Andrew Lo von Invesco ist ausgeschieden – Was die Faktorkombination bei 33 betrifft.

Andrew Lo von Invesco wird in den Ruhestand gehen.32 Jahre lang die Geschäfte des Unternehmens in Asien und Pazifik entwickelt.Der Senior Managing Director und Leiter für Asien-Pazifik wird am 31. März 2027 zurücktreten. Die Position wird an Marty Franc übergeben. Marty Franc hat bereits 13 Jahre bei Invesco verbracht und ist derzeit für Australien, Große China und Südostasien zuständig.

Der Schlagzeileinhalt klingt wie ein Störungsfall. Die Details erzählen eine andere Geschichte – es handelt sich dabei um eine geplante interne Nachfolgeregelung mit einer sechsmonatigen Übergangszeit. Lo wird Vorsitzender emeritus und bleibt weiterhin in den Vorständen der Joint Ventures von Invesco in China und Indien tätig. Franc ist keine externe Person; er leitet bereits die Unternehmen, die Lo aufgebaut hat.

Wenn Sie hier wegen der Ankündigung bezüglich der Führungskräfte sind, dann handelt es sich um eine Bestätigung der bisherigen Entwicklung. Wenn Sie hingegen hier sind, weil die Aktien von Invesco (IVZ) im letzten Jahr um 53% gestiegen sind und Sie sich fragen, ob diese Bewegung noch eine Grundlage hat – dann ist das die Frage, auf die der „Factor Stack“ eigentlich antwortet.

Das Geschäft, das hinter dem Preis steht

Vor sechs Monaten erzielte Invesco einen Verlust pro Aktie. 2. Quartal 2025:Diluierter EPS von minus 0,03 USDQ2 2026: Die angepasste diluierten EBITDA betrug 0,71 Dollar – ein Anstieg von 97%. Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 20,3% auf 1,33 Milliarden Dollar (angepasster Nettoumsatz). Der angepasste Betriebsmarge erhöhte sich von 31,2% auf 37,5%.

Die Eingänge sind das eigentliche Thema. Im zweiten Quartal erzielten die ETFs ein Rekordvolumen von 45,1 Milliarden Dollar an Netto-Langfristigen Eingängen. Allein das QQQ-Investco-Produkt brachte im Quartal 13,8 Milliarden Dollar ein. ETFs und Indexprodukte machten insgesamt 30,1 Milliarden Dollar aus. Die Kunden aus Asien-Pazifik traten im zweiten Quartal mit 8,2 Milliarden Dollar bei – im ersten Quartal waren es bereits…Jede Region erhielt 13,2 Milliarden Dollar – davon waren 8,7 Milliarden Dollar für das chinesische Joint Venture vorgesehen..

Die verwalteten Vermögenswerte betrugen am 30. Juni 2,47 Billionen Dollar – ein Anstieg von 23,4 Prozent gegenüber 2 Billionen Dollar im Vorjahr. Der Aktiewert ist von 20,67 Dollar (52-Wochen-Tiefe) auf heute 32,78 Dollar gestiegen.

Die Frage ist also nicht mehr, ob Invesco sich wieder auf die Beine stellt. Die Frage ist vielmehr, was die Faktorenstack-Bewertung zu den aktuellen Preisen sagt.

Die fünf-Faktor-Formel

Kein Asset ist allein wegen seines Preises oder seiner Qualität „billig“ oder „hochwertig“. Die Qualität eines Assets ist erst dann relevant, wenn man es mit anderen Assets vergleicht. Ich verwende dabei die folgenden Asset-Management-Unternehmen: Franklin Templeton (BEN), State Street (STT), Intercontinental Exchange (ICE) und Lazard (LAZ).

Wachstum: A – 12,2 % Umsatzwachstum, 66,1 % FCF-Wachstum

Der Umsatzwachstum im letzten zwölf Monaten beträgt 12,2 %. Der Wachstum des freien Cashflows liegt im Jahresvergleich bei 66,1 %. Der freie Cashflow beträgt fast 2 Milliarden US-Dollar in den letzten 12 Monaten. Das ist ein hohes Wachstumniveau im Bereich der Vermögensverwaltung. ICE ist das andere Unternehmen mit hohem Wachstum. BEN und STT weisen nur ein einstelligen Wechselkurs-Wachstum auf. Das Wachstumskonzept unterstützt die These: Invesco beschleunigt tatsächlich ihr Wachstum – es handelt sich nicht nur um eine Erholung.

