Irens KI-Cloud-Services verkaufen mehr Bitcoin-Mining-Produkte als das Bitcoin-Mining selbst – eine echte Überlappung innerhalb eines Verlusts von 684 Millionen Dollar.

IREN berichtete über einen Meilenstein, der offensichtlich gute Nachrichten sind: Im Quartal zum 30. Juni endete.Das Geschäft mit der künstlichen Intelligenz in der Cloud erzielte zum ersten Mal mehr Umsatz als das Geschäft mit dem Bitcoin-Minenbau.Der nächste HandelstagDer Aktienkurs fiel um 12,5 %, und schloss bei 35,45 Dollar.Der Unterschied zwischen dieser Schlagzeile und dieser Reaktion ist genau das, was die eigentliche Geschichte ausmacht – denn der Meilenstein ist tatsächlich existent, und er ist auch kleiner, als er auf den ersten Blick erscheint.

Ein Kreuzungseffekt, der nur in einer Richtung ablief.

Beide Teile des Meilensteins bewegten sich gleichzeitig – nur einer von ihnen wuchs.Die Einnahmen aus den AI-Cloud-Diensten stiegen auf 70,5 Millionen US-Dollar – das ist etwa das Doppelte der 33,6 Millionen US-Dollar des vorherigen Quartals.Und die Einnahmen aus der Bitcoin-Mining-Produktion sanken von 111,2 Millionen Dollar auf 66,7 Millionen Dollar – nicht weil das Mining nicht mehr rentabel war, sondern weil IREN absichtlich ihre Maschinen ausschaltet. Die Rückgänge bei den Gesamteinnahmen zeigen eher die Richtung, in die sich die Situation entwickelt, als Beweise dafür, dass eine Seite klarer gewinnt. Die Gesamteinnahmen fielen tatsächlich von 144,8 Millionen Dollar auf 137,2 Millionen Dollar pro Quartal – und das lag daran, dass die Einnahmen durch das Abbrechen des Mining-Prozesses sinken, bevor die neue Kapazität vollständig in Betrieb genommen wurde.

Die Richtung ist jedoch der Punkt selbst. IREN ist die kürzlich umbenannte Iris Energy – ein australisches Unternehmen, das sein Geschäft mit dem Abbau von Bitcoin auf sicherem erneuerbaren Strom gründete. Jetzt plant das Unternehmen, vollständig aus dem Markt auszusteigen.Die Managementseite erwartet, dass das letzte Gerät aus dem Bergbau-Bereich bis Ende Dezember 2026 abgeschaltet wird.Mit dem frei gewordenen Land werden Stellungen und Energiequellen mit KI-Software ausgestattet. Die wirtschaftlichen Aspekte erklären diese Entscheidung. Kürzlich wurden dreijährige Verträge abgeschlossen – diese bringen mehr als 20 Millionen Dollar pro Megawatt an Einnahmen. Aktuelle Diskussionen besagen, dass die Einnahmen je nach Anwendung zwischen 25 Millionen und 30 Millionen Dollar pro Megawatt liegen. Einige Kunden zahlen bereits 45 bis 55 Prozent der Kosten für die GPU-Hardware im Voraus. Die Einnahmen aus dem Bergbau sind eine Art „Commodity-Preis“ – während die Einnahmen aus der KI-Cloudservice-Technologie durch langfristige Verträge erzielt werden. Diese Verträge werden an Kunden wie Microsoft, Cohere, Perplexity und Figure AI verkauft. Microsoft hat bereits den ersten von vier 50-Megawatt-Anlagen akzeptiert, die IREN für ihn baut. Die restlichen drei Anlagen sollen bis Ende des Kalenderjahres in Betrieb gehen.

