Japans Preisexplosion von 7,6 Prozent und die 2-prozentige „Lullaby“-Steuer – Die Steuerzahler singen darüber.

Japan hat kürzlich eine Gesamtinflationsrate von 7,6 Prozent im letzten Jahr gemeldet. Dieser Wert übertreft die Erwartungen und liegt nahe am höchsten Niveau seit etwa drei und halb Jahren. Das ist das Nummer, das in den Schlagzeilen erscheint. Die eigentliche Sorge bringt jedoch eine geringere Inflationsrate: Die Verbraucherpreise in Japan liegen bei etwa 2 Prozent. Daher muss die Bank of Japan monatlich entscheiden, welcher dieser beiden Indikatoren der wahre ist – und beide haben eine beträchtliche Bedeutung für ihre Politikraten.

Es handelt sich um ein Problem mit zwei Beteiligten – und dabei trägt jeder von ihnen die „Statistikuniform“. Auf der einen Seite steht der Preissignal, den die Wirtschaft tatsächlich erzeugt: Ein schwacher Yen führt zu höheren Importkosten, Energiepreise werden durch den Konflikt im Nahen Osten beeinträchtigt, und die Fabriken müssen mehr für Metalle bezahlen – schließlich wird das globale KI-Bauvorhaben immer mehr von diesen Metallen abhängig sein. Auf der anderen Seite steht der Preis, den die Verbraucher tatsächlich erleben können – doch dieser Preis wird durch staatliche Subventionen begrenzt. Die Zentralbank Japans hat dreißig Jahre lang versucht zu beweisen, dass sie der Deflation entkommen kann. Schließlich ist ihr das gelungen – doch das Ergebnis ist, dass sie bei jeder Besprechung dazu gezwungen wird, einen ihrer eigenen Unterstützer zu verraten.

Der Kläger kann das Yen sehen.

Die Großhandelspreise – also der Preis, den japanische Unternehmen für die gekauften Waren zahlen müssen – sind gestiegen.7,6 % im August im Vergleich zum VorjahrÜber dem, was die Märkte erwartet hatten, und nahe am Höchststand, den es im Juni erreicht hat.Ein Niveau, das seit Anfang 2023 nicht mehr gesehen wurde.Die Fahrer sind nicht geheimnisvoll.Die Öl- und Kohleprodukte stiegen um etwa 23%.Der Kostenaufwand im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt nimmt von Jahr zu Jahr zu.Die nichtmetallischen Metalle stiegen um mehr als 40%.Da die KI-Datenzentren um den Verbrauch von Daten konkurrieren – und außerdem ein Yen, der den Sommer über verbraucht wurde…In der Nähe eines vier Jahrzehnte langen Tiefs im Verhältnis zum Dollar.Man hat weiterhin alles nach Japan importiert. Das in Yen ausgezahlte Geld…Der Preisindex stieg im Juli um etwa 29%.Es gibt eine echte Inflationssituation im Rohr.

Nun der zweite Anspruchsteller. Im Juni…Die Verbraucherpreise stiegen um etwa 1,9%, die Kerninflationsrate lag bei rund 1,6%.– Nahe am 2%-Ziel – aber nicht wirklich im Großmaßstab. Der Unterschied ist auch kein Geheimnis; es handelt sich dabei um den Bereich, den die meisten Investoren falsch verstehen.

Der Antragsteller versteckt die Subventionen.

Die Regierung von Premierminister Sanae Takaichi zahlt dafür, dass das Signal komprimiert wird. Tokio hat eine entsprechende Maßnahme ergriffen.3,11 Billionen Yen (19 Milliarden US-Dollar) als zusätzlicher Haushalt im JuniUm die Energiekosten zu senken, und Ende August wurde außerdem wieder bestätigt, dass…Die Subventionen zur Begrenzung der Benzinpreise bleiben unverändert.Jeder Prozentpunkt Inflation, den man im CPI nicht erkennt, wird irgendwo finanziert. Die Frage ist nur: Wer bezahlt letztendlich dafür?

