Iren’s KI-Umsatz hat schließlich den Wert von Bitcoin überholt – Eine Abschreibung von 450 Millionen Dollar hat dazu beigetragen, dass der Aktienkurs um 6 Prozent fiel.

Irene meldete den finanziellen Ergebniszustand des vierten Quartals nach dem Ende des 27. Augusts. Dabei erreichte die Einnahme aus der AI-Cloud-Branche 70,5 Millionen Dollar – das war der erste Quartal, in dem diese Einnahme höher war als die Einnahmen aus der Bitcoin-Mining-Branche. Die Marktteilnehmer reagierten darauf mit…Ein Rückgang von 6,3%; der Kurs liegt nun bei 37,97 Dollar.Derselbe Bericht, zwei Interpretationen. Der Unterschied zwischen ihnen ist das Unternehmen selbst.

Der Zusammenhang zwischen den beiden Bereichen ist es wert, genauer untersucht zu werden – bevor man die Zahlen einfach als richtig annimmt. Im Juniquartal lag das Einkommen aus der AI-Cloud-Bereich erreicht bei 70,5 Millionen Dollar – das war zum ersten Mal mehr als das Einkommen aus dem Bitcoin-Mining bei 66,7 Millionen Dollar. Aber schauen wir uns an, wie das passiert ist.Das Umsatzvolumen ist etwa verdoppelt – von 33,6 Millionen Dollar im Märzquartal auf nunmehr 66,2 Millionen Dollar. Das Einkommen aus dem Bergbau sank hingegen von 111,2 Millionen Dollar auf 55,4 Millionen Dollar.Die Inferenz wurde auf beiden Seiten realisiert: Die GPU wurden sofort in Betrieb genommen, während die Miner von IREN abgeschaltet wurden, um Platz für sie zu schaffen. Und diese Abstellung der Miner ist die Ursache für den Schaden, der in diesem Quartal verursacht wurde.Es wurde ein Nettoverlust von 684 Millionen Dollar erlitten. Davon entfielen 450,4 Millionen Dollar auf nicht-Geldminderungen, die mit dem Ausscheiden der Bitcoin-Mining-Hardware zusammenhängen – da die Standorte in Richtung AI-Cloud umgewandelt werden.Für das gesamte Jahr beliefen sich die Abzüge insgesamt auf 638,8 Millionen Dollar. Dadurch erlebte das Jahr 2026 einen Nettogewinnverlust von 702,6 Millionen Dollar – gegenüber einem Nettoumlohn von 86,9 Millionen Dollar im Vorjahr.

„Nicht-Bargeld“ verdient eine Übersetzung – schließlich klingt es wie ein Buchhaltungstrick, obwohl das nicht der Fall ist. Kein Bargeld verließ das Gebäude. Doch die Einbußen sind real: IREN hat Geld ausgegeben, um Miner-Maschinen zu installieren. Wenn diese Maschinen frühzeitig abgeschafft werden, um Platz für GPU zu schaffen, muss die Buchhaltung anerkennen, dass der Restwert dieser Maschinen niemals wieder zurückgewinnbar sein wird. Die Abzugsummern sind also die Kosten, die entstehen, wenn ein Bitcoin-Mining-Site in ein AI-Datenzentrum umgewandelt wird. Der Markt sollte dies nicht als Betriebsausfall betrachten – und es ist auch richtig, zu erkennen, dass solche Ausgaben jeden Quartal auftreten werden, sobald IREN wieder eine neue Flotte von Miner-Maschinen einsetzt.

Durch die Streichung der Abschreibungen wird das Quartal nicht besser – die angepasste EBITDA sank von 59,5 Millionen Dollar im März auf 19,2 Millionen Dollar. Die Umsatzentwicklung blieb dabei etwa gleichbleibend. Die Kosten für Mitarbeiter und die Ausgaben für die Plattform nahmen zu, während die Entwicklung im Bereich KI-Cloud weiter voranschritt. Das ist die eigentliche Herausforderung: Der Bereich, der heute die Kosten tragen muss – das Bergbausektor – wird absichtlich schneller geschlossen als der Bereich, der ihn ersetzen soll. Die angepasste EBITDA für das gesamte Jahr betrug 245,7 Millionen Dollar gegenüber 707,0 Millionen Dollar Umsatz. Doch die durchschnittlichen Umsätze am Jahresende sind weit unter diesem Durchschnitt. Der Umsatz selbst blieb dabei etwa konstant.Die von Wall Street geschätzten Werte liegen bei ~136–139 Millionen Dollar.Die „saubere“ Bilanz war das Wichtigste – sie führte zu einem Verlust von fast 1,90 Dollar pro Aktie, gegenüber einer durchschnittlichen Schätzung von 0,45 Dollar.

