Die Bedrohung durch das NPT-Abkommen des Iran hat keine Auswirkungen auf die Ölproduktion. Der „Trost im Juni“ ist also wirkungslos.

Die Internationale Atomenergieagentur hat am Mittwoch etwas getan.In 20 Jahren hat es nichts erreicht.Der 35-köpfige Vorstand entschied sich, den Iran vor dem Sicherheitsrat der Vereinten Nationen anzusiedeln, weil das Land seine nuklearen Verpflichtungen verletzt hat. Ein Tag später antwortete der Chef für die nationale Sicherheit des Irans, dass die „politischen Handlungen“ dieser Behörde…Drängt die Länder dazu, das Nichtverbreitungsvertrag zu verlassen.Beobachten Sie die Reaktionen der Ölvorräte – und das Seltsamste an dieser Woche wird sichtbar: Die größten Ölproduzenten haben kaum etwas verändert.

Dieses Plateau ist ein Hinweis – nicht einfach nur eine Handbewegung. Ein Markt, der gerade einen Preis für Brentöl auf fast 97 Dollar pro Barrel gesetzt hat – ein Anstieg von 9% in fünf Tagen und 19% innerhalb eines Monats – während die USA und der Iran im Hormuz-Kanal Angriffe durchführten – zeigt keine Reaktion auf die Anzeige der IAEA. Die größten US-Unternehmen, ExxonMobil und Chevron, deren Wert jeweils über 400 Milliarden Dollar liegt, handelten alle innerhalb eines Prozentsatzpunkts vom Plateau. Der Grund ist wichtiger als das Ereignis selbst: Der Kampf um den Vertrag ist öffentlich und dramatisch – aber er beeinflusst tatsächlich nicht den einzigen Ölbarrel. Das, was die Aktienkurse beeinflusst, ist etwas ruhigere, mechanischere.

Der Vertrag, der keine Lieferungen zulässt

Man sollte zuerst unterscheiden, was die IAEA tun kann und was nicht. Die Resolution wurde mit mindestens 23 Stimmen angenommen, aber Russland, China und Niger lehnten sie ab – und Russland sowie China haben im Sicherheitsrat Vetos. In der Praxis stößt die Überweisung an diesem Hindernis.Die erste Verweis seit 2006.Gerade weil der Sicherheitsrat, in dem die Befürworter des Irans Veto-Rechte haben, nicht bereit ist, den Sanktionszyklus zu wiederholen, wie es nach der letzten Sanktion geschah.

Der Drohung des Irans bezüglich des NPT ist das Gegenteil: laut, rechtlich bedeutsam – aber wirtschaftlich nutzlos. Teheran ist bereits größtenteils von legitimen Ölmärkten ausgeschlossen worden. Der Atomkonflikt zwischen Iran und anderen Staaten dauert bereits seit Jahrzehnten an. Ob Iran offiziell aus einem Vertrag austritt, der bereits als Verstoß gegen dieses Vertrag gilt – das macht keinen Unterschied in der Weltversorgung. Der Vertrag ist eine politische Erklärung – er ist keine echte Beschränkung der Lieferungen.

Ein häufiger Schock erklärt die Entwicklung in diesem Sektor besser als irgendeine Netzwerkinformation. Höhere Rohstoffkosten, höhere Inflation sowie eine riskorientierte Haltung führen dazu, dass Energieunternehmen insgesamt unter Druck geraten. Das ist also eine Neubewertung der Preise – keine Ausbreitung von Risiken. Eine Ausbreitung von Risiken würde erfordern, dass es Beweise dafür gibt, dass das Problem an einem Punkt die Liquiditätsströme an einem anderen Punkt beeinflusst – und die Nachrichten über den Vertrag bieten keine solchen Beweise. Der richtige Ort, um nach einem echten Vorteil zu suchen, ist nicht Wien – sondern das Wasser.

Die Waffenruhe, die tatsächlich dazu beitrug, den Ölhandel wieder in Gang zu bringen.

In den letzten Wochen dieses Sommers hat der Iran wieder an Bedeutung in den Weltölmärkten gewonnen. Das am 17. Juni unterzeichnete Abkommen zwischen den USA und dem Iran beseitigte die zweimonatige Seeräumung.Die Juni-Exporte haben wieder auf 1,75 Millionen Barrel pro Tag gestiegen – das ist ein Anstieg gegenüber dem historischen Tief von etwa 65.000 Barrel im Mai.Als der Blockade die Iraner fast völlig isolierten.

Dieser Rückgang ist die „Bärenmarktskala“ – eine Kraft, der dieser Markt langsam unterliegt. Die Einigung zwischen den Parteien brach innerhalb weniger Wochen zusammen: Die iranische Revolutionsgarde griff den Handel mit Frachtschiffen an. Die Genehmigung für den Handel wurde am 7. Juli aufgehoben, und Präsident Trump erklärte einen Tag später das Dokument als „abgeschlossen“. Die iranischen Rohölvorräte, die wieder etwas in den Markt gelangten, werden nun wieder ausgeschlachtet. Die Angriffe im Hormuz-Kanal im September verstärken die Situation und machen den Weg zurück zum Blockadezustand noch unvermeidlicher.