Rentabilität: B (66,3 % Bruttomarge, 37,5 % angepasste Betriebsmarge)

Der angepasste Betriebsmarge von 37,5 Prozent ist das Wichtige. Das bedeutet, dass Invesco 37,5 Cent des operativen Gewinns pro Dollar Umsatz nach Abzug der Kernkosten behält. Das ist für einen Vermögensverwalter eine solide Leistung – im Vorjahr lag die Marge bei 31,2 Prozent. Die GAAP-Betriebsmarge von -9,7 Prozent ist hier jedoch irreführend; sie umfasst einmalige Kosten und Umstrukturierungskosten, die die tatsächliche Rentabilität verfälschen. Wenn man die angepasste Marge betrachtet, zeigt sich, dass die Rentabilität zunimmt – nicht konstant bleibt.

Der ROIC liegt bei -1,6 %, und der ROE bei -2,97 % nach GAAP-Basis – beides wird durch dieselben einmaligen Faktoren beeinflusst. Der tatsächliche Wert liegt im Cashflow-Rendite auf Kapital: Bei 2 Milliarden US-Dollar an FCF gegenüber einer Marktkapitalisierung von 14,5 Milliarden US-Dollar beträgt die FCF-Rendite etwa 13,5 %. Das ist das Zeichen für die Stabilität des Unternehmens.

Bewertung: Mischiger Zustand – 1,07x des Buchwerts, 45,6x der zukünftigen Erträge, 0,27 PEG.

Hier wird es kompliziert. Bei einem Kurs von 1,07x des Buchwerts ist Invesco im Verhältnis zu BEN (1,20x), STT (1,86x) und ICE (3,04x) unterpreist. Das Buchwert ist zwar eine Obergrenze, aber keine Obergrenze – und Assetmanagern hängt ihr Erfolg davon ab, wie gut ihre Vermögenswerte sind. Für Invesco bedeutet das die 2,47 Billionen Dollar an Kundengeldern. Der niedrige P/B-Wert deutet darauf hin, dass der Markt weiterhin Skepsis gegenüber Invesco zeigt.

Aber das Forward-P/E von 45,6x ist zu hoch. BEN wird mit 21,4x bewertet, STT mit 16,3x und ICE mit 22,3x. Das Forward-P/E bedeutet, dass eine weitere Steigerung der Performance erwartet wird. Der PEG-Ratio von 0,27 führt dazu, dass die Bewertung wieder näher an den „billigen“ Bereich rückt – das bedeutet, dass das Wachstumsprotokoll einen höheren Preis rechtfertigt. Doch der PEG-Ratio ist eher ein Orientierungshilfe als eine genaue Preisangabe.

Die Bewertung lautet: Günstig im Buchwert, teuer im Hinblick auf die zukünftigen Erträge – und gerechtfertigt auf einer wachstumsangepassten Grundlage. Der Markt hat noch nicht entschieden, was Invesco ist. Genau diese Unklarheit ist der Ort, an dem das Risiko entsteht.

Momentum: A – 53 % jährlicher Rückkehrgewinn über einen Zeitraum von 120 Tagen.

Der Aktiewert ist stark gestiegen – 53% im Vergleich zum letzten Jahr, 37% in den letzten 120 Tagen und 6% in den letzten 20 Tagen. Der aktuelle Kurs liegt bei 32,78 Dollar, was nur 3% unter dem Höchstwert von 33,66 Dollar in den letzten 52 Wochen ist. Das ist das definitionelle Zeichen für einen starken Wertanstieg. „Momentum“ ist ein Zeichen für die richtige Zeit zum Handeln – nicht eine Theorie. Es zeigt, dass der Markt bereits weiß, wie sich die Situation entwickeln wird. Es sagt jedoch nicht aus, ob noch mehr Potenzial vorhanden ist.

Überprüfungen: B+ (Die Gewinnentwicklung verbessert sich deutlich)

Der Gewinnprozess ist das stärkste Signal für die Korrekturen: von minus 0,03 Dollar im zweiten Quartal 2025 auf 0,71 Dollar im zweiten Quartal 2026. Der Umsatz im zweiten Quartal betrug 1,329 Milliarden Dollar – gegenüber einer durchschnittlichen Schätzung von etwa 1,11 Milliarden Dollar. Die Schätzungen für die kommenden Quartale (drittes Quartal 2025: 0,45 Dollar, vierter Quartal 2025: 0,58 Dollar, erste Quartal 2026: 0,58 Dollar, zweites Quartal 2026: 0,67 Dollar) wurden überwiegend übertroffen oder erreicht. Die Korrekturen gehen in die richtige Richtung, doch die durchschnittlichen Schätzungen haben bereits die guten Nachrichten berücksichtigt. Die Korrekturen, die vor sechs Monaten stattfanden, sind größtenteils bereits berücksichtigt worden.

