Die Löhne in Japan sind explodiert. Die Geschäfte sind jedoch immer noch halb leer.

Japans Bruttoinlandsprodukt steigt nur in kleinen Schritten an – 0,2 Prozent hier, 0,3 Prozent dort. Deshalb ist es verlockend, die gesamte Wirtschaft als „langsam vorankommende“ zu betrachten und den Rekordwert des Nikkei entweder als Wunder oder als Blase anzusehen. Doch keines dieser Vorstellungen hält der detaillierte Analyse stand. Die Wachstumsraten sind real – sie kommen einfach nicht von dem Ort, an den die meisten Menschen denken. Der eine Wert, der alles bestimmt – ob die japanischen Haushalte schließlich das ausgeben, was sie jetzt verdienen – ist der Wert, der hinter der Berichterstattung über das Bruttoinlandsprodukt verborgen ist.

Setzen wir die Akronyme für einen Moment beiseite und stellen uns eine Stadt vor, in der seit dreißig Jahren zum ersten Mal eine angemessene Gehaltsanhebung stattfindet. Jeder Mensch hat plötzlich mehr Geld auf dem Konto – doch die Restaurants sind noch immer halb leer, und die Elektronikläden verkaufen weiterhin Klimaanlagen. Das zusätzliche Geld wird nicht auf den Tischen verwendet; es bleibt in Sparbanken – während die Haushalte abwarten, ob die Gehaltsanhebung die Preise überwinden kann und ob sie auch nächstes Frühjahr wieder stattfindet.

Markieren Sie nun die Eigenschaften. Die Erhöhung ist…Wirklicherer Lohnwachstum– Löhne nach Inflationsentwicklung. Das halb leere Restaurant…Privater KonsumDas ist etwa die Hälfte von allem, was Japan produziert. Der „Haufen an Geld“, das dort liegen bleibt, ist der Unterschied, der entsteht, wenn das Einkommen steigt, aber die Ausgaben nicht entsprechend steigen. Und der Kellner, der mit der Rechnung da steht, ist ebenfalls ein Teil davon.Bank of JapanDas Gremium trifft sich wieder im September – bereits hat es seine Politikzinsen erhöht.1 Prozent – das höchste Ergebnis seit 1995.Und es signalisierte, dass noch mehr kommen würde.

Der Grund, warum diese spezielle Lücke wichtig ist, liegt in der Arithmetik – und das hängt davon ab, wie die GDP-Zahlen interpretiert werden. Eine quartalsweite Zahl von 0,2 Prozent scheint zwar unverändert zu sein, doch die Zuwachsraten pro Quartal addieren sich. Etwa 0,2 Prozent pro Quartal entsprechen also etwa 0,9 Prozent im Jahresbereich. Deshalb geben die Prognostiker „jährlich gerechnete“ Zahlen an – und deshalb können die beiden Zahlen für verschiedene Volkswirtschaften gelten. Im neuesten Berichtsquartal hat Japan genau das getan: Das reale BIP stieg um 0,3 Prozent pro Quartal – was im Jahresbereich etwa 0,9 Prozent entspricht.1,1 Prozent – und dennoch wurde das etwa 2-prozentige Wertverlust, das der Markt erwartet hatte, nicht vermieden..

Hier versteckt sich die wichtige Differenz im Berichtstext. Dieser 1,1 Prozentanteil wurde nicht von der Inlandswirtschaft erzeugt. Die Nettoexporte – das Verkaufen von Produkten ins Ausland – machten etwa…Halb ein Punkt an Wachstum alleinWährend die inländische Nachfrage insgesamt leicht zurückging, war der private Konsum – also die Situation mit den halb leeren Restaurants – ebenfalls negativ.Grob flach in derselben Ecke.Der erste Quartal in zwei Jahren, in dem der größte Teil der Wirtschaft keine Ergebnisse erzielte.

Das Seltsame ist, dass das Geld, um das Problem zu beheben, tatsächlich vorhanden ist. Die Löhne in Japan haben eine drei Jahrzehnte andauernde Stagnation überwunden: Der Nominallohn wächst schneller als je zuvor in den letzten dreißig Jahren – aufgrund eines historischen Anstiegs der Löhne sowie etwa 1,3 Arbeitsplätze pro Arbeitnehmer. Der reale Lohn – also der Lohn nach Inflation – ist ebenfalls gestiegen.Im Juli stieg der Wert um 2,4 Prozent – das ist der größte Anstieg seit 2021.Auf etwas längerem Zeitraum waren die durch Inflation angepassten Löhne bereits positiv geworden, und die Nominalgehälter hatten zugenommen.Über 3 Prozent in vier aufeinanderfolgenden Monaten bis Mitte 2026.

