Der iranische Ölhandel ist eine „gefangene Theorie“ – Wählen Sie Ihre Risiken sorgfältig aus.

Der iranische Ölhandel ist eine „eingefangene“ Theorie – wählen Sie Ihre Risiken sorgfältig aus.

Ich bin sehr überrascht, dass die amerikanischen Ölaktien so leicht und schnell an Wert gestiegen sind – aufgrund der Bedrohung durch den Iran. Exxon ist um 37% im Jahresvergleich gestiegen. Chevron ist um 35% gestiegen. ConocoPhillips ist um 44% gestiegen. Der Markt bewertet diese Unternehmen so, als ob die Straße von Hormuz dauerhaft geschlossen wäre – als ob es keine weiteren Rohölvorräte auf der Welt gäbe – und als ob das Risiko eines Krieges nicht verschwinden würde, sobald die Menschen miteinander sprechen. Meiner Meinung nach handelt es sich dabei um eine falsche Darstellung, die als struktureller Zusammenhang getarnt wird.

Die Situation ist real – das steht außer Frage. Präsident Trump hat kürzlich gedroht, „die strengsten finanziellen Strafen in der Geschichte“ gegen die Handelspartner des Iran zu verhängen. Die Daten über den Schiffsverkehr durch die Hormuz-Straße zeigen, dass der Verkehr dort stark zurückgegangen ist.21,6 Millionen Barrel pro Tag Ende 2025 – auf nur 4,9 Millionen Barrel pro Tag im zweiten Quartal 2026.Das ist ein Lieferungsschock. Doch ein Schock ist nicht dasselbe wie eine weltliche Änderung der Liefermengen. Investoren sollten es daher als solchen betrachten.

Das Brent-Rohöl wird aktuell für 94,39 Dollar pro Barrel gehandelt. Das WTI-Rohöl liegt bei 87,06 Dollar pro Barrel. Beide Preise haben in dieser Woche mehr als 5% zugenommen. Es handelt sich dabei um erhöhte Preise – doch das ist nicht ungewöhnlich. Doch diese Preise beruhen auf einer Grundlage, die schnell zerbrechen könnte.

Die Informationen bezüglich der Versorgung werden in den Schlagzeilen nicht erwähnt.

Die Hauptaussage ist, dass die Blockade des Iran täglich 3,3 Millionen Barrel Öl vom Markt entfernt und die Preise in die Höhe treibt. Der Iran ist der fünftgrößte Rohölerzeuger in OPEC+. Auf dem Papier ist das eine beträchtliche Menge, die den Markt beeinflussen könnte. Doch in Wirklichkeit sind die iranischen Exporte bereits stark durch die bestehende Blockade eingeschränkt. Die Mengen an Öl, die tatsächlich auf den Markt fehlten, waren bereits vor Monaten ausgeschlossen worden.

In der Zwischenzeit erreichte die Vereinigten Staaten – die bereits die weltweit führende Ölproduktionsmacht sind – einen Rekordwert.13,93 Millionen Barrel pro Tag im April 2026Das war keine Zufallskette. Hohe Preise machten es den Betreibern wirtschaftlich möglich, alte Bohrlöcher wieder in Betrieb zu nehmen, die bereits gebrochenen Löcher schneller abzuschließen und die Exporte in Richtung Europa und Asien umzuorientieren. Die USA fungieren dabei als weltweiter Produzent.

Die International Energy Agency prognostiziert für das Jahr 2027 einen erheblichen globalen Liefersaldo. Dies liegt daran, dass die Handelsaktivitäten durch die Hormuz-Straße allmählich wieder aufgenommen werden und die produktiven Anlagen wieder in Betrieb genommen werden. Die EIA’s Kurzfristige Energieprognose ist noch ausführlicher: Für den dritten Quartal 2026 wird ein Durchschnitt von 85 US-Dollar pro Barrel erwartet, während im vierten Quartal der Durchschnitt bei 78 US-Dollar pro Barrel liegen soll. Laut der EIA wird voraussichtlich zu Beginn des Jahres 2027 die meisten produktiven Anlagen wieder in Betrieb gehen, wodurch die Preise auf einen Durchschnitt von 69 US-Dollar pro Barrel für das ganze Jahr sinken werden.

