Japans Limit für Anleiheverkäufe ist eine Wette darauf, wie das Anleihenmarkt die Situation beurteilen wird.

Japans Finanzjahr beginnt im April. Doch das wichtigste Ritual findet jeden August statt, wenn die Ministerien ihre Budgetanforderungen einreichen. In diesem Jahr versuchte die Regierung, die Debatte vor der Veröffentlichung der Zahlen zu kontrollieren. In einem Interview mit der Zeitung Yomiuri am 28. August versprach Premierminister Sanae Takaichi, die Ausgabe neuer Anleihen – also das Volumen, das der Staat jedes Jahr neu aufnimmt – zu begrenzen.Rund 40 Billionen Yen (251 Milliarden US-Dollar)Im Haushalt für die Jahre 2027–28 wird dies als Maßnahme zur Eingrenzung der Ausgaben angesehen. Die Anforderungen, die darin enthalten sind, werden in wenigen Wochen diese Interpretation auf die Probe stellen.

Die Anfragen sind:Setzt sich auf 130 Billionen Yen.Ein Rekord für den vierten Jahr in Folge – und etwa 8 Billionen Yen mehr als der derzeit gültige Haushalt von 122,3 Billionen Yen. Der Haushalt selbst ist der größte in der Geschichte Japans.Up: 6,3%Und im letzten Herbst wurde noch einmal aufgefüllt.Das größte Stimuluspaket seit der PandemieDer Betrag ist auch höher, als er erscheint: 40 Billionen Yen entspricht dem Haushaltsniveau für 2025 und übertrifft die aktuell geplante Summe von 32,7 Billionen Yen für das laufende Jahr. Das laufende Jahr begann mit…Eine zweijährige Verpflichtung, die neue Emittenten unter 30 Billionen Yen zu halten..

Der Schwellenwert ist wichtig – schließlich ist Japans Schuldenlast die höchste in der entwickelten Welt.Zentrale und lokale langfristige Schulden belaufen sich auf 1.344 Billionen Yen.Fast das Doppelte des BIP. Und die Angabe „neue Ausgaben“ unterschätzt, was tatsächlich verkauft werden muss. Die Zahl von 40 Billionen Yen ist nur der Betrag, der bei der Refinanzierung anfällt – die Regierung wird trotzdem…Verkauf von Anleihen im Wert von 170 Billionen Yen pro Jahr.Im Grunde genommen wird das veraltete Kapital meist über den „Maturing Stock“ abgewickelt. Über die Jahrzehnte hinweg hat die Bank of Japan einen großen Teil dieser Anzahl an Anlagen selbst aufgenommen – dadurch blieben die Kosten nahe null. Diese Zeit ist vorbei. Die BOJ hat…Er erhöhte den Leitzins auf 1,0 %, den höchsten Wert seit 1995., Die monatlichen Ankäufe von Anleihen wurden auf etwa 3 Billionen Yen reduziert.Und,Im Juni wurden die Pläne, sie weiter zu verkleinern, gestoppt.Sein Bilanzbild ist um … gesunken.Rund 726 Milliarden Dollar – das war der Höchstwert zu Beginn des Jahres 2024.Da der letzte Käufer verschwunden ist, legt der Markt den Preis fest:Die zehnjährigen Erträge liegen bei etwa 2,9 %, was ein neuer Höchstwert seit drei Jahrzehnten ist.UndIm Januar erreichte der 40-jährige Anleihezins einen Rekordwert von 4%..

Das ist es, was der Verpflichtung der Zeitung Bedeutung verleiht. Der Schwellenwert ist keine Regel – er ist vielmehr eine Prognose bezüglich der Steuereinnahmen. Takachis Rechnungen hängen davon ab, dass die Einnahmen schnell genug wachsen, um die Ausgaben zu finanzieren, ohne den Schwellenwert zu überschreiten – wie im Jahr 2025, als die Einnahmen höher waren und die Regierung weiterhin Ausgaben tätigen konnte, ohne den Schwellenwert zu erreichen. Der Schwellenwert stellt außerdem ein neues Ziel dar, das neu definiert wurde: Das Ziel für das Primärbilanzverhältnis über einen einzigen Jahr hinweg wurde aufgegeben; stattdessen wurde das Ziel festgelegt, das Verhältnis der Nettoverschuldung zum BIP zu stabilisieren. Der angekündigte Kreditlimit dient nun als Beweis für Ernsthaftigkeit. Das Problem ist jedoch, dass die Ausgabenseite jetzt die Einnahmenseite übernimmt. Ihre Hauptidee…Eine Reduzierung des Verbrauchsteuersatzes auf Lebensmittel von 8 % auf 1 % ab April 2027, Entfernt etwa 5 Billionen Yen aus den jährlichen Einnahmen.– Genau das ist die Belohnung, auf die sich der Cap verlassen kann. Die Schäden sind bereits sichtbar in der Schuldenabwicklung des Budgets.Interesse und Rückzahlungen von 31,3 Billionen Yen – ein Anstieg von 10,8%Etwa in der Größe des neuen Kredits für das Jahr – berechnet unter der Annahme eines langfristigen Zinssatzes von 3,0 %.Die Beamten überlegen, ob sie für den nächsten Jahr-Budgets eine Prozentsatz von 3,8 verwenden sollen.Eine Anerkennung dafür, dass der Marktpreis über den Preis des Staates gestiegen ist.

