IREN verpasste den Zielwert und fiel um 8%. Die echte Wette läuft bis Dezember.

Irene beendete die reguläre Sitzung am Donnerstag mit einem Anstieg von 2,4 Prozent auf 40,53 Dollar. Danach fiel der Kurs wieder ab.Etwa 8,5 Prozent im Nachholhandel – fast 37 Dollar.Sobald das Jahresabschlussbericht des vierten Quartals erscheint – ein weiter Weg von dem Rekord von 76,87 Dollar, den es im November letzten Jahres erreichte.

Die Einträge auf der Oberfläche rechtfertigten den Verkauf. Die Umsatzerlöse von 137,2 Millionen Dollar lagen etwa 13 Prozent unter dem Durchschnitt.Der Konsens auf Wall Street liegt bei etwa 157 Millionen Dollar.Der Verlust pro Aktie betrug$0,74 im Vergleich zu den erwarteten $0,55Und IREN berichtete über einen Nettogewinn von 684 Millionen Dollar für den Quartal.

Schauen Sie sich diese Umsatzzahlen an – ein Teil der „Fehler“ entsteht dadurch, dass ein Unternehmen absichtlich zerstört wird.

Die Einnahmen aus dem Bitcoin-Mining sind von 111,2 Millionen auf 66,7 Millionen Dollar gesunken.In diesem Quartal war das kein Zufall des Marktes.IREN wird seine Bergbaumaschinen abgeschaltet.Sie schalten diese Anlagen aus und verkaufen sie – damit die Websites zu AI-Datenzentren werden können. In demselben Quartal stieg das Einkommen aus der AI-Cloud von 33,6 Millionen Dollar auf 70,5 Millionen Dollar. Zum ersten Mal überholte dieses Einkommen das Einkommen aus der Minenarbeit – es machte mehr als die Hälfte des Gesamtumsatzes aus. Das Gesamteinkommen sank jedoch weiterhin, weil das Unternehmen den alten Betriebssystemen vor dem Einbau des neuen Systems den Letzten gab.

Der enorme Verlust ist genauso zu bewerten – in reiner Buchführung. Von den 684 Millionen Dollar beträgt der Anteil von etwa 80%, also ca. 552 Millionen Dollar, nicht-monetäre Kosten für die Entsorgung der Bergbaubootflotte.450,4 Millionen Dollar für eine Verwertungsverluste sowie 102,1 Millionen Dollar für eine Abzugszahlung.Die Maschinen werden zum Verkauf angeboten. Eine Einbuße entsteht dadurch, dass das Unternehmen zugibt, dass die Maschinen im Buchwert weniger wert sind – schließlich werden sie abgeschrieben. Es ist ärgerlich, aber kein Geld verlässt das Unternehmen. Angesichts dieser Einbußen erzielte IREN im gesamten Jahr noch immer einen EBITDA von 245,7 Millionen Dollar – ein Wert von 35 Prozent. Dabei stieg der Umsatz um 41 Prozent auf 707 Millionen Dollar.

Warum ist der Aktienkurs dann um 8 Prozent gefallen? Weil die tatsächliche Marktpreisbildung – also die Einnahmen durch die KI-Cloud – immer noch im Vergleich zu den erwarteten Ergebnissen gering ist. IREN hat etwa 4 Milliarden Dollar an jährlichen Einnahmen prognostiziert, aber diese werden hauptsächlich bereits verkauft sein (ARR: die Einnahmen aus den abgeschlossenen Verträgen über einen Jahr hinweg). Doch nur etwa 1 Milliarde Dollar dieser Einnahmen wurden zu diesem Zeitpunkt realisiert – nachdem Microsoft im August den ersten 50-Megawatt-Block auf seinem Standort in Texas akzeptiert hatte. Die Verwaltung war sich der Konsequenzen bewusst: Der Großteil der verbleibenden Kapazität wird erst Ende des Dezemberquartals in Betrieb genommen werden. Somit werden die Einnahmen erst im Märzquartal auf der Gewinnrechnung erscheinen. „Bauweise, aber noch nicht in Betrieb“ – das ist genau die Situation in diesem Sektor, in der die Erwartungen enttäuscht werden.

Was durch den Verkauf übrig bleibt, ist die Nachfrage nach Energie. Die Preise für dreijährige Verträge sind seit November um etwa 125% gestiegen – über die Marke von 20 Millionen Dollar pro Megawatt. Neue Vereinbarungen werden in der Diskussion gehen, mit einem Preis von etwa 25 Millionen Dollar pro Megawatt. Laut den Angaben der Geschäftsleitung bedeutet das eine Rückzahlung der Investitionen innerhalb von zwei Jahren.Kunden zahlen nun 45% bis 55% der Kosten für GPUs im Voraus.Der Käufer trägt also die meisten Kosten für die Hardware selbst – nicht IREN. IREN besitzt außerdem das, was auf diesem Markt knapp ist.Sicherheit bezüglich der Macht und des Landes – etwa 5 Gigawatt.Größtenteils erneuerbar – von Texas und Oklahoma bis nach British Columbia, Australien und Spanien.

