Die Inspektoren aus dem Iran sowie die Reservekapazitäten, die den Preis bestimmen.

Die Internationale Atomenergieagentur sagte diese Woche, dass der Iran nicht mit den Atominspektionen zusammenarbeitet. Der Rat von 35 Ländern reagierte darauf mit…Zum ersten Mal seit zwei Jahrzehnten wird das Land vor den Sicherheitsrat der UN gebracht.Die meisten Investoren betrachteten den Schlagzeile als eine Ölgeschichte – und das stimmte auch.Am 9. September wurde das Rohöl von Brent um etwa 100 Dollar pro Barrel gehandelt – ein Niveau, das zuletzt im Juli erlebt wurde.Die Streiks im Hormuz-Kanal haben die Schifffahrt beeinträchtigt. Der Instinkt ist verständlich – aber ungenau. Die Zeiten für die Atomprüfung und die Zeiten für die Ölversorgung laufen unterschiedlich, und das Geld wird auf verschiedene Weisen umgesetzt. Wenn man die beiden Prozesse fälschlicherweise für dasselbe hält, dann zahlen die Investoren einen Aufpreis, den der physische Markt nie versprochen hat.

Beginnen wir mit dem, was „Nicht-Zusammenarbeit“ tatsächlich bedeutet. Es ist nicht, wie ein Laie vielleicht denkt, ein Beweis dafür, dass der Iran eine Bombe gebaut hat. Es handelt sich dabei um einen Informationsmangel. Der Iran hat es den Inspektoren verboten, in die Einrichtungen einzudringen, die von den Militärangriffen des letzten Jahres betroffen waren. Die IAEA sagte außerdem, dass sie die Lage, Menge oder Zustand der Uranvorräte Teherans nicht überprüfen könne.Laut der letzten Zählung der Behörde waren es etwa zehn Tonnen – bevor der Zugang zum Material versagte.Die Welt weiß nicht genau, wo sich mehrere hundert Kilogramm fissilische Materialien befinden. Diese Unklarheit ist wirklich gefährlich – doch sie entwickelt sich langsam und ist diplomatisch. Sie allein können jedoch keinen einzigen Sack aus dem Markt entfernen.

Was die Öl-Futures beeinflusst, sind die verlorenen Barrel – nicht die abgelehnten Inspektionen. Der Markt hat das alles das ganze Jahr über sehr klar erkannt. Als die Trump-Regierung am 24. August ihre „schärfsten“ Sanktionenkampagne ankündigte, war das klar.Der West Texas Intermediate fiel um etwa 2,5 Prozent auf rund 84 Dollar pro Barrel.Denn die Händler betrachten diese Maßnahmen als begrenzt in ihrer kurzfristigen Wirkung auf den iranischen Rohölpreis. Zwei Wochen später…Als die amerikanischen Truppen iranische Tanker zerstörten und der Iran die Schiffe angriff, um zur Vergeltung zu handeln, stieg der Preis von Brent auf 100.Ankündigungen beruhigen den Markt – doch die Situation wird durch das Aufeinanderprallen von Eisen und Schiffsverkehr noch schlimmer. Die Lehre für den Einzelhandelsinvestor ist nicht glamourös, aber langfristig wirksam: Der Preis der Futures hängt von der tatsächlichen Nachfrage ab, nicht von den Anzeichen oder Gerüchten. Jede Ankündigung, die wie eine Art „Leverage“ klingt, ist meist nur Unsinn.

Der wirkliche Hebel des Westens – und seine wahre Zerbrechlichkeit – liegt in der verfügbaren Kapazität.Der Iran exportiert täglich etwa 1,75 Millionen Barrel Öl. Das ist ein Durchschnitt für Juni – nach einem Aufschwung von historischen Tiefstständen während des Frühlingsblockades.Das kann theoretisch ersetzt werden.Laut einer Schätzung für das Jahr 2025 waren Saudi-Arabien und die Vereinigten Arabischen Emirate die einzigen Mitglieder von OPEC+, die noch eine gewisse Möglichkeit hatten, die Produktion zu erhöhen. Die globale Reservekapazität wurde auf etwa 3 Millionen Barrel pro Tag geschätzt.Das Problem liegt in der Berechnung von nahe Null-Werten. Die schnelle Ersatzung der iranischen Rohölvorräte würde den gesamten globalen Schutzfaktor zerstören – dadurch hätte der Markt keine Möglichkeit mehr, gegen die nächsten Schocks von Auslieferanten zu bestehen. Der marginale Rohölvorrat würde außerdem sehr hohe Preise verursachen. Der Sicherheitsabstand, der historisch dazu diente, Ölpreisschwankungen zu kontrollieren, ist somit verschwunden. Das ist der Grund, warum der Prämie weiterhin besteht – nicht das Uran.

Eine solche Prämie kommt nicht allein. Es handelt sich dabei um eine Steuer, die von den Energieverbrauchern an die Energieproduzenten und an die Regierungen verteilt wird, die die marginalen Anteile besitzen. Bei einem Ölpreis von 100 Dollar wird die Cashflowsituation der Produzenten verbessert, und ihre Aktienkurse steigen. Der Rest des Marktes übernimmt diesen Kostenaufwand als Inflation – was dazu führt, dass die Zentralbanken weiterhin hawkisch handeln und die Bewertungen der langfristigen Wachstumsaktien sinken. Ein Leser mit einem breiten Portfolio sollte erkennen, dass der Trade-off nicht „Öl steigt, Aktien fallen“ ist, sondern „ein steigender Energiesektor, der durch einen Preisnachteil gegenüber allen anderen Sektoren bezahlt wird“. Die Frage ist also nicht, ob die Situation berechtigt, neue Energieaktien zu kaufen, sondern ob die Prämie bereits abgepricettiert wurde und ob der physische Handel noch dazu beiträgt. In Ersten hat der Markt ein Jahr lang versucht, genau diese Situation neu zu bewerten. In Zweitens ist die ehrliche Antwort: Niemand außerhalb Teherans weiß davon.

Diese Unsicherheit hat zwei Seiten – und das ist das Einzige, was ein Retail-Investor behalten kann. Eine glaubwürdige Abhilfe würde den Bonus so schnell abschwächen, wie die Streiks ihn erhöhen.Im Frühjahr bot Iran an, seine angereicherten Materialien zu vermischen.UndAls im Juni ein Abkommen über eine Lockerung der Blockade und die Aufhebung der Beschränkungen getroffen wurden, fiel der Preis für Rohstoffe stark ab. Die Exporte erholten sich innerhalb weniger Wochen wieder.Jede Eskalation hat eine plausible Verhandlungsmöglichkeit hinter sich – und jeder Wendepunkt dieses Jahres zeigt, wie schnell der „Premium“ verschwindet, sobald ein Datum für Verhandlungen auftaucht. Die Asymmetrie ist also einfach: Wenn die Inspektoren zurückkehren – wenn der Atomkonflikt abklingt – dann verschwindet der Öl-Premium, und die Energieaktien erhalten ihre Gewinne zurück. Wenn der Schiffskrieg weitergeht, bleibt der Premium bestehen – und das bedeutet, dass der Rest des Marktes dafür bezahlen muss. Die Nachrichten erinnern uns daran, dass die beiden Zeitpunkte unterschiedlich sind; der weise Investor verwechselt nicht die beiden Zeitenpunkte.