Wenn der aktuelle Preis von 94 US-Dollar für Brent korrekt ist, dann besagt die EIA, dass die Ölpreise innerhalb eines Jahres etwa um 26% sinken werden. Das ist sehr wichtig, denn die drei großen amerikanischen Ölunternehmen werden auf der Annahme bewertet, dass ihre aktuellen Cashflüsse weiterhin bestehen bleiben. Sie müssen zwar nicht ewig so weitergehen, aber sie müssen zumindest lange genug bestehen bleiben, damit Investoren ihre Dividenden und Rückkäufe erhalten können – ohne dass es Probleme gibt.

Das Dividendenproblem wird von niemandem erwähnt.

Als Mensch aus der vierten Generation im Öl- und Gasbereich achte ich vor allem auf den freien Cashflow sowie die Dividenden – bevor ich mich um etwas anderes kümmere. Das sind die Zahlen, die überleben, wenn die ganze Story zerfällt. Und gerade jetzt hat eine der drei großen amerikanischen Ölgesellschaften Probleme mit ihren Dividenden, die Aufmerksamkeit verdienen.

Chevrons Verteilungsverhältnis der Dividenden über zwölf Monate beträgt 117,5 %. Das bedeutet, dass das Unternehmen mehr Dividenden auszahlen muss als es durch seine Einnahmen erhält. Der Unterschied wird durch den Freigeldfluss von 27 Milliarden Dollar ausgeglichen – doch bei einem Dividendenzins von 3,47 % verbrauchen diese Zahlungen eine enorme Menge an Kapazität. Chevron hat seine Dividendenanteile in 23 aufeinanderfolgende Jahre kontinuierlich gesteigert. Niemand möchte der Vorsitzende sein, der diese Tendenz beendet. Doch das Verteilungsverhältnis bei aktuellen Preisniveaus ist nicht nachhaltig, wenn die Ölpreise auf etwa 78 US-Dollar pro Barrel sinken – wie das EIA vorhersagt.

Im Gegensatz dazu hat Exxon ein Auszahlungsverhältnis von 67,6%, verglichen mit 30,55 Milliarden Dollar an freien Cashflows. Der Dividendenertrag beträgt 2,53%. Zudem gibt es eine gleichbleibende Wachstumsdynamik über 23 Jahre. Das ist ein völlig andere Sicherheitsprofil. Exxon erzeugt mehr freie Cashflows, zahlt einen größeren Anteil aus und erhält dabei weiterhin erhebliche Kapitalrückflüsse durch Rückkäufe.

ConocoPhillips befindet sich in einer seltsamen Mitte: Der Dividendenauszahlungsanteil beträgt 54,95 %, was aus Sicht der Absicherung gut ist. Doch der Dividendenertrag liegt nur bei 2,53 %. Die kontinuierliche Wachstumsperiode beträgt null Jahre – obwohl es insgesamt 23 Jahre mit Zahlungen gab. Der Verschuldungsgrad von ConocoPhillips beträgt 35,64 %, was der höchste von den drei Unternehmen ist. ConocoPhillips erzielt einen freien Cashflow von 10,06 Milliarden Dollar – das ist zwar beeindruckend, aber dieser Wert entspricht nur etwa einem Drittel des Gesamterwerbs von Exxon. Die Margen von ConocoPhillips sind zwar beeindruckend, doch sie basieren auf einer kleineren Umsatzzahlung.