Das ist der versteckte Zahlendeigner – und es handelt sich um Japans eigene Bilanz sowie den Yen. Die Subventionen sind wie eine „Gehaltssumme“, die die Regierung den Haushalten zahlt, damit die Inflationsrate auf einem angemessenen Niveau bleibt. Doch der Aufwand verschwindet nicht – er zeigt sich als fiskalische Ausgaben, die dazu beitragen, das Renditeniveau der 10-jährigen Staatsanleihen zu erhöhen.3 % – zum ersten Mal in drei Jahrzehnten.Und als Währung ist sie so billig, dass sie die Inflation weiterhin erzeugen kann – trotz der Subventionen, die dagegen wirken. Die Zentralbank soll eine Zahl lesen, die ihre eigene Regierung bezahlt hat, um die Situation zu verbessern. Dabei sinkt das Yen gegenüber den Ländern, deren Wechselkurse sie nie erreicht hat.

Der „Fork“, der September besitzt

Hier ist der Löffel. Die Bank von Japan trat im Sommer ein…Die Politikzinsen liegen bei 1 %, während die US-Federal-Funds-Zinssätze zwischen etwa 3,5 % und 3,75 % liegen.Die Märkte hatten die Kurse bereits festgelegt.Es ist fast sicher, dass die Bank den Preis auf 1,25% erhöht.Bei ihrer Septemberssitzung – in derselben Woche, in der das PPI veröffentlicht wurde – erwarten einige Ökonomen einen schnelleren Entwicklungsweg.Rund 1,75 % bis Frühjahr 2027„Ja“ zu sagen, bedeutet, den Yen zu retten, das Ziel von 2% zu erreichen und die subventionierte Inflation zu stoppen. „Nein“ zu sagen hingegen schützt die kleine Kreditnehmer sowie den Staatsmarkt für Anleihen mit einer Rendite von 3%. Es gibt keine Rate, die die BOJ festlegen kann, um sowohl die Gläubiger als auch die Regierung zu schützen.

Das Unangenehme – der Grund, warum US-Investoren sich um den japanischen Preisindex kümmern sollten – ist, dass keine dieser Lösungen sicher ist, und der Schmerz wird nicht gleichmäßig verteilt. Egal was die Bank entscheidet: Die Unternehmen, die die Kosten nicht weitergeben können, müssen die Kosten tragen. In der ersten Hälfte dieses Jahres…556 Unternehmen haben Insolvenzanträge gestellt – aufgrund der Inflationskosten.Es handelt sich um den höchsten Halbjahreswert seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2018. Allein im Juli wurde ein Monatsrekord erreicht – mit 121. Das ist der „menschliche“ Preis, der hinter dem attraktiven CPI verborgen ist: Die kleineren Anbieter müssen die Differenz zwischen dem Großhandelspreis von 7,6 % und dem Verbraucherpreis von 2 % tragen – schließlich haben sie nicht die Preissetzungsmacht, um den Kunden den Preis direkt zu nennen.

Der Markt hat bereits angefangen, seine Seiten zu wählen – daher muss die Zentralbank nicht allein entscheiden. Die langfristigen JGB-Raten übersteigen 3%, und es kommt zu einer Normalisierung der Situation in Japan.Der große Lieferant von billigem Kapital in der WeltFür den globalen Markt sind die Druckventile teurer. Da Japans niedrige Zinssätze über ein Jahrhundert lang dazu beigetragen haben, dass der Carry Trade-Modell funktionierte, wirkt jeder Schritt dieser Entwicklung auf die globalen Zinssätze sowie auf das Dollar-Yen-Paar, das so viel von den Welthandelsaktivitäten abhängt.

Was sich für Sie verändert hat, ist zwar klein – aber es ist real. Die Großhandelsinflation in Japan ist nicht mehr eine lokale Besonderheit, die still und leise gehandhabt wird. Es handelt sich dabei um eine Dienstleistung, die von der Regierung mit geliehenem Geld finanziert wird. Die Währung wird auf Kosten von billigen Krediten finanziert. Die Zentralbank wird bald entscheiden, ob diese Entwicklung vorzeitig oder tatsächlich stattfindet. Achten Sie auf die Entscheidung im September – nicht auf die 25 Basispunkte, sondern darauf, was sie über die Ansichten der Zentralbank verrät: Ob es sich um Exporteure und den Yen handelt, oder um kleine Kreditnehmer und den Bondmarkt. Einer von ihnen kontrolliert die nächste Bewegung des Yen. Der andere kontrolliert die nächste Runde an Insolvenzen in Japan – die er jedoch nicht anerkennt. Das ist das „Rechnungsstück“, das dieser Schlagzeile wirklich bedeutet.