Japans Zinahöhe ist öffentlich bekannt. Das Carry Trade mit dem Yen innerhalb des Tech-Fonds jedoch nicht.

Die Bank von Japan erhöhte den Zinszielwert am 18. September auf 1,25%.Der höchste Wert seit 1995Und mit einem dritten Aufstieg in weniger als zehn Monaten.Die schnellste Verstärkung seit dem Platzen der Vermögensblase im Jahr 1990.Das ist das öffentliche Domino – dasjenige auf der Titelseite.

Das nächste Instrument wird noch neu bewertet – und es handelt sich dabei überhaupt nicht um ein japanisches Wertpapier. Es handelt sich um einen Yen-Handel: Decenialweise wurde billiger Yen von Investoren auf der ganzen Welt geliehen, um Aktien mit höherem Zinsausbiss zu finanzieren – wobei viele dieser Aktien US-Wachstumsaktien waren. Wenn der Yen an Stärke gewinnt und die Zinskosten in Japan steigen, werden die geliehenen Mittel teurer, und diejenigen, die diese Mittel nutzten, müssen das Liquiditätsgut verkaufen – was genau die Teile des Indexfonds sind, die hohe Renditen bringen. Dieser „Wire“ ist also keine hypothetische Idee.Die grenzüberschreitenden Yen-Borrowing-Einlagen erreichten im März einen Rekordwert von 360 Billionen Yen – etwa 2,35 Billionen US-Dollar.– Die größte Anzahl an Carry-Trades in drei Jahrzehnten.

Warum eine kleine Schwankung des Zinssatzes eine große Auswirkung hat

Auf Papierbasis ist der Übergang von 1% auf 1,25% ein Abrechnungsfehler für eine große Wirtschaft. Das Problem ist nicht die Rate selbst, sondern der Yen – und der Yen hat bereits stark an Wert verloren.Es stieg innerhalb einer Woche um etwa 4,5%, bis auf fast 153 Yen pro Dollar – ein siebenmonatlicher Höchststand.Es handelt sich dabei um eine Umkehrung einer Bewegung, die es Anfang dieses Jahres auf etwa 160¥ gebracht hat. Solche Währungsbewegungen sind wichtig – und zwar aufgrund der Art und Weise, wie das Carry Trade funktioniert.

Im einfachsten Worten: Man leihet Yen fast kostenlos aus, wandelt sie in Dollar oder eine andere Währung um und kauft etwas, das eine höhere Rendite bietet – wie US-Staatsanleihen, Anleihen aus Schwellenländern oder Aktien aus dem Nasdaq-Index. Während der Yen schwach bleibt, bekommt man den Unterschied als Gewinn. Der geliehene Yen kostet einen also eigentlich nichts. Das Problem entsteht, wenn der Yen anstieg: Die geliehene Summe wird dann in Dollar bezahlt – und wenn man übermäßig investiert hat, kann ein solcher Anstieg die Gewinne des Jahres zerstören und dazu führen, dass man seine Investitionen wieder zurücknehmen muss.

Drei landen, in der richtigen Reihenfolge.

Diese Entspannung ist die Kette – und sie erreicht das US-Retail-Portfolio in drei verschiedenen Schritten, mit drei unterschiedlichen Zeiträumen.

Die erste Landung ist bereits im Geldsystem sichtbar: Händler, die ihre kurzfristigen Yen-Positionen verkaufen. Das ist keine Spekulation über die Zukunft – der Aufschlag des Yen auf 155¥ hat dazu geführt, dass viele Händler ihre Positionen verkauften. Die Stop-Loss-Orders haben diese Entwicklung noch beschleunigt. Die Positionen wurden genau für solche Situationen eingerichtet.Die Hedgefonds hatten einen Netto-Short-Position zu dem Yen aufgenommen – mehr als 115.000 Kontrakte. Das ist die höchste Menge seit Jahren.Die Leverage-Effekte wurden unter der Annahme aufgebaut, dass Japan weiterhin locker bleiben und der Dollar stark bleiben würde.

Der zweite Schritt beginnt, wenn die „Abdeckung“ in den Verkauf der Vermögenswerte übergeht, in denen die geliehenen Yen investiert waren.Derselbe Yen, der für Carry Trades verwendet wird, finanziert auch leicht gestützte Positionen in den wachsenden US-Technologieunternehmen. Dadurch entsteht direkt eine Belastung für den Nasdaq.Wenn die Finanzierungsscheine schneller wertsteigen als erwartet, führen der Margin- und Leverage-Faktor dazu, dass die meist liquiden, am meisten wertsteigenden Aktien verkauft werden – deshalb hat ein Ereignis in Tokio Auswirkungen auf Ihren technologiebezogenen ETF, und nicht auf einen Sektor, mit dem Sie Japan in Verbindung gebracht haben.

