Warum die „Keine Stellungnahme“ eines japanischen Ministers jetzt Ihr Problem ist

Dass ein Finanzminister sich weigert, eine Frage zu beantworten, ist selten etwas Neues. Wenn Satsuki Katayama aus Japan sagt, dass sie nicht antworten wird…Wie man die spezifischen FX-Werte einstuft.Es klingt wie reine Formsätze von jemandem, der nichts zu sagen hat. In Wirklichkeit ist das ein Ausdruck einer inneren Veränderung in der Politik.Zum ersten Mal seit 1998 hat die US-Baselitz zusammen mit Japan angefangen, ihre Währung zu kaufen.Und die Neuheit lag nicht in den Beträgen selbst, sondern darin, wer den Scheck ausstellte.

Stille als Waffe

Tokio hat einst versucht, den Yen zu stabilisieren. Die Beamten nennen unangenehme Niveaus an, warnen vor „entscheidenden Maßnahmen“ und lassen die Händler das Preisniveau festlegen, das sie zu verteidigen versprechen. Das Problem ist jedoch, dass eine vorhersehbare Versprechung für die andere Seite eine Art „Geschenk“ darstellt: Spekulanten können gegen diese Grenze vorgehen, die die Regierung festgelegt hat – und diese muss dann verteidigen. Katayamas ablehnende Haltung dazu ist hingegen eine andere Taktik. Unklarheit bewahrt den Wert des Überraschungsmoments – und das ist genau das, worauf die Interventionen heute angewiesen sind.

Die Überraschung ereignete sich am 31. Juli – als der Yen bereits…Vier Jahrzehnte niedrigGegen den Dollar stieg er plötzlich stark an.Die schwerste zweitägige Kaufaktion, die Japan jehinunterzeichnet hat – außerhalb der Maßnahmen zur Bewältigung des Tsunamis im Jahr 2011 – betrug bis zu 85 Milliarden Dollar.Die enthüllende Information war: Wer ebenfalls kaufte – die Vereinigten Staaten.Es verkauft Euros aus seinen Reserven, um Yen zu kaufen – eine Handlung, die es seit der asiatischen Krise von 1998 nicht mehr ausgeführt hat.Was die Operation historisch macht, ist nicht ihre Größe, sondern die Aufgabe der Doktrin. Washington hat den Dollar und seine Bewegungen als sein eigenes Anliegen betrachtet und anderen Ländern freigestellt, ihre eigenen Währungen selbst zu regeln.

Warum Washington zugestimmt hat

Der schwache Yen war nicht mehr Japans Problem, sondern Amerikas Problem. Ein billiger Yen bringt alle anderen asiatischen Währungen in eine schlechte Lage – und das widerspricht direkt dem Projekt der Reindustrialisierung der Regierung. Das Kapital, das durch den schwachen Yen abgezogen wird, wird stattdessen in andere Richtungen verwendet.„Hoher Überschuss in Asien“Das Kapital geht nicht in die amerikanischen Fabriken. Es gab auch eine weitere, mechanische Angst. Japan ist ein großer Käufer von Staatsanleihen. Eine ordentliche Rettung des Yen bedeutet entweder den Verkauf dieser Anleihen oder…Ausleihen von Dollars gegenüber ihnen durch die Swap-Facilität der Federal ReserveWashington hatte ein direktes Interesse daran, sicherzustellen, dass dies keine Steigerung der amerikanischen Produktionsmengen auslöst. Eine Währung, die langsam abbaut, ist das Problem Japans – doch wenn eine Währung zusammenbricht, ist das das Problem aller.

Daher die neue Architektur.Die beiden Regierungen haben sich seitdem darauf geeinigt, weiterhin zusammenzuarbeiten.Und das Gleichgewicht der Interventionen hat sich von den quantitativen Aspekten auf symbolische Aspekte verlagert. Der amerikanische Teil war nur sehr klein – er war etwa ein paar Milliarden Dollar wert. Das eigentliche Produkt dieser Intervention war ein Signal: dass der Aussteller der Weltreservenwährung jetzt eine Meinung bezüglich des Yen hat. Die Stille eines Ministers ist somit ein eigenständiges politisches Instrument.

Der Handel wurde dadurch beschleunigt.

Das Problem besteht darin, dass die Währungsbehörden nicht die Preise der Währung festlegen. Die Schwäche des Yen war nie hauptsächlich auf das Verhalten der Finanzministerien oder deren Bereitschaft zur Handlung zurückzuführen. Es lag vielmehr an dem Unterschied zwischen den Kosten für die Kredite Japans und den weltweiten Kosten. die Bank von JapanIm Juli hat es seine Politische Zinssatzsprache auf 1% erhöht – das ist der höchste Wert seit drei Jahrzehnten.Aber das bedeutet, dass das japanische Geld immer noch billiger ist als fast alles, was ein Investor anderswo kaufen kann. Solange diese Lücke besteht, bleibt der Anreiz, Yen zu leihen und Dollar zu kaufen, bestehen – unabhängig von jeder Intervention.

