Die japanischen Forexreserven fallen unter 1 Billion US-Dollar nach einer Rekordintervention mit Yen.

Die Auslandsschatzreserven Japans fielen im August auf 994,9 Milliarden Dollar – dies ist auf eine Intervention von 96,5 Milliarden Dollar zurückzuführen, die dazu diente, den Yen zu stützen. Diese Intervention wurde größtenteils durch den Verkauf von US-Staatsanleihen finanziert. Es handelt sich dabei um die größte monatliche Maßnahme zur Stärkung der Währung in der jüngeren Geschichte. Diese Maßnahme fällt in einen Zeitraum, in dem die Märkte eine höhere Zinsänderung der Bank of Japan erwarten. Dadurch wird die Situation auf den globalen Anleihemärkten komplizierter. Dies zeigt die Bereitschaft Tokyas, seine Reserven abzubauen, um die Währung zu stabilisieren – auch angesichts der zunehmenden Handelskonflikte zwischen den USA und China.

Japans Währungsreserven sind zum ersten Mal seit langem unter die psychologisch wichtige Marke von 1 Billionen US-Dollar gefallen. Dies ist auf die aggressive Währungspolitik des Landes in den letzten Jahrzehnten zurückzuführen. Das Finanzministerium hat zwischen dem 30. Juli und dem 26. August eine Intervention durchgeführt, bei der insgesamt 96,5 Milliarden Yen investiert wurden. Damit wurde die Währung von ihren 40-jährigen Tiefstständen gegenüber dem Dollar geholfen.

Um diese großangelegte Operation finanzieren zu können, hat Tokio einen erheblichen Teil seines Portfolios an ausländischen Wertpapieren verkauft – insbesondere Anteile an US-Staatsanleihen. Dieser Schritt zeigt nicht nur die enorme Schwäche des Yen auf, sondern lässt auch Schockwellen im globalen festverzinslichen Markt entstehen. Japan ist dabei der größte ausländische Halter von US-Treasuries. Die Intervention umfasste eine seltene koordinierte Aktion mit den Vereinigten Staaten – es handelte sich um die erste gemeinsame Währungsmaßnahme zwischen beiden Ländern seit 2011.

Warum fielen Japans Auslandsschatzrücklagen unter 1 Billion Dollar?

Der plötzliche Rückgang der ausländischen Reserves Japans war nicht das Ergebnis von Marktvolatilität oder Wertänderungen, sondern vielmehr eine bewusste, kapitalintensive Strategie, um die schnelle Deprecation des Yen zu verhindern. Ende Juli betrug der Gesamtwert der offiziellen Reserven etwa 1,287 Billionen US-Dollar. Ende August war dieser Wert auf 994,9 Milliarden US-Dollar abgesunken – ein Rückgang von fast 100 Milliarden US-Dollar in einem einzigen Monat.

Der Hauptgrund für diesen Rückgang war eine monatliche Verringerung der Investitionen in ausländische Wertpapiere von 87,8 Milliarden Dollar. Marktanalisten schätzen, dass etwa 70 Prozent der Reserven Japans in Staatsanleihen der USA investiert sind – diese wurden in den letzten zwei Jahrzehnten durch Dollarkäufe erworben. Um die Yen-Käufe durchzuführen, verkaufte das Finanzministerium diese US-Staatsanleihen, um die notwendigen Dollars für den Kauf von Yen auf dem freien Markt zu erhalten.

Diese Art der Interventionen ist historisch einzigartig. Die Gesamtkosten der Interventionen im Jahr 2026 haben nun die Marke von 27 Billionen Yen überschritten – das ist ein Rekord, der alle vorherigen Jahresrekorde übertreffen wird. Der enorme Verkaufvolumen hat sofort einen Anstieg des Yen-Dollars verursacht; der Yen stieg von einem niedrigen Niveau von fast 164 pro Dollar auf etwa 155,20 am frühen August. Obwohl die Währung später wieder auf etwa 160 abbrach und dann Anfang September wieder in den Bereich von 155–156 zurückfiel, zeigte diese Intervention erfolgreich, dass Tokio bereit ist, sein „Kriegskapital“ zu nutzen, um die Währung zu schützen.

Wie wirkt sich die Verkäufe japanischer US-Staatsanleihen auf den Anleihemarkt aus?

Für Investoren in den Vereinigten Staaten stellt die Veräußerung der japanischen Beteiligungen eine bedeutende Veränderung in der Nachfrageentwicklung des weltweit wichtigsten Anleihemarktes dar. Als größter ausländischer Besitzer von US-Staatsanleihen hat Japans Handeln die Möglichkeit, sich auf den globalen festverzinslichen Märkten auszuwirken – insbesondere, wenn diese Verkäufe weiterhin in ähnlichem Tempo fortgesetzt werden.

