Intuit erzielt nach einem 45-prozentigen Panikfall nur 15-mal so hohe Gewinne – Dienstag entscheidet über den Rest.

Intuit erzielt nach einem 45-prozentigen Panikmoment nur 15-fach höhere Gewinnziele – der Dienstag entscheidet über den Rest.

Im ironischen Gegensatz zu einem Namen, der normalerweise als Einkommungsquelle angesehen wird, ist der Dividend der wenig interessante Aspekt bei Intuit. Bei einer Verzinsung von 1,20 Dollar pro Quartal – also etwas mehr als 1,3 Prozent – würde eine monatliche Einnahme von 500 Dollar bedeuten, dass man etwa 1.250 Aktien halten müsste – also etwa 460.000 Dollar an Kapital pro Aktie. Der Dividend ist zwar real, aber das Unternehmen hat ihn seit 14 Jahren kontinuierlich erhöht. Doch das ist nicht das entscheidende Kriterium, um zu beurteilen, ob man die Aktien besitzt. Das entscheidende Kriterium ist das Multiplikatorniveau – und dieses Niveau ist im Laufe eines Jahres halbiert worden, weil Intuit seine eigenen Ziele ständig erhöhte.

Die Marktdaten zeigen, dass Intuit im Quartalsbericht für den vierten Quartal des Jahres 2026 etwa 367 Dollar erhält – das ist ein Rückgang von etwa 45 Prozent im Vergleich zu den 52-Wochen-Bereichen von etwa 705 Dollar bis 253 Dollar. Das bedeutet, dass die Marktteilnehmer vollständig für die durch KI verursachten Veränderungen bezahlen müssen – die Mitarbeiter übernehmen fast keine Aufgaben wie Steuern und Buchführung, wodurch TurboTax und QuickBooks geschwächt werden. Dennoch sollten die Einnahmen des Unternehmens im nächsten Jahr wieder in den zweistelligen Bereich gehen, und der freie Cashflow sollte um 26 Prozent steigen. Wenn man die Zahlen und die Geschichten getrennt betrachtet, dann ist das die eigentliche Geschichte.

Die Preisänderungshistorie erklärt, wie wir hierher gekommen sind. Intuit verlor in den ersten vier Monaten des Jahres 2026 an Wert aufgrund der Unsicherheiten bezüglich der KI-Technologien. Am 20. Mai wurde die Situation noch schlimmer: Der Steuerbericht zeigte, dass das Unternehmen 17 Prozent seiner Mitarbeiter entließ – etwa 3.000 Arbeitsplätze. Zudem wurden Verluste von 300 bis 340 Millionen Dollar für die Umstrukturierung angegeben. Die Umsatzentwicklung lag bei etwa 10 Prozent – das langsamste Wachstum seit 2024. Dadurch fiel der Aktienkurs um etwa 13 Prozent. Im Juni reduzierte Goldman Sachs seine 12-Monatsprognose…Zielpreis von 519 auf 276 Dollar.Da der Kurs nahe dem niedrigen Niveau von 253 Dollar lag, wurde die Preisreduktion nie als Kapitulation der Analysten angesehen.20 von 31 Analysten, die dazu gehalten haben.Ich halte es weiterhin für eine Kaufgelegenheit – und die Aktien haben sich von diesem Tief um etwa 45 Prozent erholt.

Das Problem verdient mehr als nur eine Abwertung – schließlich handelt es sich nicht um ein „Lärmproblem“. Die Umsatzeffizienz nimmt ab.Die Einnahmen im Fiskaljahr 2025 stiegen um 16 Prozent.Und der gerade veröffentlichte Quartalsbericht zeigt, dass das Konsumentensegment, in dem TurboTax vertrieben wird, nur um 10 Prozent gewachsen ist. Das Personalbudget wurde um 17 Prozent reduziert – das deutet auf ein Problem hin, dass das alte Geschäftsmodell schrumpft. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob es sich um ein Problem bezüglich der Kapitalallokation oder um ein Problem des Geschäftsmodells handelt. Der Bericht liefert die Antwort darauf. Die Kürzungen betreffen die Reduzierung von Überstunden bei der Integration von TurboTax und Credit Karma, die Managementebene sowie die Reduzierung von Aktivitäten im Bereich Mailchimp – nicht die Produkte selbst. Die Gewinne sind höher als erwartet: 12,80 Dollar nach Abzug der Kosten – gegenüber einer Schätzung von 12,57 Dollar. Gleichzeitig wurden die Jahresziele für Umsatz und Gewinn erhöht. Der Online-Ökosystem wuchs dabei ebenfalls.19 ProzentDas ist ein Zeichen für „Wachstumsprobleme“, nicht für Modelleffekte: Die Bereiche des Unternehmens, die der Markt als „sterbend“ bezeichnet, zeigen das schnellste Wachstum. Die Entscheidung von GARP – Wachstum zu einem angemessenen Preis – hängt davon ab, in welche Kategorie es gehört. Der aktuelle Stand der Dinge deuten darauf hin, dass es sich um Wachstumsprobleme handelt.