Hier ist die Expositionenkarte – und sie ist nicht das Abkommen.Rund ein Fünftel der weltweiten Ölversorgung fließt durch die Hormuz-Straße.Laut der IEA werden im Jahr 2025 etwa 20 Millionen Barrel Rohöl und its Produkte pro Tag über diesen Kanal transportiert – das entspricht etwa einem Viertel des maritimen Ölhandels. Die Schiffsverkehrskonzentration ist stark abgenommen – von einer Zeit ohne Kriege, bei der etwa 140 Schiffe täglich verkehrten, auf eine durchschnittliche Anzahl von zehn Schiffen pro Woche vor dem Konflikt. Die iranischen Angriffe haben auch die saudische Infrastruktur getroffen – darunter auch das Jizan-Complex von Aramco. Das ist bereits das erste Mal in einem Monat. Es handelt sich dabei um eine physische Gefahr, keine diplomatische Gefahr.

Der zweite Effekt ist das Verhalten der Versicherer – dieses zeigt sich bereits auf den Bilanzen, bevor es zu Ihnen gelangt. Versicherer neu bewerten die Kriegsrisiken; Tanker vermeiden den betroffenen Bereich – und Raffinerien zahlen mehr für Rohöl, obwohl die Menge des Rohölprodukts gleich bleibt. Der dritte Effekt ist das, was man direkt am Tankstelle spürt: Der nationale Durchschnitt für einen Gallone Benzin liegt bei etwa 4,15 Dollar – ein Anstieg von etwa 39% seit Beginn des Krieges. Der Dieselpreis erreicht Rekordhöhen, nämlich über 5,90 Dollar pro Gallone.

Wer wird ausgespäht – und wo endet die Kette?

Jetzt die Verstärker und Firewalls – denn diese Kette enthält beides. Der Verstärker ist eine Art Konzentration: die effektive Reserveproduktionskapazität der Welt – die Notfallunterstützung, die normalerweise die Störungen abfedert – liegt bei…Mehr als 4 Millionen Barrel pro Tag – und der größte Teil davon wird von Saudi-Arabien verwaltet.Im selben Golfgebiet, das unter dem Druck steht. Die „Firewall“ besteht darin, dass die Kapazitäten überhaupt vorhanden sind – außerdem gibt es Pipelineverbindungen und eine China, das sich ruhig mit russischem Rohöl isoliert hat und die Verwendung von Elektroautos stark fördert.

Die Kontrollgruppen zeigen dir, wer tatsächlich das Risiko trägt. Die vollständig diversifizierten Unternehmen und Raffinerien, die Zugang zu inländischem Rohöl haben, befinden sich in einer anderen Situation als Fluggesellschaften mit hohen Fixkosten – deren Flugtreibstoff einen großen Anteil der Einnahmen ausmacht. Fluggesellschaften handeln mit niedrigen oder negativen Margen – United hat zwar günstige Gewinnmultiplikationen, American hingegen macht überhaupt keine Gewinne. Deshalb ist ein Anstieg des Kraftstoffpreises, der nur eine geringfügige Abweichung von den Erwartungen von Exxon darstellt, für sie ein Problem. Diese Divergenz ist der Beweis für den Mechanismus: Wenn der Kriegspreis wirklich existiert, spüren die Konsumentenorientierten Unternehmen dies bereits, bevor die diversifizierten Produzenten es tun.

Die gesamte Kette bricht zusammen, wenn zwei Bedingungen erfüllt werden: Hormuz bleibt offen und die Fässer kehren zurück. Wenn ein Waffenstillstand besteht und der iranische Rohölfluss teilweise wieder anfängt – das ist die „Lösung“ – dann löst sich der Kriegspreis für Brent auf dieselbe Weise wie im Juni. Die Menschen, die nach Energie suchen, bleiben also bei ihrem Preis. Umgekehrt wird die Kette nur weiter fortgesetzt, wenn tatsächlich ein Korridor entsteht, der fünfte Teil des weltweiten Öls transportiert. Dabei müssten alle Bemühungen von OPEC, China und Russland nicht funktionieren, um dies zu verhindern.

Vergessen wir für einen Moment, ob der Iran Briefe an das NPT schickt oder nicht. Das ist der erste „Domino“, der fallen kann – doch er bewegt keine „Barrel“. Was wirklich wichtig ist, ist ob die Friedensphase im Juni weiterhin bestehen bleibt – schauen Sie auf Brent, schauen Sie auf die Anzahl der Tanker durch Hormuz, und schauen Sie, ob die iranischen „Barrel“ wieder zurückkommen. Der Kriegspreis, den man bereits kaufen kann, liegt auf einer „Barrel“-Menge, die seit dem Sommer langsam abnimmt. Der Handel, den alle als „Handel gegen den Iran“ betrachten, ist in Wirklichkeit ein Handel über den offenen Golf.