Die strukturelle Realität prüfen

Das ist das, was der physische Markt uns sagt – und was die Schlagzeilen nicht berücksichtigen. Goldman Sachs sagte das bereits Anfang dieses Jahres klar: Ein Überschuss, der nicht in Lagerbeständen realisiert wird, ist…Nicht ein Überschuss.Und die Daten bestätigen das. Die Inventarsysteme der OECD haben nicht zugenommen. Der globale Ölverbrauch pro Jahr ist von den letzten Höhenniveaus von etwa 900 Millionen Barrel zurückgegangen. Die Preise für Frachtschiffe auf den Routen vom Nahen Osten nach Asien sind über 200.000 Dollar pro Tag gestiegen – das ist ein Anzeichen für eine Verknappung, keine Anzeichen für Überangebot.

Aber dieselben Daten zeigen uns auch, dass der Markt instabil ist. Die Investitionen im Vorfeld sind rückläufig – prognostiziert werden Werte unter 570 Milliarden Dollar im Jahr 2026, im Vergleich zu 2025. Etwa ein Drittel der Produktion von OPEC+ wird durch Sanktionen, militärische Bedrohungen oder politische Unruhen beeinträchtigt. Das System hat nur eine begrenzte Resistenz gegen weitere Schocks.

In diesem Fall kann die Investitionstheorie nicht einfach so aussehen: „Kaufen Sie Öl und halten Sie es einfach bei.“ Es muss viel präziser sein: Welche Unternehmen bieten die beste Kombination aus sicherer Produktion, solider Dividendenrendite und starkem Bilanzzustand – wenn der Kriegspreis irgendwann abnimmt?

Die Antwort deutet auf Exxon hin und weg von den beiden anderen hin.

Ranglisten

Lassen Sie mich klar darlegen, wie ich diese drei einordne – schließlich ändert sich die Reihenfolge je nachdem, welche Kriterien Sie bevorzugen.

Über die Sicherheit der Dividenden:Exxon belegt den ersten Platz – mit einem Dividendenanteil von 67,6% und einem Free Cashflow von 30,55 Milliarden Dollar. ConocoPhillips kommt auf einen Dividendenanteil von 54,95% sowie einen Free Cashflow von 10,06 Milliarden Dollar auf den zweiten Platz. Chevron belegt den letzten Platz – mit einem Dividendenanteil von 117,5% und einem Free Cashflow von 27 Milliarden Dollar. Die Dividende von Chevron ist nicht in Gefahr, aber die Risiken sind gering.

Auf der Bilanzqualität:Exxon hat eine Nettokreditwurzel von 31,78 Milliarden Dollar gegenüber 266,1 Milliarden Dollar an Eigenkapital – das bedeutet einen Schulden-Eigenkapital-Verhältnis von 15,92%. Chevron hat eine Nettokreditwurzel von 28,55 Milliarden Dollar und ein Schulden-Eigenkapital-Verhältnis von 18,96%. ConocoPhillips hat eine Nettokreditwurzel von 15,6 Milliarden Dollar, aber nur 65,35 Milliarden Dollar an Eigenkapital – das bedeutet einen Schulden-Eigenkapital-Verhältnis von 35,64%. Alle drei Unternehmen haben ausreichend Kapital, doch die Verschuldung bei Conoco ist deutlich höher.

Auf der Betriebsmarge:ConocoPhillips hat einen EBITDA-Multiplikator von 38,37%. Dies ist auf das effiziente Modell der Unternehmensstruktur zurückzuführen. Chevron liegt mit 21,01% hinter ConocoPhillips, während Exxon mit 18,20% folgt. Der Unterschied in den EBITDA-Multiplikatoren zeigt, dass Exxon eine große Beteiligung an dem Downstream- und Chemiesektor hat. Dadurch werden die Gesamterträge etwas gedämpft – doch gleichzeitig bietet dies auch eine Diversifikation, falls die Preise im Upstream-Bereich schwanken.

Bei der Bewertung:ConocoPhillips wird mit einem Kurs von 17,46-mal den durchschnittlichen Gewinn angeboten – das ist der niedrigste Wert von den drei Unternehmen. Exxon liegt bei 20,73-mal und Chevron bei 19,70-mal. Auf Forward-Basis sind es jedoch 16,81-mal für Conoco, 22,94-mal für Exxon und 33,85-mal für Chevron. Der Unterschied zwischen den Forward-Kursen für Chevron zeigt, dass die Analysten erwarten, dass der Gewinn deutlich abnehmen wird – was mit sinkenden Ölpreisen übereinstimmt.

