IXC: Die USA haben tatsächlich den „SPR-Lever“ ausgegangen – aber der Anstieg des Ölpreises ist nicht der Grund, warum man das Kapital halten sollte.

Die in den Medien verbreiteten Berichte haben eine klare, überzeugende Struktur: Amerika hat keine Mittel mehr, um den Ölpreis unter 80 Dollar zu halten. Der Rohstoffpreis ist strukturell höher – daher bleibt ein globaler Energiefonds wie der iShares Global Energy ETF (IXC) weiterhin eine gute Investition. Ich achte immer darauf, solche Narrative zu erkennen – denn sie führen oft zu guten Angeboten – oder aber auch zu schlechten Investitionen. In diesem Fall gibt es eine echte Kernaussage, die mit einer falschen Schlussfolgerung verbunden ist – und die Trennung dieser beiden Aspekte ist das Wesentliche.

Beginnen wir mit dem Teil, der wirklich wichtig ist – denn er ist wirklich widerstandsfähig: Die Notfall-Ölpreissperre der US-Regierung ist ausgeschöpft. Mitte März, nachdem die iranische Revolutionsgarde den Hormuz-Kanal geschlossen hatte und der Schiffsverkehr auf ein Zehntel des Normalwerts gefallen war, ordnete die Regierung die Freigabe von 172 Millionen Barreln Öl aus der Strategischen Ölreserve an.Die größte Notfallreduzierung in einem einzelnen Land in der Geschichte – Teil einer koordinierten Freisetzung von 400 Millionen Barrel durch 32 Länder der IEA.Die Reserven hatten sich nie vollständig erholt – nach den 180 Millionen Barrel, die Washington im Jahr 2022 abgeleitet hat. Heute besitzt der SPR noch immer diese Reserven.Rund 308 Millionen Barrel – das ist der niedrigste Wert seit 1983. Es ist auch weniger als die Hälfte der 714 Millionen Barrel, die das System eigentlich hersagen sollte..

Das ist keine zyklische Schwankung – es handelt sich um ein kaputtes Gerät. Bei niedrigen Lagerbeständen kann die Reserve nur realistisch etwa 1 bis 1,4 Millionen Barrel pro Tag ausgeben – gegenüber einem theoretischen Maximum von 4,4 Millionen Barrel. Die Wiederauffüllung der Reserve ist daher viel langsamer als deren Entleerung – bei der maximalen Wiederauffüllungsrate…Rund 785.000 Barrel pro Tag – Die volle Kapazität wird erst im Jahr 2031 wieder erreicht werden.Was es noch gibt, ist nur das „domestische Licht“, ein anderer Geschmack als der saure Geschmack aus dem Nahen Osten, der durch den Chokepoint blockiert wird. Also ist das Instrument, mit dem Washington über vier Jahrzehnte hinweg die Preise senken konnte, in dieser Wirtschaftsphase nicht mehr nutzbar. Deshalb hört auch der „$80-Grenzwert“ auf zu existieren.

Aber „aus den Hebeln“ gilt nur für den Hebel der Regierung. Die Regierung war nie diejenige, die die Preise für Rohstoffe langfristig festlegt. Es ist die Lieferung, die das tut. Und die Lieferung verläuft bereits in die andere Richtung. Der Weg war schon einmal wieder geöffnet – nach den Schließungen im März fiel der Preis für Brent wieder zurück.Rund 88 bis Mitte April.Als der Iran sagte, dass die Wasserstraße wieder offen sei – dann liest das ganze Geschehen wie ein „Spike“ mit einer Art „Ausgleichsmaßnahme“, nicht als etwas Neues. Die Energy Information Administration prognostiziert, dass die Produktion der OPEC-Länder abnehmen wird – von einem Durchschnitt…6,4 Millionen Barrel pro Tag im dritten Quartal von 2026 – auf 1,7 Millionen Barrel im vierten Quartal.Da die US-Unabhängigen wieder anfangen, Rigg-Maschinen neu zu betreiben und die beschädigten Rohre repariert werden, ist der einzige Hebel, der wirklich eine Rolle spielt, die Reaktion auf den Angebot von Schlammöl. Dieser Hebel wurde jedoch noch nicht einmal ausgenutzt – er beginnt gerade erst seine Wirkung zu zeigen. Der Preis von Brent…Etwa 97 Dollar in der ersten Woche des September.Während die neuen Angriffe zwischen den USA und dem Iran weiterhin stattfinden, ist das der Preis für diese Unruhen – aber nicht der Preis dafür, dass ein Fünftel des weltweiten Öls dauerhaft fehlt.