Der Co-CEO fasste den gesamten Prozess in einer einzigen Aussage zusammen: „Die digitale Welt kann sich fast sofort ausdehnen.“ Die physische Welt tut das nicht. Nvidia kann Chips in großen Mengen produzieren – aber es ist nicht möglich, fertige, betriebene Datenzentren in derselben Geschwindigkeit zu schaffen. Die Antwort von IREN auf diese Lücke kam im November letzten Jahres, als sie einen Vertrag unterzeichnete.Ein Vertrag in Höhe von 9,7 Milliarden Dollar zur Errichtung von GPU-Cloud-Ressourcen für Microsoft.Der einzige noch vorhandene Argumentationspunkt bezüglich des Aktienkurses ist, dass IREN zu den seltenen Unternehmen gehört – einem Besitzer eines funktionierenden, betriebenen Datenzentrums –, der sich gegenüber einer großen Nachfrage befindet.

Nun, die Argumente gegen das Projekt werden so fair wie möglich dargestellt. Es handelt sich dabei um ein Investitionsprogramm im Wert von 25 bis 30 Milliarden Dollar für das Jahr 2027. IREN hatte am Jahresende etwa 7,6 Milliarden Dollar an Bargeld sowie rund 14 Milliarden Dollar an verbundenem Bargeld, GPU-Finanzierungen und Vorauszahlungen – somit blieben noch etwa 8 Milliarden Dollar übrig, um weitere Investitionen zu tätigen. Dazu kommen noch die 19 Milliarden Dollar, die IREN in den letzten zwölf Monaten eingenommen hat. Die Anzahl der Aktien hat mit jeder Runde steigt. Wenn die nächsten Finanzmittel immer mehr aus Eigenkapital stammen, dann beträgt der Wert jedes Stücks einer Aktie…Rund 14 Milliarden Dollar zum Schluss des Donnerstags.Man wird gebeten, eine Baukostenbelastung zu finanzieren, die größer ist als der Wert des Unternehmens selbst. Vorauszahlungen und Schulden aufgrund von GPU-Verbindungen machen es möglich, diese Kosten zu tragen. Doch die Ablöse von Eigenkapital nimmt diesen Betrag langsam auf. Der eigentliche Risiko für den Aktienwert ist also nicht der Quartalsverlust, sondern dieser Prozess.

Die Frist ist Dezember – denn die alte Geschäftsidee ist bald vorbei.IREN hat seine Minenausdehnung vor mehr als einem Jahr gestoppt.Man will die KI verfolgen – und die Unternehmensleitung erwartet nun, dass das Bergbaugeschäft bis Ende dieses Jahres endgültig eingestellt wird. Das alte Geschäft war wirklich wichtig – im letzten September brachte es bereits…Ein Rekordwert von 240,3 Millionen Dollar in einem einzigen Quartal.Bitcoin ist seitdem von etwa 125.000 US-Dollar auf etwa 80.000 US-Dollar gefallen. Dadurch werden die Gewinne der Miner in der Branche stark beeinträchtigt. Die Einnahmen eines Miners sind jedoch keine „Kommodität“ – ein vertraglich festgelegtes, vorab bezahltes Data-Center hingegen schon. IREN verbringt zahlreiche Milliarden Dollar, um einen Data-Center gegen einen anderen zu tauschen. Deshalb sieht die Gewinnrechnung von IREN in der Zwischenzeit so schlecht aus.

Der 8-prozentige Aufschlag nach den Geschäftstagen war also eine Marktpreisgestaltung bezüglich einer bestimmten Zeitplanung und eines Vertrags – keine Entscheidung aufgrund von Nachfragen. Die Nachfrage ist bereits zu höheren Preisen als im November. Was entscheidet über die Zukunft dieser Aktie in den nächsten Monaten: Ob die Einnahmen aus dem Geschäftsbetrieb bis Dezember die 4 Milliarden Dollar erreichen, ob die Einnahmen im März wie versprochen erscheinen, und wie der Rest des Überschusses von über 8 Milliarden Dollar finanziert werden soll. Schulden und Vorauszahlungen sind eine Sache – neue Aktien hingegen eine andere. Achten Sie auf diese drei Faktoren. Der Quartalsverlust – also das Auslaufen des Geschäfts – ist das wenig informativere Datum auf der Tabelle.