Japans große Repatriation: Ist das eine nächste Einnahmequelle für Krypto oder eine Möglichkeit, Krypto wieder zu verwerten?

Japans 10-jährige Staatsanleihe ist gerade…Es gab einen Rückgang von 3% – zum ersten Mal seit 1996.In derselben Woche taten japanische Investoren etwas, das sie seit Jahren nicht mehr getan haben – sie verkauften ihre Auslandsschulden. Wenn man Bitcoin besitzt, scheinen beide Entwicklungen zunächst wie das Problem von jemand anderem zu sein. Doch das ist nicht der Fall. Die Repatriierung der Schulden hat zwei Aspekte: Einerseits ist das ein Vorteil, andererseits ist es eine Belastung. Beide Effekte werden durch eine einzige Variablen beeinflusst, die man tatsächlich verfolgen kann.

Die Geschichte des Bundes ist nicht die Krypto-Geschichte.

Beginnen Sie damit, herauszufinden, was die Flüsse eigentlich tun – denn sie sind enger als der Panikzustand. Japanische InvestorenIn diesem Jahr wurden bis Ende August etwa 3 Billionen Yen – also etwa 18,7 Milliarden US-Dollar – an ausländischen Schulden verkauft.Es handelt sich um den größten Ausfluss seit dem Anstieg der Anleihekurse im Jahr 2022. Gleichzeitig bleibt ihr Vermögen von etwa 2,4 Billionen US-Dollar vorerst unberührt. Die Richtung ist eindeutig – auch wenn der Tempo langsam ist: Eine Untersuchung von J.P. Morgan bezüglich 82 Unternehmenspensionsfonds.Es wurde festgestellt, dass die Planung bezüglich der Anlage von inländischen Anleihen ihren höchsten Stand erreicht hat – seit Beginn der Umfrage im Jahr 2008.Mit einem 10-jährigen Zinswert, der innerhalb von zwei Jahren mehr als verdreifacht wurde, kehrt der größte Käufer ausländischer Anleihen weltweit still und leise nach Hause zurück.

Das ist von großer Bedeutung für die globalen festen Anleihen – Japan wird nicht mehr als „marginaler Anbieter“ bei Treasuries fungieren. Das ist ein wichtiger Grund dafür, dass die Zinsen weiter steigen. Aber hier ist das, was für Sie wichtig ist: Keines dieser Gelder gelangt in den Krypto-Markt. Das Geld, das zurückgezogen wird, fließt in japanische Staatsanleihen, nicht in Bitcoin. Damit das Geld in Ihr Portfolio gelangt, muss es durch etwas anderes gehen – den Yen und den Dollar.

Der Bull-Leg: Ein schwächerer Dollar ist eine Bedrohung.

Eine Möglichkeit, warum die Repatriierung als positiv angesehen werden kann: Die Stärke des Yen und die Schwäche des Dollars sind beide eine bestimmte Beziehung. Der Dollar wird außerdem immer schwächer –Um etwa 2,4 Prozent im Quartal.Mit dem „Debasement Trade“ wird die Annahme vertreten, dass die US-Politik die Währung schwächt. Für einen auf Dollar bewerteten knappen Vermögenswert ist eine strukturell schwächere Dollarwährung ein Vorteil – schließlich sind die Bitcoin-Werte in denselben Einheiten ausgegeben, die an Wert verlieren. Wenn die Repatriierung von Geld ordentlich abläuft – also japanisches Geld, das in Dollar umgetauscht wird, ohne dass es zu Panik kommt – dann trägt das dazu bei, die Liquidität zu verbessern. Das hat historisch gesehen dazu beigetragen, den Krypto-Markt insgesamt zu stärken.

Der Bärenfuß: Ein Anstieg des Yen ist wie ein schwerer Hammer.

Die „Spiegelbild“-Situation ist diejenige, die den Schaden verursacht hat. Der grenzüberschreitende Yen-Kreditaufnahme, die Struktur des Carry Trade…Im März betrug die Höhe des Geldes 360 Billionen Yen – etwa 2,35 Billionen US-Dollar.– Die größte Anlagemenge seit drei Jahrzehnten. Das sind Gelder, die billig in Yen aufgenommen wurden und in wertvollere globale Risikowerte investiert wurden – einschließlich Bitcoin. Wenn der Yen an Wert gewinnt, muss diese Anlage zurückgezahlt werden. Im August 2024 zeigte sich, was eine unregelmäßige Entwicklung dieser Anlageklasse mit sich bringt.Bitcoin und Ether fielen um bis zu 20%.In wenigen Tagen. Der YenDas Kursniveau hat innerhalb einer Woche bereits um etwa 4,5% gestiegen – auf etwa 152,9 pro Dollar. Das ist ein siebenmonatiger Höchststand.Die Bank von Japan plant bei ihrem bevorstehenden Treffen eine Erhöhung der Kurse. Einige Analysten schätzen, dass die Kurse in Richtung etwa 140 Punkte steigen könnten. Das ist genau jener Bereich, in dem die Entwicklung sich selbst verstärkt.

