Der iranische Ölmarkt hat bereits den Höhepunkt erreicht – die Nachfrage ist jedoch noch nicht zerstört worden.

Noch eine Nachricht aus Iran – und wieder ein Anstieg der Ölpreise. Die Energieaktien steigen weiterhin aufgrund desselben geopolitischen Muster, das seit sechs Monaten anhält.

Dieses Muster ist leicht nachzuvollziehen. Was für den Leser weniger wichtig ist – und vielmehr für die Investitionsaussichten – ist, was die Cashflow- und Nachfragedaten tatsächlich sagen. Das ist bereits zwei Quartale nach dem größten Versorgungsproblem in der Weltmarkt für Öl.

Die Hormuz-Straße – sie war etwa…20 Prozent des weltweit gehandelten ÖlsBevor der US-Iran-Krieg Ende Februar 2026 begann, war das Geschäft für die meisten dieser sechs Monate praktisch geschlossen. Die Schifffahrt, die früher täglich 130 Schiffe transportierte, ist jetzt auf 8 oder 15 Schiffe pro Tag gesunken. Die International Energy Agency bezeichnete dies als…Die größte globale Energieversorgungsherausforderung der GeschichteDie Ölpreise stiegen am Höchststand über 120 Dollar pro Barrel an. Seitdem wurden sie auf einem bestimmten Niveau gehandelt.40-Dollar-Bereich.

Diese Störung führte zu einem enormen Gewinn, der bereits erzielt wurde. Allein im zweiten Quartal des Jahres 2026 erzielten die acht größten Ölunternehmen einen solchen Gewinn.93 Milliarden in Nettoumsätze zusammenChevron hat die Zahlen veröffentlicht.12 Milliarden Dollar – ein Anstieg von fast 400 Prozent gegenüber 2,5 Milliarden Dollar.Ein Jahr zuvor: ExxonMobil erzielte 14,5 Milliarden Dollar – das ist eine Verdoppelung gegenüber dem Vorjahresquartal. ConocoPhillips hingegen verdoppelte seine Einnahmen.3,9 Milliarden DollarDer Energiebereich verzeichnete…135 Prozent Wachstum der Erträge gegenüber dem Vorjahr – das ist das höchste Wachstum unter allen S&P 500-Industrien..

Das sind echte Zahlen. Die Cashflows haben tatsächlich stattgefunden. Die Frage, die der Markt immer wieder vermeidet, ist: Wird es bei dieser Größe wieder zu solchen Cashflows kommen?

Die International Energy Agency veröffentlichte ihr Ölmarktbericht für den August am 12. August und senkte ihre Prognosen für die weltweite Ölnachfrage für das Jahr 2026 weiter ab. Sie erwartet nun, dass die weltweite Ölnachfrage um… sinken wird.1,6 Millionen Barrel pro Tag dieses Jahr – ein Rückgang von 510.000 Barrel pro Tag im Vergleich zu den Schätzungen für Juli.Das ist nicht das erste Mal, dass die Situation sich verschlechtert. Die Agentur hatte bereits vor Monaten auf den Rückgang der Nachfrage hingewiesen. Doch die Überprüfung im August macht diese Entwicklung deutlich erkennbar. Hohe Preise und chaotische Lieferverhältnisse führen dazu, dass der Konsum sinkt.

Die Mechanik ist einfach: Wenn die Kosten für Benzin in der Weltwirtschaft ansteigen – und das ist tatsächlich der Fall: Die Preise für Benzin in den USA übersteigen 4 Dollar pro Gallone, während die Preise für Erdgas in Europa fast doppelt so hoch sind – dann reduzieren die Industrien ihre Produktion, die Verbraucher fahren weniger, und die Regierungen finden Wege, Ressourcen zu sparen. Der IWF hat seine Prognosen für das globale Wachstum von 3,3 Prozent auf 3 Prozent gesenkt – seit dem Beginn des Krieges. Die IEA weist darauf hin, dass die Importe chinesischen Rohöls stark zurückgegangen sind. Die Nachfrage nach Rohöl, die durch die hohen Preise beeinflusst wird, verschwindet, wenn die Preise weiterhin hoch bleiben. Sie kehrt nicht wieder zurück, wenn die Preise vorübergehend sinken.

Was bedeutet das für die Unternehmen, die gerade außerordentliche Gewinne gemeldet haben? Die Überschussgewinne waren tatsächlich vorhanden – doch sie entstanden durch einen einmaligen Lieferungsschock. Laut der IEA waren im Juli noch 8,3 Millionen Barrel pro Tag an Ölproduktion im Golfraum nicht verfügbar. Diese Barrel fehlen auf dem Markt – schließlich hat der Krieg die Straße zwischen den Inseln geschlossen. Sie wurden nicht durch eine höhere inländische Produktion ersetzt. Wenn die Straße wieder geöffnet wird – und geopolitisch geschieht das immer – dann kehren diese Barrel zurück auf den Markt. Die Frage ist nur: Wird es weiterhin Bedarf geben, um diese Barrel zu absorbieren?