Und doch bleibt die Kassenschlange still. Die Ausgaben der Haushalte sind gesunken.Siebter Monat in Folge im JuniUnd die Einzelhandelsumsätze lagen beiZweiter anhaltender Monatsrückgang im JuliDie Inflationsrate ist nur leicht gesunken – nach dem starken Anstieg im Juni. Die offiziellen Zahlen zeigen eine niedrige Inflationsrate: Die Konsumpreise sind nahe oder unter den Werten der Bank of Japan geblieben.Zielwert von 2 Prozent über mehrere Monate hinweg.Die Einschränkung besteht also nicht hauptsächlich darin, dass die Preise die Gehälter dezimieren. Es geht vielmehr darum, dass ein Land, das seit Jahrzehnten auf Stagnation angewiesen ist, nicht davon überzeugt wird, dass die Erhöhung der Löhne dauerhaft sein wird.

Führen Sie die „Spielversion“ aus, um die Richtung zu erkennen. Es wird gesagt, dass das eigentliche Einkommen eines Haushalts um 10 Prozent steigt, während der Ausgabenanteil nur um 2 Prozent steigt – die restlichen 8 Prozent gehen in Ersparnisse. Die Einkommenslinie zeigt also „Wachstum“. Die Ausgabenlinie – die ja etwa die Hälfte der Wirtschaft beeinflusst – zeigt hingegen „Vorsicht“. Nun versuchen Sie, dieselbe „Falle“ an einem anderen Ort in den Daten zu erkennen: Im Juni lag der Wert der japanischen Exportprodukte von Fahrzeugen bei…Das Umsatzvolumen stieg im Jahresvergleich um 23 Prozent, während das tatsächliche Volumen nur um 6 Prozent zugenommen hat.Der Unterschied liegt nicht darin, dass mehr Autos aus den Docks abgehen – es ist vielmehr der schwache Yen, der die Preise in die Höhe treibt. Wert und Volumen sind zwei unterschiedliche Größen, die ähnlich aussehen.

Das ist der Wendepunkt in dieser Analogie – und das ist wichtig. Die Erhöhung der Löhne bedeutet nicht dasselbe wie eine Erhöhung der Ausgaben. Ein Boom bei den Exporte, der durch einen billigen Währungsumtausch entsteht, bedeutet nicht dasselbe wie eine starke Wirtschaft. Der gesamte japanische Wirtschaftszyklus hängt von der Umwandlung dieser Werte ab: Ob die höheren Gehälter tatsächlich in Restauranttische und Haushaltsgeräte umgewandelt werden können. Die offiziellen und privaten Prognosen für 2026 und 2027 basieren auf dem Konsumverhalten. Die OECD sagt dazu…Der Wachstumspfad wird von den Haushalten aufrechterhalten – trotz der höheren Inflationsrate.Und die Bank of Japan wartet auf Beweise dafür, dass die Lohnwachstumsperspektiven tatsächlich zu Preisdrucken durch Nachfrage führen, bevor sie weitere Zinsanpassungen vornehmen wird.

Bringen Sie das Modell zurück in den Lagerraum.Ein japanischer Markt bei RekordniveauenEs gibt zwei völlig unterschiedliche Motoren unter einem einzigen Motorblock. Exporteure – Autobauer und Halbleiterlieferanten, die den US-Markt für Hybrids- und KI-Chips beliefen – profitieren von dem sehr schwachen Yen. Dadurch steigt ihr Umsatz, und das bedeutet gute Gewinne. Die inländischen Verbraucher – Händler, Restaurants, regionale Banken – werden erst dann aktiv, wenn die Haushalte diese Einnahmen in Ausgaben umwandeln. Wachstum, das durch Exporte getrieben wird, kann dazu führen, dass der Index weiter steigt – während die Hälfte der Wirtschaft, die für die meisten lokalen Unternehmen wichtig ist, gleich bleibt. Wachstum, das in Geld umgewandelt wird, verändert die Gewinnverteilung unter dem Index.

Also, der einzige Test, den es wert ist durchzuführen: Ist das Angebot an Zahlungen tatsächlich ausreichend, um die Kasse zu füllen? Beobachten Sie die monatlichen Haushaltseinsparungen sowie die Einkaufsmuster im Verlauf des Herbstes. Außerdem sollten Sie die Daten der Bank of Japan beachten.September-MeetingDenn ein Verbraucher, der schneller ausgibt – oder die Importpreise, die steigen – ist genau das, was eine weitere Erhöhung der Kosten verursacht. Und vermeiden Sie es, diese Analogie in eine falsche Annahme zu verwandeln: Ein stärkerer Yen, was bei einer spürbaren Wirtschaftskrise entsteht, würde die Exportzahlen stillschweigend verringern – auch wenn dadurch die Haushaltskosten sinken. Es handelt sich dabei um eine Geschichte über den Umwandlungsprozess – und nicht um den Index selbst, an dem das Geld tatsächlich auftritt.