Der Finanzaspekt ist der Bereich, in dem die eigentlichen wirtschaftlichen Aspekte der Geschichte stehen. Er erklärt auch, warum der Markt das entscheidet, was er preist. Die Investitionen von IREN wurden nicht durch Gewinne finanziert – im Jahr 2026 war der freie Cashflow etwa -2,3 Milliarden Dollar, während der operativen Cashflow bei etwa 2,1 Milliarden Dollar lag. Dazu kamen noch 4,5 Milliarden Dollar an Kapitalausgaben. Im Geschäftsjahr gab das Unternehmen 4,7 Milliarden US-Dollar an normale Aktien sowie 6,3 Milliarden US-Dollar an konvertierbare Anleihen aus, davon 2,1 Milliarden Dollar allein im Juni. Zudem wurden mehr als 1,6 Milliarden US-Dollar für die Konvertierung der konvertierbaren Anleihen verwendet.Die ausstehenden Aktien stiegen im Jahresvergleich um 52,7% auf 357,4 Millionen.Ein großer Teil der positiven Betriebscashflows stammt aus dem Geld der Kunden selbst – 1,8 Milliarden Dollar sind auf der Bilanz als vorgezahlte Rechnungen vorhanden, die für Kapazitäten gelten, die noch nicht geliefert wurden.

Dieser Vorschussbetrag ist die Brücke zwischen den beiden ARR-Zahlen von IREN. Es handelt sich dabei um den Unterschied zwischen dem, was die Investoren jetzt verlangen, und dem, was IREN tatsächlich erzielt hat. Das Unternehmen berichtet von 1 Milliarden US-Dollar an operativen ARR bis zum 26. August, gegenüber 4 Milliarden US-Dollar an vereinbartem ARR für die Kapazität im Jahr 2026. Operatives ARR ist der Umsatz, den das Unternehmen heute tatsächlich erzielt. Vereinbartes ARR ist das, was die Kunden zahlen sollen, sobald die Infrastruktur vorhanden ist. Der Unterschied – etwa drei Viertel des gebuchten Geschäfts – muss bitte nach Gigawatt umgesetzt werden. IRENAm 30. Juni wurde etwa 40 Megawatt an KI-Cloud-Leistung bereitgestellt.Die kumulierte Liefermenge soll im Jahr 2027 etwa 0,8 Gigawatt betragen. Der Unterschied zwischen diesen beiden Zahlen ist also der Wert, für den das Aktienpaket gehandelt wird.

All das ist jedoch nicht allein ein negativer Umstand. Die vereinbarten Aufträge sind enorm und vielfältig – beispielsweise ein Vertrag mit Microsoft, der im Mai eine Auftragsvergabe von 1,9 Milliarden US-Dollar betrug; außerdem ein Vertrag mit NVIDIA sowie ein neuer mehrjähriger Vertrag mit einem Forschungslabor für künstliche Intelligenz. Zudem wurden weitere Verträge mit Unternehmen wie Perplexity und Cohere abgeschlossen. Die Preise für diese Dienstleistungen liegen angeblich über 20 Millionen US-Dollar pro Jahr pro Megawatt. Die Finanzierungsstruktur deckt 90 Prozent der Investitionen in GPU-Systeme für die neuen Kunden ab – darunter auch eine Investition von 2,4 Milliarden US-Dollar zu einer fixen Rate von 9,0 Prozent. Die vorab gezahlten Beträge der Kunden decken den Rest ab. Mit einem Marktwert von etwa 14 Milliarden US-Dollar gegenüber 4 Milliarden US-Dollar an vereinbarten Aufträgen ist es möglich, dass Investoren Einnahmen erhalten, die nur einen Bruchteil des Preises entsprechen, für den ähnliche KI-Infrastrukturen gehandelt werden.

Das Risikopaket ist das Gegenstück dazu: Jeder dieser Verträge ist eine Verpflichtung zur Rückzahlung von Geld – nicht nur eine Versprechung bezüglich Einnahmen. Die Vorauszahlungen sind Geld, das zurückgezahlt werden muss. Der 9-prozentige Finanzierungsbetrag bei Kunden mit nicht-investitionellen Kreditstatus bedeutet, dass IREN das Risiko der Kontrahentenlast trägt – falls der Kunde nicht zahlen kann, gehören IREN die GPU sowie die Schulden. Und die Anzahl der Aktien wächst weiterhin, während die Produktion fortgesetzt wird.

Für einen Leser, der entscheiden will, ob das Unternehmen auf eine Liste zu setzen ist, ist die Bedeutung des Erfolgs nicht entscheidend. Entscheidend ist vielmehr die Rate, mit der das ARR von 1 Milliarden Dollar auf 4 Milliarden Dollar ansteigt. Das zeigt sich in vier quartalsweisen Kennzahlen: Die gelieferten Megawatt-Mengen (Microsofts Horizons, Mackenzie, Canal Flats), der angepasste EBITDA, der über dem Durchschnitt des FY26-Bereichs liegt, die verspäteten Umsatzeinnahmen, die in tatsächliche Umsätze umgewandelt werden – und die Stabilisierung der Aktienkurse. Der Quartal, in dem IREN offiziell als AI-Unternehmen statt als Bitcoin-Miner hervortrat, zeigte auch, wie viel es noch zu erreichen hat, um die Verträge zu erfüllen, die es geschlossen hat – und der Rückgang der Aktie um 6 Prozent war der erste Teil dieser „Schuld“ für den Markt.