Dann gibt es noch die Bewertung – den Teil, den die Panikberichte nicht ansprechen wollen. Intuit meldet seinen Haushaltsjahr am Dienstag.Die angepasste EPS-Prognose liegt bei 23,80 bis 23,85 US-Dollar.Wenn man von den angepassten Erträgen ausgeht – das ist die nicht-GAAP-Messung, bei der alle Anreize und andere Faktoren ausgeschlossen werden – dann beträgt das Verhältnis etwa 15-mal so hoch wie das von den Managern vorgeschlagene Niveau. Vor einem Jahr lag der Preis auf 705 Dollar – die Investoren zahlten damals etwa 30-mal so viel wie das von den Managern vorgeschlagene Niveau. Das Verhältnis wurde also halbiert, ohne dass das von den Managern vorgeschlagene Niveau entsprechend gesenkt wurde. Die zukünftigen Verhältnisse hängen von der Definition der EPS ab – also sollten Sie sich an die eigene Definition des Unternehmens halten. Die Schätzungen der Marktteilnehmer für das kommende Geschäftsjahr liegen etwa…Ein Konsens von 27,33 Dollar.Das bedeutet, dass der Kurs etwa 13-mal so hoch ist. Selbst wenn man einen Rückgang von 15 Prozent berücksichtigt, bleibt der Kurs immer noch bei etwa 16-mal so hoch. Auf der Grundlage der gemeldeten Gewinne beträgt der Kurs von Intuit etwa 22-mal so hoch wie der Kurs von ADP – während ADP ein Unternehmen ist, das nur langsam wächst und in demselben Bereich liegt, in dem „Maschinen den bestehenden Prozess ersetzen werden“.

Die Glaubwürdigkeitssignale sind eindirig – das ist wichtig, wenn der Markt annimmt, dass die Firma untergeht. Im März war die leitende Führung…Sie haben ihre vorab geplanten Verkaufspläne für 10b5-1 abgebrochen.Die vorab vereinbarten Maßnahmen, die die Vorstandsmitglieder nutzen, um Aktien zu verkaufen, ohne dass Fragen bezüglich des Insiderhandels aufkommen – und Intuit wird angeblich den Raten der Aktienrückkäufe in der zweiten Jahreshälfte etwa verdoppeln. Der Finanzchef Sandeep Aujla bezeichnete den Verkauf als „einen Schrecken, der eigentlich nicht existiert“. Die Aktien werden außerdem falsch bewertet. Die offizielle Position der Führung ist, dass die Aktien „nicht im Einklang mit den Zielen des Unternehmens sind“.GrundwertDie Hauptstadt hat die Vorgaben eingehalten: 1,8 Milliarden Dollar wurden in der ersten Hälfte des Jahres zurückgeholt, weitere 1,6 Milliarden Dollar in der Steuerperiode. Zudem wurde eine aggressive Rückkaufstrategie verfolgt, wodurch mehr als 60 Prozent des freien Cashflows an die Aktionäre zurückgegeben wurden – seitdem Aujla das Unternehmen übernommen hat. Der Dividendenauszahlungsanteil liegt bei etwa 28 Prozent der vergangenen Erträge. Das bedeutet, dass die Auszahlungen solide sind – das zeigt, dass das „Geldmaschinen-System“ funktioniert, aber nicht als Grund dafür, die Aktien zu halten. Die Gesamtbewertung von AInvest bezeichnet die Aktien weiterhin als „Kaufaktionen“ – ein Überprüfungsverfahren, kein klarer Hinweis auf eine positive Bewertung.

Dienstag ist der erste zu überprüfende Test. Der zweite erfolgt drei Wochen später. Intuit erreichte in der Zeit von Mai bis Juli ein Umsatzwachstum von 11 bis 12 Prozent – das ist die niedrigste Rate im Jahresverlauf, da die Steuerperiode in der dritten Quartalphase stattfindet. Das anpassete EBITDA erreichte Werte von 3,56 bis 3,62 Dollar. Die allgemeine Einschätzung lautet…etwa 4,27 Milliarden DollarDann kommt…Investor DayAm 17. September werden CEO Sasan Goodarzi und CFO Aujla die langfristigen Zahlen für die AI-basierten Expertplattformen präsentieren. Ein Plan für das Jahr 2027, der es ermöglicht, die Umsätze in niedrige Zweierstellen zu halten und das EPS in mittleren zehnstelligen Bereichen zu halten – das ist der Grund dafür, dass die Bewertung wieder angepasst wird. Ein Plan, der zeigt, dass Consumer-TurboTax schneller schrumpft als das Online-System das ausgleichen kann, ist nicht realistisch. Diese Bedingungen können innerhalb von drei Wochen überprüft werden – was mehr ist, als die meisten „billigen Angebote“ bieten können.

Die gesamte Debatte wird also in eine einzige Zahl zusammengefasst. Intuit berichtet für seinen Geschäftsjahr über das Datum am Dienstag von etwa 15 Mal seinen angepassten Gewinnen – das ist die Hälfte des Multiplikators, den der gleiche Unternehmen vor einem Jahr hatte. Dabei beträgt der Bruttogewinnanteil 80 Prozent, der freie Cashflow-Anteil 37 Prozent. Die Verwaltungsmannschaft wiederum…Eine neue Genehmigung für den Rückkauf von 8 Milliarden Dollar.Im Mai wird die Thesis veröffentlicht werden. In einem einzigen Bericht kann nicht geklärt werden, ob KI letztendlich alle Steuern kostenlos abwickelt oder nicht. Ein solcher Konflikt braucht Jahre, um gelöst zu werden. Doch der Markt hat bereits einen großen Teil des Schadens durch diesen Rückgang von 45 Prozent erfasst. Die Bedingungen für das Halten der Aktien sind klar: Wenn die Daten aus dem Montag zeigen, dass das Geschäft mit Konsumenten schneller schwindet, als die Wachstumskräfte es bewältigen können, dann war 15 Mal nicht günstig genug. Bis dahin zahlt der Markt einen hohen Preis für ein Unternehmen, das seine Prognosen ständig erhöht. Dieser Bericht wird dazu dienen, diese Divergenz entweder zu beenden oder zu bestätigen.