Sicherheit: A (Netto-negative Schulden, 915 Millionen Dollar in Bargeld)

Das Bilanzbild ist sauber. Die Gesamtschulden von 14 Milliarden Dollar klingen viel, bis man die 13,5 Milliarden Dollar an Eigenkapital sowie die 915 Millionen Dollar an Bargeld betrachtet. Damit liegt das Netto-Schuldenniveau bei -746 Millionen Dollar – Invesco verfügt tatsächlich über mehr Liquid Assets als Schulden. Der Current Ratio beträgt 173,8%. Das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital liegt bei 0,12. Das ist ein solides Bilanzbild für eine Finanzfirma. Die 17-jährige Streichung der Dividenden sowie ein Zinsziel von 2,6% runden dieses Bild ab. Sicherheit ist zwar nicht das Hauptmerkmal dieses Bilanzbildes, aber es ist doch der Grund, warum man durch Volatilitäten durchgehen kann.

Was bedeutet das für den Investor?

Die Faktoren im Portfolio sind wie folgt: Wachstum A, Rentabilität B, Dynamik A, Anpassungen B+, Sicherheit A – die Bewertung ist jedoch unklar. Das ist ein starkes Profil. Das Problem ist jedoch der Preis. Eine Aktie, die um 53% gestiegen ist und dabei immer noch unter ihrem 52-Wochen-Hoch notiert, fordert dazu auf, zu glauben, dass die Zunahme weitergeht.

Der Übergang in der Asien-Pazifik-Region ändert die Faktoren nicht. Es ist die kontinuierliche Führung in dieser Region, die im ersten Quartal die wichtigste Quelle für Einnahmen darstellte und im zweiten Quartal ebenfalls eine wichtige Quelle war. Das chinesische Joint Venture allein erzeugte im letzten Quartal 6,9 Milliarden US-Dollar an langfristigen Einnahmen. Wenn die französische Regierung diese Entwicklung beibehält, bleibt der Wachstumsfaktor bestehen. Falls es jedoch stockt, wird der Revisionfaktor zum Ausdruck kommen.

Es gibt zwei Szenarien, die unterschiedlich sind. Das erste ist, dass Sie bereits IVZ besitzen und diese vor dem Rallye bereits gekauft haben. In diesem Fall unterstützt die Kombination der Faktoren weiterhin eine Kaufempfehlung – die Dynamik ist stark, das Wachstum ist real, und das Bilanzbild ermöglicht es Ihnen, auch bei Rücksetzen durchzuhalten. Eine Kaufempfehlung bedeutet also keine Verkaufsempfehlung. Die Bewertung muss noch weiter sinken, bevor sie zu einer Verkaufsempfehlung wird.

Das zweite Szenario ist, dass man von der Seite beobachtet. Hier ist das Forward-EPS von 45,6x eine echte Einschränkung. Man zahlt einen hohen Multiplikator für eine Entwicklung, die bereits stattgefunden hat. Der Einstieg zu 20 Dollar bedeutet, dass man den Faktorstack zu einem niedrigeren Preis erhält. Der Einstieg zu 33 Dollar bedeutet, dass man denselben Faktorstack zu einem höheren Preis erhält. Das P/B von 1,07x ist die einzige verbleibende Bewertungsmarge – doch das zeigt, dass der Markt noch nicht vollständig die neue Invesco-Investition akzeptiert hat. Die Lücke zwischen dem Buchwert und dem Forward-Earnings-Multiplikator ist der entscheidende Punkt: Wenn man sich auf Wachstum konzentriert, hat das Unternehmen mehr Spielraum. Wenn man jedoch Skeptizismus zeigt, wird das Multiplikatorniveau sinken.

Der entscheidende Zeitpunkt, um zu beobachten: die nächsten beiden Ertragsberichte. Wenn die Ergebnisse für das dritte und vierteljährliche Quartal 2026 den erwarteten Werten entsprechen, dann wird die Wachstumsgeschichte bestätigt sein – und das Multiplikatorwert der Aktie bleibt bestehen. Falls die Ergebnisse jedoch nicht erreichen oder unter den Erwartungen liegen, dann ändert sich die Situation, und die Aktie hat keine weitere Bewertungsgrundlage mehr. Der Zeitpunkt für die Ertragsberichte für das dritte Quartal sollte Anfang Oktober liegen – das ist der nächste Datenpunkt.

In unserem Buch unterstützt der Faktorstack immer noch die These. Der Aktienkurs hat sich gerade viel schneller bewegt als die Grundlagen, mit denen sich die Preise entwickeln können. Die Aufgabe jetzt ist es zu überprüfen, ob die Grundlagen mit dem Preis, den sie bereits erreicht haben, Schritt halten können.