Was tun?

Von den drei Unternehmen bevorzuge ich Exxon. Sie hat den höchsten freien Cashflow, einen stabilen Zahlungsausgleich, eine solide Bilanz und eine Produktionsbasis, die die Permian-Reservate in Texas und New Mexico umfasst – dadurch hat Exxon die direkteste Einbindung in den US-Lieferketten. Dies trägt dazu bei, die Auswirkungen der Probleme im Iran auszugleichen. Ich bewerte Exxon als Kaufgelegenheit zu den aktuellen Preisen. Der Anstieg von 37% im vergangenen Jahr wird durch die verbesserte Geschäftslage gerechtfertigt – doch das ist kein Grund, Exxon zu kaufen. Das Risiko einer Einstiegssituation ist real, aber die Dividendenqualität und die Solidebilanz machen Exxon zu einem sichereren Anlageobjekt, falls die Preise nachgeben.

Ich bewerte Chevron als „Hold“. Das 3,47% Rendite scheint attraktiv zu sein – doch der 117,5% Auszahlungsverhältnis sowie der Forward P/E-Wert von 33,85x bedeuten, dass die Analysten eine starke Verringerung der Einnahmen erwarten. Chevsrons 67,76% Jahreswachstum des freien Cashflows ist zwar beeindruckend – doch ein Wachstum, bei dem der Auszahlungsanteil bereits über 100% liegt, ist kein Wachstum, das ein Einkommeninvestor verfolgen möchte. Meiner Meinung nach braucht Chevron Öl, damit der Dividendenstandpunkt weiterhin über 80 Dollar pro Barrel bleibt. Wenn die Prognose der EIA für 2027 von 69 Dollar pro Barrel zutrifft, dann steht das Kapitalallokationsteam von Chevron vor einer sehr schwierigen Entscheidung.

Ich bewerte ConocoPhillips als „Hold“. Die Aktie scheint am günstigsten zu sein, wenn man den zukünftigen P/E-Wert von 16,81x betrachtet. Der EBITDA-Multiplikator von 38,37% ist außerdem der höchste in der Gruppe. Doch die höhere Verschuldung, die kürzere Geschichte des Dividendengrowth sowie das Fehlen einer Diversifizierung in andere Bereiche machen es zu einer riskanten Position – schließlich wird davon ausgegangen, dass die Ölpreise weiterhin hoch bleiben werden. Das ist eine riskante Entscheidung, besonders da der wahrscheinlichste Szenario laut den Prognosen der EIA darin besteht, dass der „Waffenpreis“ sinkt, die Straße wieder geöffnet wird und die Produktion wieder aufgenommen wird.

Die größere Lehre hier ist einfacher als jede einzelne Aktienbewertung. Geopolitische Schocks führen zu kurzfristigen Preissteigerungen – die man aber nicht als strukturelle Investitionsentscheidungen betrachten kann. Die „Neue Ära der Energieknappheit“, wie ich bereits beschrieben habe – getrieben durch Fracking, horizontale Bohrungen und AI-optimierte Fördermethoden – bedeutet, dass das globale System widerstandsfähiger gegen Störungen im Nahen Osten ist, als die Berichte angedeuten. Die US-Schieferölproduktion erreichte einen Rekordwert von 13,93 Millionen Barrel pro Tag. Das war kein Einzelfall – es handelte sich um eine Anpassung des Marktes.

Die Unternehmen, die den Veränderungen in der Geschäftslage standhalten können, sind jene, die über freien Cashflow und ein solides Bilanzbild verfügen – sodass sie weiterhin Dividenden auszahlen können, sobald die Preise wieder an die Realität angepasst werden. Im Moment hat nur Exxon von den drei großen Unternehmen dieses vollständige Paket an Vorteilen.