Der Teil, auf den die Investoren reagierten

Der Schlussfolgerung des Berichts zeigt sich, worauf die Aufmerksamkeit des Marktes gerichtet war. IREN erzielte im Quartal einen Nettverlust von 684 Millionen US-Dollar und im gesamten Geschäftsjahr einen Verlust von 702,6 Millionen US-Dollar. Im Vergleich zu einem Gewinn von 86,9 Millionen US-Dollar im Vorjahr stieg der Jahresumsatz um 41 Prozent auf 707 Millionen US-Dollar. Der größte Teil des Verlusts entsteht durch die Buchhaltungskosten bezüglich des Abbaus von Mineralien: 450,4 Millionen US-Dollar als nicht- Cash-Verluste im Quartal, sowie weitere 102,1 Millionen US-Dollar als Rückzahlungen für die verkauften Mineralfabrikate.Insgesamt beträgt die Summe dieser Kosten im Jahr 638,8 Millionen Dollar.Eine nicht-geldbasierte Kostenbelastung entzieht der Gesellschaft keinen Geldbetrag – die Maschinen werden abgeschrieben oder verkauft, und die Bücher zeigen entsprechende Reduzierungen an. Doch die Größe dieser Reduzierungen war es, die den Handel beeinflusste. Das Risiko, dass weitere Reduzierungen eintreten, bevor der Dezember ausläuft, war genau der Grund, warum die Investoren zurückhielten.

Der eigentliche Umsatzlauf war einfach null – das ist ein weiteres Indiz dafür, dass der Umsatz selbst kein Problem war. Ein Tracking-Dienstleister hatte eine Schätzung von 157 Millionen Dollar vorgesehen, ein anderer erwartete einen Rückgang von etwa 13 Prozent gegenüber den 137,2 Millionen Dollar. Die meisten Zahlen lagen also in der Nähe des tatsächlichen Wertes. Selbst die angepassten Zahlen zeigten eine positive Entwicklung: Der angepasste Verlust pro Aktie betrug 0,41 Dollar, was unter dem geschätzten Wert von 0,50 Dollar lag. Der angepasste EBITDA lag bei 19,2 Millionen Dollar – das ist etwa halb so viel wie die geschätzten 41 Millionen Dollar. Im Vorquartal lag dieser Wert bei 59,5 Millionen Dollar. Die Managementführung schätzt, dass die Kosten im nächsten Quartal um weitere 40 bis 50 Millionen Dollar steigen werden, da sie Personal einstellen und Projekte vorantreiben müssen, bevor die KI-Einrichtung beginnt.

Worauf die Aktie eigentlich preisgestellt ist

Keine dieser angegebenen Zahlen entspricht tatsächlich dem Marktpreis für diese Aktie. Es handelt sich dabei um die jährlichen wiederkehrenden Einnahmen – also den geschätzten Wert der abgeschlossenen Verträge. Denn die jährlichen Einnahmen sind die Einnahmen, die aus diesen Verträgen entstehen, sobald die Maschinen installiert und in Betrieb sind. IREN hatte im Juni etwa 500 Millionen US-Dollar an operativen Einnahmen. Laut IREN hat die Gesamteinnahme seitdem 1 Milliarde US-Dollar erreicht – nachdem Microsoft den ersten Einsatz des Systems offiziell akzeptiert hat. Darüber hinaus gibt es noch 4 Milliarden US-Dollar an Einnahmen, die bereits für die ca. 0,3 Gigawatt-Leistung im Jahr 2026 vereinbart wurden. Die Verwaltung beschreibt dies als weitgehend ausgebucht; die Leistung für das Jahr 2027 wird noch diskutiert. Zudem gibt es etwa 700 Millionen US-Dollar an zusätzlichen Einnahmen, die mit einem Vertrag mit NVIDIA bezogen sind – diese sollen im Jahr 2027 stärker werden.

Das ist die Zahl, die man genau betrachten muss – denn es handelt sich nicht um Einnahmen. Die vereinbarten ARR-Zahlen werden erst dann als Einnahmen angegeben, wenn die Kapazitäten verfügbar sind. Der Großteil der 4 Milliarden Dollar soll erst Ende des Dezemberquartals verfügbar sein – die eigentlichen Einnahmen werden vor allem im Märzquartal erzielt. Es gibt keine Widersprüche zwischen den heute angegebenen 137 Millionen Dollar an Quartalseinnahmen und den 4 Milliarden Dollar, die vereinbart wurden. Es handelt sich dabei um dieselben Maschinen, aber in verschiedenen Phasen. Die positiven Aussichten für das Aktienkurs sind also einfach eine Frage der Umsetzung: 4 Milliarden Dollar an bereits abgeschlossenen Jahresverträgen gegenüber 1 Milliarde Dollar, die heute verfügbar sind – bei Preisen, die seit November um etwa 125% gestiegen sind.