Das ist die falsche Darstellung, die in den Schlagzeilen verbreitet wird: Dass es gleichbedeutend ist, lange bei IXC zu bleiben, bedeutet, darauf zu setzen, dass der Preis für Rohöl über 80 Dollar bleibt. Schauen Sie sich an, was das Fonds eigentlich tut. IXC folgt dem S&P Global 1200 Energy-Index. Der „global“ Begriff bezeichnet dabei eine Vielzahl von Aktienarten – 54,7 Prozent davon sind integrierte Öl- und Gasunternehmen.Rund 89 Prozent befinden sich in westlichen Jurisdiktionen.In den USA sind es 60 %, in Kanada 13 %, im Vereinigten Königreich 10 % und in Frankreich 5 %. Die fünf wichtigsten Unternehmen sind ExxonMobil, Chevron, Shell, TotalEnergies und ConocoPhillips.Etwa 43 Prozent der VermögenswerteDas sind keine Exporteure aus dem Golfraum, die an einer geschlossenen Meerenge feststecken – es handelt sich um westlich orientierte, integrierte Unternehmen. Es ist diese westliche Ausrichtung – und nicht die Aussicht, dass jeder Barrel, den das Fonds besitzt, außerhalb der Reichweite von Hormuz liegt – die Investoren oft als Vorteil betrachten. Vergleichen Sie das mit dem XLE, das ausschließlich in den USA aktiviert wird.41 Prozent des Fonds gehen ausschließlich an Exxon und Chevron.IXC tauscht etwas dieser Konzentration gegen mehr Namen und einen geringeren Risiko im Zusammenhang mit Einzelaktien aus.

Der dauerhafte Grund, diese Unternehmen zu besitzen, war nie der Preis des Rohöls. Es handelt sich dabei um eine Kapitaldisziplin – freier Cashflow, der durch Dividenden und Buybacks erhalten wird. Dieses Modell funktioniert bereits bei einem Rohölpreis von 60 Dollar und wird sogar noch stärker, wenn der Preis auf 97 Dollar steigt. Die integrierte Struktur ist hier entscheidend: Diese Unternehmen haben Abteilungen für Raffinerie- und Chemikalienproduktion, die den Aufschwung des Rohölpreises teilweise ausgleichen. Deshalb ist die Annahme, dass das Öl einfach nur steigt, die falsche Perspektive für ein Portfolio, das stark auf integrierter Struktur basiert. Im Moment erzielt IXC etwa 2,6 Prozent Rendite, liegt sie in wenigen Prozentpunkten über ihrem 52-Wochen-Hoch, und seit Jahresbeginn ist sie um etwa 42 Prozent gestiegen. Das ist eine Rally, die auf diesem Aufschwung beruht.

Die Schlagzeile ist also halb wahr. Wenn man „aus den Hebeln“ richtig versteht, dann spricht die Schlagzeile für das Besitzen von Energie – aber aus einem bestimmten Grund: Amerika kann nicht mehr durch den Ausgabe von Reserven einen Lieferungsschock abfedern. Dadurch wechselt die Preiskontrolle zu Produzenten, die strukturell in der Lage sind, solche Schocks abzuwenden. Das, was die Schlagzeile nicht behauptet, ist, dass man das Fondsvermögen zu einem neuen Höchstwert kaufen sollte – schließlich liegt der Preis für Rohöl dieses Monat bei 97 Dollar. Wenn der Konflikt weiterhin dazu führt, dass keine Rohöllieferungen möglich sind, erhalten die großen Produzenten eine überhöhte Einnahme. Wenn jedoch ein Waffenstillstand herrscht und die EIA ihre Balance wiederherstellt, bleibt das Dividenden- und Rückkaufprogramm, das sie bisher dazu gebracht hat, 60 Dollar zu verdienen, erhalten. Der Anstieg des Preises entspricht dem, was man bezahlen muss. Die Disziplin bezüglich der Kapitalrückzahlung bleibt in jedem Fall bestehen – und das gilt auch vor dem Moment, als der Begriff „unter 80 Dollar“ nicht mehr galt.