Der Unterschied zwischen den Versprechen und den Preisen hat angefangen, die Politik zu beeinflussen. Gerade erst…Ein Sturz in einer Schnellwahl im Februar – dadurch erhielt ihre Koalition eine überwältigende Mehrheit.Takaichi hat wenig zu fürchten vor dem Parlament – die Drucke kommen von anderswo. Sie hat den Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, dazu aufgefordert, Anleihen zu kaufen. Ihre Berater halten das Entscheidungsverhalten der Zentralbank für zu schnell. Im Juni führte die Bank of Japan eine Erhöhung der Zinsen mit einer Pause bei weiteren Senkungen der Zinsen zusammen. Analytiker interpretieren dies teilweise als eine Art Entgegenkommen gegenüber der Regierung. Fürs Erste beharrt die Bank of Japan darauf, dass ihre Entscheidungen von der Inflation, nicht von Politik, bestimmt werden. Doch die Glaubwürdigkeit, die es Japan ermöglicht, so günstig zu leihen, beruht darauf, dass der Markt das glaubt.Ausländische Investoren halten nur etwa 13 Prozent der ausstehenden JGBs.Wie bekannt sind die japanischen Staatsanleihen – doch sie kaufen einen großen Anteil an den wichtigen zehnjährigen Anleihen. Sie reagieren schnell auf die Signale. Die Zinsen schwankten im Januar, als man Takachis erstes Wirtschaftskonzept als Angriff auf die Unabhängigkeit der Zentralbank interpretierte.

Eine weitere Anzeige für die Krise ist, dass die Regierung nach Geld sucht. Takaichi hat vorgeschlagen, das Geld aus den Bergwerken zu schürfen.Japans Auslandsschatz von 1,4 Billionen US-Dollar– Das Geld aus dem Kriegshaus sollte dazu verwendet werden, den Yen zu stärken – um die Kürzung der Lebensmittelsteuer finanzieren zu können. Die Idee besteht darin, Dollaraktiva auf amerikanischen Anleihemärkten zu verkaufen, um so die finanziellen Ausgaben zu decken.Tokio und Washington haben dieses Sommer eine Intervention zum Kauf von Yen koordiniert.Solche Vorschläge überleben selten in Form eines Budgets. Das Wichtigste ist, dass sie vorgestellt werden – innerhalb des Budgets ergibt die Rechnung dann keinen Sinn mehr.

Für den amerikanischen Investor war die Frage nie, ob Japan Insolvenz erleben würde. Abzüglich der finanziellen Vermögenswerte ist die Last deutlich geringer, als es auf den ersten Blick scheint. Die Schulden werden meist im Inland gehalten, und der Staat verfügt über große Reserven. Die Frage ist also der Preis für den Übergang von einer Ära, in der die Zentralbank die Regierungsausgaben unterstützte, zu einer Ära, in der der Markt dies tut. Dieser Preis zeigt sich in sinkenden Renditen, einem schwächeren Yen und letztendlich in einer niedrigeren Diskontrate, die auch die japanischen Aktien beeinflusst – und diese Auswirkungen erreichen auch den amerikanischen Anleihemarkt, da die höheren japanischen Zinsen…Die billigen Kapitalinvestitionen haben dazu geführt, dass die weltweiten Renditen drei Jahrzehnte lang niedrig blieben.Es ist keine einstündige Veranstaltung. Es handelt sich um eine langsame Preisanpassung, begleitet von plötzlichen Schwankungen.

Drei Daten würden klären, in welche Richtung die Schwankungen verlaufen. Der Dezemberbudget zeigt an, ob die Steuereinnahmen noch mit den Ausgaben Schritt halten – schließlich kann der Haushalt nicht alle Ausgaben finanzieren. Die BOJ trifft sich im September.Die Märkte erwarten eine weitere Steigerung um ein Quartalsprozent auf 1,25%.Es handelt sich dabei um eine Maßnahme, die gegen die Wünsche des Premierministers ist und die fiskalisch-monetäre Einheitstoleranz in Frage stellt. Die Annahme einer Zinsrate von 3,8 Prozent, falls sie angewandt wird, bedeutet, dass die Regierung zugibt, dass die höheren Betriebskosten dauerhaft sind.

Die japanischen Aktien haben bisher die Expansion genossen. Das Rekordbudget…Der Yen kostet fast 160 Dollar.Es handelt sich dabei um übertriebenen Gewinnausweis – und das amerikanische Geld folgt diesem Muster. Die auf Japan ausgerichteten börsengehandelten Fonds haben dieses Jahr Milliarden an Einnahmen erzielt. Die Fonds, die den Yen abfedern, und diejenigen, die das nicht tun, werden unterschiedlich reagieren auf die Entwicklung der Währung. Der Anstieg der Einnahmen zeigt zwar die Nachfrage, aber nicht die Sicherheit. Das am 28. August veröffentlichte Limit zeigt, dass die Regierung immer noch glaubt, dass Wachstum und Kontrolle möglich sind. Der Anleihenmarkt wird entscheiden – schließlich hat er keinen „Käufer“, der seine Entscheidung vorbereiten könnte.