Falls die japanischen Behörden weiterhin US-Anleihen verkaufen, um zukünftige Interventionen zu finanzieren, könnte das einen Aufwärtdruck auf die Renditen der US-Schatzanlagen ausüben. Das ist besonders problematisch für die Federal Reserve und das US-Bundesministerium für Finanzen – diese beiden Institutionen müssen bereits mit Unsicherheiten bezüglich der Geldpolitik und der Finanzierung des Staates umgehen. Höhere Renditen erschwerden es dem Staat, seine Schulden zu finanzieren, ohne dabei hohe Kosten zu verursachen. Dies ist eine Herausforderung, die in der aktuellen Wirtschaftslage immer wichtiger wird.

Um den Druck auf die Reserven Japans zu verringern und den Druck auf den US-Bankmarkt zu reduzieren, haben Tokio und Washington bestätigt, dass Japan die Liquiditätshilfen der Federal Reserve nutzen kann – Hilfen, die während der COVID-19-Pandemie eingeführt wurden. Dieser Mechanismus, bekannt als FIMA-Repo-Hilfe, ermöglicht es ausländischen Zentralbanken, Staatsanleihen als Sicherheit anzubieten, um dafür Dollar zu erhalten – ohne dass sie Anleihen auf dem offenen Markt verkaufen müssen. Durch die Nutzung dieser Hilfen kann Japan die benötigte Liquidität für Interventionen erhalten, ohne das schlimmste Szenario zu erleben: einen Überangebot an Anleihen auf dem US-Bankmarkt.

Diese Entscheidung erfolgt auch in Anbetracht einer breiteren Entwicklung: Große ausländische Investoren passen ihre Aktien von US-Treasury-Anleihen an. Der norwegische Staatsfonds Global schlägt vor, seine Aktien von US-Treasury-Anleihen um etwa 80 Milliarden Dollar zu reduzieren. In China sind die Aktien von US-Treasury-Anleihen im letzten Jahr um 98 Milliarden Dollar gesunken. Trotz dieser Reduzierungen bleibt das Gesamtbudget der ausländischen Investoren in US-Treasury-Anleihen relativ stabil – und zwar aufgrund der Gewinne in anderen Ländern wie dem Vereinigten Königreich und Belgien.

Welche Auswirkungen haben das auf den Yen und die Politik der Bank von Japan?

Die Intervention des Zentralbanken fällt in einen Zeitpunkt, in dem die Erwartungen bezüglich der Geldpolitik der Bank of Japan stark verändert werden. Die Erholung des Yen von seinen 40-jährigen Tiefpunkten wird nicht nur durch die direkte Intervention Tokyos beeinflusst, sondern auch durch die wachsende Erwartung auf dem Markt, dass die Bank of Japan die Zinsen erhöhen wird.

Die Händler schätzen derzeit eine hohe Wahrscheinlichkeit einer Anhebung des Wechselkurses um 25 Basispunkte bei der bevorstehenden Sitzung der BOJ am 17. und 18. September. Dieser potenzielle Anstieg der Zinsen steht im Gegensatz zu den konfrontativen Politiken, die dazu führten, dass der Yen über lange Zeit schwach blieb. Die Wechselwirkung zwischen Japans aktiver Währungspolitik und den möglichen Zinssenkungen der BOJ erzeugt eine komplexe Situation für die globalen Währungsmärkte.

Außerdem findet die Intervention vor dem Hintergrund zunehmender Handelskonflikte zwischen den USA und anderen wichtigen Volkswirtschaften wie Kanada statt. Da politische Entwicklungen mit der Währungsbewertung zusammenhängen, beobachten Investoren genau, wie mögliche geopolitische Veränderungen die Stabilität des US-Dollars sowie seiner wichtigsten Handelspartner beeinflussen könnten. Die Stabilisierung des Yen angesichts dieser Herausforderungen deutet darauf hin, dass die japanischen Behörden weiterhin versuchen, eine weitere Abwertung der Währung zu verhindern – auch wenn dies bedeutet, ihre Auslandsschatzreserven zu verbrauchen.

In die Zukunft hinaus gesehen, wird das Hauptaugenmerk der Investoren auf die Nachhaltigkeit der Erholung des Yen liegen – sowie darauf, inwieweit die Politik der Bank of Japan die Interventionen unterstützen kann. Wenn die Bank of Japan mit einer Anhebung der Zinsen vorgeht, könnte dies eine entscheidende Unterstützung für den Yen bieten und somit die Notwendigkeit zukünftiger, kostspieliger Interventionen verringern. Allerdings zeigt die Verringerung der Reserveskapazitäten unter 1 Billion Dollar die Grenzen der Fähigkeit Tokyos, den Yen allein durch direkte Marktmaßnahmen zu schützen.