Laut den Prognosen der IEA wird die globale Versorgung im Jahr 2027 um 8,3 Millionen Barrel pro Tag zurückkehren. Die Nachfrage wird hingegen im vierten Quartal 2026 wieder steigen. Dies bedeutet, dass die Umsatzbedingungen, die im ersten Quartal 93 Milliarden Dollar erbrachten, nicht weiterhin bestehen werden. Die Jahresergebnisse der Unternehmen für das Jahr 2026 werden zwar gut sein, doch es ist unwahrscheinlich, dass das Durchschnittsalter in der zweiten Hälfte des Jahres dem Anstieg in der ersten Hälfte entspricht, wenn die Nachfragestände der IEA anhalten.

Dann gibt es noch die Frage der Bewertung. Diese Aktien haben sich nicht gleich gehalten, während die Gewinne stark gestiegen sind. Die Aktien von ExxonMobil sind im Vergleich zum letzten Jahr um 34 Prozent gestiegen – der Kurs liegt bei 161 US-Dollar und das P/E-Wert beträgt 20. Chevron ist um 35 Prozent gestiegen, der Kurs liegt bei 206 US-Dollar; das P/E-Wert beträgt 19,8, während das Forward-P/E-Wert 34 beträgt. ConocoPhillips, ein reiner Produzent, ist um 42 Prozent gestiegen – der Kurs liegt bei 132 US-Dollar; das P/E-Wert beträgt 17,1. Das scheint angemessen zu sein – bis man erkennt, dass die Einnahmenbasis, auf der das P/E-Wert beruht, auch einen Kriegszeitbonus beinhaltet, der möglicherweise nicht wiederkehrt. Auf der Grundlage des EV/EBITDA-Werts ist ConocoPhillips immer noch am günstigsten – doch das 45-prozentige jährliche Wachstum des freien Cashflows basiert auf durchschnittlichen Preisen, die im zweiten Quartal um 36 Prozent gestiegen sind. Wenn man den Preisanstieg weglässt, erscheint das P/E-Wert weniger attraktiv.

Wertvermögen-Investitionen bedeuten nicht nur das Kaufen von Aktien, die hohe Gewinne erzielen. Es geht vielmehr darum, Aktien zu kaufen, deren Handelswert unter ihrem eigentlichen Wert liegt – mit einem angemessenen Sicherheitsabstand. Auf diesen Niveaus ist der Sicherheitsabstand sowohl für die großen Unternehmen als auch für reine E&P-Unternehmen sehr gering. Der Markt hat diese Aktien aufgrund der Annahme, dass die Preise weiterhin steigen werden, aufgeblasen. Doch die Nachfrage nach Öl, wie die IEA berichtet, entwickelt sich in die andere Richtung. Wenn die globale Ölnachfrage um 1,6 Millionen Barrel pro Tag sinkt und der Stromweg schließlich wieder geöffnet wird, dann wird der von dem Markt angenommene Preisrahmen möglicherweise nicht mehr bestehen bleiben.

Es stimmt zwar, dass diese Unternehmen starke Bilanzen haben – Exxon verfügt über 10,6 Milliarden Dollar an Bargeld sowie einen Schulden- zu Eigenkapital-Verhältnis von 16 Prozent. Chevron weist ein ähnliches Profil auf. Doch die Stärke der Bilanz schützt vor Einbrüchen in den Umsatz. Das rechtfertigt jedoch nicht eine zu hohe Bewertung der kurzfristigen Einnahmen. Eine Unternehmung kann trotz guter Kapitalausstattung immer noch zu hoch bewertet sein.

Das ist, was ich beobachten würde. Die IEA erwartet, dass die Nachfrage im letzten Quartal 2026 wieder zunehmen wird – mit einer voraussichtlichen Steigerung von 580.000 Barrel pro Tag. Wenn die Nachfrage schneller wieder ansteigt als die Öffnung der Straße, bleiben die Preise stabil und die aktuelle Gewinnbasis bleibt intakt. Falls die Straße jedoch vor dem Wiederaufbau der Nachfrage geöffnet wird – und beides könnte durch eine diplomatische Lösung zusammenfallen – dann stehen die Unternehmen unter dem Druck, dass mehr Lieferungen auf noch vereinbarte Nachfrage treffen. Der Cashflow, der den hohen Gewinn im zweiten Quartal verursacht hat, wird dabei die erste Variable sein, die beeinflusst wird.

Der Markt betrachtet jeden iranischen Nachrichtenartikel als neuen Informationen. Das ist jedoch nicht der Fall. Der Lieferungsschock wurde bereits vor Monaten berücksichtigt. Was neu ist – und was die Nachrichten nicht erwähnen – ist, dass die Nachfrageseite der Situation schneller verschlechtert ist, als die meisten Investoren erwartet haben. Die 93 Milliarden Dollar hohen Einnahmen im zweiten Quartal waren das Höchstmaß dieser Entwicklung. Diese Einnahmen wurden dokumentiert und spiegeln sich nun in den Aktienkursen wider – diese sind in diesem Jahr um 34 bis 46 Prozent gestiegen.

Wenn Trump wieder Drohungen bezüglich weiterer Angriffe macht und die Ölpreise weiter steigen, dann ist die Bewegung wahrscheinlich real. Der Investitionsgrund für den Kauf von Energieaktien zu diesen Preisen ist jedoch weniger überzeugend.