Und genau das ist auch passiert – auf eine perverse Weise. Die Anstieg des Yen nach der Intervention ermöglichte den japanischen Institutionen einen günstigeren Wechselkurs, mit dem sie Japan verlassen konnten. In den zwei Wochen nach der Maßnahme…Sie haben mehr als fünf Billionen Yen an ausländischen Aktien und Anleihen gekauft.Eine kräftige Umkehrung der Verkäufe, die vorher stattgefunden hatten. Monex’ Jesper KollDie Intervention wurde als „Turbo-Charged“ bezeichnet, im Zusammenhang mit dem Carry Trade.Ein Berater bei Indosuez sagte es noch klinisch aus:Es geht dabei um die Behandlung eines Symptoms, nicht der Krankheit selbst.Goldman Sachs – eine Bank.Die Operation ist abgeschlossen – „Kauft Zeit“Aber das ist keine nachhaltige Lösung. Die Währungsbehörde hat ihre gesamte Kraft eingesetzt, um die Handelsaktivitäten wieder zu beleben – genau die Handelsaktivitäten, gegen die sie eigentlich vorgegangen war.

Das Kabel unter den amerikanischen Portfolios

Der Grund, warum all das für jemanden, der noch nie einen Yen berührt hat, von Bedeutung sein sollte, ist, dass der Carry Trade keine japanische Besonderheit ist – es handelt sich dabei um eine Art „versteckte Transaktion“, die unter globalen Risikoprodukten stattfindet. Investoren leihen Geld günstig in Japan aus und investieren das Einkommen in Anlagen mit höherem Renditeziel – wie z.B. amerikanische Staatsanleihen und Aktien. Wenn der Yen plötzlich an Stärke gewinnt, muss diese Investition in eine Währung zurückgezahlt werden, deren Kurs höher ist. Dadurch entsteht ein Druck auf die Märkte, die weit entfernt von Tokio liegen.Die Turbulenzen im August 2024: Dabei zwang die Anhebung der Zinsen durch die Bank of Japan zu einer weltweiten Rückgabe der Aktienkurse innerhalb weniger Tage.Das ist die jüngste Demonstration.

Dieses Mechanismus hat sich nun mit Kraft umgekehrt. Anfang September hatte der Yen…Es stieg innerhalb einer Woche um etwa 4,5 Prozent auf einen siebenmonatigen Höchststand – dabei wurde die Marke von 155 überschritten.Und die Stop-Loss-Regeln werden umgangen, während die Hebelfonds versuchen, ihre Positionen zu schützen. Der grenzüberschreitende Yen-Kredit – ein schwacher Indikator für den Carry Trade.Laut einer Analyse von Jefferies bezogen auf die Daten des Bank für Internationale Setzungen lag der Wert bei 360 Billionen Yen – das entspricht etwa 2,35 Billionen US-Dollar.. Die Händler schätzen die Wahrscheinlichkeit eines Anstiegs von einem Viertelpunkt auf 1,25% bei einer Chance von mehr als neun zu zehn, bei der Sitzung der Bank of Japan am 18. September.

Doch genau das, was den Yen gefährlich macht, macht auch die Prognosen instabil. Der Anstieg des Yen geht voraus dem Entscheidungsprozess der Bank of Japan – und die Erwartungen sind der Feind.Die Analysten bei Saxo warnen vor einer selbstverstärkenden Entwicklung.Falls der Yen weiter steigt, bevor das Wanderausflug stattfindet…Citi warnt, dass die Märkte es möglicherweise zu hoch bewertet haben könnten.In diesem Fall würde eine enttäuschend vorsichtige Bank von Japan dazu führen, dass der Yen so schnell sinkt wie er gestiegen ist. Beide möglichen Ergebnisse stellen eine Volatilität im Währungsmarkt dar – und diese Volatilität unterstützt die amerikanischen Risiken.

Die Lösung ist tiefer als eine Handelsentscheidung bezüglich einer einzigen Wechselkursregelung. Katayamas „keine Kommentare“ ist nicht mehr nur eine Ausrede, sondern eine bewusste Strategie. Das markiert den Moment, in dem der Yen aufhörte, ein Problem für Japan zu sein – und wurde zu einer gemeinsamen Verantwortung der beiden größten Volkswirtschaften der Welt. Das macht die japanische Währung jedoch nicht stärker – keine Menge an symbolischen Maßnahmen kann einen Wechselkursunterschied aufrechterhalten. Was das bewirkt, ist lediglich, dass der politische Preis für die Hoffnung auf eine positive Entwicklung des Yen steigt – gerade dann, wenn die Bank von Japan endlich, mit der Zustimmung Washingtons, einen Grund hat, seinen eigenen Wechselkurs zu erhöhen. Beobachten Sie den Wechselkurs – nicht die Rhetorik. Und denken Sie daran: Wenn ein Minister wiederum keine Kommentare abgibt, dann könnte diese Ablehnung selbst das stärkste Signal sein.