Der dritte Fall betrifft die Haushaltssituation – und das ist der Bereich, bei dem die Proportionen beibehalten werden müssen. Für die meisten Menschen ist die Exposition eine Art „Indexkonzentration“ – keine direkte Yen-Position. Zehntausende von Milliarden Dollar befinden sich in den S&P 500- und Nasdaq-Fonds. Die wichtigsten Aktien dieser Fonds sind Unternehmen, deren Wachstumsprognosen besorgt machen können. Eine Volatilitätserhöhung kann dazu führen, dass Ihr Konto schnell und schwer zu handhaben wird – wie es im August 2024 bei der Yen-Volatilitätskrise der Fall war. Doch es handelt sich dabei um ein Timing- und Eintrittspunktproblem – nicht um einen Grund dafür, dass die Unternehmen, die Sie besitzen, ruiniert sind.

Der Verstärker und der Firewall stehen direkt nebeneinander.

Der Verstärker ist ein Zeichen dafür, dass zwei Zentralbanken gleichzeitig die Zinsen erhöhen. Die Federal Reserve unter der neuen, ehrgeizigen Vorsitzenden erhöhte am 16. September zum ersten Mal seit drei Jahren die Zinsen – und sieht weitere Erhöhungen vor.Inflationsrate von fast 3,7 Prozent pro JahrWenn sowohl die Finanzmittel als auch der Dollar als Referenzwert in derselben Woche immer teurer werden, dann wird das Leverage-Geld, das als marginaler Käufer von Risikowerten fungierte, von zwei Seiten unter Druck gesetzt. Eine allmähliche Reduzierung des Leverages kann zu einer viel schnelleren, selbstverstärkenden Entspannung führen – wie der Leiter der Investitionsstrategie bei Saxo vorhergesagt hatte.

Der Firewall ist genauso wichtig – und deshalb handelt es sich dabei um eine Bedingte Geschichte, nicht um eine Art „Marche der Fans“. Die Bank von Japan hat die Lektion aus dem Jahr 2024 gelernt: Im Juli gab es eine plötzliche Anhebung der Zinsen, was dazu führte, dass der Yen stark anstieg und die Weltwirtschaft durcheinandergeriet. Dieses Mal traf das Management sich zwei Tage lang zusammen, um die Entscheidung vorab durch einen überwältigenden Marktkonsens zu signalisieren.Es wird erwartet, dass Gouverneur Kazuo Ueda einen ausgewogenen Ton anschlägt.Um zu verhindern, dass die Yen- und Anleihemärkte abrutschen, ist das notwendig. Die bullischen Marktprognosen können falsch sein – Citi warnt, dass der Markt vom BOJ mehr fordern könnte, als dieser bieten wird. Es gibt außerdem einen „stilleren“ strukturellen Schutzmechanismus: Japans eigenen 10-jährigen Anleihenzins liegt jetzt nahe am höchsten Stand seit dreißig Jahren.etwa 2,9%Das bedeutet, dass das Bargeld im Inland nicht mehr das Land verlassen muss, um einen Gewinn zu erzielen.

Nutzen Sie diesen Firewall als Test für die Kontrolle. Ein plötzlicher Anstieg der Kurse führt dazu, dass alle Vermögenswerte mit langer Laufzeit schwanken – das ist die „makroökonomische“ Situation, nicht eine Übertragung von Problemen. Eine Übertragung von Problemen erfordert jedoch bestimmte Bedingungen: Der Yen muss so stark steigen, dass die Verkäufer unter Druck geraten und somit zu den wichtigsten Werten im Index gehören. Wenn der Yen jedoch stabil bleibt, ist die Ursache für die Schwankungen weg.

Wo diese Kette endet

Für einen US-amerikanischen Retail-Investor, der einen diversifizierten Indexfonds besitzt, ist die ehrliche Bewertung: Es handelt sich dabei um ein aktives Risiko – kein defektes Produkt. Der Unterschied ist leicht zu erkennen. Das erste Indikatorzeichen ist der Yen selbst: Eine anhaltende Steigung von fast 153 Yen aufwärts.Die Mitte der 1400er Jahre – das ist es, was Citi angegeben hat.Das wäre wirklich eine Überraschung. Der stärkste Verstärker ist ein klares Signal von Ueda – das bedeutet, dass es noch eine weitere Wanderung geben wird.gegen 1,75%Die entscheidende Bedingung für eine Pause ist das Gegenteil davon: Eine Unterbrechung bei der Verstärkung, ein Anstieg des Yen, der nicht weiter voranschreitet, oder ein Nasdaq, der sich nicht weiter von seinem Standpunkt entfernt. Das letztere ist wichtig – denn es bedeutet, dass die Finanzierung bereits gestoppt wurde und das Risiko bereits bewertet wurde.

Die Kette wird weiterhin bestehen, solange der Yen weiterhin ansteigt – und das in einer „hawkishen“ Art und Weise. Sie endet jedoch, wenn die Zinsen für japanische Anleihen die Käufer zurückziehen und die Bank of Japan den Markt schützt, den sie gerade erschreckt hat. Achten Sie auf den Yen, achten Sie auf Uedas nächsten Satz – und denken Sie daran: Die wenig leichtgewichtigen Konten haben immer die Möglichkeit, dass die forced Sales anderer Menschen ihre Eintrittspreise bestimmen.