Die Kosten der Umwandlung

Die unangenehme Seite der Geschichte ist das, was man für die Erfüllung dieser Verträge bezahlen muss. In den letzten zwölf Monaten hat IREN etwa 19 Milliarden Dollar eingenommen – durch Kundenvorschüsse, Finanzierungen für GPU, konvertierbare Anleihen und etwa 3 Milliarden Dollar an Eigenkapital. Die Finanzierungen für GPU wurden zu einem Zinssatz von 6 Prozent für die Investitionsklasse-verknüpften Microsoft-Finanzierungen sowie 9 Prozent für die restlichen Finanzierungen vergeben. Dies entspricht etwa 90 Prozent der Kosten für die GPU-Hardware. Für das Jahr 2027 plant die Führung, Investitionen im Bereich von 25 bis 30 Milliarden Dollar vorzunehmen – gegenüber 14 Milliarden Dollar an Cash und bereits bestehenden Finanzierungen. Zudem wird eine weitere Investition von 8 Milliarden Dollar in Finanzierungen und Vorschüsse geplant. Das Bilanzbild zeigt: Am Ende des Jahres sind etwa 5,9 Milliarden Dollar an Cash vorhanden – gegenüber 564,5 Millionen Dollar im Vorjahr. Doch es gibt etwa 11,6 Milliarden Dollar an Schulden und einen stark negativen Freifluss nach etwa 4,5 Milliarden Dollar an jährlichen Kapitalausgaben. Der Wachstumspunkt ist real – aber größtenteils bereits verkauft. Auch die Finanzierung erfolgt mit teuren Versprechen – diese werden nur dann zum Wert für die Aktionäre, wenn die ARR rechtzeitig erreicht wird und die Preise im Vergleich zu den anderen AI-Infrastruktur-Anbietern überzeugend sind.

Was bestimmt das Ergebnis von jetzt an?

Der „Crossover“ ist also ein Kontrollpunkt – nicht ein Preis. Er beantwortet die Frage nach der Richtung: Ein Bitcoin-Miner wird zu einem Entwickler von KI-Datenzentren, und muss dabei die Buchhaltungsgebühren für dieses Privileg bezahlen. Zudem erklärt dieser „Crossover“ die Entscheidung des Marktes: Die KI-Cloud-Sparte hat sich mehr als verdoppelt, und die Kapazität für das Jahr 2026 ist praktisch ausverkauft. Dennoch schloss der Aktienkurs im unteren Teil des 52-Wochen-Ranges zwischen 22,63 und 76,87 Dollar.Die von den Analysten angegebenen Ziele liegen zwischen etwa 80 und 99 US-Dollar..

Die Signale, die tatsächlich die Glaubwürdigkeit der Investition begründen können, haben bestimmte Termine. Es ist wichtig zu beobachten, wie der Umsatz auf etwa 4 Milliarden Dollar steigt – nachdem die Lieferungen im Dezember erfolgt sind. Auch die Bedingungen für die nächsten etwa 8 Milliarden Dollar an Finanzmitteln sind wichtig: Die Zinssätze von 6% bis 9% sind der entscheidende Faktor dafür, ob das Modell funktioniert. Ebenso wichtig ist, ob die Kundenzahlungen weiterhin einen großen Teil der Hardwarekosten decken. Und es ist wichtig zu sehen, ob die Abwicklung der Lieferungen bis Dezember abgeschlossen wird – dann sollte der Verlustausgleich stattfinden. Wenn die Lieferungen erfolgreich sind und die Finanzierung erschwinglich bleibt, wird die Differenz zwischen dem Handelpreis des Akties und den Verkaufzielen verringert. Wenn die Lieferungen nicht erfolgen oder die Kosten höher werden, dann wird die Situation umgekehrt sein. In jedem Fall ist die Richtung klar: Die Finanzierung und die Liefertermine sind jetzt entscheidend.