Niemand merkt, dass jemand zuschaut.

Hier schließen die beiden Beine zusammen – und hier liegt der eigentliche Risikoherd. Japanische Investoren haben…Die Währungsabsicherung bei der Kauf von neuen ausländischen Anleihen ist dieses Jahr auf etwa 41% gesunken – gegenüber 62% im Jahr 2024. Das ist der niedrigste Wert seit 2013.. In sechs wichtigen Märkten liegt der durch Expositschwere gewichtete Hedge-Ratio bei etwa 41 Prozent – das ist der niedrigste Wert seit 2015.Rund 59 Prozent eines multi-trilllionen-Dollar großen Auslandseignements bleiben in nicht abgesicherten Dollarpositionen. Ein niedriger Abzugsgrad bedeutet, dass man darauf setzt, dass der Dollar weiterhin stark bleibt. Doch der Dollar bleibt nicht stark. Das ist genau die Situation, die dazu führt, dass eine sanfte Rückführung der Investitionen in eine zwanghafte Entwertung mündet – es sind nicht die Investoren, die beschließen, zurückzukehren, sondern Billionen von Positionen, die gegen den steigenden Yen nicht abgesichert sind. Je günstiger die Absicherungen sind – und der Preis für drei Monateige Dollarabsicherungen für Yen-Investoren liegt auf einem vierjährigen Tiefniveau – desto weniger Grund gibt es dafür, weiterhin unabgesichert zu bleiben. Deshalb ist die nächste Frage nicht, ob sie wieder abgesichert werden sollen, sondern wie schnell.

Welche Bein? Und wie würdest du das erkennen?

Die diskriminierende Variable ist die Ordnung – jede Stange trägt außerdem ein „falsifizierbares Signal“ in der Nähe eines bestimmten Levels.

Der optimistische „schwächere Dollar“-Trend wird bestätigt, wenn die Nachfrage nach ausgehandelten ausländischen Anleihen wieder zunimmt – das Hedge-Verhältnis bei neuen Käufen steigt wieder über 40%. Denn das Hedge-Tool bedeutet im Grunde genommen den Verkauf von Dollars in die Zukunft, was dazu führt, dass der schwächere Dollar-Trend verstärkt wird, anstatt dass der Yen an Stärke gewinnt. Dieser Trend ist also falsch – und der gesamte Argumentationsgrund für eine Debasierung des Dollars geht verloren, falls der USD/JPY-Wert wieder steigt und der Dollar wieder stärker wird. Eine erneute Nachfrage nach dem Dollar entfernt genau das „Fahrwerk“, das eigentlich dazu dienen sollte, die Kryptowährungen zu unterstützen.

Die Bearish-Carry-Unwind-Phase wird bestätigt, wenn der Yen seine jüngsten Niveaus überschreitet – dabei kommt es zu einer Serie von Liquidations auf den Krypto-Märkten. Auch die Finanzierung verläuft negativ, während der Preis von Bitcoin sinkt. Das ist ein Zeichen dafür, dass die Hebelwirkung abnimmt und das Kapital nicht weiter umgeschichtet wird. Die Phase wird als „falsch“ angesehen, wenn der Yen in geordnete Bahnen gelangt, ohne dass die Hebelwirkung weiterhin besteht: Die Bank of Japan führt genau die angekündigte Erhöhung des Wechselkurses durch, USD/JPY erreicht wieder ein bestimmtes Niveau anstatt ein Loch im Kursverlauf, und Bitcoin erhält weiterhin Einzahlungen aus dem Spotmarkt sowie aus ETFs – der Spot-Bitcoin-ETF hat im letzten Monat fast 3 Milliarden Dollar an Einzahlungen erhalten – anstatt einer Serie von Liquidations.

Im Moment zeigen die Live-Krypto-Daten eine weniger beunruhigende Situation. Angst und Gier liegen bei einem neutralen Wert von 56; der Bitcoin-Dominanzwert liegt bei etwa 59%. Die Einnahmen aus dem Spotmarkt sind in den letzten Sessions eher positiv gewesen. Das ist das Zeichen für eine ordentliche Entwicklung – keine Krise. Doch das Wichtigste ist nicht die Situation im Bereich der Kryptowährungen – es ist vielmehr die Situation mit dem ungehegten Dollar-Buch in Tokio. Es geht darum, ob der Yen schnell genug zulegt, damit dieses Buch abgegolten werden kann. Achten Sie auf den Hegungsgrad sowie den Weg des USD/JPY-Kurses. Sobald neue japanische Auslandskäufe wieder gehegt werden – oder der Yen anfängt, plötzlich zu steigen, anstatt langsam zu zulegen – dann übernimmt die „Carry-Unwind“-Phase die Kontrolle, nicht die Einnahmephase.