zur Beobachtung – aber keine Grundlage für den Kauf der Aktie.